FUNDAÇÃO GETULIO VARGAS ESCOLA DE ... - CiteSeerX › publication › fulltext › Empirical-... › publication › fulltext › Empirical-...by ML BANDEIRA · Cited by 9 · Related articles5. AGRADECIMENTOS. Agradeço ao Professor Doutor Richard Saito pela orientaçã
FUNDAÇÃO GETULIO VARGAS ESCOLA DE ADMINISTRAÇÃO DE EMPRESAS DE SÃO PAULO
MÁRCIA LIMA BANDEIRA
EMPIRICAL EVIDENCE OF TRADE CREDIT USES OF BRAZILIAN PUBLICLYLISTED COMPANIES
SÃO PAULO 2008
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MÁRCIA LIMA BANDEIRA
EMPIRICAL EVIDENCE OF TRADE CREDIT USES OF BRAZILIAN PUBLICLYLISTED COMPANIES
Dissertação
apresentada
à
Escola
de
Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getúlio Vargas, como requisito para a obtenção de título de Mestre em Administração de Empresas
Campo de Conhecimento: Mercados Financeiros e Finanças Corporativas
Orientador: Prof. Dr. Richard Saito
São Paulo 2008
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MÁRCIA LIMA BANDEIRA
EMPIRICAL EVIDENCE OF TRADE CREDIT USES OF BRAZILIAN PUBLICLYLISTED COMPANIES
Dissertação
apresentada
à
Escola
de
Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getúlio Vargas, como requisito para obtenção de título de Mestre em Administração de Empresas
Campo de Conhecimento: Mercados Financeiros e Finanças Corporativas Data da Aprovação _____ / _____/ ________ Banca Examinadora:
Prof. Dr. Richard Saito (Orientador) FGV – EAESP
Prof. Dr. Rafael Felipe Schiozer FGV – EAESP
Prof. Dr. Paulo Renato Soares Terra UFRGS
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Bandeira, Márcia Lima. Empirical Evidence of Trade Credit Uses of Brazilian Publicly-Listed Companies / Márcia Lima Bandeira. - 2008. 49 f.
Orientador: Richard Saito. Dissertação (mestrado) - Escola de Administração de Empresas de São Paulo.
1. Sociedades por ações - Financiamento. 2. Empresas - Financiamento. I. Saito, Richard. II. Dissertação (mestrado) - Escola de Administração de Empresas de São Paulo. III. Título.
CDU 347.725
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Aos meus pais, pelo amor e dedicação.
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AGRADECIMENTOS
Agradeço ao Professor Doutor Richard Saito pela orientação e ensinamentos transmitidos. Agradeço aos professores Joaquim Rubens Fontes Filho, Edmilson Alves e Hsia Hua Sheng pelos ensinamentos. Agradeço aos professores Rafael Schiozer e Paulo Renato Terra por suas contribuições. Agradeço à minha família pelo amor, apoio e compreensão de sempre. Agradeço ao William pelo afeto, apoio e companheirismo. Agradeço à minha irmã Mariana e ao professor Rogério Sobreira pelo incentivo ao ingresso no mestrado. Agradeço aos meus amigos que compartilharam desse período de aprendizado, e em especial à Adriana e à Sabrina que colaboraram na a realização deste trabalho. Agradeço aos funcionários da FGV-SP. Agradeço ao CNPq pela ajuda financeira concedida durante o curso.
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RESUMO EXPANDIDO
Trade credit é o prazo concedido a um comprador pelo fornecedor, durante a realização de uma venda. Portanto, trata-se de um crédito concedido por instituições não-financeiras.
Esta
dissertação
testa
as
hipóteses
de
substituição,
complementariedade e reputação relacionadas ao uso de trade credit por empresas brasileiras de capital aberto, e, adicionalmente, analisa a relação entre o endividamento e o fornecimento de trade credit por estas empresas. Sob uma visão mais tradicional, o Trade credit é tido como uma fonte alternativa de crédito em relação ao financiamento bancário. Estudos mais recentes ressaltam sua importância em sinalizar às instituições financeiras a boa qualidade da empresa, uma vez que este carregaria informações relevantes possuídas pelos fornecedores sobre seus clientes. Neste sentido, o trade credit teria também a função de facilitar o acesso ao crédito. Alphonse, Ducret and Séverin (2006) sugerem que, num primeiro momento, a empresa com restrição ao crédito usaria o trade credit como complemento do crédito bancário (hipótese de complementariedade). Considerando que este seria percebido pelos bancos como um sinal de boa qualidade da empresa (hipótese de reputação), enquanto num segundo momento, os bancos se tornariam dispostos a dar crédito para essa empresa, e o trade credit passaria a ser uma fonte substitutiva de financiamento (hipótese de substituição). Os resultados confirmam as hipóteses de substituição, complementaridade, e reputação. Além de ser uma importante fonte de financiamento, o uso do trade credit parece de fato sinalizar a boa qualidade da empresa, mesmo para empresas de capital aberto, facilitando assim seu acesso ao financiamento bancário. Com relação à concessão de trade credit, encontramos que o acesso ao crédito está negativamente relacionado ao fornecimento de trade credit. Este resultado é contrário ao encontrado por pesquisas que utilizaram amostra de empresas pequenas e médias, e se justifica pela menor dependência das empresas de capital aberto em relação a seus clientes, condição que as leva a fazer menos concessões
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aos mesmos. Com relação às empresas com maior acesso ao mercado de capitais (por exemplo, empresas que emitem debêntures), essa relação negativa entre o acesso ao crédito e fornecimento de trade credit foi ainda mais significativa. Este resultado evidencia que quanto maior a reputação menor o fornecimento de trade credit por estas empresas.
Palavras-chave: trade credit, empresas de capital aberto, fontes de financiamento, endividamento.
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ABSTRACT
This research provides empirical evidence on the use of trade credit as either a subs
