communications in agricultural and applied biological ...

COMMUNICATIONS IN AGRICULTURAL AND APPLIED BIOLOGICAL SCIENCES Special Issue : Advances & Trends in Biogas and Biorefineries Vol: 82 (4) 1 - 190 (2017)

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Vol 82(4) 1-190 (2017)

COMMUNICATIONS IN AGRICULTURAL AND APPLIED BIOLOGICAL SCIENCES Formerly known as

MEDEDELINGEN FACULTEIT LANDBOUWKUNDIGE EN TOEGEPASTE BIOLOGISCHE WETENSCHAPPEN

PUBLISHERS Prof. Pascal Boeckx Prof. Peter Bossier Prof. Guy Smagghe Prof. Els Van Damme Prof. Niko Verhoest Bjorn Vandekerkhove

EDITORIAL ADDRESS Coupure links 653 9000 Gent (Belgium)

Website: http://www.ugent.be/bw ISSN 1379-1176

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The contents of the contributions published in this book are under the full responsibility of the authors. The organizing committee cannot be held responsible for any errors in this publication and potential consequences thereof.

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Special issue

Advances & Trends in Biogas and Biorefineries EDITORIAL BOARD Erik Meers, Ghent University Evi Michels, Ghent University Eva Clymans, Ghent University Stefanie Scheidl, European Biogas Association Bruno Deremince, European Biogas Association

INTERNATIONAL SCIENTIFIC PEER-REVIEW BOARD Jonas Dahl, SP Technical Research Institute of Sweden (SE) Lise Appels, University of Leuven (BE) Kornel Kovacs, University of Szeged (HU) Claudio Fabbri, CRPA Facoltà Scienze Agrarie Milano (IT) Celine Vaneeckhaute, Université Laval (CA) Erik Meers, Ghent University (BE) Filip Tack, Ghent University (BE) Alessandro Agostini, ENEA - Centro Ricerche Casaccia (IT) Frank Scholwin, Universität Rostock (DE) Michael Chesshire, University of Southampton (UK)

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PREFACE The current special issue is the fruit of a collaboration between the European Biogas Association (EBA) and Ghent University in frame of the BioRefine Cluster Europe (BCE). This cluster stimulates the interaction between European and national projects involved in R&D on biorefinery processes, aiming to produce and recover chemicals, materials and energy from biomass sources. It is coordinated from the Ghent University, Faculty of Bioscience Engineering. The issue contains a summarized overview of (a selection of) involved projects as well as contributions that were made to recent conferences organized by Ghent University or EBA. In addition, attention is paid to policy recommendations that stem from scientific and industrial research in the form of formulated policy papers. Finally, the special issue also wishes to highlight some awarded research with one hand the nominees and winner of the best Poster of the 3rd European Biogas Conference (Ghent, Sept. 2016) and the Ivan Tolpe Award 2017. Ivan Tolpe was a Belgian farmer / agro-manager that has defined and shaped technological innovation in the agro-sector over the last decades until his untimely demise in 2013. The award was created thereafter as a homage to his work and an inheritance to future generations. The international scientific peer-review process was conducted by a board of 10 international experts from 9 different institutes. The editorial board, consisting out of EBA and Ghent University staff members wishes you a pleasant and informative read. We hope that the current collaboration will be the first in a longer series of topical issues.

www.biorefine.eu

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LD

25 20 15 10

BP(B)S2

BP(B)S1

0

BP(A)S2

5

M1 30 25 20 15 10 5 0

M2

M3

M4

LD

BP(B)S2

M4

BP(B)S1

M3

BP(A)S2

M2

BP(A)S1

M1

Up-concentration factor (Zn)

30

BP(A)S1

Up-concentration factor (Cu)

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&ĂĐŝůŝƚĂƚĞ͗ x DŽƌĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ x &ŝŶĂŶĐŝĂůƐƵƉƉŽƌƚ x >ĞŐŝƐůĂƚŝǀĞĨƌĂŵĞǁŽƌŬ x >ŝŶŬĂŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŚĂŝŶ x ƵŝůĚŝŶŐ ƌĞŐŝŽŶĂů ĐůƵƐƚĞƌƐ x dŚĞƌŝŐŚƚƐŚĂƉĞ ;ŐƌĂŶƵůĂƚĞĚŽƌƉĞůůĞƚƐͿ x ĐĂůĐƵůĂďůĞ ŶƵƚƌŝĞŶƚ ĐŽŶƚĞŶƚ;ĞƐƉĞĐŝĂůůǇEͿ x ƉƌŽĚƵĐƚƚŚĂƚĚŽĞƐŶŽƚ ƐŵĞůů͕ ůŽŽŬƐ ŶŝĐĞ ĂŶĚ ĐĂŶďĞĞĂƐŝůǇĂƉƉůŝĞĚ

&ĂĐŝůŝƚĂƚĞ͗ x ^ƵƉƉŽƌƚ ŽĨ ƉŽůŝƚŝĐƐ ĂŶĚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ x &ŝŶĂŶĐŝĂůƐƵƉƉŽƌƚ

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&ĂĐŝůŝƚĂƚĞ͗ x &ŝŶĂŶĐŝĂůƐƵƉƉŽƌƚ x KƉĞŶŵĂƌŬĞƚƐ x EĞǁƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ x ƉƌŽĨŝƚĂďůĞ ĞŶĚ ƉƌŽĚƵĐƚ

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i T

27

= 5% = 10a

LCOE [€ ct2016/kWhel]

24 Other costs

21 19,01

17,22

18

15,51 Operation-related costs

16,9 15

50%

Demand-related costs

12 61%

9

65%

68%

6

Capital-related costs Heat credit

3 0 -3

min 150 kW & 325 kW & 500 kW n= 51 Ø Pel= 648 Ø FLH= 7463

mean max EEG2017-Cap

&ŝŐƵƌĞϭ͗>KĨŽƌĞǆŝƐƚŝŶŐďŝŽŐĂƐƉůĂŶƚƐ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌŝŶŐƐĂůǀĂŐĞǀĂůƵĞƐĂŶĚŚĞĂƚĐƌĞĚŝƚƐ ϭϴϬ

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3

i T

= 5% = 10a

2,5 Add. storage 1 2 Add. storage 2 1,5 Separation 1 Thickening 0,5 Vaccum Evaporation 0

150 kW & 325 kW & 500 kW n= 51

min max

350

1050

300

900

250

750

200

600

150

450

100

300

50

150

Number of plants

Electric Capacity [MWel]

&ŝŐƵƌĞϮ͗ĚĚŝƚŝŽŶĂůƐƉĞĐŝĨŝĐĐŽƐƚƐŽĨĚŝĨĨĞƌĞŶƚŵĞĂƐƵƌĞƐʹDĞĂŶǀĂůƵĞƐĨŽƌĚŝĨĨĞƌĞŶƚƐŝǌĞĐůĂƐƐĞƐ ƐƐƵŵŝŶŐƚŚĂƚĂůůƚŚĞƉůĂŶƚƐǁŝƚŚĂ>KďĞůŽǁƚŚĞ'ϮϬϭϳĐĂƉŽĨϭϲ͘ϵĐƚͬŬtŚĞůǁŝůůĐŽŶƚŝŶƵĞ ƚŚĞŝƌŽƉĞƌĂƚŝŽŶĨŽƌĂŶŽƚŚĞƌƚĞŶǇĞĂƌƐ͕ƚŚĞĐĂƉĂĐŝƚǇĂŶĚŶƵŵďĞƌŽĨƚŚĞďŝŽŐĂƐƉůĂŶƚƐŝŶtǁŝůů ĚĞǀĞůŽƉĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞ&ŝŐƵƌĞϯ͘/ƚĐŽŵƉĂƌĞƐƚŚŝƐǁŝƚŚƚŚĞƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐĐĞŶĂƌŝŽƚŚĂƚĂƐƐƵŵĞƐĂ ƐŚƵƚĚŽǁŶĨŽƌĞǀĞƌǇƉůĂŶƚĂĨƚĞƌϮϬǇĞĂƌƐ͘

0

plants (Ref) electric capacity (Ref)

¨ plants (Scen1-Ref) electric capacity (Scen1)

&ŝŐƵƌĞϯ͗ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨƚŚĞďŝŽŐĂƐƉůĂŶƚƐŝŶtĨƌŽŵϮϬϬϱƚŽϮϬϯϱ KE>h^/KE >ŽŽŬŝŶŐĂƚƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƉĂƚŚ͕ŵĂŶǇďŝŽŐĂƐƉůĂŶƚƐŝŶtǁŝůůŶĞĞĚƚŽƐŚƵƚĚŽǁŶĂŶĚ ƚŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞǁŝůůĐŚĂŶĐĞƚŽǁĂƌĚƐƉůĂŶƚƐǁŝƚŚĂďŝŐŐĞƌĐĂƉĂĐŝƚǇ͘ƵƌƌĞŶƚĐŚĂŶŐĞƐŝŶƚŚĞ'ĞƌŵĂŶ ĨĞƌƚŝůŝǌĞƌƌĞŐƵůĂƚŝŽŶŵŝŐŚƚĂŐŐƌĂǀĂƚĞƚŚŝƐƐŝƚƵĂƚŝŽŶďǇŝŶĚƵĐŝŶŐĂĚĚŝƚŝŽŶĂůŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐĂŶĚĐŽƐƚƐ͘ ŐĂŝŶ͕ ƐŵĂůůĞƌ ƉůĂŶƚƐ ĂƌĞ ĂĨĨĞĐƚĞĚ ŵŽƌĞ ƐĞǀĞƌĞůǇ͘ dŚŝƐ ĐŽƵůĚ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ĂŶĚ ĂĐĐĞůĞƌĂƚĞ ƚŚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĐŚĂŶŐĞ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ĨŽƌŵĂŶǇƉůĂŶƚƐƚŚĞƐĞŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐƉƌĞƐĞŶƚĚĞĂĚͲĞŶĚŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐǁŝƚŚŶŽĨƵƌƚŚĞƌƵƐĞ ĂĨƚĞƌƚŚĞĞŶĚŽĨƚŚĞďŝŽŐĂƐƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ĞƐƉĞĐŝĂůůǇŝŶƚŚĞĐĂƐĞŽĨƚŚĞƐƚŽƌĂŐĞƚĂŶŬƐĂƚĨĂƌŵƐǁŝƚŚŽƵƚ ĂŶǇ ůŝǀĞƐƚŽĐŬ͘ DŽƌĞŽǀĞƌ͕ ĨŽƌ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ Ă ƚŚŝƌĚ ŽĨ ƚŚĞ ƉůĂŶƚƐ ƚŚĞ ƌĞŵĂŝŶŝŶŐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ƚŝŵĞ ŝƐ ϭϴϭ

Žŵŵ͘ƉƉů͘ŝŽů͘^Đŝ͕'ŚĞŶƚhŶŝǀĞƌƐŝƚǇ͕ϴϮͬϰ͕ϮϬϭϳ ƐŚŽƌƚĞƌƚŚĂŶƚŚĞƉĞƌŝŽĚƵŶĚĞƌƌĞǀŝĞǁŽĨϭϬǇĞĂƌƐ͘dŚĞĂĚĚŝƚŝŽŶĂůƐƉĞĐŝĨŝĐĐŽƐƚƐĨŽƌƚŚĞƐĞƉůĂŶƚƐ ǁŝůůďĞŚŝŐŚĞƌĂŶĚŵŽƐƚůŝŬĞůǇůĞĂĚƚŽĂŶĞĂƌůǇƐŚƵƚĚŽǁŶĚƵĞƚŽƵŶĞĐŽŶŽŵŝĐĂůĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐŝĨƚŚĞƌĞ ŝƐŶŽƉƌŽƐƉĞĐƚŽĨĂĨĞĂƐŝďůĞĨŽůůŽǁͲƵƉŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͘ /ƚ ƌĞŵĂŝŶƐ ƚŽ ďĞ ĂŶĂůǇƐĞĚ ŚŽǁ ĨƵƌƚŚĞƌ ƌĞƉŽǁĞƌŝŶŐ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐŵŝŐŚƚĐŚĂŶŐĞƚŚŝƐĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘ 'DEd dŚŝƐǁŽƌŬŝƐĨƵŶĚĞĚǁŝƚŚŝŶƚŚĞĨƌĂŵĞǁŽƌŬŽĨƚŚĞŝŽĞĐŽŶŽŵǇZĞƐĞĂƌĐŚWƌŽŐƌĂŵŽĨƚŚĞƐƚĂƚĞŽĨ ĂĚĞŶͲtƵĞƌƚƚĞŵďĞƌŐ͘ Z&ZE , Zd>/E͕D͖͘>dZKW͕>͖͘D^ÊZ͕:͖͘ZZ͕D͘;ϮϬϭϯͿ͘^ĐŚǁĂĐŚƐƚĞůůĞŶͲ/ĚĞŶƚŝĨŝŬĂƚŝŽŶƵŶĚ KƉƚŝŵŝĞƌƵŶŐƐƉŽƚĞŶǌŝĂůĞ ǀŽŶ ŝŽŐĂƐĂŶůĂŐĞŶ ŝŶ ĂĚĞŶͲtƺƌƚƚĞŵďĞƌŐ͘ ŝŶĞ ƚĞĐŚŶŝƐĐŚͲ ƂŬŽŶŽŵŝƐĐŚĞ ŶĂůǇƐĞ ĂƵĨ ĚĞƌ ĂƐŝƐ ĞŝŶĞƌ ĞĨƌĂŐƵŶŐ ǀŽŶ ŝŽŐĂƐĂŶůĂŐĞŶďĞƚƌĞŝďĞƌŶ͘ ŶĚďĞƌŝĐŚƚ͘ ĚŝƚĞĚ ďǇ /ŶƐƚŝƚƵƚ Ĩƺƌ ŶĞƌŐŝĞǁŝƌƚƐĐŚĂĨƚ ƵŶĚ ZĂƚŝŽŶĞůůĞ ŶĞƌŐŝĞĂŶǁĞŶĚƵŶŐ ;/ZͿ͘^ƚƵƚƚŐĂƌƚ͘ Zh,͕ ^͘ ;ϮϬϭϳͿ͘ ^ƚĂŶĚ ƵŶĚ ƵƐďůŝĐŬ ǌƵƌ ŝŽŐĂƐŶƵƚǌƵŶŐ͘ ϭϮ͘ ŝŽŐĂƐƚĂŐ ĂĚĞŶͲtƺƌƚƚĞŵďĞƌŐ͘ &ĂĐŚǀĞƌďĂŶĚŝŽŐĂƐĞ͘s͘;&ǀͿ͘,ŽŚĞŶŚĞŝŵ͕ϮͬϭϲͬϮϬϭϳ͘ dƌĂŶƐŶĞƚt 'ŵď, ;dƌĂŶƐŶĞƚtͿ ;ϮϬϭϲͿ͘ 'ͲŶůĂŐĞĚĂƚĞŶ͘ ĚŝƚĞĚ ďǇ dƌĂŶƐŶĞƚt 'ŵď, ;dƌĂŶƐŶĞƚtͿ͘ ǀĂŝůĂďůĞ ŽŶůŝŶĞ Ăƚ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚƌĂŶƐŶĞƚďǁ͘ĚĞͬĚĞͬĞĞŐͲŬǁŬͲŐͬĞĞŐͬĞĞŐͲ ĂŶůĂŐĞŶĚĂƚĞŶͬ͘

ϭϴϮ


EŽŵŝŶĞĞĨŽƌŽŶĨĞƌĞŶĐĞWŽƐƚĞƌǁĂƌĚϮϬϭϲ WŽǁĞƌͲƚŽͲ'ĂƐďǇŝŽŵĞƚŚĂŶĂƚŝŽŶʹ&ƌŽŵ>ĂďŽƌĂƚŽƌǇƚŽDĞŐĂǁĂƚƚ^ĐĂůĞ ŽůŝŶĞ &ŽŶƚĂŝŶĞĂ͕ WĂƵ 'ƌŝŵĂĂ͕ DĂŶƵĞů ,ŽĞƌůĂ͕ >ĂƵƌĞŶƐ DĞƚƐď͕ DĂƌŬƵƐ &ŽƌƐƚŵĞŝĞƌĂ ĂŶĚ ŽƌŝƐ ,ĂĨĞŶďƌĂĚůĂ ĂůĞĐƚƌŽĐŚĂĞĂ'ŵď,͕^ĞŵŵĞůǁĞŝƐƐƚƌĂƘĞϯ͕ϴϮϭϱϮWůĂŶĞŐŐͲ^ƚĞŝŶŬŝƌĐŚĞŶ͕'ĞƌŵĂŶǇ

ŽƌŝƐ͘ŚĂĨĞŶďƌĂĚůΛĞůĞĐƚƌŽĐŚĂĞĂ͘ĐŽŵ ďĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨDŽůĞĐƵůĂƌ'ĞŶĞƚŝĐƐĂŶĚĞůůŝŽůŽŐǇ͕hŶŝǀĞƌƐŝƚǇŽĨŚŝĐĂŐŽϮϭϬ͕ϭϭϬϯ͘ϱϳƚŚ ^ƚ͕͘ŚŝĐĂŐŽ͕/>ϲϬϲϯϳ͕h^ ^hDDZz dŚĞ ƐŚĂƌĞ ŽĨ ƌĞŶĞǁĂďůĞ ĞŶĞƌŐǇ ŽŶ ƚŽƚĂů ĞŶĞƌŐǇ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƌŝƐŝŶŐ͘ tŝŶĚ ĂŶĚ ƐŽůĂƌ ƉƌŽĚƵĐĞĞůĞĐƚƌŝĐŝƚǇŝŶƚĞƌŵŝƚƚĞŶƚůǇĂŶĚŐĞŶĞƌĂůůǇŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚŽĨĚĞŵĂŶĚ͘ƵůŬĞŶĞƌŐǇƐƚŽƌĂŐĞďǇ ĂŶŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚWŽǁĞƌͲƚŽͲ'ĂƐƐǇƐƚĞŵŝƐƚŚĞŵŽƐƚƉƌŽŵŝƐŝŶŐƐŽůƵƚŝŽŶƚŽĂĚĚƌĞƐƐƚŚĞŶĞĞĚĨŽƌƐƵĐŚ ĐŚĂůůĞŶŐĞ͘/ŶƚŚĞWŽǁĞƌͲƚŽͲ'ĂƐƉƌŽĐĞƐƐ͕ůŽǁͲĐŽƐƚĂŶĚƐƚƌĂŶĚĞĚĞůĞĐƚƌŝĐŝƚǇĨƌŽŵǁŝŶĚĂŶĚƐŽůĂƌŝƐ ƵƚŝůŝǌĞĚƚŽĐŽŶǀĞƌƚĐĂƌďŽŶĚŝŽǆŝĚĞŝŶƚŽŵĞƚŚĂŶĞ͕ƚŚĞƉƌŝŶĐŝƉĂůĐŽŵƉŽŶĞŶƚŽĨŶĂƚƵƌĂůŐĂƐ;^ƚĞƌŶĞƌ ϮϬϬϵ͕'ƂƚǌϮϬϭϱͿ͘ dŚŝƐ ƌĞŶĞǁĂďůĞ ŐĂƐ ĐĂŶ ƚŚĞŶ ďĞ ŝŶũĞĐƚĞĚ ŝŶƚŽ ĞǆŝƐƚŝŶŐ ŶĂƚƵƌĂů ŐĂƐ ƉŝƉĞůŝŶĞ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĂŶĚ ƐƚŽƌĞĚĨŽƌĚĂǇƐ͕ǁĞĞŬƐĂŶĚĞǀĞŶŵŽŶƚŚƐǁŝƚŚŽƵƚůŽƐƐĞƐ͘/ƚĐĂŶĂůƐŽďĞƵƐĞĚŝŶƚŚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ƐĞĐƚŽƌŽƌŝŶŝŶĚƵƐƚƌŝĂůƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͘ ůĞĐƚƌŽĐŚĂĞĂ ŝƐ ƵƐŝŶŐ Ă ƉƌŽƉƌŝĞƚĂƌǇ ŵŝĐƌŽŽƌŐĂŶŝƐŵ ĨŽƌ ŝƚƐ WŽǁĞƌͲƚŽͲ'ĂƐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ďĂƐĞĚŽŶďŝŽůŽŐŝĐĂůŵĞƚŚĂŶĂƚŝŽŶ͘dŚĞƐĞŵŝĐƌŽŽƌŐĂŶŝƐŵƐ͕ƐŽĐĂůůĞĚŵĞƚŚĂŶŽŐĞŶŝĐĂƌĐŚĂĞĂ͕ŚĂǀĞ ďĞĞŶƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůǇĚĞǀĞůŽƉĞĚƚŽĐŽŶǀĞƌƚKϮĂŶĚ,ϮƚŽ,ϰĂƚǀĞƌǇŚŝŐŚĞĨĨŝĐŝĞŶĐǇ;,ĂĨĞŶďƌĂĚů͕,ĞŝŶ ϮϬϭϱͿ͘ dŚĞ WŽǁĞƌͲƚŽͲ'ĂƐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ ŚĂƐ ŶŽǁ ďĞĞŶ ĂƉƉůŝĞĚ Ăƚ ϭDt ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ƐĐĂůĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŝŽĂƚ WƌŽũĞĐƚ͘&ƵƌƚŚĞƌƐĐĂůĞƵƉƚŽǁĂƌĚƐϭϬDtŝƐĂůƌĞĂĚǇŝŶƚŚĞƉůĂŶŶŝŶŐƉŚĂƐĞ͘ /EdZKhd/KE dǁŽďĂƐŝĐĐŚĞŵŝĐĂůƌĞĂĐƚŝŽŶƐĂƌĞƌĞƋƵŝƌĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐĞ,ϰ͘dŚĞŐĂƐĞŽƵƐĞŶĞƌŐǇƐƵďƐƚƌĂƚĞ,ϮŝƐ ƉƌŽĚƵĐĞĚďǇĞůĞĐƚƌŽůǇƐŝƐ;ϭͿ͘,ϮƚŽŐĞƚŚĞƌǁŝƚŚKϮ;ĨƌŽŵďŝŽŐĂƐŽƌŽƚŚĞƌŝŶĚƵƐƚƌŝĂůǁĂƐƚĞƐƚƌĞĂŵƐͿ ŝƐƚŚĞŶĐŽŶǀĞƌƚĞĚŝŶƚŽ,ϰ;ϮͿ͘dŚŝƐŵĞƚŚĂŶŽŐĞŶĞƐŝƐŝƐŵĞĚŝĂƚĞĚďǇƚŚĞďŝŽĐĂƚĂůǇƐƚĞŵƉůŽǇŝŶŐĂ ƵŶŝƋƵĞƐĞƚŽĨĞŶǌǇŵĞƐ;&ĞƌƌǇϭϵϵϴͿ͘ ;ϭͿ ůĞĐƚƌŽůǇƐŝƐ͗ϰ,ϮKÆϰ,ϮнϮKϮн,ĞĂƚ ;ϮͿ DĞƚŚĂŶĂƚŝŽŶ͗KϮнϰ,ϮÆ,ϰнϮ,ϮKн,ĞĂƚ dŚĞĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞWŽǁĞƌͲƚŽͲ'ĂƐƚĞĐŚŶŽůŽŐǇŝƐĚƌŝǀĞŶďǇƚǁŽŐĞŶĞƌĂůĂƐƉĞĐƚƐ͗ Ͳ ^ƚŽƌĂŐĞ ŽĨ ĞŶĞƌŐǇ ŝŶ ĨŽƌŵ ŽĨ ŵĞƚŚĂŶĞ ĚŝƌĞĐƚůǇ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĞǆŝƐƚŝŶŐ ŐĂƐ ŐƌŝĚ͘ &Žƌ ƚŚŝƐ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͕ ŚŝŐŚ ĨůĞǆŝďŝůŝƚǇ ŽĨ ƚŚĞ ďŝŽĐĂƚĂůǇƐƚ ƚŽ ĂůůŽǁ ŝŶƚĞƌŵŝƚƚĞĚ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂů ĐǇĐůĞƐ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘&ĂƐƚƌĞƐƉŽŶƐĞĚƵƌŝŶŐƐŚƵƚͲĚŽǁŶͬƐƚĂƌƚͲƵƉŝƐĐƌŝƚŝĐĂů͘

ϭϴϯ

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ZĞĚƵĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞKϮĨŽŽƚƉƌŝŶƚƚŽƐƵƉƉŽƌƚŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚĂŶĚŶĞĞĚƚŽƌĞĚƵĐĞ ŶĞƚKϮ ĞǆŚĂƵƐƚĂŶĚƚŽƌĞĚƵĐĞĨŽƐƐŝů ĨƵĞů ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ͘ ŝŽŐĂƐƵƉŐƌĂĚŝŶŐ ŝƐ ŽŶĞŽĨ ƚŚĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐƚŚĂƚ ĐĂŶďĞ ĂĚĚƌĞƐƐĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ WŽǁĞƌͲƚŽͲ'ĂƐƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ͘ ŚŝŐŚůǇ ƌŽďƵƐƚ ďŝŽĐĂƚĂůǇƐƚĂŶĚĞĨĨŝĐŝĞŶƚďŝŽƌĞĂĐƚŽƌƐǇƐƚĞŵĂƌĞƚŚĞƉƌĞƌĞƋƵŝƐŝƚĞƐƚŽƉƌŽĚƵĐĞŚŝŐŚƋƵĂůŝƚǇ ďŝŽŵĞƚŚĂŶĞŝŶĂůŽŶŐͲƚĞƌŵŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͘ ŽƚŚĂƐƉĞĐƚƐŚĂǀĞďĞĞŶĂĚĚƌĞƐƐĞĚĂƚůĞĐƚƌŽĐŚĂĞĂŝŶƐŵĂůůůĂďŽƌĂƚŽƌǇƌĞĂĐƚŽƌƐĐĂůĞ͕ĂŶĚŚĂǀĞ ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀĞůǇďĞĞŶƐĐĂůĞĚƚŽĂϭDtŝŶĚƵƐƚƌŝĂůďŝŽƌĞĂĐƚŽƌ͘dŚĞĐƌŝƚŝĐĂůĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚƐƚŽĂĚĚƌĞƐƐ ĂůůƉŽƚĞŶƚŝĂůĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐŽĨƚŚĞƚĞĐŚŶŽůŽŐǇǁŝůůďĞƐŚŽǁŶŚĞƌĞ͘ DdZ/>ÊDd,K^ ůĞĐƚƌŽĐŚĂĞĂ͛Ɛ WŽǁĞƌͲƚŽͲ'ĂƐ ƉƌŽĐĞƐƐ ŝƐ ƵƐŝŶŐ Ă ƉƌŽƉƌŝĞƚĂƌǇ ƐƚƌĂŝŶ ŽĨ ŵĞƚŚĂŶŽŐĞŶŝĐ ĂƌĐŚĂĞĂ͕ ĨĞĞĚŝŶŐŽŶŚǇĚƌŽŐĞŶĂŶĚĐĂƌďŽŶĚŝŽǆŝĚĞ͕ǁŚŝůĞƉƌŽĚƵĐŝŶŐĞǆĐůƵƐŝǀĞůǇŵĞƚŚĂŶĞĂƚŐĂƐŐƌŝĚƋƵĂůŝƚǇ͘ dŚĞƉƌŽĐĞƐƐŚĂƐďĞĞŶŽƉƚŝŵŝǌĞĚŝŶůĂďŽƌĂƚŽƌǇƐĐĂůĞ;ĂƐĚĞƐĐƌŝďĞĚŝŶĚĞƚĂŝůŝŶDĂƌƚŝŶϮϬϭϯͿĂŶĚ ŚĂƐďĞĞŶƐĐĂůĞĚƚŽĂϭDtĞůƉůĂŶƚĂƚƚŚĞƐŽĐĂůůĞĚŝŽĂƚWƌŽũĞĐƚ͘

&ŝŐƵƌĞϭƐŚŽǁƐƚŚĞƐĐŚĞŵĂƚŝĐĚĞƐŝŐŶŽĨƚŚĞƉůĂŶƚ͕ǁŚŝĐŚŝƐůŽĐĂƚĞĚĂƚĂǁĂƐƚĞǁĂƚĞƌƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƉůĂŶƚŝŶĞŶŵĂƌŬ͘,ǇĚƌŽŐĞŶ͕ǁŚŝĐŚŝƐƉƌŽĚƵĐĞĚďǇƚǁŽϬ͘ϱDtĞůĞůĞĐƚƌŽůǇƐĞƌƐ͕ŝƐďĞŝŶŐŵŝǆĞĚ ǁŝƚŚƌĂǁďŝŽŐĂƐĨƌŽŵƚŚĞǁĂƐƚĞǁĂƚĞƌƚƌĞĂƚŵĞŶƚƉůĂŶƚĂƚĂϰ͗ϭƌĂƚŝŽŽĨ, Ϯ͗KϮ͘ĨƚĞƌŵŝǆŝŶŐ͕ƚŚĞ ŐĂƐŝƐďĞŝŶŐŝŶũĞĐƚĞĚŝŶƚŽƚŚĞƌĞĂĐƚŽƌĂƚϵďĂƌŐ͘dŚĞŽƉƚŝŵƵŵƉƌŽĐĞƐƐƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞŝƐϲϮ Ž͘dŚĞ ŚĞĂƚǁŚŝĐŚŝƐŐĞŶĞƌĂƚĞĚďǇƚŚĞĞǆŽƚŚĞƌŵŝĐďŝŽŵĞƚŚĂŶĂƚŝŽŶƌĞĂĐƚŝŽŶŝƐƵƚŝůŝǌĞĚĂƚƚŚĞǁĂƐƚĞǁĂƚĞƌ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚĨĂĐŝůŝƚǇ͘dŚĞĂƌĐŚĂĞĂŝŶƚŚĞƐƚŝƌƌĞĚƚĂŶŬƌĞĂĐƚŽƌĐŽŶǀĞƌƚƚŚĞĐĂƌďŽŶĚŝŽǆŝĚĞĐŽŶƚĞŶƚƚŽ ŵĞƚŚĂŶĞ͘

Z^h>d^ dŚĞůĞĐƚƌŽĐŚĂĞĂďŝŽĐĂƚĂůǇƐƚŝƐĂƌŽďƵƐƚŵŝĐƌŽŽƌŐĂŶŝƐŵ͕ǁŚŝĐŚĞĨĨŝĐŝĞŶƚůǇƉƌŽĚƵĐĞƐ,ϰŝŶĂƐƚĂďůĞ ĂŶĚĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐŵĂŶŶĞƌ;&ŝŐƵƌĞϭͿ͘DŽƌĞƚŚĂŶϵϴйKϮĂƌĞĐŽŶǀĞƌƚĞĚŽǀĞƌůŽŶŐƉĞƌŝŽĚƐŽĨŵŽƌĞ ƚŚĂŶϰϬϬŚŽƵƌƐŽĨŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͘

&ŝŐƵƌĞϭ͗^ƚĂďůĞŵĞƚŚĂŶĂƚŝŽŶĂŶĚĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶĞĨĨŝĐŝĞŶĐǇĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚŝŶĂůĂďŽƌĂƚŽƌǇƌĞĂĐƚŽƌ dŚĞďŝŽŵĞƚŚĂŶĂƚŝŽŶďŝŽƌĞĂĐƚŽƌĐĂŶďĞƐŚƵƚĚŽǁŶĨŽƌǀĂƌŝŽƵƐƚŝŵĞŝŶƚĞƌǀĂůƐ͘dŚĞŝŶƐƚĂŶƚĂŶĞŽƵƐ ƌĞƐƉŽŶƐĞĨŽůůŽǁŝŶŐƚŚĞƐƚĂƌƚͲƵƉŝƐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚŽŶƚŚĞĚƵƌĂƚŝŽŶŽĨƐŚƵƚͲĚŽǁŶ͘^ƵĐŚĨĂƐƚƌĞƐƉŽŶƐĞ ϭϴϰ

Žŵŵ͘ƉƉů͘ŝŽů͘^Đŝ͕'ŚĞŶƚhŶŝǀĞƌƐŝƚǇ͕ϴϮͬϰ͕ϮϬϭϳ ǁŝůů ĂůůŽǁ ŝŶƚĞƌŵŝƚƚĞŶƚ ĞŶĞƌŐǇ ƐƵƉƉůǇ ĂŶĚ ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚĞ ůŽĂĚ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐĐŚĞĚƵůĞƐ ǁŝƚŚ ŚŝŐŚ ĨůĞǆŝďŝůŝƚǇ͘>ŽŶŐĞƌƐŚƵƚĚŽǁŶƉĞƌŝŽĚƐŽĨƐĞǀĞƌĂůǁĞĞŬƐŚĂǀĞĂůƐŽďĞĞŶƚĞƐƚĞĚ;ŶŽƚƐŚŽǁŶŚĞƌĞͿ ĂŶĚŚĂǀĞŶŽŝŶĨůƵĞŶĐĞŽŶƚŚĞƌĞƐƉŽŶƐĞƚŽƐƚĂƌƚͲƵƉďĂƐĞĚŽŶƚŚĞĨĞĞĚŝŶŐǁŝƚŚ,ϮĂŶĚKϮŽƌďŝŽŐĂƐ ;&ŝŐƵƌĞϮͿ͘

&ŝŐƵƌĞϮ͗&ĂƐƚƌĞƐƉŽŶƐĞƚŽĨůƵĐƚƵĂƚŝŶŐŐĂƐƐƵƉƉůǇŝŶĂůĂďŽƌĂƚŽƌǇďŝŽƌĞĂĐƚŽƌ dŽĂĚĚƌĞƐƐƚŚĞĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶŽĨďŝŽŐĂƐƵƉŐƌĂĚŝŶŐ͕ƚŚĞďŝŽĐĂƚĂůǇƐƚŚĂƐďĞĞŶĞǆƉŽƐĞĚƚŽƚǇƉŝĐĂůďŝŽŐĂƐ ŵŝǆƚƵƌĞƐ͘dŚĞǀŽůƵŵĞŽĨŵĞƚŚĂŶĞŝŶƚŚĞKϮŐĂƐƐƚƌĞĂŵǁĂƐŐƌĂĚƵĂůůǇŝŶĐƌĞĂƐĞĚ͕ƵƉƚŽϲϬй͘dŚĞ ƐƵƉƉůǇ ŽĨ ƐƵĐŚ ŚŝŐŚ ĐŽŶƚĞŶƚ ŽĨ ,ϰ ŝŶ ƚŚĞ ĨĞĞĚͲŐĂƐ ƐƚƌĞĂŵ ŚĂƐ ŶŽ ĞĨĨĞĐƚ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ĞĨĨŝĐŝĞŶĐǇ;&ŝŐƵƌĞϯͿŽĨƚŚĞďŝŽĐĂƚĂůǇƐƚĂŶĚƉƌŽǀŝĚĞƐĞǀŝĚĞŶĐĞƚŚĂƚƚŚĞƌĞŝƐŶŽƉƌŽĚƵĐƚŝŶŚŝďŝƚŝŽŶ ƌĞĂĐƚŝŽŶ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ǀĂƌŝŽƵƐƉŽƚĞŶƚŝĂůŝŵƉƵƌŝƚŝĞƐŽĨƌĂǁďŝŽŐĂƐŽƌŽƚŚĞƌŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŐĂƐƐƚƌĞĂŵƐ ŚĂǀĞďĞĞŶƚĞƐƚĞĚ͘/ŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ƚŚĞ,Ϯ^͕ǁŚŝĐŚŝƐŽĨƚĞŶĨŽƵŶĚŝŶŚŝŐŚĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶŝŶƌĂǁďŝŽŐĂƐ͕ ŚĂƐŶŽĞĨĨĞĐƚŽŶƚŚĞĞĨĨŝĐŝĞŶĐǇŽĨƚŚĞďŝŽĐĂƚĂůǇƐƚ;&ŝŐƵƌĞϰͿ͘dŚŝƐƌĞŶĚĞƌƐďŝŽůŽŐŝĐĂůŵĞƚŚĂŶĂƚŝŽŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌƚŽŶŽŶͲďŝŽůŽŐŝĐĂů,ϰƐǇŶƚŚĞƐŝƐƐƵĐŚĂƐƚŚĞ^ĂďĂƚŝĞƌƉƌŽĐĞƐƐ;ŚĞϮϬϭϯͿ͘

&ŝŐƵƌĞϯ͗ĨĨŝĐŝĞŶƚŵĞƚŚĂŶĂƚŝŽŶƵƐŝŶŐďŝŽŐĂƐŝŶĂůĂďŽƌĂƚŽƌǇďŝŽƌĞĂĐƚŽƌ

ϭϴϱ

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