Jan 8, 2016 - รายยà¹à¸à¸¢à¹à¸¥à¸° SME à¹à¸à¸·à¹à¸à¸à¸à¸²à¸à¸ าวะà¹à¸¨à¸£à¸©à¸à¸à¸´à¸à¸à¸µà¹
Results Preview 8 Jan 2016
บมจ. ธนาคารกรุงไทย (KTB)
BUY
ประมาณการกาไรปี 59 ดีขน้ึ เล็กน้อย
TP: Bt18.00
► ► ►
คาดว่ า ก าไรสุท ธิไ ตรมาส 4/58 จะเพิ่ม ขึ้น 32.8% QoQ แต่ ลดลง 11.5% YoY อยู่ท่ี 7.1 พันล้านบาท ปรับเพิม่ ประมาณการกาไรปี 58 3% อยู่ท่ี 2.88 หมื่นล้านบาท แต่คง ประมาณการกาไรทัง้ ปี 59 ไว้ท่ี 3.07 หมื่นล้านบาท เราปรับคาแนะนาจาก “ถือ” เป็ น “ซือ้ ” และให้ราคาเป้าหมายปี 59 ที่ 18.00 บาท
คาดกาไรสุทธิ ไตรมาส 4/58 จะเพิ่มขึน้ เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนแต่ลดลงเมื่อ เทียบกับปี ก่อน เราคาดว่ากาไรสุทธิไตรมาส 4/58 ของ KTB จะเพิ่มขึน้ 32.8% QoQ แต่ลดลง 11.5% YoY กาไรสุทธิ คาดว่า จะโตอย่างก้ าวกระโดดเนื่องจากไม่มีการตัง้ สารองพิเศษให้ กับ SSI แต่ รายการดังกล่าวยังคงกดดันกาไร YoY อย่างไรก็ตาม ธนาคารยังคงกังวลเกี่ยวกับลูกค้ า รายย่อยและ SME เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอือ้ อานวย อนึ่ง ในไตรมาส 4/58 KTB ได้ รับสินเชื่อดอกเบี ้ยต่า (soft loan) จานวน 2.5 หมื่นล้ านบาทจากธนาคารออมสินซึ่งจะ ช่วยผลักดันการเติบ โตของสิน เชื่อ นอกจากนี ้ NIM ไตรมาส 4/58 แทบไม่เปลี่ยนแปลง เทียบกับไตรมาส 3/58 ซึง่ อยูท่ ี่ประมาณ 2.9% ปรับประมาณการปี 58 เพิ่ มขึน้ เล็กน้ อยแต่คงประมาณการปี 59 ไว้เช่นเดิ ม ในการประชุมพบนักวิเคราะห์เมื่อวานนี ้ ผู้บริ หารได้ ให้ ข้อมูลว่าธนาคารคาดว่าสินเชือ่ ในปี 58 จะขยายตัวมากกว่า 3% แต่ไม่เกิน 4% เพื่อให้ สอดคล้ องกับข้ อมูลที่ได้ รับ เราจึงปรับ อัต ราการเติ บ โตของสิน เชื่อเพิ่ มเป็ น 3.5% จาก 3% ก่ อนหน้ า นี ซ้ ึ่งเป็ นผลให้ อัต ราส่ว น ค่าใช้ จา่ ยดาเนินงานต่อรายได้ รวม (cost-to-income ratio) ลดลงเล็กน้ อยจาก 44.9% อยูท่ ี่ 43.9% และเราปรับประมาณการกาไรสุทธิปี 58 เพิ่มขึน้ 3% เป็ น 2.88 หมื่นล้ านบาทจาก 2.80 หมื่น ล้ า นบาท อย่า งไรก็ ต าม เราคงประมาณการกาไรปี 59 ในตอนนี เ้ นื่ องจาก ผู้บ ริ ห ารคาดว่า จะประกาศเป้ าหมายทางการเงิน ปี 59 อย่างเป็ นทางการหลังจากการ ประกาศผลประกอบการปี 58 ของธนาคาร
Closing price: Bt15.70 Upside/downside +14.6% Sector Paid-up shares (shares mn) Market capitalization (Bt mn) Free float (%) 12-mth daily avg. turnover (Bt mn) 12-mth trading range (Bt)
Major shareholders (%) Fin. Institution Development Fund Thai NVDR State Street Bank European Ltd.
Banking 13,976 223,617 44.93 944.49 24.00/ 15.20
55.1 5.2 5.0
Financial highlights Revenue (Btmn) Net profit (Btmn) EPS (Bt) EPS growth (%) P/E (x) BVPS (Bt) P/BV (x) DPS (Bt) Div. yield (%) ROE (%)
2014 2015E 2016E 2017E 97,215 108,313 114,189 123,899 33,191 28,825 30,678 34,280 2.4 2.1 2.2 2.5 -2.2 -13.2 6.4 11.7 6.6 7.6 7.2 6.4 16.6 17.8 19.1 21.6 0.9 0.9 0.8 0.7 0.9 0.8 0.9 1.0 5.7 5.3 5.6 6.2 15.1 12.0 11.9 12.0
Source: SETSMART, AWS
ปรับคาแนะนาจาก “ถือ” เป็ น “ซื้อ” เราปรับคาแนะนาของเราจาก “ถือ” เป็ น “ซื ้อ” โดยให้ ราคาเป้าหมายปี 2559 เท่ากับ 18.00 บาท เนื่ องจากมีอัพไซด์ อยู่เพียงพออิงจากราคาปั จจุบนั ราคาเป้าหมายของเราคานวณ จาก prospective PBV ที่ 0.95 เท่ า (Gordon Growth Model) และประมาณการ ROE ล่วงหน้ าที่ 12.5% เราคาดว่า KTB จะได้ รับประโยชน์จากการลงทุนขนาดใหญ่จากรัฐบาล ยิ่งไปกว่านันหุ ้ ้ นดังกล่าวให้ อตั ราเงินปั นผลตอบแทนที่น่าลงทุนในอัตรา 5.6% Thailand Research Department Mr. Warut Siwasariyanon, License, No. 17923 Tel: 02 680 5041 Ms. Veeraya Rattanaworatip, Assistant Analyst
Please see disclaimer on last page
1
Results Preview 8 Jan 2016 Figure 1: KTB 4Q15 results preview Unit: Btmn
4Q14
3Q15
4Q15F
%QoQ
%YoY
2014
2015F
%YoY
Net interest income
15,122
20,407
17,813
Non-interest income
6,978
8,867
4,591
-12.7%
17.8%
69,302
77,282
11.5%
-48.2%
-34.2%
27,913
31,031
11.2%
Net operating income
22,100
29,274
22,404
Non-interest expense
10,481
12,233
10,061
-23.5%
1.4%
97,215
108,313
11.4%
-17.8%
-4.0%
43,638
47,550
9.0%
Pre-provision profit
11,619
17,041
12,343
Provision expense
2,454
10,453
3,269
-27.6%
6.2%
53,577
60,764
13.4%
-68.7%
33.2%
13,654
24,961
82.8%
Pre-tax profit
9,165
6,589
9,075
37.7%
-1.0%
39,923
35,803
-10.3%
Net profit
8,019
EPS (Bt)
0.57
5,347
7,100
32.8%
-11.5%
33,191
28,825
-13.2%
0.38
0.51
34.8%
-10.1%
2.37
2.06
-13.2%
Loans
1,952,996
1,984,069
2,021,351
1.9%
3.5%
1,952,996
2,021,351
3.5%
Deposits
2,151,268
2,072,760
2,223,013
7.2%
3.3%
2,151,268
2,223,013
3.3%
2.35%
2.87%
2.90%
2.77%
2.92%
NIM Source: Company data, AWS
Please see disclaimer on last page
2
CG Report Corporate Governance Report of Thai Listed Companies (CGR). CG Rating by the Thai Institute of Directors Association (IOD) in 2014. BAFS BCP BTS CPN
EGCO GRAMMY HANA INTUCH
IRPC IVL KBANK KKP
KTB MINT PSL PTT
PTTEP PTTGC SAMART SAMTEL
SAT SC SCB SE-ED
SIM SPALI TISCO TMB
TOP
AAV ACAP ADVANC ANAN AOT ASIMAR ASK ASP BANPU BAY BBL BECL
BIGC BKI BLA BMCL BROOK CENTEL CFRESH CIMBT CK CNT CPF CSL
DELTA DRT DTAC DTC EASTW EE ERW GBX GC GFPT GUNKUL HEMRAJ
HMPRO ICC KCE KSL LANNA LH LHBANK LOXLEY LPN MACO MC MCOT
NBC NCH NINE NKI NMG NSI OCC OFM PAP PE PG PHOL
PJW PM PPS PR PRANDA PS PT QH RATCH ROBINS RS S&J
SAMCO SCC SINGER SIS SITHAI SNC SNP SPI SSF SSI SSSC STA
SVI TCAP TF THAI THANI THCOM TIP TIPCO TK TKT TNITY TNL
TOG TRC TRUE TSTE TSTH TTA TTW TVO UAC VGI VNT WACOAL
MFEC MJD MODERN MONO MOONG MPG MTI NC NTV NUSA NWR NYT OGC OISHI PACE PATO PB PDI PICO
PPM PPP PREB PRG PRIN PTG QLT QTC RCL SABINA SALEE SCBLIF SCCC SCG SEAFCO SEAOIL SFP SIAM SIRI
SKR SMG SMK SMPC SMT SOLAR SPC SPCG SPPT SST STANLY STEC STPI SUC SWC SYMC SYNEX SYNTEC TASCO
TBSP TEAM TFD TFI THANA THIP THREL TIC TICON TIW TKS TLUXE TMI TMT TNDT TPC TPCORP TRT TRU
TSC ZMICO TSC TTCL TUF TVD TWFP UMI UP UPF UPOIC UT UV UWC VIH WAVE WHA WIN WINNER YUASA
2S BEAUTY CSS IHL AF BEC DCC INET AH BFIT DEMCO IRC AHC BH DNA IRCP AIT BJC EA ITD AJ BJCHI ESSO KBS AKP BOL FE KGI AKR BTNC FORTH KKC AMANAH BWG FPI KTC AMARIN CCET GENCO L&E AMATA CGD GL LRH AP CGS GLOBAL LST APCO CHOW GLOW MAJOR APCS CI GOLD MAKRO AQUA CKP HOTPOT MATCH ARIP CM HTC MBK AS CMR HTECH MBKET ASIA CSC HYDRO MEGA AYUD CSP IFS MFC Source: Thai Institute of Directors (IOD)
Score
Range Number of Logo
Description
90 – 100
Excellent
80 – 89
Very Good
70 – 79
Good
60 – 69
Satisfactory
50 – 59
Pass
Below 50
No logo given
Please see disclaimer on last page
N/A
Corporate Governance Report disclaimer The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not based on inside information. The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be changed after that date, Asia wealth Securities Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
3
Contact Branch
Head Office
Address
540 Floor 7,14,17 , Mercury Tower, Ploenchit Road, Lumphini,
Phone
Fax
02-680-5000
02-680-5111
02-630-3500
02-630-3530-1
02-261-1314-21
02-261-1328
02-884-7333
02-884-7357,
Pathumwan Bangkok 10330 Silom
191 Silom Complex Building,21st Floor Room 2,3-1 Silom Rd., Silom, Bangrak, Bangkok, 10500 Thailand
Asok
159 Sermmitr Tower, 17th FL. Room No.1703, Sukhumvit 21 Road, Klong Toey Nua, Wattana, Bangkok 10110 7/3 Central Plaza Pinklao Office Building Tower B, 16th Flr., Room
Pinklao
No.1605-1606 Baromrajachonnanee Road, Arunamarin, Bangkoknoi,
02-884-7367
Bangkok 10700 Chaengwattana
99/99 Moo 2 Central Plaza Chaengwattana Office Tower, 22nd Flr., Room 02-119-2300
02-835-3014
2204 Chaengwattana Road, Bang Talad, Pakkred, Nonthaburi 11120
Chaengwattana 2
9/99 Moo 2 Central Plaza Chaengwattana Office Tower, 22nd Flr.,
02-119-2388
02-119-2399
02-106-7345
02-105-2070
Room 2203 Chaengwattana Road, Bang Talad, Pakkred, Nonthaburi 11120 Mega Bangna
39 Moo6 Megabangna, 1st Flr., Room 1632/7 Bangna-Trad Road, Bangkaew Bangplee, Samutprakarn 10540
Rayong
Khonkaen
356/18 Sukhumvit Road, Nuen-Phra Sub District, Muang District, Rayong 038-808200
038-807200
Province 21000 043-334-700
043-334-799
55/22 Moo 1, Samed Sub District, Muang District, Chonburi 20000
038-053-858
038-784-090
233-233/2 Moo2 1st Flr., Sukprayoon Road, Na Meung Sub-District,
038-981-587
038-981-591
26/9 Srijanmai Road, Tamboonnaimuang, Khon Khaen 40000
Chonburi
Chaseongsao
Meung District, Chachoengsao 24000
s
Please see disclaimer on last page
4