perkembangan ekonomi keuangan dan kerja sama internasional

PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGAN DAN KERJA SAMA INTERNASIONAL

Prospek Ekonomi Global Menurun, Risiko Negara Emerging Meningkat

PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGAN DAN KERJA SAMA INTERNASIONAL Perkembangan Ekonomi Global Perkembangan Ekonomi Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan Dan Pasar Komoditas

Triwulan II - 2013

Triwulan II-2013

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

i


peRkembangan Ekonomi Keuangan dan kerja sama internasional Triwulan II - 2013

Perkembangan Ekonomi Global Perkembangan Ekonomi Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Artikel

Departemen Internasional

i

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.

Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.

Alamat Redaksi: Grup Studi Internasional Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358

ii


Kata Pengantar

Perbaikan ekonomi dunia selama triwulan kedua 2013 masih belum signifikan. Potensi realisasi PDB dunia yang lebih rendah dari prediksi masih besar di tengah menurunnya resilensi negara emerging khususnya China. Tantangan yang dihadapi negara dunia semakin kompleks, sementara risiko dan keketatan pasar keuangan global terus meningkat. Selain itu, terdapat adanya potensi risiko baru terkait dengan rencana exit (tapering) Quantitative Easing (QE) di AS. Sebagai respon atas perkembangan tersebut, sebagian besar negara dunia masih melanjutkan kebijakan moneter akomodatif selama TW2-13. Kecuali Euro, negara maju terus mempertahankan kebijakan suku bunga rendah dan memperpanjang kebijakan quantitative easing. Mayoritas negara emerging juga cenderung untuk mempertahankan suku bunga kebijakan, kecuali India, Korea, Thailand, Vietnam, Indonesia, dan Brazil. Di luar suku bunga kebijakan, sejumlah bank sentral negara emerging melakukan beberapa respon kebijakan sesuai tantangan yang dihadapi masing-masing seiring dengan terus meningkatnya ketidakpastian ekonomi dan pasar keuangan global. Menghadapi permasalahan dan tantangan ekonomi global tersebut di atas, negara-negara dunia maupun lembaga internasional dalam kerangka agenda fora kerja sama internasional masih fokus pada upaya pemulihan ekonomi dan memitigasi risiko di pasar keuangan global. Di tataran regional, kerja sama keuangan negara kawasan masih tetap fokus kepada upaya penyempurnaan jaring pengaman keuangan, pengembangan kapasitas surveillance, serta kerangka kerja manajemen krisis. Lebih lanjut, integrasi dalam kerangka mewujudkan Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015 termasuk upaya liberalisasi maupun integrasi perbankan dan jasa keuangan lainnya terus dilanjutkan dengan tetap memperhatikan kepentingan domestik. Berbagai perkembangan di atas kami ulas dalam buku PEKKI kali ini dengan judul “Prospek Ekonomi Global Menurun, Risiko Negara Emerging Meningkat”. Selamat membaca!

Jakarta, Agustus 2013 Departemen Internasional

iii


Daftar Isi Halaman KATA PENGANTAR...................................................................................................... DAFTAR ISI................................................................................................................... DAFTAR SINGKATAN.................................................................................................. RINGKASAN EKSEKUTIF..............................................................................................

iii iv vi 1

BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL.............................................................. 5 A. Perkembangan Ekonomi Global dan Regional........................................................... 8 B. Respon Kebijakan, Risiko dan Prospek....................................................................... 19 BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA........................................... A. Negara Maju............................................................................................................. A.1. Amerika Serikat................................................................................................. A.2 Kawasan Euro dan Inggris................................................................................. A.2.1 Kawasan Euro.......................................................................................... A.2.2 Inggris...................................................................................................... A.3. Jepang.............................................................................................................. B. Negara Berkembang................................................................................................. B.1. China................................................................................................................ B.2 India.................................................................................................................. B.3 Korea................................................................................................................ B.4 Malaysia............................................................................................................ B.5 Filipina............................................................................................................... B.6 Singapura.......................................................................................................... B.7 Thailand............................................................................................................ B.8 Vietnam............................................................................................................ B.9 Brazil ................................................................................................................

33 33 33 49 49 57 63 72 72 79 83 89 94 100 105 110 115

BAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ............................................ A. Pasar Keuangan........................................................................................................ A.1. Pasar Saham...................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi.................................................................................................... B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... C. Pasar Komoditas.......................................................................................................

123 124 125 128 129 130

iv


BAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DAN LEMBAGA INTERNASIONAL ...................................................................................... A. Kerja Sama Regional................................................................................................. A.1 Kerja Sama ASEAN............................................................................................. A.2 Kerja Sama ASEAN dan Mitra Dagang................................................................ A.3 Executives’ Meeting of East Asia Pacific Central Banks (EMEAP).......................... B. Kerja Sama Multilateral............................................................................................. B.1 Respon Forum Multilateral Atas Perkembangan Ekonomi Global......................... B.2 Reformasi Tatakelola IMF.................................................................................... B.3 Reformasi Regulasi Keuangan ............................................................................ B.4 Isu Penghindaran Pajak ......................................................................................

133 134 134 135 136 138 138 140 141 142

BAB V ARTIKEL ........................................................................................................... 145 Artikel 1 Potensi Dampak Quantitative Easing Exit AS dan Respon Negara Emerging...... 145 Artikel 2 Permasalahan Pasar Tenaga Kerja AS............................................................... 155

LAMPIRAN................................................................................................................... Tabel 1 Produk Domestik Bruto..................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran....................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK......................................................................................................... Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral.................................................................. Tabel 5 Uang Beredar................................................................................................... Tabel 6 Surplus Defisit Keuangan Pemerintah................................................................ Tabel 7 Neraca Berjalan................................................................................................. Tabel 8 Cadangan Devisa.............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD........................................................................ Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia................................................. Tabel 11 Indeks Saham.................................................................................................. Tabel 12 Harga Komoditi Dunia.....................................................................................

161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173

v


Daftar Singkatan

ADB AMRO ASEAN ASEAN+3 ASEAN5 ASEAN6 Aspac BANXICO BBM BCB BCBS BCMLV BIS BNM BoE BoK BOJ BOT BSP BUMN CAP CDS CF CFT CGIF CMIM CoE CPI CRA CRR DIFX

vi

Asian Development Bank ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Association of South East Asian Nations Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina dan Vietnam Asia Pasifik Bank Sentral Mexico Bahan Bakar Minyak Banco Central do Brazil Basel Committee on Banking Supervision Terdiri dari Brunei, Cambodia, Myanmar, Lao, Vietnam Bank for International Settlements Bank Negara Malaysia Bank of England Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Bangko Sentral ng Pilipinas Badan Usaha Milik Negara Cannes Action Plan Credit Default Swap Consensus Forecast Combating the Financing of Terrorism Credit Guarantee and Investment Facility Chiang Mai Initiative Multilateralization Certificate of Entitlement Consumer Price Index Credit Rating Agencies Cash Reserve Ratio Dubai International Financial Exchange


DJIM EB EBA ECB EFSF EMDCs EMEAP ESM ETP FDI Fedres FOMC FSB FSSB Growth FTA G-3 G-20

G-SIBs G-SIFIs GDP GWM ICDPS IILM IFA IFC IFI IHK IMF ISM JII

Dow Jones Islamic Market Executive Board European Bank Authority European Central Bank European Financial Stability Facility Emerging Market and Developing Countries Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central Banks European Stability Mechanism Economic Transformation Program Foreign Direct Investment Federal Reserve Federal Open Market Committee Financial Stability Board Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth Free Trade Area Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Globally Systemic Important Banks Global Systematically Important Financial Institutions Gross Domestic Product Giro Wajib Minimum Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector International Islamic Liquidity Management International Financial Architecture International Finance Corporation International Financial Institutions Indeks Harga Konsumen International Monetary Fund Institute for Supply Management Jakarta Islamic Index

vii


KPR KRW LCBMs LTROs MAS MEA MPI NPA NPL OECD OIS OMTs OPR OTC PBoC PDB PIIGS PLN PMI PPI PRGT QE QEP QOQ QTQ RBI REER RFA SBV SEACEN SELIC SSBG

viii

Kredit Perumahan Rakyat Korean Won Local Currency Bond Markets Longer-term Refinancing Operations Monetary Authority of Singapore Masyarakat Ekonomi ASEAN Manufacturing Production Index Note Purchase Agreement Non Performing Loan Organisation for Economic Co-operation and Development Overnight Indexed Swap Outright Monetary Transactions Overnight Policy Rate Over The Counter People’s Bank of China Produk Domestik Bruto Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol Pinjaman Luar Negeri Purchasing Manager Index Producer Price Index Poverty Reduction and Growth Trust Quantitative Easing Quantitative Easing Policy Quarter on Quarter Quarter to Quarter Reserve Bank of India Real Effective Exchange Rate Regional Financial Arrangement State Bank of Vietnam South East Asian Central Banks The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National Treasury and The Banco Central do Brasil Strong, Sustainable and Balanced Growth


SSE S&P TW TWI ULN USD WEO WPI WTI YOY

Shanghai Stock Exchange Standard & Poor’s Triwulan Trade Weighted Index Utang Luar Negeri US Dollar World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Year on Year

ix


Halaman ini sengaja dikosongkan

x

Ringkasan Eksekutif

Ringkasan Eksekutif “Prospek Ekonomi Global Menurun, Risiko Negara Emerging Meningkat” Ekonomi dunia diperkirakan belum menunjukkan perbaikan signifikan selama triwulan kedua 2013, setelah pada TW1-13 tumbuh lebih rendah dari perkiraan awal. Walaupun ekonomi di TW2-13 diperkirakan sedikit meningkat, ekonomi dunia secara keseluruhan tahun diprediksi belum akan meningkat signifikan dibandingkan 2012. Perkembangan terkini mengindikasikan bahwa potensi PDB dunia di TW2-13 lebih rendah dari prediksi tersebut masih besar di tengah menurunnya resilensi negara emerging. Ekonomi China yang selama ini menjadi penopang utama pertumbuhan negara emerging kinerjanya mulai menurun dan risiko ekonomi domestiknya meningkat. Berdasarkan asesmen IMF terkini melalui World Economic Outlook (WEO) Juli 2013 update , PDB dunia di 2013 dan 2014 diprediksi tumbuh lebih rendah dari proyeksi April 2013. Sebagian besar proyeksi PDB ekonomi negara maju dan negara

emerging menurun, kecuali Jepang dan Inggris. Penurunan proyeksi tersebut diperkirakan sebagai dampak dari permintaan domestik yang lebih rendah dari perkiraan awal, menurunnya ekonomi negara emerging serta resesi ekonomi di Kawasan Euro yang berlangsung lebih lama dari perkiraan semula. Lebih lanjut, IMF menggarisbawahi adanya potensi risiko baru terkait dengan exit Quantitative Easing (QE) sehingga menyebabkan: i) yield meningkat dengan volatiltas yang tinggi, ii) proses adjustment yang menyebabkan keketatan likuiditas, iii) aliran modal keluar dari negara emerging, dan iv) meningkatnya potensi risiko defaults. Sebagai respon atas perkembangan tersebut, mendorong sebagian besar negara dunia melanjutkan kebijakan moneter akomodatif selama TW2-13. Negara maju terus mempertahankan kebijakan suku bunga rendah kecuali Euro dan memperpanjang kebijakan quantitative easing. Negara emerging cenderung untuk mempertahankan suku bunga kebijakan, kecuali India, Korea, Thailand, Vietnam, Indonesia, dan Brazil. Di luar suku bunga kebijakan, sejumlah bank sentral negara emerging melakukan beberapa respon kebijakan sesuai tantangan yang dihadapi masing-masing seiring dengan terus meningkatnya ketidakpastian ekonomi dan pasar keuangan global. Dengan perkembangan tersebut, risiko ekonomi global masih tinggi dan semakin kompleks kompleks. Bahkan risiko global saat ini meningkat termasuk kemungkinan penurunan aktivitas ekonomi negara emerging yang berlangsung lebih lama dari perkiraan. Kondisi tersebut semakin menekan negara emerging terutama di tengah pertumbuhan ekonomi

1


potensial yang lebih rendah, penurunan kredit serta adanya potensi kondisi pasar keuangan yang lebih ketat jika tapering QE exit di AS mendorong terjadinya pembalikan aliran modal keluar. Beberapa potensi downside risks ekonomi global meliputi sebagai berikut: (i) ketidakpastian isu tapering QE AS serta mulai mengemukanya isu debt ceiling di tengah berlangsungnya konsolidasi fiskal AS, (ii) dukungan terhadap fiscal austerity program di Kawasan Euro yang masih belum solid, (iii) meningkatnya downside risk domestik di China dan (iv) menurunnya resilensi negara emerging. Potensi risiko external shocks mulai menghantui ekonomi negara emerging Asia sebagai dampak dari financial imbalances dan tingginya harga aset. Hal ini menambah kompleksitas respon kebijakan di negara emerging. Di pasar keuangan, risiko dan keketatan pasar keuangan global terus meningkat terutama di negara emerging . Tingginya ketidakpastian pasar keuangan dunia di tengah isu pengurangan stimulus moneter di AS melalui Quantitative Easing (QE) diperkirakan memicu gejolak di pasar keuangan dunia selama TW2-13. Harga saham dan obligasi yang sempat meningkat di periode awal triwulan laporan kembali terkoreksi cukup signifikan – disertai dengan volatilitas yang juga meningkat – seiring dengan isu meningkatnya spekulasi kemungkinan pengurangan stimulus moneter di AS. Pasar bereaksi negatif sehingga terjadi penarikan modal secara besar-besaran dari negara emerging yang pada akhirnya berdampak pada depresiasi nilai tukar. Perkembangan pasar keuangan global yang kurang menggembirakan tersebut diperparah dengan kinerja ekonomi China yang diperkirakan lebih rendah dari prediksi. Hal ini diperkirakan menambah kekhawatiran pelaku pasar akan resilensi negara emerging. Dengan demikian, risiko di pasar keuangan negara emerging apabila tapering stimulus moneter di AS direalisasikan semakin meningkat mengingat dana investor asing di negara-negara emerging perkiraan masih sangat besar. Di pasar komoditas global, tren penurunan harga masih terus berlanjut sejalan dengan terus melemahnya permintaan global. Harga emas dan komoditas metal lainnya mengalami penurunan yang cukup tajam. Harga minyak juga cenderung menurun, sementara harga komoditas pertanian sedikit bervariasi. Di tataran kerja sama internasional, agenda utama fora kerja sama internasional masih difokuskan pada upaya pemulihan ekonomi dan memitigasi risiko di pasar keuangan global. Selain itu, upaya mendukung proses integrasi Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015 masih terus dilanjutkan. Di regional, sebagai upaya menjaga resiliensi kawasan dari krisis, kerja sama keuangan negara kawasan masih tetap fokus kepada upaya penyempurnaan jaring pengaman keuangan, pengembangan kapasitas surveillance, serta kerangka kerja manajemen krisis. Lebih lanjut, integrasi dalam kerangka mewujudkan Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015 termasuk upaya liberalisasi maupun integrasi perbankan dan jasa keuangan lainnya terus dilanjutkan dengan tetap memperhatikan kepentingan domestik. Di

2

Ringkasan Eksekutif

sisi lain, proses pendalaman pasar keuangan senantiasa dilakukan melalui pengembangan pasar obligasi. Upaya kerja sama pengawasan perbankan, pasar keuangan, sistem pembayaran dan setelmen, dan teknologi informasi, serta kemajuan aktivitas surveillance dan riset juga menjadi fokus pembahasan negara di kawasan. Di fora multilateral, fokus pembahasan masih terpusat pada upaya global dalam rangka pemulihan krisis, reformasi tata kelola IMF, serta reformasi sektor keuangan dalam rangka Basel III dan peran credit rating agencies . Untuk itu, komitmen negara anggota untuk melakukan reformasi struktural guna mendorong pertumbuhan sangat krusial. Selain itu, disepakati bahwa kebijakan domestik yang mengarah kepada perang nilai tukar antarnegara harus dihindari. Pembahasan penguatan arsitektur keuangan internasional juga diarahkan pada reformasi hak suara IMF dan peran negara berkembang dalam ekonomi global dalam proses review quota ke-15 dirasakan semakin penting. Selain itu, isu penghindaran pajak yang dikenal dengan Base Erosion and Profit Shifting (BEPS) merupakan salah satu agenda penting yang menajdi fokus pembahasan.

3



4

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

BAB

1 Perkembangan Ekonomi Global Sampai dengan triwulan kedua 2013 ekonomi dunia belum menunjukkan perbaikan yang berarti. Setelah pada TW1 2013 hanya tumbuh 2,8% yoy –lebih rendah dari perkiraan awal – PDB dunia diperkirakan tumbuh sedikit lebih tinggi, sebesar 2,9% yoy pada TW2 2013. Pertumbuhan PDB di negara maju pada TW2 2013 diperkirakan sedikit meningkat, sementara pertumbuhan PDB negara emerging relatif tetap dibanding periode sebelumnya. Walaupun diperkirakan sedikit meningkat, ekonomi dunia secara keseluruhan tahun diprediksi belum akan meningkat signifikan dibandingkan tahun 2012, Pertumbuhan ekonomi dunia diperkirakan masih ditopang oleh ekonomi negara emerging, terutama China. Berdasarkan asesmen IMF terkini (Juli 2013) PDB dunia di 2013 dan 2014 diprediksi tumbuh lebih rendah dari proyeksi April 2013. PDB global pada 2013 dan 2014 diperkirakan masing-masing tumbuh 3,1% yoy dan 3,8% yoy atau masing-masing lebih rendah 0,2% dari proyeksi April 2013. Sebagian besar proyeksi PDB negara maju dan negara emerging diturunkan, kecuali Jepang dan Inggris. Penurunan proyeksi tersebut diperkirakan sebagai dampak dari permintaan domestik yang masih lemah, menurunnya kinerja ekonomi negara emerging, serta resesi ekonomi di Kawasan Euro yang berlangsung cukup lama . Lebih lanjut, IMF menggarisbawahi adanya potensi risiko baru terkait dengan tapering QE di AS yang menyebabkan: (i) yield meningkat dengan volatiltas yang tinggi, (ii) proses adjustment yang menyebabkan keketatan likuiditas, (iii) aliran modal keluar dari negara emerging, dan (iv) meningkatnya potensi risiko defaults. Downside risks prospek pertumbuhan ekonomi global masih tinggi dan semakin kompleks. Bahkan risiko global saat ini meningkat termasuk kemungkinan penurunan aktivitas ekonomi negara emerging yang berlangsung lebih lama dari perkiraan. Kondisi tersebut semakin menekan negara emerging terutama di tengah pertumbuhan ekonomi potensial yang lebih rendah, penurunan kredit serta adanya potensi kondisi pasar keuangan yang lebih ketat dan terjadinya pembalikan aliran modal keluar jika terjadi tapering QE di AS. Beberapa potensi

5


downside risks ekonomi global meliputi: (i) pemburukan ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro di tengah kondisi politik di sejumlah negara Kawasan Euro yang tidak stabil; (ii) berlarutlarutnya persoalan debt ceiling dan fiscal cliff di AS serta isu tapering QE AS; dan (iii) pertumbuhan ekonomi China yang lebih lambat dari prediksi. Selain itu, potensi risiko terjadinya external shocks pada ekonomi negara Asia dampak dari financial imbalances dan tingginya harga aset masih menghantui negara emerging. Hal ini menambah kompleksitas respon kebijakan di negara emerging. Dengan demikian, ruang bagi otoritas kebijakan moneter di negara emerging semakin terbatas dan tantangan yang dihadapi untuk mempertahankan pertumbuhan semakin besar. Berbagai perkembangan dan risiko tersebut membuat sebagian besar negara dunia melanjutkan kebijakan moneter akomodatif dengan tren bias longgar. Negara maju terus mempertahankan kebijakan suku bunga rendah dan memperpanjang kebijakan quantitative easing. Negara emerging cenderung untuk mempertahankan suku bunga kebijakan, kecuali India, Korea, Thailand, Vietnam (menurunkan), Indonesia, dan Brazil (menaikkan). Di luar suku bunga kebijakan, sejumlah bank sentral negara emerging melakukan beberapa respon kebijakan sesuai tantangan yang dihadapi masing-masing seiring dengan terus meningkatnya ketidakpastian ekonomi dan pasar keuangan global.

GLOBAL DAN REGIONAL SURVEILLANCE Perkembangan

ekonomi

global

selama triwulan kedua 2013 belum menunjukkan

perbaikan

yang

signifikan. PDB dunia diperkirakan tumbuh 2,9% yoy pada TW2 2013, sedikit lebih tinggi dari triwulan sebelumnya yang tumbuh 2,8% yoy. Pertumbuhan ekonomi dunia tersebut didorong oleh ekonomi negara emerging , terutama China (7,5% yoy) dan India (5,3% yoy). Pertumbuhan negara emerging ditopang

pertumbuhan dan proses pemulihan ekonomi global sedikit tertahan oleh berlarut-larutnya permasalahan fundamental di negara maju. Dengan pertumbuhan PDB tersebut, pertumbuhan

ekonomi

dunia

secara

keseluruhan tahun diperkirakan tidak akan meningkat signifikan dibandingkan tahun 2012. Bahkan perkembangan berbagai indikator makro ekonomi mengindikasikan bahwa PDB dunia di TW2 2013 berpotensi tumbuh lebih rendah dari perkiraan tersebut.

oleh kebijakan makro yang masih cukup

Sejalan dengan masih lemahnya

kondusif ditengah peran ekspor yang

ekonomi global IMF pada 9 Juli 2013 merevisi

menurun

lemahnya

ke bawah proyeksi PDB dunia di 2013 dan

Namun

2014. PDB dunia pada 2013 diperkirakan

sebagai

permintaan

6

dampak

negara

maju.


Di

tumbuh 3,1% yoy (proyeksi April 2013 3,3%

negara

berkembang,

risiko

yoy) dan pada 2014 diperkirakan tumbuh

yang dihadapi cenderung bervariasi.

3,8% yoy (proyeksi April 2013 4,0% yoy). IMF

China diperkirakan akan menghadapi risiko

secara umum menurunkan proyeksi PDB

pengetatan likuiditas – termasuk perlambatan

negara emerging (termasuk China dan India)

kredit –, menurunnya dukungan ekspansif

dan beberapa negara maju (termasuk US dan

dari pemerintah daerah yang terkendala

Kawasan Euro).Di sisi lain, IMF menaikkan

kondisi utang yang tinggi, serta adanya upaya

proyeksi PDB Jepang dan UK. Penurunan

rebalancing perekonomian. Di India,

proyeksi PDB dunia tersebut disebabkan oleh

pertumbuhan ekonomi berpotensi terkendala

masih lemahnya permintaan domestik di

oleh ancaman inflasi, defisit fiskal, defisit

berbagai negara yang tercermin pada

current account dan tekanan depresiasi nilai

perlambatan pertumbuhan negara emerging

tukar. Sementara itu, perekonomian ASEAN

dan resesi di Kawasan Euro yang berlangsung

menghadapi tantangan pelemahan kinerja

cukup panjang. Lebih lanjut, IMF menekankan

ekspor –khususnya Singapura, Malaysia, dan

adanya potensi risiko baru terkait dengan

Thailand yang bergantung pada penerimaan

pengurangan dan penghentian stimulus

ekspor– sejalan dengan masih lemahnya

moneter di AS (tapering dan exit Quantitative

ekonomi global. Selain itu, negara ASEAN juga

Easing) yang menyebabkan: (i) jatuhnya harga

dihadapkan oleh risiko meningkatnya tekanan

aset keuangan disertai dengan volatiltas yang

inflasi yang bersumber dari masih tingginya

tinggi,

(ii)

proses

adjustment

yang

permintaan domestik, peningkatan upah

menyebabkan keketatan likuiditas, (iii) capital

minimum (seperti yang terjadi di Malaysia,

outflows dari negara emerging , dan (iv)

Indonesia dan Thailand), dan pengurangan

meningkatnya potensi risiko defaults.

subsidi BBM (Indonesia dan Malaysia). Pasar

Walaupun telah dikoreksi ke bawah, proyeksi IMF tersebut masih berpotensi tidak tercapai

mengingat

permasalahan

fundamental ekonomi di negara maju masih

keuangan ASEAN diperkirakan masih akan menghadapi aliran modal asing yang volatileyang disebabkan terutama oleh isu tapering stimulus moneter di AS. Berbagai

belum dapat diselesaikan sementara sementara

risiko

dari

pengurangan/

perkembangan

dan

risiko tersebut mendorong sebagian

penghentian stimulus moneter di AS

besar

meningkat. Selain itu, ekonomi global ke depan

kebijakan moneter akomodatif dengan

negara

diperkirakan juga masih akan menghadapi

tren

tantangan yang cukup berat, yaitu pecahnya

mempertahankan kebijakan suku bunga

Kawasan Euro dan kontraksi fiskal yang tajam

rendah dan memperpanjang kebijakan

di AS, yang diperkirakan dapat mengganggu

quantitative easing. Negara emerging pada

proses pemulihan ekonomi global

umumnya juga mempertahankan suku bunga

bias

mempertahankan

longgar.

Negara

maju

7


kebijakan. Di luar kebijakan suku bunga,

Ke

depan,

kebijakan

moneter

sejumlah bank sentral negara emerging juga

akomodatif diperkirakan masih akan

mengeluarkan kebijakan makroprudensial

ditempuh negara maju dan sebagian

untuk merespon berbagai tantangan yang

besar negara emerging dalam upayanya

dihadapi. Bank sentral Brazil menaikkan

mendorong

pertumbuhan

ekonomi ekonomi.

remunerasi atas reserve requirement

Namun ditengah imbalances sektor finansial

perbankan – lebih cepat dari yang telah

dan peningkatan tekanan depresiasi nilai

direncanakan – untuk mengurangi tekanan

tukar di sejumlah negara, otoritas kebijakan

depresiasi mata uang domestik, dan

moneter diperkirakan akan meningkatkan

pemerintah Brazil menghapus pajak atas

kewaspadaannya untuk segera merespon

pendapatan dari fixed income investment (IOF

potensi risiko ke depan. Dalam rangka

tax) untuk menahan massive capital outflow.

merespon potensi risiko tersebut, masing-

Bank sentral India (RBI) mewajibkan seluruh

masing negara memiliki tujuan dan arah

bank untuk mengevaluasi risiko eksposur valas

kebijakan moneter yang berbeda-beda. Salah

bank yang tidak dilengkapi dengan fasilitas

satu diantaranya adalah kebijakan akomodatif

lindung nilai. Sementara bank sentral Malaysia

yang terindikasi masih akan dilanjutkan oleh

mengimplementasikan sejumlah langkah

negara maju dan isu tapering QE AS

kebijakan untuk mencegah peningkatan

diperkirakan akan meningkatkan risiko di

utang swasta dan memperkuat sektor rumah

negara emerging . Selain itu, pemulihan

tangga. Di sisi lain, pemerintah di beberapa

ekonomi di negara maju yang masih tertahan

negara ASEAN menerapkan kebijakan untuk

juga kemudian berimbas pada kinerja sektor

memperkuat daya beli masyarakat (penguatan

eksternal negara emerging yang menghadapi

permintaan

tantangan cukup berat.

domestik)

dalam

upaya

menyeimbangkan kinerja sektor eksternal yang melemah, sehingga pada gilirannya dapat mendorong pertumbuhan ekonomi.

A. PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL

Kebijakan yang ditempuh – utamanya

DAN REGIONAL

menyasar penduduk berpendapatan rendah

Memasuki triwulan kedua 2013

– meliputi penundaan implementasi Goods

ekonomi

and Services Tax (GST) di Malaysia, penundaan

menunjukkan

pemberlakuan pembatasan kredit kendaraan

setelah pada TW1 2013 PDB dunia

bermotor, khususnya kendaraan bermotor

tumbuh lebih rendah dari perkiraan

bekas di Singapura, serta peningkatan upah

awal awal. PDB dunia di TW2 2013 diperkirakan

pekerja berpendapatan rendah di Malaysia,

tumbuh 2,9% yoy, dari 2,8% yoy pada TW1

Thailand, Vietnam, dan Singapura.

2013 (Grafik 1.1 dan Tabel 1.8). PDB di negara

8

dunia

diperkirakan

perbaikan

belum

signifikan,


maju pada TW2 2013 diperkirakan tumbuh

perekonomian dapat tumbuh lebih tinggi.

sedikit lebih tinggi dibandingkan TW1 2013.

Perekonomian AS pada TW2 2013 juga

Sementara itu, PDB di negara emerging pada

mengalami pertumbuhan, yaitu sebesar1,4% yoy,

periode yang sama diperkirakan sama dengan

meskipun hanya sedikit lebih tinggi dibanding

triwulan sebelumnya. Penopang utama

TW1 2013 yang tumbuh 1,3% yoy. Berbeda

ekonomi dunia tersebut diperkirakan masih

dengan Inggris, Jepang dan AS, PDB Kawasan

didorong oleh ekonomi negara emerging.

Euro masih terkontraksi meskipun tidak sedalam

Ekonomi umum

maju

menunjukkan

peningkatan namun

negara selama

secara sedikit

TW2

2013

pertumbuhannya

tidak

setinggi prediksi awal awal. Setelah berhasil menghindari ‘triple-dip-recession’, perkonomian Inggris kembali mencatat pertumbuhan yang

periode sebelumnya. PDB Kawasan Euro terkontraksi sebesar 0,7% yoy, dibanding 1,1% yoy pada TW1 2013. Seluruh negara di Kawasan Euro mengalami pertumbuhan negatif, kecuali Jerman dan Perancis (pada TW1 2013 Jerman sempat terkontraksi untuk pertama kalinya sejak TW4 2009). Pertumbuhan

cukup tinggi. PDB TW2 2013 tumbuh mencapai

ekonomi

1,6% yoy, jauh lebih tinggi dibandingkan TW1

diperkirakan

2013 yang hanya tumbuh 0,2% yoy. PDB Jepang

triwulan kedua 2013. 2013 PDB AS di TW2 2013

juga tumbuh cukup tinggi, yaitu sebesar 0,9%

hanya tumbuh sebesar 1,4% yoy. Walaupun

yoy dari 0,3% yoy pada triwulan sebelumnya.

lebih tinggi dari periode sebelumnya (1,3%

Namun, laju pertumbuhan tersebut lebih rendah

yoy di TW1 2013), realisasi pertumbuhan

dibanding ekspektasi dimana kebijakan

tersebut lebih rendah dari prediksi awal

Abenomics diharapkan dapat menumbuhkan

sebesar 1,7% yoy. Permintaan domestik masih

ekspektasi positif masyarakat dan selanjutnya

menjadi penopang utama pertumbuhan

mendorong aktivitas perekonomian, sehingga

ekonomi ditengah melemahnya permintaan

%, yoy FORECAST

8

10

pada

6

4

4

2

2

0

0

-2

-2

Dunia Negara Maju Negara Berkembang

-4 Q2 Q4 2009

Q2 Q4 2010

Q2 Q4 2011

Q2 Q4 2012

FORECAST

8

6

Q2 Q4 2008

lemah

%, yoy

10

-6

masih

AS

Dunia Kawasan Amerika Kawasan Eropa Kawasan Aspac

-4

Q2 Q4 2013

Q2 Q4 2014

-6

Q2 Q4 2008

Q2 Q4 2009

Q2 Q4 2010

Q2 Q4 2011

Q2 Q4 2012

Q2 Q4 2013

Q2 Q4 2014

Sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg

Grafik 1.1 PDB Dunia

Grafik 1.2 PDB Kawasan

9


dunia serta masih rentannya kepercayaan

pengangguran, permasalahan fiskal yang

masyarakat dan investor. Proses pemulihan

kronis, serta rentannya sektor keuangan,

ekonomi AS masih diliputi ketidakpastian yang

ditengah

tinggi sehingga kondisinya relatif masih

masyarakat. Beberapa negara kawasan juga

rentan dan belum stabil. Ketidakpastian

menghadapi ketidakpastian politik yang dapat

tersebut bersumber pada permasalahan fiskal

berdampak negatif pada perekonomian.

yang bersifat struktural dan adanya

Kondisi

pemotongan belanja pemerintah AS secara

menunjukkan perbaikan yang signifikan

budget

sehingga daya beli masyarakat masih terbatas.

otomatis

(dikenal

sebagai

terbatasnya

sektor

tenaga

pengeluaran

kerja

belum

sequestration). Selain itu, sektor perumahan

Sejalan dengan itu, aktivitas investasi dan

menunjukkan perkembangan yang belum

perdagangan intra kawasan juga masih lemah.

stabil. Walaupun indikator sektor tenaga kerja

Di sisi lain, austerity measures yang diterapkan

sedikit membaik, sejumlah indikator

oleh sejumlah negara kawasan guna

penuntun konsumsi dan investasi masih

mengatasi permasalahan utang menjadikan

lemah. Hal ini mengindikasikan bahwa

ruang stimulus fiskal sangat terbatas dalam

aktivitas ekonomi ke depan relatif masih

mendorong domestic demand dan aktivitas

rentan dengan ketidakpastian yang masih

perekonomian.

tinggi. Lemahnya daya beli masyarakat menyebabkan konsumen lebih berhati-hati dalam membelanjakan uangnya. Selain itu, imbas dari kenaikan PPh dan pemotongan anggaran ( budget sequestration) juga diperkirakan berdampak pada aktivitas konsumsi domestik. Ekonomi

PDB

Jepang

menunjukkan

pada

TW2

2013

peningkatan

pertumbuhan pertumbuhan. PDB Jepang tercatat tumbuh sebesar 0,9% yoy pada TW2 2013, dari 0,3% yoy triwulan sebelumnya. Hal ini diperkirakan sejalan dengan komitmen pemerintah dan bank sentral untuk melakukan kebijakan fiskal

pada

dan moneter yang agresif (Abenomics).

masih

Walaupun rilis PDB di TW2 2013 tersebut

terkontraksi cukup dalam. PDB di TW2

mengindikasikan bahwa terdapat sinyal dan

2013 tumbuh sebesar minus 0,7% yoy, dari

respon positif terhadap langkah kebijakan

minus 1,1% yoy triwulan sebelumnya. Namun

yang telah ditempuh oleh otoritas terkait,

realisasi PDB TW2 2013 tersebut tidak

tantangan ekonomi kedepan masih tinggi.

serendah prediksi sebelumnya (minus 0,9%

Sejumlah indikator penuntun investasi,

yoy). Seluruh negara di Kawasan Euro

konsumsi dan sektor tenaga kerja yang masih

mengalami kontraksi ekonomi kecuali Jerman

belum stabil mengindikasikan ketidakpastian

dan Perancis yang

menjadi penopang

perbaikan ekonomi Jepang juga relatif masih

ekonomi kawasan. Kondisi ekonomi kawasan

tinggi. Selain itu, belum stabilnya ekspektasi

masih diwarnai oleh tingginya angka

konsumen dikhawatirkan dapat berimbas

triwulan

10

Kawasan

kedua

Euro

2013


Tabel 1.1 PDB Kawasan Euro % yoy Negara

2011

2012

Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol

1,4 3,1 1,7 0,4 0,4

-0,6 0,9 0,0 -2,4 -1,4

Yunani Portugal Irlandia

-7,1 -1,6 1,4

-6,4 -3,2 0,9

Proyeksi IMF** WEO Juli 2013 Update 2013 2014 -0,6 0,9 0,3 1,3 -0,2 0,8 -1,8 0,7 -1,6 0,0 -4,2 -2,3 1,1

2013*

2014*

TW1 -1,1 -0,3 -0,4 -2,4 -2,0

TW2 -0,9 0,2 -0,4 -1,9 -1,9

TW3 -0,7 0,4 -0,3 -1,7 -1,6

TW4 0,1 1,5 0 -0,8 -0,9

TW1 0,5 1,8 0,3 -0,2 -0,3

TW2 0,8 1,6 0,5 0,2 0,1

TW3 1,0 1,6 0,7 0,4 0,5

TW4 1,1 1,6 0,8 0,6 0,8

-5,3 -2,3 -3,9

n/a n/a n/a

n/a n/a n/a

n/a n/a n/a

n/a n/a n/a

n/a n/a n/a

n/a n/a n/a

n/a n/a n/a

0,6 0,6 2,2

Sumber: Euros ta t *) Proyeks i Cons ens us Foreca s t Juni 2013 **) Yuna ni , Portuga l , da n Irl a ndi a mengguna ka n da ta WEO Apri l 2013

lebih lanjut pada tertahannya pertumbuhan

ekonomi relatif lemah selama TW2

ekonomi Jepang serta tidak tercapainya target

2013. Pertumbuhan indikator penjualan ritel

inflasi.

selama triwulan laporan cenderung menurun

Ekonomi negara emerging pada TW2

2013

masih

tumbuh

tinggi,

meskipun cenderung melambat. PDB negara emerging diprediksi tumbuh 5,0% yoy pada TW2 2013 sama dengan triwulan sebelumnya (Grafik 1.1 dan Tabel 1.8). Adapun penopang utama pertumbuhan ekonomi negara emerging adalah China (7,5% yoy) dan India (5,3% yoy). Sementara negara ASEAN6 masih

mampu

mencatat

rata-rata

pertumbuhan PDB di atas 4% yoy (kecuali Singapura dan Thailand). PDB Indonesia tumbuh 5,8% yoy), Filipina 5,9% yoy, Vietnam 4,9% yoy, dan Malaysia 4,3%. Permintaan dari negara maju yang lemah diperkirakan masih menekan kinerja ekspor di tengah juga melemahnya ekonomi China. Sejumlah investasi mengindikasikan

dan semakin menjauhi rata-rata pertumbuhan selama periode 2010-2012 (Tabel 1.2 dan 1.3). Konsumsi masyarakat diperkirakan masih relatif terbatas. Indikator penuntun konsumsi di

negara

maju

dan

berkembang

menunjukkan perkembangan yang mixed dan belum stabil. Di negara maju, indikator penjualan ritel masih tumbuh relatif rendah meski tidak seburuk periode sebelumnya. Indikator

penjualan

ritel

AS

terus

menunjukkan perbaikan dalam 4 bulan terakhir. Pada Juni 2013 angka penjualan ritel AS tumbuh mencapai 5,7% yoy, setelah pada Maret 2013 sempat menyentuh level terendah sejak Agustus 2010. Namun pencapaian tersebut masih di bawah rata-rata 2010-12 yang mencapai 6,1% yoy dan dikhawatirkan hanya bersifat sementara, yaitu sepanjang

indikator

penuntun

terjadi penurunan harga energi dan

dan

konsumsi

peningkatan profit di pasar keuangan yang

bahwa

aktivitas

mendorong

konsumen

meningkatkan

11


konsumsinya. Hal ini justru mengindikasikan

faktor pendorong yang mampu mendongkrak

peningkatan konsumsi masyarakat masih

konsumsi

sangat terbatas di tengah sektor tenaga kerja

peningkatannya belum signifikan.

yang masih rentan, peningkatan pajak pendapatan dan pemotongan anggaran pemerintah AS.

domestik,

meskipun

Di negara emerging , indikator penjualan

ritel

selama

TW2

2013

cenderung menurun. Indikator penjualan

Di Kawasan Euro, setelah pada

ritel India dan Malaysia di akhir TW2 2013

Maret 2013 sempat tumbuh positif

masih terkontraksi, yaitu masing-masing

untuk

pertama

kalinya

satu

minus 5,1% yoy dan 5,3% yoy. Sebaliknya,

tahun

terakhir,

indikator

penjualan

setelah terkontraksi sejak Oktober 2012,

ritel kembali terkontraksi sebesar 0,9%

indikator penjualan ritel Singapura untuk

yoy pada akhir TW2 2013 dan masih di

pertama kalinya tumbuh positif (3,2% yoy) di

bawah rata-rata pertumbuhan 2010-12

akhir TW2 2013. Peningkatan tersebut

(minus 0,4% yoy). Kontraksi penjualan ritel

ditopang oleh membaiknya penjualan

terjadi hampir di seluruh negara kawasan,

kendaraan bermotor, setelah ketentuan

kecuali Perancis. Kontraksi terdalam terjadi di

pembatasan kredit kendaraan bermotor,

Portugal, Spanyol dan Irlandia. Terus

khususnya kendaraan bekas, ditunda untuk

meningkatnya angka pengangguran dan

sementara waktu. Sementara indikator

adanya kebijakan fiskal yang lebih ketat

penjualan ritel di China, Korea dan Vietnam

mempengaruhi

meningkat tipis, namun masih di bawah rata-

dalam

aktivitas

konsumsi

rata periode 2010-2012.

masyarakat. Indikator

penjualan

ritel

Penurunan

di

ekonomi

Jepang pada periode yang sama masih

global

tumbuh positif, yaitu sebesar 1,6% yoy,

menurunnya aktivitas investasi. Hal ini

yang berarti sudah melampaui rata-rata

tercermin pada pergerakan indikator

pertumbuhan

yoy).

penuntun dan indikator leading investasi di

Kebijakan Abenomics diperkirakan menjadi

sejumlah negara. Pertumbuhan indikator

2010-12

(1,2%

juga

kinerja tercermin

pada

Tabel 1.2 Penjualan Ritel Negara Maju % yoy

Negara Amerika Kawasan Euro Inggris Jepang

2012 Jan 6,3 -1,1 2,5 1,8

Feb 6,9 -2,1 2,6 3,4

Mar 6,4 0,0 4,8 10,3

Apr 5,6 -3,5 0,5 5,7

Mei 5,4 -0,7 3,5 3,6

Jun 3,7 -1,0 3,5 0,2

Jul Agust Sep 4,1 5,3 5,7 -1,5 -0,8 -1,9 2,9 3,1 3,1 -0,7 1,7 0,4

2013 Okt 4,4 -3,2 1,8 -1,2

Nop 4,5 -1,9 2,4 1,2

Sumber: Bloomberg *) Da ta Vehi cle Sa les Penjua la n Ritel na ik/teta p da ri periode s ebelumnya a ta u di a ta s /s a ma denga n ra ta -ra ta 2010-12 Penjua la n Ritel turun/teta p da ri periode s ebelumnya da n ma s ih di ba wa h ra ta -ra ta 2010-12

12

Des 5,2 -2,8 1,7 0,2

Jan 4,5 -1,8 1,3 4,8

Feb 4,3 -1,8 3,3 -2,2

Mar 3,2 -2,0 1,7 -0,3

Apr 3,7 -1,0 1,9 -0,2

Mei 4,4 0,3 3,9 0,8

Juni 5,9 -0,9 3,7 1,6

Rata-rata 2010-2012 6,1 -0,4 2,9 1,2


Tabel 1.3 Penjualan Ritel- Emerging Asia % yoy Negara China India* Korea Singapura Thailand Filipina* Malaysia* Indonesia Vietnam

Jan 12,3 5,1 2,3 3,3 -24,9 -25,3 15,1 27,6

Feb 16,4 12,2 8,3 19,9 13,5 -6,9 9,0 11,6 25,0

Mar 15,2 10,3 3,6 9 7,7 -1,0 -15,3 12,5 26,1

Apr 14,1 10,0 2,9 2,4 12,1 4,1 -6,2 11,7 25,8

Mei 13,8 10,5 5,3 0,7 24,6 30,7 26,6 8,0 24,8

2012 Jun Jul Agust Sep 13,7 13,1 13,2 14,2 9,0 7,5 -3,9 -9,4 3,1 3,9 1,4 5,0 -0,8 -2,9 3,7 2,7 14,1 17,7 12,5 13,5 24,8 25,6 -1,8 2,4 35,4 -7,2 -11,2 3,3 14,3 20,0 10,6 19,2 24,8 24,6 24,0 23,0

Okt 14,5 14,8 3,3 -1,2 39,4 11,8 3,3 19,3 22,8

Nop 14,9 1,8 5,3 -1,4 53,1 20,9 10,5 17,2 16,8

Des 15,2 2,8 2,7 -1,7 22,9 48,1 26,1 15,1 16,0

Jan 5,3 -2,0 -2,1 18,2 48,3 34,5 8,0 9,7

Feb -5,4 2,5 -2,7 4,7 35,2 2,2 13,3 11,0

2013 Mar Apr 12,6 12,8 -7,8 -0,3 2,2 1,7 -7,4 -0,3 7,8 8,6 12,2 22,7 7,5 9,9 9,3 9,7 11,7 11,5

Mei 12,9 -0,9 -0,2 3,2 11,2 -14,9 11,9

Jun 13,3 -5,1 4,0 12,1

Rata-rata 2010-2012 16,7 17,4 11,9 2,1 14,2 8,1 5,5 16,9 27,0

Sumber: Bloomberg *) Data Vehicle Sales Penjualan Ritel naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Penjualan Ritel turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12

produksi industri baik di negara maju maupun

di bawah rata-rata periode 2010-2012.

negara berkembang sepanjang TW2 2013

Indikator produksi industri di hampir seluruh

masih berada di bawah rata-rata 2010-2012.

negara emerging terkontraksi di akhir TW2

Sementara indikator Purchasing Manager

2013, kecuali Malaysia, Brazil, Vietnam, dan

Index (indikator ISM/PMI) di AS, Kawasan Euro,

China (Tabel 1.4). Investasi di Korea yang

Inggris, China, Korea, India, Thailand,

terkontraksi semakin dalam sepanjang

Vietnam, dan Brazil masih belum stabil dan

periode laporan juga diperkirakan akan

mengindikasikan bahwa aktivitas investasi ke

menjadi salah satu kendala dalam proses

depan relatif masih lemah.

pemulihan yang masih terus berjalan. Sejalan

Sama halnya dengan indikator penuntun konsumsi, indikator produksi juga emerging cenderung menurun dan masih berada industri

negara

dengan hal ini, indikator PMI di sebagian besar negara emerging juga menurun yang menunjukkan aktivitas investasi ke depan belum akan meningkat signifikan. Namun

Tabel 1.4 Produksi Industri- Emerging Asia Negara China India Korea Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam

Jan 1,0 -3,2 -10 -14,6 4,3 0,6 2,3 -11,4

Feb 4,3 15,3 12,2 -3,3 10,2 9,2 11,4 16,5

Mar 11,9 -2,8 0,5 -3,4 -2,6 13,5 2,9 -1,8 6,1

Apr 9,3 -1,3 -0,4 -1,9 0,0 6,1 3,5 2,7 3,8

Mei 9,6 2,5 3,1 6,4 6,0 -1,9 7,9 3,1 2,9

2012 Jun Jul Agust Sep Okt 9,5 9,2 8,9 9,2 9,6 -2,0 -0,1 2,0 -0,7 8,4 0,6 -0,3 -2,1 -0,8 -1,9 7,7 2,2 -2,8 -3,6 -5 -9,6 -5,5 -11,2 -15,9 36,0 8,9 2,5 2,4 7,6 15,9 4,3 2,3 0,1 5,0 6,7 0,9 -0,6 -4,6 3,9 9,4 5,2 6,0 3,0 2,8 4,9

Nop 10,1 -1,0 2,1 2,8 82,3 6,4 7,2 12,7 4,1

Des 10,3 -0,6 -0,4 1,6 23,0 5,3 3,5 11,0 4,4

Jan 2,5 7,7 0,3 10,3 -0,3 5,0 11,1 21,1

2013 Feb Mar Apr 8,9 9,3 0,6 3,4 1,9 -9,5 -2,9 1,6 -16,5 -4,4 5 -1,2 1,2 -3,8 -4,5 -10,6 -1,6 -5,2 -0,1 4,6 5,5 10,4 -10,1 5,6 5,8

Mei 9,2 -1,6 -1,4 2,1 9,7 3,4 6,7

Jun 8,9 6,5

% yoy Rata-rata 2010-2012 12,8 5,1 8,0 13,4 4,5 9,1 4,3 4,2 7,3

Sumber: Bloomberg Produksi Industri naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Produksi Industri turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12

13


demikian, adanya penyelenggaraan piala dunia 2014 dan Olimpiade 2016 di Brazil diperkirakan mampu mendorong aktivitas investasi di Brazil selama beberapa tahun ke depan.

%, yoy 50 Amerika Inggris

40

Kawasan Euro Jepang

30 20 10 0

Aktivitas perdagangan dunia cenderung menurun Sejalan

dengan

lemahnya

kinerja

aktivitas

perdagangan

masih

-10 -20

1

3

12

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

3 5 2013

Sumber : Bloomberg

perekonomian, dunia

6 9 2010

Grafik 1.4 Ekspor Negara Maju

terus

menurun selama TW2 2013. Hal ini

tercermin pada Baltic Rry Index – indikator

leading aktivitas perdagangan dunia – yang masih berada di level rendah. Selain itu, pertumbuhan

Indeks 12000 Baltic Dry Index

ekspor baik di negara maju dan negara

10000

berkembang terus menurun dan jauh di bawah

8000

rata-rata pertumbuhan selama periode 2010-

6000

2012. Aktivitas ekspor di AS, Kawasan Euro, dan

4000

Inggris relatif masih lemah. Sebaliknya, ekspor di

2000

Jepang mulai menunjukkan perbaikan meski

0

masih belum meningkat secara signifikan. Hal ini 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

sejalan dengan depresiasi nilai tukar Yen terutama pasca diumumkannya kebijakan Abenomics

Sumber : Bloomberg

Grafik 1.3 Baltic Dry Index

(Grafik 1.4 dan Tabel 1.5).

Tabel 1.5 Ekspor Negara Maju Negara Amerika Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Jepang Australia

Jan 6,3 11,1 15,5 16,2 4,7 9,3 2,2 -6,0 5,3

Feb 8,2 10,9 13,1 13,8 11,6 10,4 -0,8 -8,5 5,4

Mar 6,0 4,5 5,9 3,2 12,1 3,5 4,2 2,4 -2,3

Apr 3,9 6,0 9,8 7,2 2,2 5,8 -2,4 11,3 1,2

Mei 4,2 6,2 3,0 3,6 14,1 15,1 1,3 5,1 -0,4

2012 Jun Jul Agust Sep Okt 7,5 2,4 1,5 3,3 0,9 12,2 11,2 10,4 1,1 14,5 19,5 15,6 12,5 1,9 14,9 15,8 18 7,8 6,2 15,1 12,2 9,6 14,2 0,4 17,2 17,6 18,6 22,9 10,0 34,1 -1,5 1,1 -0,8 -0,4 -6,2 -4,3 -5,3 -7,2 -8,2 -6,8 0,8 -3,6 -13,8 -12,8 -10,3

Nop 3,3 5,3 5,9 2 10,9 9,6 -4,0 -3,9 -9,2

Des 5,0 -3,2 -7,2 -1,9 1,5 5,2 -2,1 -1,4 -8,0

Sumber: Bloomberg, CEIC Eks por nai k/teta p dari periode s ebel umnya a ta u di a ta s /s a ma denga n rata-ra ta 2010-12 Eks por turun/teta p da ri periode s ebelumnya da n ma s ih di ba wa h ra ta -ra ta 2010-12

14

Jan 4,0 5,4 4,9 -4,7 17,6 16,7 -2,6 2,3 -1,2

Feb 2,8 -1,1 -1,5 -4,4 2,1 8,0 -0,4 1,5 3,7

2013 Mar -0,7 0,1 -2,1 5,2 -1,3 7,3 -1,7 2,3 3,2

Apr 1,8 8,9 14,2 11,0 6,1 28,0 4,6 3,4 -1,3

Mei 1,5 -0,1 -1,0 -4,2 0,7 8,0 -0,3 7,5 1,5

% yoy Rata-rata 2010-2012 11,8 13,8 16,4 12,1 13,8 19,8 6,8 7,0 7,3


China, India, Korea, dan Brazil

%, yoy 70

China

60

India

Korea

%, yoy

Indonesia Singapura

60

Malaysia Thailand

Filipina Vietnam

50

50

40

40

30

30

20

20

10

10

0

0

-10

-10

-20

-20

-30

-30

ASEAN6

70

Brazil

1

3

6 9 2010

12

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

3 6 2013

Sumber : Bloomberg

-40

1

3

6 9 2010

12

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

3 6 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 1.5 Ekspor Negara Emerging

Di negara emerging , pelemahan aktivitas ekonomi domestik di negara

Tekanan inflasi di negara maju cenderung menurun

maju semakin terasa selama TW2 2013 dimana kinerja ekspor negara emerging terus menurun. Selain itu, rata-rata pertumbuhan ekspor TW2 2013 juga semakin menjauhi rata-rata pertumbuhan ekspor selama periode 2010-2012. Selain diakibatkan masih lemahnya permintaan dari negara maju, penurunan aktivitas ekspor di negara

emerging tersebut juga disebabkan oleh menurunnya aktivitas di China (Grafik 1.5 dan Tabel 1.6).

Inflasi dunia selama TW2 2013 cenderung menurun, baik di negara maju maupun di negara berkembang. Inflasi pada umumnya masih berada di bawah ataupun dalam kisaran target inflasi, kecuali Meksiko, Argentina, Inggris, dan Brazil yang masih di atas target. Menurunnya harga komoditas dunia, terutama harga energi, dan melemahnya perekonomian domestik diperkirakan

yang

melatarbelakangi

penurunan inflasi di berbagai negara. Tabel 1.6 Ekspor Negara Emerging

Negara China India Korea Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam Brazil

Jan -0,6 11,8 -7,3 -4,6 -2,7 3,0 0,7 6,6 -21,9 6,1

Feb 18,3 8,4 20,4 24,8 4,0 12,8 13,6 8,9 15,6 7,7

Mar 8,8 -5,2 -1,5 -2,3 -5,0 -0,8 -1,1 5,4 23,0 8,4

Apr 4,9 0,5 -5,0 1,5 -1,8 7,6 -1,0 -2,3 15,6 -3,0

Mei 15,3 -6,7 -1,0 3,2 9,1 19,7 6,2 -8,0 25,8 0,0

2012 Jun Jul Agust Sep 11,3 1,0 2,7 9,8 -6,5 -13,6 -11,0 -7,2 0,9 -8,7 -6,0 -2,4 -0,5 0,2 -6 -6,5 -2,4 -3,9 -5,1 -0,1 4,3 6,0 -9,0 22,8 3,3 -2,6 -4,5 2,6 -16,0 -7,6 -24,7 -9,4 15,2 3,0 18,1 16,9 -18,3 -5,6 -14,4 -14,1

Okt 11,6 0,7 1,0 1,6 14,4 6,1 -3,3 -9,6 17,9 -1,7

Nop 2,9 -2,5 3,9 -2,8 27,1 5,5 2,3 -5,3 15,2 -6,0

Des 14,1 -3,5 -6,0 -13,8 13,7 16,5 -5,8 -9,9 14,4 -10,7

Jan 25,0 -1,3 10,9 2,2 15,6 -2,7 3,5 -1,3 42,4 -1,1

Feb 21,8 4,2 -8,6 -19,6 -4,6 -15,6 -7,7 -4,3 -9,6 -13,7

2013 Mar Apr 10,0 14,6 7,0 1,7 0,1 0,4 -7,6 1,3 4,2 3,7 0,1 -11,1 -2,9 -3,3 -12,9 -8,7 16,0 8,2 -7,6 5,4

Mei 1,0 -1,1 3,1 1,3 -5,1 -0,8 -5,8 -4,5 11,4 -6,0

Jun -3,1 -4,6 -1,0 -2,9 15,3 9,7

% yoy Rata-rata 2010-2012 20,4 23,3 16,0 10,1 15,6 12,5 9,0 20,5 24,6 18,3

Sumber: Bl oomberg, CEIC Eks por na i k/teta p da ri peri ode s ebel umnya a ta u di a ta s /s a ma denga n ra ta -ra ta 2010-12 Eks por turun/teta p da ri peri ode s ebel umnya da n ma s i h di ba wa h ra ta -ra ta 2010-12

15


Tabel 1.7 Inflasi Negara Maju Negara Amerika Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Jepang Australia*

Jan 2,9 2,7 2,3 2,6 3,4 2,0 3,6 0,1 1,6

Feb 2,9 2,7 2,5 2,5 3,4 2,0 3,4 0,3 1,6

Mar 2,7 2,7 2,3 2,6 3,8 1,9 3,5 0,5 1,6

Apr 2,3 2,6 2,2 2,4 3,7 2,1 3,0 0,4 1,2

Mei 1,7 2,4 2,2 2,3 3,5 1,9 2,8 0,2 1,2

2012 Jun Jul Agust Sep 1,7 1,4 1,7 2,0 2,4 2,4 2,6 2,6 2,0 1,9 2,2 2,1 2,3 2,2 2,4 2,2 3,6 3,6 3,3 3,4 1,9 2,2 2,7 3,4 2,4 2,6 2,5 2,2 -0,2 -0,4 -0,4 -0,3 1,2 2,0 2,0 2,0

Okt 2,2 2,5 2,1 2,1 2,8 3,5 2,7 -0,4 2,2

Nop 1,8 2,2 1,9 1,6 2,6 2,9 2,7 -0,2 2,2

Des 1,7 2,2 2,0 1,5 2,6 2,9 2,7 -0,1 2,2

Jan 1,6 2,0 1,9 1,4 2,4 2,8 2,0 -0,3 2,5

Feb 2,0 1,8 1,8 1,2 2,0 2,9 1,8 -0,7 2,5

2013 Mar Apr 1,5 1,1 1,7 1,2 1,8 1,1 1,1 0,8 1,8 1,3 2,6 1,5 2,8 2,4 -0,9 -0,7 2,5 -

Mei 1,4 1,4 1,6 0,9 1,3 1,8 2,7 -0,3 -

Jun 1,8 1,6 1,9 1 1,4 2,2 2,9 -

Rata-rata Rata-rata TW1-13 TW2-13 1,7 1,4 1,8 1,4 1,8 1,5 1,2 0,9 2,1 1,3 2,6 1,8 2,8 2,7 -0,6 -0,5 2,5 -

% yoy Target Inflasi 2013 2012 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2-3 2-3

Sumber: Bloomberg *) Data Triwulan Inflasi naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata jangka panjang Inflasi turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata jangka panjang

Inflasi negara maju diperkirakan

Thailand, dan Malaysia. Sementara itu, inflasi

menurun menjadi 1,6% yoy pada TW2

di Meksiko dan Russia menurun. Inflasi pada

2013 dari 1,9% yoy pada triwulan

umumnya masih berada di bawah ataupun di

sebelumnya (Tabel 1.7). Rata-rata inflasi

dalam target, kecuali Meksiko, Argentina,

AS dan Kawasan Euro pada TW2 2013 masing-

Brazil, dan Rusia yang telah melampaui target.

masing menurun ke level 1,4% yoy.

Faktor yang mendorong turunnya laju inflasi

Sebaliknya, Inggris dan Jepang mengalami

di Meksiko dan Russia adalah turunnya harga

peningkatan tekanan inflasi. Inflasi Inggris

makanan, khususnya produk agrikultur.

pada akhir TW2 2013 cenderung meningkat

Sementara itu, kenaikan tekanan inflasi di

ke level 2,9% yoy, dari 2,8% yoy di akhir TW1

berbagai negara emerging lainnya merupakan

2013. Sementara di Jepang, setelah

dampak dari kenaikan harga makanan (China,

mengalami periode deflasi yang cukup

India), harga perumahan (China), energi dan

panjang, Jepang mulai mengalami inflasi pada

transportasi (Singapura, FIlipina), biaya

periode akhir TW2 2013. Ke depan, tekanan

kesehatan (Singapura, Filipina), harga produk

inflasi pada negara maju diperkirakan masih

garmen dan alas kaki (Vietnam), dan biaya

relatif terkendali sejalan dengan masih

rekreasi (Singapura, Filipina, Vietnam).

rendahnya harga komoditas dan relatif lemahnya ekonomi dunia.

Inflasi diperkirakan pertumbuhan

Inflasi di negara emerging bervariasi

China

kedepan

masih

rendah

seiring

yang

masih

lemah.

Sedangkan di Russia, tekanan Inflasi pada paruh kedua 2013 diperkirakan menurun

Berbeda dengan negara maju,

karena berlangsungnya panen produk

emerging sangat bervariasi pada TW2 2013 2013. Di negara emerging , inflasi di akhir TW2 2013

pertanian. Di Filipina dan Vietnam, tekanan

cenderung meningkat, kecuali Korea,

bank sentral seiring dengan masih rendahnya

inflasi

16

negara

inflasi ke depan diprediksi masih relatif terkendali dan berada dalam kisaran target


Tabel 1.8 Inflasi Negara Emerging % yoy Negara

Jan 4,5 7,2 3,4 4,8 3,4 3,0 2,7 3,7 17,3 4,1 9,7 6,2

China India* Korea Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam Meksiko Argenna** Brazil

Feb 3,2 7,6 3,1 4,6 3,3 2,7 2,2 3,6 16,4 3,9 9,7 5,9

Mar 3,6 7,7 2,6 5,2 3,5 2,6 2,1 4,0 14,2 3,7 9,8 5,2

Apr 3,4 7,5 2,5 5,4 2,5 3,0 1,9 4,5 10,5 3,4 9,8 5,1

Mei 3,0 7,6 2,5 5 2,5 2,9 1,7 4,5 8,3 3,9 9,9 5,0

2012 Jun Jul 2,2 1,8 7,6 7,5 2,2 1,5 5,3 4 2,6 2,7 2,8 3,2 1,6 1,4 4,5 4,6 6,9 5,4 4,3 4,4 9,9 9,9 4,9 5,2

Agust Sep 2,0 1,9 8,0 8,1 1,2 2,0 3,9 4,7 2,7 3,4 3,8 3,6 1,4 1,3 4,6 4,3 5,0 6,5 4,6 4,8 10,0 10,0 5,2 5,3

Okt 1,7 7,3 2,1 4 3,3 3,1 1,3 4,6 7,0 4,6 10,2 5,5

Nop 2,0 7,2 1,6 3,6 2,7 2,8 1,3 4,3 7,1 4,2 10,6 5,5

Des 2,5 7,3 1,4 4,3 3,6 2,9 1,2 4,3 6,8 3,6 10,8 5,8

Jan 2,0 7,3 1,5 3,6 3,4 3,0 1,3 4,6 7,1 3,3 11,1 6,2

Feb 3,2 7,3 1,4 4,9 3,2 3,4 1,5 5,3 7,0 3,6 10,8 6,3

2013 Mar Apr 2,1 2,4 5,7 4,8 1,3 1,2 3,5 1,5 2,7 2,4 3,2 2,6 1,6 1,7 5,9 5,6 6,6 6,6 4,3 4,7 10,6 10,5 6,6 6,5

Mei 2,1 4,7 1,0 1,6 2,3 2,6 1,8 5,5 6,4 4,6 10,3 6,5

Jun 2,7 4,9 1,0 2,3 2,8 1,8 5,9 6,7 4,1 10,5 6,7

Rata-rata TW1-13 2,4 6,7 1,4 4,0 3,1 3,2 1,5 5,3 6,9 3,7 10,8 6,4

Rata-rata TW2-13 2,4 4,8 1,1 1,6 2,3 2,7 1,8 5,6 6,6 4,5 10,4 6,6

Target Inflasi 2013 2012 3,5 4,0 5-5,5 5-5,5 2,5-3,5 2-4 2,5-3,5 2,5-3,5 3-5 3-5 3-5 3-5 2-3 2,5-3 3,5-5,5 3,5-5,5 8,0 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya

Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang

Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang

Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya

Kontraksi semakin dalam atau tetap

Kontraksi yang melambat

India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi

Arah panah menunjukkan perbandingan dengan PEKKI edisi sebelumnya

E= Proyeksi; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal;

**) Data perkiraan Inflasi dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Juli 2013

9,1

8,8

5,6

4,5

1,4

3,5

2,9

4,2

3,5

3,7

0,8

2,0

1,6

9,8

1,9

-0,4

4,1

5,4

2,4

2,8

3,4

2,0

2,0

2,5

3,5

6,0

1,2

1,7

3,0

5,1

2,3

3,8

2012 TW2 TW3

TW1

Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007

7,4

8,1

7,4

5,6

2,3

3,4

3,0

3,4

4,1

4,4

1,2

2,4

2,1

8,2

3,0

0,0

4,3

4,6

2,9

1,8

1,7

1,2

1,6

1,6

2,8

6,3

1,4

1,6

3,0

5,0

3,7 1,9

2014E

Perkiraan PEKKI edisi sebelumnya

Sumber: Bloomberg, WEO April 2013, Consensus Forecast Juli 2013

8,1

8,8

2,2

Asia Pasifik Lainnya

Vietnam

4,0

3,0

3,1

4,6

3,0

3,1

Thailand

Singapura

4,4

Philipina

1,4

4,5

1,1

4,0

2,5

2,4

4,0

1,8

Australia

ASEAN-6*

2,2

Korea

10,8

ASEAN*

9,3

India

3,0

Selandia Baru

0,0

0,1

4,7

4,4

2,7

Jepang

China

Kawasan Asia Pasifik*

4,6

5,4

2,7

1,9

Eropa Lainnya

2,4

Spanyol

2,0

2,8

3,3

Italia

1,6

1,6

Inggris

2,0

1,7

2,1

2,4

Kawasan Euro

Perancis

2,9

3,5

Kawasan Eropa*

Jerman

6,3

6,0

Amerika Lainnya

1,5

1,8

3,1

1,5

3,2

Kawasan Amerika*

2,1

4,5

4,7

Negara Emerging*

Canada

3,9 1,7

4,0 2,0

AS

2013E

2012

Negara/Kawasan

Dunia* Negara Maju*

WEO April 2012

Tabel 1.12 Inflasi Dunia

7,6

7,1

7,7

6,1

2,2

3,6

2,7

3,1

4,3

4,5

1,8

2,6

2,5

7,5

3,5

0,5

4,3

4,3

2,4

1,1

1,6

1,3

1,7

1,3

2,5

5,8

1,7

1,6

2,9

5,1

1,8

3,6

TW1

7,6

7,1

7,7

5,8

2,4

4,0

3,2

3,5

4,3

4,6

2,0

2,7

2,4

7,6

3,5

2,5

4,6

4,3

2,5

1,4

1,7

1,5

1,9

1,6

2,7

5,8

1,8

2,0

3,1

4,6

2,4

3,8

7,6

7,1

7,7

4,7

2,4

4,1

3,3

2,9

3,9

4,2

2,1

2,7

2,4

7,8

3,3

2,5

4,5

4,3

2,6

1,4

1,5

1,5

1,9

1,5

2,7

5,8

1,9

2,0

3,1

2,,7

2,2

3,8

2014E TW2 TW3

7,6

7,1

7,7

4,6

2,3

4,1

3,3

2,8

3,9

4,1

2,2

2,6

2,4

8,0

3,2

2,6

4,5

4,3

2,5

1,5

1,5

1,5

2,0

1,5

2,6

5,8

1,9

2,0

3,1

2,7

2,2

3,8

TW4

Rata-rata Periode %yoy


31



32

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

BAB

2 Perkembangan Ekonomi Individu Negara A. NEGARA MAJU A.1 Amerika Serikat

Pada triwulan kedua 2013, ekonomi AS belum menunjukkan perbaikan signifikan. Setelah tumbuh hanya 1,3% yoy pada TW1-13, ekonomi di TW2-13 tumbuh lebih rendah dari prediksi awal (1,4% yoy). Permintaan domestik masih menjadi penopang utama pertumbuhan ekonomi di tengah melemahnya permintaan dunia, pengurangan pengeluaran pemerintah serta masih rentannya kepercayaan masyarakat/investor. Sektor perumahan dan sektor tenaga kerja menunjukkan perkembangan yang belum stabil dan relatif rentan. Sejumlah indikator penuntun konsumsi dan investasi masih lemah. Hal ini dapat dijadikan indikasi aktivitas ekonomi ke depan masih penuh ketidakpastian dan perbaikan ekonomi belum meningkat secara signifikan. Lemahnya aktivitas ekonomi diperkirakan masih akan terus berlanjut hingga akhir 2013. Sementara itu, seiring dengan melemahnya permintaan dunia, net ekspor diperkirakan masih akan mengalami kontraksi. Dengan perkembangan tersebut, PDB 2013 diperkirakan tidak setinggi prediksi awal. Seiring dengan masih lemahnya aktivitas ekonomi domestik dan menurunnya harga energi, tekanan inflasi menurun dan ekspektasi inflasi diperkirakan tetap stabil. Sebagai respon atas perkembangan tersebut, Fedres menetapkan untuk terus melanjutkan kebijakan highly accomodative dan mempertahankan kebijakan quantitative easing. Ke depan, ekonomi AS diperkirakan masih rentan dengan ketidakpastian yang masih tinggi. Sejumlah langkah kebijakan otoritas AS diperkirakan untuk sementara mampu menahan pemburukan ekonomi. Potensi PDB AS lebih rendah dari proyeksi Fedres dan sejumlah lembaga keuangan internasional masih besar. Perkembangan terkini masih mengonfirmasi bahwa perbaikan sektor tenaga kerja berjalan lambat dan angka pengangguran masih relatif tinggi di tengah pengeluaran rumah tangga yang masih terbatas. Selain itu, investasi (terutama pada

33


business fixed investment) masih lemah walaupun menunjukan perbaikan. Meskipun sektor perumahan mulai menunjukkan sinyal awal perbaikan, kondisinya masih sangat rentan. Beberapa potensi downside risks ekonomi AS meliputi sebagai berikut: i) rentannya kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS serta sentimen negatif yg dipicu oleh berlarutlarutnya pembahasan isu pengurangan pengeluaran secara otomatis (fiscal cliff) dan debt ceiling; ii) rentannya sektor tenaga kerja dan properti dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/pelaku usaha sehingga mempengaruhi konsumsi dan investasi; iii) pemburukan krisis utang di Kawasan Euro; dan iv) pertumbuhan ekonomi China yang lebih rendah dari perkiraan. Selain itu, rencana Fedres untuk mengurangi stimulus melalui kebijakan quantitatve easing apabila tidak dilaksanakan secara berhati-hati dikhawatirkan dapat mengganggu proses pemulihan ekonomi AS. Di sisi lain, langkah konkrit konsolidasi fiskal AS perlu menjadi perhatian pemerintah AS yang saat ini AS sudah memasuki kondisi debt trap yang mengkhawatirkan.

Pertumbuhan Ekonomi

TW2-13 tersebut lebih rendah dari rilis data

Ekonomi AS terus menunjukkan pertumbuhan yang menurun. Memasuki triwulan pertama 2013 ekonomi AS tumbuh melemah dan lebih rendah dari prediksi sebelumnya. PDB AS pada TW1-13 tumbuh 1,3% yoy, lebih rendah dari rilis data sebelumnya sebesar 1,6% yoy atau 2,0% yoy di TW4-12. Lebih rendahnya realisasi PDB AS tersebut terjadi pada seluruh komponen PDB. Meski

pertumbuhannya

menurun,

sebelumnya yang sempat diprediksi tumbuh 1,7% yoy sejalan dengan masih lemahnya aktivitas ekonomi domestik dan permintaan dunia. Permintaan domestik masih menjadi penopang utama pertumbuhan ekonomi AS di tengah melemahnya permintaan dunia serta masih rentannya kepercayaan masyarakat dan investor. Sementara itu, seiring dengan melemahnya permintaan dunia, net ekspor masih mengalami kontraksi. Berdasarkan

permintaan domestik masih menjadi

komponennya,

penopang utama pertumbuhan ekonomi di

permintaan domestik tumbuh 1,5%

tengah melemahnya permintaan dunia serta

yoy,

masih rentannya kepercayaan masyarakat dan

sebelumnya sebelumnya.

Walaupun

investor.

peningkatan

dibandingkan

Selanjutmya, belum

PDB

menunjukkan

di

TW2-13 perbaikan

signifikan. Ekonomi di TW2-13 tumbuh 1,4% yoy (CF Juli 2013) 2013). Meskipun sedikit meningkat dari triwulan sebelumnya PDB di

34

dari

1,2%

yoy

triwulan mengalami triwulan

sebelumnya, pertumbuhan permintaan domestik tidak setinggi prediksi awal terutama dipicu oleh turunnya aktivitas konsumsi terutama konsumsi pemerintah. Konsumsi pada TW2-13 tumbuh sebesar 1,0% yoy, dari


1,1% yoy pada TW1-13. Konsumsi swasta

sebagai dampak dari kebijakan fiskal ketat.

tumbuh moderat 1,8% yoy. Konsumsi swasta

Sementara kontribusi investasi terhadap

yang masih tumbuh moderat diperkirakan

pertumbuhan masih rendah dari rata-rata di

sebagai dampak dari kenaikan pajak dan

atas 1,3% selama tahun 2012 menjadi hanya

belum adanya perbaikan signifikan pada

0,7% yoy dan kontribusi net ekspor terhadap

sektor tenaga kerja. Sedangkan konsumsi

PDB AS juga masih terbatas, hanya 0,2%.

pemerintah terkontraksi kian dalam sebesar minus 2,0% yoy sejalan dengan kebijakan fiskal ketat yang harus ditempuh pemerintah guna mengatasi permasalahan utang. Di sisi lain, aktivitas investasi menunjukkan perbaikan, tumbuh 4,4% yoy namun masih di bawah rata-rata selama 2012 (tumbuh hampir dua digit). Seiring dengan melemahnya permintaan dunia, kinerja ekspor juga belum meningkat signifikan. Berdasarkan terhadap

Dengan perkembangan tersebut, secara keseluruhan tahun PDB 2013 diperkirakan

setinggi

prediksi sebelumnya. Fedres dan sejumlah lembaga keuangan internasional merevisi ke bawah pertumbuhan ekonomi AS di 2013. Ke depan, ekonomi AS diperkirakan masih rentan dengan ketidakpastian yang masih tinggi. Sejumlah langkah kebijakan otoritas

pertumbuhan,

kontribusi

sejumlah bank sentral negara dunia diperkirakan untuk sementara mampu menahan pemburukan ekonomi.

masih ditopang oleh konsumsi swasta swasta. Konsumsi swasta masih mampu menyumbang sekitar 1,3% terhadap PDB TW2-13. Sebaliknya, konsumsi pemerintah masih menyumbang kontribusi negatif terhadap PDB %, yoy

Sektor perumahan dan sejumlah indikator

4,0

10,0 5,0

Proyeksi Konsumsi, lhs

Investasi, lhs

Net Ekspor, lhs Ekspor, rhs

PDB Riil, lhs Impor, rhs

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

100

30

90

20

80

10

70

-5,0

-10

-15,0 -20,0

Indeks

40

0

-10,0

dan

yang belum stabil stabil. Walaupun indikator

0,0 0,0 -2,0

konsumsi

%, yoy

15,0

2,0

penuntun

investasi menunjukkan perkembangan

%, yoy

6,0

-6,0

tidak

AS serta berbagai respon kebijakan oleh kontribusinya

pertumbuhan PDB terbesar di TW2-13

-4,0

tumbuh

60 50 40

-20 -30 -40 -50

30

Pengeluaran Konsumen, lhs Penjualan Retail, lhs Penjualan Kendaraan, lhs Kepercayaan Konsumen, rhs

20 10

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 1213 4 2008 2009 2010 2011 2012 2013

0

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.1 PDB

Grafik 2.2 Konsumsi

35


sektor tenaga kerja sedikit membaik, indikator

yoy). Akan tetapi, peningkatan indikator

penuntun konsumsi dan leading indikator

penjualan ritel dan penjualan kendaraan

investasi masih lemah. Hal ini dapat dijadikan

bermotor tersebut diperkirakan hanya bersifat

indikasi aktivitas ekonomi ke depan masih

sementara dampak dari penurunan harga

penuh ketidakpastian. Terlebih room untuk

energi dan peningkatan profit di pasar

melakukan stimulus fiskal sangat terbatas

keuangan yang mendorong konsumen sedikit

bahkan berkurang di tengah kondisi

meningkatkan konsumsinya. Ekspansi

keuangan pemerintah yang sudah sangat

konsumsi masyarakat masih relatif terbatas

rawan. Selain itu, ancaman terjadinya fiscal cliff

seiring dengan pendapatan masyarakat yang

masih membayangi ekonomi AS setidaknya

stagnan, sebagai indikasi bahwa ekonomi AS

hingga ada langkah konkrit guna mengatasi

sulit untuk bangkit tanpa perbaikan signifikan

debt problem. Di sektor eksternal, penurunan

pada sektor tenaga kerja. Selain itu, kenaikan

ekonomi global berdampak pada melemahnya

pajak pendapatan dan pemotongan budget

kinerja sektor eksternal.

pemerintah AS diperkirakan turut membatasi

Aktivitas diperkirakan

konsumsi masih

di

TW2-13 belum

ekspansi ekonomi AS. Indikator

tingkat

kepercayaan

menunjukkan perbaikan signifikan. Hal

konsumen

ini diindikasikan oleh sejumlah indikator

perkembangan yang mixed . Indikator

penuntun konsumsi yang masih menunjukkan

kepercayaan konsumen (Conf. board) selama

perkembangan mixed dan belum stabil.

TW2-13 naik ke level 74,9 namun masih jauh

Setelah sempat menyentuh level terendah sejak

di bawah rata-rata 10 tahun terakhir sebesar

Agustus 2010 (3,2% yoy) di Maret 2013,

82,5. Menurunnya tekanan inflasi disertai

indikator penjualan ritel menunjukkan

dengan rebound pada harga perumahan dan

perbaikan, rata-rata tumbuh sebesar 4,6% yoy

aset diperkirakan mampu meningkatkan

di TW2-13 dari 4,0% yoy di TW1-13.

kepercayaan masyarakat dan pelaku pasar.

Meskipun sedikit meningkat, rata-rata

Selain itu, adanya sinyal awal perbaikan di

pertumbuhan penjualan ritel tersebut masih

sektor

di bawah rata-rata pertumbuhan selama dua

mempengaruhi sentimen positif masyarakat.

tahun terakhir yang tercatat sebesar 6,4% yoy.

Namun demikian, adanya pemotongan

Lebih lanjut, rata-rata pertumbuhan indikator

belanja pemerintah sebesar USD85 Milyar

penjualan kendaraan bermotor pada TW2-13

efektif 1 Maret 2013 telah menciptakan

sedikit meningkat (8,8% yoy), dari 8,0% yoy

ketidakpastian outlook ekonomi sehingga

di triwulan sebelumnya namun masih di

menahan perbaikan tingkat kepercayaan

bawah rata-rata dua tahun terakhir (11,9%

konsumen.

36

tenaga

menunjukkan

kerja

diperkirakan


%, yoy

%, yoy

40

4

30

3

20

2

10

1

0

0

-10

-1

-20

-2

-30

-3

Penjualan Retail Penjualan Kendaraan

-40 -50

1 3

6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 5 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Indeks

100 80 60 40 20

Personal Spending, lhs U. of Michigan Confidence, rhs

-4 -5

120

Personal Income, lhs Consumer confidence, rhs

1 3 6 9 12 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911 2 5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

0

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.3 Indikator Konsumsi

Sejalan dengan masih lemahnya

menurun sejak empat bulan terakhir (indeks

konsumsi, aktivitas investasi selama

50 = ekspansi < 50 = kontraksi


%, yoy

Unit

25

1400

supply rumah (dlm bulan)-lhs harga median rumah (%, yoy)-lhs housing starts (ribu unit)-rhs new home sales (ribu unit)-rhs Building Permits (rhs)

20 15 10

1200 1000 800

5

600

0

400

-5 -10 -15

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 7 2008 2009 2010 2011 2012 2013

dengan posisi akhir TW1-13. Selanjutnya, indikator tenaga kerja menunjukkan perbaikan selama TW2-13. Indikator

continuous claims dan initial jobless claims cenderung menurun pada TW2-13 masingmasing sebesar minus 4,4% qoq dan minus

200

2.8% qoq. Di periode yang sama indikator

0

non-farm payroll cenderung stabil. Dengan perkembangan tersebut, meski indikator tenaga kerja cenderung membaik, sektor

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.6 Indikator Perumahan

tenaga kerja AS diperkirakan belum stabil dan masih rentan mengingat aktivitas ekonomi

Secara keseluruhan, indikator sektor

domestik belum menunjukkan perbaikan

perumahan tersebut masih relatif rendah

signifikan.

apabila dibandingkan rata-rata sebelum krisis

Adanya tren penurunan tingkat

keuangan global. Masih lemahnya indikator

pengangguran

sektor perumahan diperkirakan karena

dapat

beberapa faktor seperti rising foreclosures,

membaiknya sektor tenaga kerja AS.

persyaratan standar pinjaman yang semakin

Aktivitas ekonomi dan investasi ke depan yang

ketat serta angka pengangguran yang

diperkirakan masih lemah diperkirakan belum

persisten di level tinggi selama lebih dari dua

banyak membantu proses perbaikan di sektor

tahun meski dalam beberapa bulan terakhir

lapangan kerja. Tren penurunan tingkat

mulai menunjukkan penurunan. Selain itu,

pengangguran tersebut sejalan dengan

para pemilik rumah diperkirakan masih

berkurangnya tingkat partisipasi (participation

sebelumnya

sepenuhya

belum

mencerminkan

menahan penjualan menunggu sampai harga

rate) yang disebabkan oleh berkurangnya

rumah kembali normal. Ke depan, sektor

angkatan kerja yang berpartisipasi di pasar

properti diperkirakan masih rentan mengingat

tenaga kerja (banyak yang berhenti mencari

angka pengangguran AS masih relatif tinggi

pekerjaan). Sementara, masih tingginya

dan consumer confidence yang masih rendah.

pengangguran saat ini ditengarai terkait dengan penyerapan tenaga kerja yang masih terbatas. Hal ini terjadi seiring dengan masih

Sektor Tenaga Kerja

lemahnya kinerja sektor ekonomi, terutama tingkat

yang menyerap tenaga kerja terbesar

pengangguran AS cenderung tertahan

(perdagangan & transportasi, pemerintah, dan

selama TW2-13. Hingga Juni 2013, tingkat

bisnis profesional). Tingkat pengangguran

pengangguran AS tetap di level 7,6%, sama

yang masih tinggi dan kinerja sektor ekonomi

Tren

penurunan

39


yang

masih

lemah

menyebabkan

Juni 2013, Fedres memperkirakan angka

pertumbuhan upah pekerja yang masih

pengangguran di 2013 berada di kisaran

menurun. Selain faktor siklikal, terdapat

7,2% - 7,3% (lebih rendah dari prediksi Maret

indikasi permasalahan struktural (mismatch)

2013 di kisaran 7,3% - 7,5%). Sementara

di pasar tenaga kerja AS.

angka pengangguran di 2014 diperkirakan

Ke depan, sektor tenaga kerja diperkirakan dengan

masih

rentan

masih

seiring

6,5% - 6,8% (prediksi Maret 2013 sebesar 6,7% - 7,0%).

tingginya

Tekanan

ketidakpastian kondisi ekonomi dan

menunjukkan

keuangan

angka

awal 2013. Tekanan inflasi selama TW2-13

pengangguran diprediksi tidak setinggi

rata-rata turun ke level 1,4% yoy dari 1,7% yoy

prediksi sebelumnya. Berdasarkan proyeksi

rata-rata di triwulan sebelumnya dan semakin

domestik domestik.

Namun,

% 11 10

Ribu Orang

Ribu Orang 600

Unemployment Rate-lhs Change in Non-farm Payrolls-rhs

400 200

9 8 7

700 650 600

Ribu Orang

Initial Jobless Claims Initial Jobless Claims 12 MA Continuous Claims-rhs

5000

450

4500

400

4000

350

3500

300

3000 2500

4

-1000

200

Jan Apr Ags Nov Mar Jun SepJan Apr Ags Nov Mar Jun Okt Jan Mei Ags NovMar Jun Okt Jan Mei Ags Des Mar Jun Okt Jan 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

90,0

Labour Force, rhs Labour Force-Female

Person Mn Labour Force-Male Persons Not in Labour Force

157,0 156,0 155,0

85,0

154,0

80,0

153,0 75,0

152,0

70,0

151,0

65,0 60,0

150,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 122 4 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : CEIC

Grafik 2.7 Indikator Sektor Tenaga Kerja

40

6000

-200

250

Person Mn

6500

5500

-800

95,0

7000

500

5

Sumber : Bloomberg

sejak

0

-600

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911 1 3 5 7 911 2 4 6 8 11 2 4 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

terus

menurun

550

-400

6

inflasi tren

149,0

2000


%, yoy

1,5

12 9

1

6 3

%, yoy

30,0

0,5

20,0

0

10,0

6 5 4 3

0 -0,5

-3 IHK (%, mom)-rhs IHK (%, yoy) PCE Core (%, yoy) PPI (% yoy)

-6 -9 -12

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 1012 2 4 7 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-1

2

0,0

1 0

-10,0

-1,5

IHK Transportation Food

-20,0 -2

Sumber : CEIC

-30,0

Housing Energy

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 7 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-1 -2 -3

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.8 Inflasi

Grafik 2.9 Inflasi – Komponen

jauh dari kisaran target jangka panjangnya (2,0%

rata-rata hanya tumbuh 2,2% yoy dari rata-

yoy). Berdasarkan komponennya, penurunan

rata 2,0% yoy di TW1-13 dan masih jauh di

inflasi terutama berasal dari kelompok energi dan

bawah rata-rata pertumbuhan ekspor di 2012.

transportasi yang selama periode laporan tercatat

Di antara mitra dagang utamanya, ekspor ke

deflasi. Di sisi permintaan, tekanan harga inflasi

negara maju masih mengalami kontraksi

dari sisi permintaan juga menurun. Inflasi inti di

seperti ke Jerman dan Inggris. Sementara

periode yang sama rata-rata berada di level 1,7%

ekspor ke China pertumbuhannya terus

yoy, dari 1,9% yoy rata-rata triwulan sebelumnya.

menurun, rata-rata hanya 4,3% yoy.

Sementara PCE core pada periode yang sama

Sebaliknya, ekspor ke Meksiko dan Canada di

cenderung menurun ke level 1,1% yoy dari 1,3%

periode yang sama mengalami peningkatan

yoy rata-rata TW1-13. Lebih lanjut, tingkat harga

masing-masing tumbuh sebesar 2,9% yoy dan

produsen (PPI) pada akhir selama TW2-13 tercatat

7,2% yoy. Berdasarkan produknya, ekspor

1,2% yoy, dari 1,5% yoy rata-rata TW1-13. Ke

pada pasokan barang industri (memiliki

depan, seiring dengan melemahnya aktivitas

pangsa 22% dari total ekspor) terkontraksi

ekonomi, the Fed memperkirakan ekspektasi

kian dalam dari rata-rata minus 0,5% yoy

inflasi dalam jangka panjang tetap terjaga di

selama TW1-13 menjadi minus 1,7% yoy di

kisaran 2,0% yoy.

TW2-13. Di sisi lain, pada periode yang sama ekspor capital goods (pangsa 24%) penurunannya tertahan meski masih relatif

Sektor Eksternal

rendah, tumbuh 2,5% yoy setelah pada TW1-

Kinerja sektor eksternal AS terus

13 mengalami kontraksi. Sementara ekspor

neraca

consumer goods (memiliki pangsa 8%) rata-

perdagangan melebar pada TW2-13.

rata tumbuh 7,2% yoy pada TW2-13 dari rata-

Ekspor selama TW2-13 masih relatif lemah,

rata 2,8% yoy pada TW1-13. Ke depan,

melemah

dan

defisit

41


Miliar USD

%, yoy

%, yoy

20,0

40

-25,0

30

-30,0

Canada

Mexico

China

Japan

60,0

20

-35,0 -40,0

10

-45,0

0

-50,0

-10

-55,0 Neraca Perdagangan-lhs Ekspor-rhs Impor-rhs

-60,0 -65,0 -70,0

80,0

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 111 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

40,0 20,0 0,0

-20 -30 -40

Sumber : Bloomberg

-20,0 -40,0

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 111 3 6 05 06 07 08 09 10 11 12 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.10 Neraca Perdagangan

Grafik 2.11 Ekspor – Mitra Dagang Utama

aktivitas ekspor diperkirakan masih relatif

lebar sejalan dengan masih lemahnya

rendah sejalan dengan masih lemahnya

permintaan dunia.

permintaan dunia. Sejalan dengan masih lemahnya aktivitas

ekonomi

domestik,

Informasi Rating Lembaga rating S&P pada 10 Juni

pertumbuhan impor di periode yang 2013

TW2-13 masih terkontraksi sebesar minus

rating Amerika dari negatif menjadi

0,7% yoy dari rata-rata minus 1,2% yoy di

stabil. S&P berpendapat bahwa peringkat

TW1-13 dan masih jauh di bawah rata-rata

saat ini yaitu AA+ telah mencerminkan

pertumbuhan impor di 2012. Impor pasokan

kesulitan para pengambil kebijakan di Amerika

barang industri, crude oil, dan impor barang

untuk menyepakati upaya perbaikan situasi

modal masih terkontraksi sementara impor

fiskal. Pada kesempatan yang terpisah

consumer goods pertumbuhannya masih

Presiden Fed St Louis, James Bullard yang

sangat rendah meski mengalami peningkatan.

merupakan salah satu pendukung kebijakan

Penurunan nilai impor di tengah tertahannya

untuk mempertahankan stimulus menyatakan

penurunan kinerja ekspor menyebabkan

bahwa inflasi yang rendah memungkinkan

defisit neraca perdagangan AS selama TW2-

FOMC untuk mempertahankan kebijakan

13 menyempit. Defisit neraca perdagangan

stimulus secara agresif dalam jangka waktu

menyempit menjadi USD39,5 miliar dari

yang lebih lama, namun di sisi lain membaiknya

USD41,2 miliar di TW1-13. Ke depan, defisit

sektor tenaga kerja juga dapat menjadi latar

neraca perdagangan AS diprediksi masih tetap

belakang untuk mengurangi Quantitative

42

mengumumkan

revisi

outlook

sama masih terkontraksi. Impor selama


Easing (QE). Pernyataan Bullard dan revisi

lainnya seperti additional measures

outlook tersebut semakin menguatkan

terhadap kondisi pasar tenaga kerja,

spekulasi bahwa Fed akan mengurangi

indikator tekanan inflasi dan ekspektasi

stimulus dalam waktu dekat apabila data

inflasi, serta perkembangan sektor

sektor tenaga kerja terus menunjukkan

keuangan.

perbaikan.

-

Melanjutkan pembelian mortgage-

backed securities USD40 miliar per bulan. Respon Kebijakan

Melakukan pembelian Treasury securities yang berjangka waktu lebih panjang

tetap

(menggantikan kebijakan quantitative

dipertahankan di level rendah dan

easing berupa operation twist/maturity

kebijakan highly accomodative terus

extension program yang berakhir

dilanjutkan. Melalui FOMC Juni 2013,

Desember 2012) sebanyak USD45 miliar/

Suku

bunga

kebijakan

Fedres menegaskan bahwa terdapat dua

bulan. Sebagai informasi, operation twist

alternatif metode dalam menjalankan

merupakan

kebijakan akomodatif tersebut melalui: i)

Treasury securities dengan remaining

mengkomunikasikan kepada publik mengenai

maturities antara enam sampai dengan

kebijakan

pembelian

rencana target fed fund rate dalam jangka

30 tahun (longer-term) serta menjual

menengah dan ii) melakukan pembelian dan

atau ‘redeem’ Treasury’ dengan nilai yang

holding Treasury securities dan agency

sama yang memiliki maturities sekitar tiga

mortgage-backed securities. Adapun rincian

tahun atau kurang (short-term).

kebijakan akomodatif tersebut meliputi

-

Tetap mempertahankan kebijakan

sebagai berikut:

reinvesting principal payments from its

-

Suku bunga kebijakan akan terus

holdings of agency debt dan agency

dipertahankan di level 0-0,25%

mortgage-backed securities at auction.

setidaknya selama angka pengangguran

Kebijakan pembelian mortgage-backed

masih di atas 6,5% dan inflasi antara satu

securities dan Treasury securities tersebut

hingga dua tahun ke depan diprediksi

akan terus dilakukan hingga outlook

tidak lebih dari 2,5% atau 0,5% di atas

pasar tenaga kerja mengalami perbaikan

proyeksi jangka panjang Fedres di kisaran

secara signifikan. Diharapkan seluruh

2% yoy dan ekspektasi inflasi dalam

kebijakan tersebut dapat menurunkan

jangka yang lebih panjang well anchored.

suku bunga yang berjangka waktu lebih

Dalam menentukan periode penerapan

panjang,

mendukung

mortgage

highly

markets , dan membantu kondisi

accomodative the Fed juga akan

keuangan menjadi lebih akomodatif.

mempertimbangkan beberapa informasi

Selain itu, the Fed juga memberi sinyal

kebijakan

moneter

yang

43


mengenai kemungkinan menambah

-

Pendapatan

individu

lebih

dari

atau mengurangi jumlah pembelian

USD400,000 dan pendapatan pasangan

mortgage-backed securities dan Treasury

lebih dari USD450,000: kenaikan pajak

securities jika prospek pasar tenaga kerja atau inflasi mengalami perubahan. Dalam menentukan jumlah, kecepatan,

menjadi 39.6% dari 35%. -

Pendapatan di bawah USD250,000: ketentuan pajak tidak berubah.

dan komposisi aset yang dibeli, the Fed akan mempertimbangkan beberapa faktor seperti efektivitas, biaya, serta perkembangan yang terjadi dalam mencapai

sasaran

ekonomi

dari

Outlook Ekonomi diliputi

AS

ke

depan

masih

yang

cukup

ketidakpastian

kebijakan tersebut. Apabila kondisi

tinggi. Budget sequestration diperkirakan

ekonomi terus membaik, dimungkinkan

berdampak

penyesuaian jumlah QE (tapering QE)

pertumbuhan

mulai dilakukan di 2013 dan akan terus

perkembangan terkini masih mengonfirmasi

berlanjut hingga semester pertama 2014

bahwa sektor tenaga kerja dan sektor

serta berakhir di pertengahan 2014.

perumahan AS pemulihannya masih belum

cukup

signifikan

ekonomi.

pada

Sementara

kebijakan

stabil di tengah pengeluaran rumah tangga

tersebut di atas sebagai berikut: (i) sektor

yang masih terbatas. Budget sequestration AS

tenaga kerja terus mengalami ekspansi meski

tersebut

tingkat pengangguran masih relatif tinggi; (ii)

mempengaruhi proses pemulihan sektor

pengeluaran rumah tangga dan business fixed

tenaga kerja. Selain itu, dampak fiscal cliff

Dasar

pertimbangan

diperkirakan

juga

turut

investment mengalami ekspansi; (iii) sektor

masih menjadi downside risks ekonomi di

perumahan menunjukkan perkembangan

samping AS masih menghadapi risiko

positif; dan (iv) inflasi masih berada di bawah

pendanaan fiskal akibat belum disetujuinya

target jangka panjang dan ekspektasi inflasi

pagu utang. Untuk sementara penurunan

dalam jangka waktu yang lebih panjang tetap

defisit fiskal yang tajam (fiscal cliff) berhasil

stabil.

dihindari Sebelumnya,

mengatasi negara, melakukan

dalam

keterbatasan Pemerintah pemangkasan

rangka anggaran

AS

telah

anggaran

dan menaikkan pajak bagi orang kaya (diperkirakan pangsa 2% dari rakyat AS) sbb (efektif awal 2013):

akhir

2012,

dengan

tercapainya kesepakatan untuk menaikkan pajak dan menurunkan pengeluaran pemerintah pada komponen tertentu. Namun hingga kini belum ada kesepakatan antara pemerintah dan parlemen AS mengenai persetujuan kenaikan limit debt ceiling. Pengurangan pengeluaran secara otomatis

44

pada

( fiscal

cliff )

yang


menyebabkan

kontraksi

fiskal

yang

Berdasarkan

hasil

asesmen

besar masih menjadi ancaman ekonomi

Fedres terkini (Juni 2013), ekonomi AS

AS AS. Selain itu, potensi pemburukan sovereign

pada 2013 diperkirakan tumbuh lebih

debt crisis di Kawasan Euro serta masih

rendah dibandingkan proyeksi Maret

rentannya sektor perumahan dan tenaga kerja

2013. Proyeksi PDB AS di 2013 diturunkan

juga masih membayangi ekonomi AS dan

dari semula diprediksi tumbuh di kisaran 2.3%

menjadi faktor utama yang mendorong

sampai dengan 2.8% yoy (proyeksi Maret

tingginya ketidakpastian kinerja ekonomi AS

2013) menjadi di kisaran 2.3% sampai

ke depan. Dengan mempertimbangkan hal

dengan 2.6% yoy (proyeksi Juni 2013).

tersebut, ekonomi AS di 2013 diperkirakan

Ekonomi diperkirakan tumbuh moderat dan

berpotensi tumbuh lebih rendah dari prediksi

sektor tenaga kerja sedikit mengalami

awal, seperti tercermin dari proyeksi Fedres

perbaikan. Sejalan dengan hal tersebut,

pada pertemuan Juni 2013 dan proyeksi IMF

pengeluaran rumah tangga dan business fixed

terkini. Kebijakan fiskal ketat yang harus

investment terus mengalami ekspansi

ditempuh pemerintah guna mengatasi debt

sementara

sektor

perumahan

terus

problem disertai penurunan aktivitas ekonomi

menunjukkan sinyal perbaikan. Seiring

domestik dampak dari pemburukan sovereign

dengan menurunnya harga minyak mentah

debt crisis di Kawasan Euro diperkirakan

dan gasoline, inflasi cenderung menurun dan

melatarbelakangi menurunnya kinerja

ekspektasi inflasi dalam jangka waktu yang

ekonomi.

lebih panjang tetap stabil. Ke depan, gejolak

Beberapa potensi downside risks sebagai berikut: i) rentannya kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS serta sentimen negatif yg dipicu oleh berlarut-

di pasar keuangan global masih menjadi

downside risks ekonomi AS dan kebijakan fiskal ketat diperkirakan masih menahan ekspansi ekonomi.

larutnya pembahasan isu pengurangan

Sementara berdasarkan asesmen

pengeluaran secara otomatis (fiscal cliff) dan

IMF terkini (WEO Juli 2013 Update) PDB

debt ceiling; ii) rentannya sektor tenaga kerja

AS di 2013 dan 2014 direvisi ke bawah,

dan

pada

masing-masing menjadi tumbuh 1,7%

pendapatan masyarakat/pelaku usaha

yoy (proyeksi April-13 1,9% yoy) dan

sehingga mempengaruhi konsumsi dan

2,7% yoy (proyeksi April-13 3,0% yoy).

properti

dapat

berimbas

investasi; iii) pemburukan krisis utang di

Dampak fiscal cliff diperkirakan cukup

Kawasan Euro; dan iv) ekonomi China yang

signifikan pada pengetatan fiskal AS sekitar

lebih lemah dari prediksi.

3% terhadap PDB.

45


Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS PDB

IMF

Fedres

Long run potential growth

Apr'13

Juli'13

Des'12

Mar'13

Jun'13

2013

1,9

1,7

2,3-3,0

2,3-2,8

2,3-2,6

2014

3,0

2,7

3,0-3,5

2,9 - 3,4

3,0-3,5

Des'12

Mar'13

2,3-2,5

2,0-3,0

Jun'13 2,0-3,0

Sumber : Fedres. World Economic Outlook - IMF Juli 2013

Secara

keseluruhan,

menurut

berpotensi

menurunkan

PDB

AS.

2013

Berdasarkan budget deal kongres AS di

diprediksi tumbuh di kisaran 1,2%

Agustus 2011, kegagalan tersebut akan

sampai dengan 1,3% yoy sementara

berdampak pada automatic spending cuts

inflasi di 2014 1,5% sampai dengan

senilai USD1,8 triliun dalam periode 10 tahun,

1,8% yoy yoy. Selanjutnya guna menjangkar

mulai 2013. Kegagalan super committee

ekspektasi inflasi, the Fed masih menetapkan

tersebut mengindikasikan kecil kemungkinan

target inflasi dalam jangka yang lebih panjang

bagi pemerintah AS untuk memiliki ruang

proyeksi

the

Fed,

inflasi

di kisaran 2% yoy. Hal ini ditujukan untuk

guna menurunkan fiscal drag di 2013. Seiring

menjaga kestabilan harga, menjaga suku

dengan permasalahan fiskal AS dan belum

bunga jangka panjang dalam level yang

ada langkah konkrit terkait dengan

moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja

konsolidasi fiskal AS, ketidakpastian

(maximum employment).

perekonomian

Kegagalan the 12-member U.S.

B udget

Joint Committee on Deficit Reduction (sebuah

komite

kewenangan

gabungan

sangat

besar,

tahun

2013

sequestration berdampak cukup

dengan

diperkirakan

dikenal

signifikan pada pertumbuhan ekonomi

sebagai super committee ) mencapai

dan

kesepakatan

mempengaruhi

penurunan

global

diperkirakan tetap tinggi.

utang

diperkirakan proses

juga

turut

pemulihan

pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun

sektor tenaga kerja. Hingga saat ini AS

dalam

jangka

(diumumkan

waktu

21

10

tahun

masih menghadapi risiko pendanaan fiskal

November

2011)

akibat belum disetujuinya pagu utang (debt

Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS Inflasi

Fedres Des'12

Mar'13

Jun'13

2013

1,3-2,0

1,5-1,6

1,2-1,3

2014

1,5-2,0

1,7-2,0

1,5-1,8

Sumber : Fedres

46

Long run inflation goal Des'12

Mar'13

Jun'13

2,0

2,0

2,0


ceiling). Untuk sementara penurunan defisit

dikhawatirkan akan menyebabkan ekonomi

fiskal yang tajam (fiscal cliff) berhasil dihindari

AS tumbuh lebih rendah dari proyeksi

pada akhir 2012, dengan tercapainya

sebelumnya.

kesepakatan untuk menaikkan pajak dan menurunkan pengeluaran pemerintah pada komponen tertentu. Meski demikian, hal

Isu tapering Quantitative Easing AS

tersebut belum menyentuh permasalahan

Sejak Mei 2013, pasar keuangan global

utang yang telah melampaui debt ceiling

mengalami gejolak dengan volatilitas

sebesar USD16,4 triliun di akhir 2012 yang

yang

tenggat waktunya berakhir di Mei 2013. Pada

munculnya indikasi Fedres akan

19 Mei 2013, debt ceiling ditetapkan menjadi

mengurangi quantitative easing -nya

di

mulai

bawah

USD16,7

triliun

untuk

meningkat

akhir

seiring

2013.

dengan

Meskipun

mengakomodasi borrowing selama periode

implementasi kebijakan tersebut sangat

suspensi dan treasury mengajukan kembali

bergantung pada perkembangan data

extraordinary measures. Berdasarkan estimasi

ekonomi dan outlook AS, investor global

treasury pada Juli 2013, default tidak akan

tampaknya telah merespon hal tersebut.

terjadi sebelum labor day dan beberapa

Imbas ekspektasi terhadap kebijakan

organisasi termasuk central budget office AS

tersebut juga telah dirasakan oleh

memperkirakan default baru akan terjadi pada

negara emerging termasuk Indonesia.

Oktober atau November 2013 jika limit debt

Meskipun pasca FOMC 19 Juni 2013

ceiling masih belum dinaikkan.

perdebatan waktu yang tepat bagi the

Informasi

terkini

mengindikasikan bahwa Pemerintah AS harus

menurunkan

defisit

sebesar

USD1,8 triliun selama kurun waktu 10 tahun ke depan. Target budget deficit AS di 2016 sebesar 2,8% terhadap PDB dan diperkirakan pada 2030 mencapai 1,7% terhadap PDB. Pemotongan otomatis pengeluaran pemerintah federal dan pelampauan limit utang (debt ceiling) menjadi agenda yang harus diselesaikan dalam jangka pendek yang akan menentukan sustainabilitas fiskal AS dalam jangka menengah. Kegagalan dalam melakukan strategi penerapan budget

sequestration ( back-loaded measures )

Fed untuk melakukan tapering QE masih terjadi,

Bernanke

merespon

ketidakpastian tersebut pada 10 Juli 2013 yang langsung direspon positif oleh pelaku pasar. Pada tgl 10 Juli 2013 (pasca dirilisnya minutes of meeting FOMC 19 Juni 2013) pada sesi tanya jawab setelah menyampaikan pidatonya di Cambridge, Massachusetts, Bernanke menyatakan

bahwa

akan

tetap

mempertahankan kebijakan highly akomodatif (foreseeable future) meski pada minutes of meeting FOMC 19 Juni 2013 masih terdapat perdebatan timing

tapering QE. Bernanke juga menegaskan untuk tetap akan menjaga suku bunga

47


kebijakan

48

di

level

rendah

dan

3,1% di 2013 atau lebih rendah dari

menyatakan meski kebijakan QE

perkiraan sebelumnya sebesar 3,3%.

dikurangi/diakhiri bukan merupakan

Downside risks ke depan diperkirkan

sinyal adanya perubahan komitmen the

masih tinggi, khususnya yang bersumber

Fed dalam mendukung ekspansi

dari meningkatnya volatilitas di pasar

ekonomi

mengurangi

keuangan global sebagai dampak dari

pengangguran. Berdasarkan minutes ,

rencana exit QE AS, ketatnya likuiditas

sekitar

pasar

dan setengah

dari

member

keuangan

di

Cina,

dan

menginginkan untuk menghentikan QE

ketidakpastian keberhasilan program

di akhir 2013. Namun banyak juga

Abenomics

partisipan yg menyatakan masih

diperkirakan masih akan berlanjut ke

Jepang.

Tekanan

ini

menginginkan sinyal yg lebih jelas di

depan mengingat belum pastinya kapan

sektor

tapering QE AS akan dilakukan.

tenaga

kerja

sebelum

menyimpulkan bahwa sektor tenaga

Bagi Indonesia, belum pulihnya ekonomi

kerja membaik sebelum memutuskan

global juga menimbulkan risiko untuk

untuk mengurangi QE.

kinerja ekspor Indonesia. Kondisi

QE Exit adalah sebuah keniscayaan yang

ketidakpastian global yang kian

cepat atau lambat pasti akan terjadi

meningkat, ditengah meningkatnya

tergantung dari perkembangan data

tekanan nilai tukar rupiah dan ekspektasi

ekonomi dan outlook AS. Rilis data PDB

inflasi, menyebabkan perlunya upaya

AS terbaru (estimasi ketiga) yang

untuk memastikan kecukupan level

mengindikasikan

pertumbuhan

cadangan devisa. Sumber-sumber

ekonomi AS hanya 1,6% - lebih rendah

pembiayaan potensial juga perlu cermati

dibandingkan estimasi sebelumnya –

sebagai bagian dari crisis prevention.

menunjukkan pemulihan ekonomi AS

Selain itu, menilik respon di beberapa

yang masih belum solid dan fragile. Hal

negara

ini sejalan dengan asesmen IMF dalam

mengantisipasi kemungkinan dampak

emerging

yang

telah

update WEO terkini (update Juli 2013)

negatifnya ke perekonomian domestik,

yang kembali menurunkan proyeksi

maka perlu kiranya Indonesia mulai

pertumbuhan AS di 2013 dari 1,9%

mengantisipasi respon kebijakan yang

(April 2013) menjadi 1,7%.

diperlukan dalam rangka menyiapkan

Selain AS, perkiraan outlook emerging

cushion bagi perekonomian domestik

dan Kawasan Euro juga kembali

termasuk penjajagan kemungkinan

diturunkan, sehingga secara keseluruhan

coordination action dengan sesama

PDB dunia diperkirakan hanya tumbuh

emerging.


A.2 Kawasan Euro dan Inggris

ekonomi

Kawasan

dibayangi

A.2.1 Kawasan Euro

dengan

Euro

dugaan

mulai stagnasi.

Meskipun berbagai kebijakan stimulus telah

Di TW2-13 ini ekonomi Kawasan Euro

digelontorkan, sejumlah indikator cenderung

semakin dibayangi dengan dugaan stagnasi

bergerak

meski pertumbuhannya tidak serendah

mengindikasikan pola pemulihan ekonomi

prediksi awal. Berbagai indikator penuntun

yang solid. Pada TW2, beberapa indikator

bergerak acak sehingga belum menunjukkan

seolah-olah memperlihatkan ada perbaikan,

arah perbaikan yang solid. Sentrifugal antara

namun pada kenyataannya pergerakan

kawasan inti dan periferal PIGS juga semakin

cenderung datar dan masih berada pada zona

terlihat nyata khususnya pada pertumbuhan

kontraksi.

ekonomi dan tingkat pengangguran sebagai cerminan kekakuan ketenagakerjaan kawasan. Kinerja yang cukup baik hanya terjadi pada sektor eksternal yang ditopang dengan tren depresiasi mulai medio 2012. Selanjutnya, lemahnya proses pemulihan juga tertangkap pada tingkat inflasi yang rendah sehingga ruang manuver kebijakan moneter ECB masih relatif terbuka. Pada kebijakan fiskal tampak

acak

sehingga

belum

Sejak terkontraksi pada awal 2012 lalu,

pertumbuhan

ekonomi

belum

mampu kembali ke teritori positif. Meskipun pada TW2-13 ini ekonomi mengalami kontraksi menjadi sebesar minus 0,7% yoy dari minus 1,1% yoy triwulan sebelumnya, beberapa indikator penuntun (leading indicators) masih bergerak mixed.

bahwa negara periferal PIGS sangat sulit

Permintaan diperkirakan semakin

melakukan disiplin fiskal sesuai kriteria

tertekan, terutama pada permintaan

Maastricht sehingga menambah risiko pada

investasi (pembentukan modal). Investasi

pertumbuhan jangka panjang dan stabilitas

jatuh lebih dalam menjadi minus 1,9% yoy di

kawasan. Sementara itu, pergerakan di sektor keuangan (yield dan saham) relatif stabil

% 3

karena dukungan kebijakan longgar ECB.

2

Banking union juga harapkan mampu

1 0

mengurangi risiko moral hazard yang sering

-1

terjadi di pasar keuangan Kawasan Euro.

-2

Dengan

-3

mempertimbangkan

segala

perkembangan terkini, sejumlah proyeksi pertumbuhan mengoreksi ke bawah prospek ekonomi kawasan.

Kontraksi telah terjadi sejak TW1 2013, dan terus memburuk

-4 -5 -6

1

2 3 2008

4

1

2 3 2009

4

1

2 3 2010

4

1

2 3 2011

4

1

2 3 2012

4

1 2* 2013

Sumber : Bloomberg; *consensus forecast Juni 2013

Setelah terus terkontraksi sejak 4 triwulan sebelumnya, di TW2-2013

Grafik 2.12 Pertumbuhan PDB

49


%

Mulai TW4 2012 Seluruh komponen permintaan terkotraksi

2,5 2 1,5

Konsumsi

Ekspor

Pembentukan Modal

Impor

% 4 Retail Sales

3

Pemerintah

Food, drinks, tobacco

2

1

Non Food Products

1

0,5 0

0

-0,5

-1

-1

-2

-1,5

-3

-2 -2,5

-4 1

2 2011

3

4

1

2 2012

3

4

1 2013

1

3

5 7 2011

9

11

1

3

5 7 2012

9

11

1

3 2013

5

sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.13 Pertumbuhan PDB Sisi Permintaan

Grafik 2.15 Penjualan Eceran

TW2-13 dari minus1,5% pada triwulan

penuntun sisi permintaan ini juga seolah

sebelumnya. Purchasing Manager Index (PMI),

memperlihatkan adanya perbaikan. Rata-rata

yang merupakan indikator penuntun produksi

pertumbuhan penjualan eceran TW2-2013

dan investasi, juga terkesan membaik, namun

membaik menjadi minus 0,5% yoy dari minus

sebenarnya indikator tersebut masih dalam

1,8% yoy. Beda rata-rata pertumbuhan

zona kontraksi. Rata-rata PMI komposit TW2-

penjualan eceran TW1 dan TW2 hanya 1,3%.

2013 hanya naik tipis menjadi 47,8 dari 47,7

Angka tersebut tidak melebihi 2 kali deviasi

pada triwulan sebelumnya.

standar pertumbuhan periode Juli 2013-Mei

Demikian pula pergerakan pada data

penjualan

eceran.

Indikator

55

mengatakan bahwa perbaikan penjualan ‘perbaikan yang signifikan’ dari tren

> 50 = meningkat

kontraksinya. Composite

50

Service

45

< 50 = menurun

40

Manufacture

Sentrifugal Kawasan Inti dan Periferal Meskipun

35 30

1,9%. Karena itu, sulit kiranya untuk eceran yang terjadi pada TW2-13 merupakan

65 60

2013 (periode kontraksi panjang) sebesar

1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.14 Purchasing Manager Index (PMI)

50

mengatakan

Presiden

secara

eksplisit

ECB akan

mempertahankan kawasan mata uang tunggal

(Euro)

konsekuensinya,

fakta

apa

pun

menunjukkan

tren divergensi kawasan semakin kuat.


%

%

8

Pefireral (Non PIGS)

6

5

Indikasi konvergensi

2

Kawasan Euro

0

2

Pefireral (PIGS)

0 -1

-6

-2

-8

-3 3 4 2006

1

2 3 2007

4

1

Kawasan Euro

1

-4

2

Tren divergensi semakin kuat

Inti

3

-2

-10

Pefireral (Non PIGS)

4

Inti

4

2 3 2008

4

1

2 3 2009

4

1 2010

-4

Pefireral (PIGS)

1

2 3 2010

4

1

2 3 2011

4

1

2 3 2012

4

1 2013

Sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.16 Pertumbuhan PDB per Kelompok Negara (2006-TW1 2010 (a)

Pada periode awal krisis 2008 dan periode pemulihan 2009-2010, indikasi konvergensi wilayah cukup terlihat. Namun, dalam rentang yang lebih panjang, ketika kawasan dilanda resesi yang disusul dengan gejala stagnasi setelah 2011, gerakan ‘sentrifugal’ kawasan semakin meningkat.

Grafik 2.17 Pertumbuhan PDB per Kelompok Negara 2010-TW1-13 (b)

Tingkat Pengangguran Kekakuan ketenagakerjaan juga tercermin

dalam

perkembangan

distribusi

tingkat

penggangguran.

Meskipun stimulus ekonomi telah dilakukan dengan kuantitas dan waktu yang panjang, namun semakin lama sebaran pengangguran

Hal ini semakin mengindikasikan

semakin lebar. Sebelum krisis, rata-rata

adanya perbedaan struktural terutama

pengangguran kawasan berkisar 8% dengan

antara wilayah inti (Jerman, Perancis,

deviasi standar 2,1%. Sementara, pada TW2-

Belanda, Belgia, Luxemberg, Denmark)

13 rata-rata tingkat pengangguran mencapai

dan periferal PIGS (Portugal, Italia,

12,2% dengan standar deviasi melebar 4,5%.

Yunani,

dalam

Sebagai ilustrasi lebarnya sebaran, pada Juni

dan

menghadapi

Spanyol)

ekonomi

2013 tingkat pengangguran di Austria hanya

(resiliensi). Selain itu, kondisi ini juga terkait

tekanan

4,7% sedangkan di Spanyol bisa mencapai

dengan struktur ketenagakerjaan di kawasan

26,9%.

yang tidak homogen dan kaku (rigid), sehingga tidak terjadi pemerataan dalam pemulihan/ resesi ekonomi diantara negara-negara kawasan.

51


25

5,2

4,9 4,0

20

4,5

4,1

15

2,1

2,1

10

5 06-07

08-09H2 09H2-10

11-12

12-TW2 13 TW1 13

TW2 13

Before Crisis Crisis (06-07) (08-09H2)

Grafik 2.18 Perkembangan Sebaran Tingkat Pengangguran

Recovery (09H2-10)

Recession Stagnation (11-12) (12-TW2 13)

TW1-13

Grafik 2.19 Perkembangan Deviasi Standar Tingkat Penangguran %

% 12,5

30

12

25

11,5

20

11

15

26,9

17,6

16,3

10,5

10

10

12,2 12,7 8,6

7,2

5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

13,6

12,2 10,9

14,2 11,7

6,8 5,3

5,7

10,7 6,6 6,2 4,7

11,2 7,5

8,4

7,9

0 Eurozone Belgium Bulgaria Czech Rep Denmark Germany Estonia Ireland Greece Spain France Italy Cyprus Latvia Lithuania Luxembourg Hungary Malta Netherlands Australia Poland Portugal Romania Slovenia Slovakia Finland Sweden UK

9,5

TW2-13

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.20 Tingkat Pengangguran

Sektor Eksternal

Kinerja neraca perdagangan ini

Sektor

eksternal

terlihat

paling

Euro

Grafik 2.21 Tingkat Pengangguran Per Negara (Juni 2013)

Kawasan

kiranya

tidak

lepas

dari

tingginya

prospektif

depresiasi nilai tukar Euro di medio

sektor

2012 sehingga membantu mendorong

lainnya. Sejak awal 2012, neraca perdagangan

daya saing ekspor kawasan. Pertengahan

internasional secara konsisten membukukan

2012 menjadi turning point nilai mata uang

surplus. Pada akhir 2012 surplus sempat mencapai

Euro dari sebelumnya tren apresiasi menjadi

2,5% dari PDB, yang merupakan rasio surplus

tren depresiasi. Pada paruh kedua 2012 nilai

tertinggi sejak krisis melanda. Namun di TW1-13

tukar terdepresiasi cukup tajam 4,2%.

surplus mulai menurun menjadi 1,3% dari PDB.

Perubahan ini diduga juga terkait dengan

diantara

52

perkembangan


Miliar EUR

Surplus/Defisit (RHS)

30

3 2,5 2

20

1,5

Ekspor

10

1

Impor

0,5

0

0

-10

-0,5

-20 -30

EUR/USD

% PDB

40

-1 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 2009 2010 2011 2012 2013

-1,5

Depresiasi Euro

1,5

OMT thd srt utang pemerintah 1-3 thn dimulai

1,45 6/12-12/12

Ekspansi OMT melalui pelanggaran persyaratan

6/12-6/13

1,4 1,35 1,3 1,25 1,2

y= 0,0047x + 1,1232

1

3

5 7 2010

9 11 1

3

5 7 2011

9 11 1

3

5 7 2012

9 11 1

3 5 2013

Sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.22 Perdagangan Internasional

Grafik 2.23 Nilai Tukar Euro

kebijakan operasi moneter langsung (Outright

dengan sejumlah negara emerging. Karena

Monetary Operation) European Central Bank

itu, tidak mengherankan jika Kawasan Europa

(ECB) dan apresiasi Dollar AS terutama terkait

cukup

isu tapering QE.

perdagangan bebas (FTA) dengan AS dalam

Dilihat dagangnya,

dari

negara

defisit

mitra

perdagangan

terutama terjadi pada negara industri baru, seperti China dan Rusia. Sementara

antusias

untuk

melakukan

skema Transatlantic Trade and Investment

Partnership (TTIP) yang beranggotakan beberapa negara maju seperti AS dan Jepang dan sejumlah negara emerging.

itu, perdagangan membukukan surplus dengan negara maju, seperti AS dan Swis, serta

Inflasi dan Kebijakan Moneter Pergerakan

Tabel 2.3 Pangsa Defisit/Surplus Negara Mitra Dagang 2012 Negara

% Defisit

China (ex HK) Russia Norway Japan South Korea Saudi Arabia Taiwan Algeria Libya

42,4 26,1 14,7 2,4 0,0 1,3 2,0 3,4 7,7

Sumber : Eurostat

Negara United States Switzerland Turkey India Brazil Canada Singapore South Africa Hong Kong Australia Mexico

% Surplus 40,59 13,49 12,82 0,55 1,18 0,50 4,13 2,85 10,82 9,07 4,01

harga-harga

pun

relatif menangkap lemahnya ekonomi secara umum. Inflasi total ( Harmonized

Indices of Consumer Prices -HICP) terus mengalami tren penurunan sejak pertengahan 2012. Di TW2-13 inflasi headline Kawasan Euro hanya 1,4% yoy lebih rendah dari TW1-13 sebesar 1,8% yoy. Pelemahan ini terutama diakbatkan oleh penurunan harga energi menjadi 0,3% yoy dari 3,2% yoy pada triwulan sebelumnya. Dengan tingkat harga yang rendah ini, di

53


%, yoy

%, yoy

20

5

15

4

10 5 0 -5

Food Energy HICP (RHS) Alcohol & Tobacco Services

-10 -15 -20

2007

perbankan baik untuk surat utang pemerintah maupun swasta dalam skema OMT. Hasilnya,

3

aset bank sentral pun membengkak menjadi

2

EUR 2,4 triliun atau sekitar 101% dari PDB

1

TW1-13.

0

1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 2006

relaksasi ketentuan pembelian aset-aset

2008

2009

2010

2011

2012

-1

2013

Kebijakan Fiskal

Sumber : Bloomberg

Indikator fiskal di kawasan juga masih

Grafik 2.24 Inflasi

memperlihatkan

proses

reformasi yang lemah. Negara-negara bawah target 2%, maka ECB semakin mantap

periferal PIGS sepertinya sangat sulit

untuk melakukan ekspansi moneternya.

menerapkan disiplin fiskal sesuai dengan

Presiden

ECB

sendiri

secara

eksplisit terus memberikan dukungan likuiditas

pada

sektor

keuangan

kawasan, terlebih dengan adanya isu tapering QE di AS yang dapat memicu tekanan di pasar keuangan. ECB di TW213 tetap mempertahankan bunga ‘super murah’ 0,5%; 1%; dan 0% masing-masing untuk bunga kebijakan, fasilitas pinjaman, dan

kriteria Maastricht yang ditetapkan (3% dan 60% terhadap PDB masing-masing untuk defisit fiskal dan utang pemerintah). Tekanan politik terhadap pengetatan fiskal di sejumlah negara seperti di Yunani dan Portugal akhirakhir ini membuat proses penyehatan fiskal menjadi terkendala. Pada gilirannya keadaan ini dapat memicu risiko pada prospek ekonomi kawasan dalam jangka panjang.

deposit. Kebijakan ini juga dibarengi dengan %

EUR Triliun

6

Margin Lending Facility

5

Policy Rate

4

Sisi Aset Neraca Bank Sentral Kawasan Euro (ECB)

Deposit Facility

3 2 1 0

2 5 8 11 2 5 8 11 2 5 8 11 2 5 8 11 2 5 8 11 2 5 8 11 2 5 8 11 2 5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.25 Suku Bunga Kebijakan

54

% PDB

3,5

12,0

3

10,0

2,5

8,0

2

6,0

1,5

4,0

1

2,0

0,5

0,0

0

-2,0

Kriteria Maastricht (3%)

Periferal (PIGS)

Periferal (Non PIGS)

Kawasan Euro Inti

2007

2008

2009

2010

2011

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.26 Defisit Fiskal

2012


% PDB

kredit; (4) risiko rekapitalisasi modal bank

140

sentral jika terjadi koreksi harga aset yang

Periferal (PIGS)

120

berlebihan, sehingga berisiko menurunkan

Kawasan Euro

100 80

kredibilitas dan independensi bank sentral

Inti

tersebut; dan (5) disinsentif terhadap

60

20

perbaikan neraca bank (risiko moral hazard

Periferal (Non PIGS)

40

karena mudah dalam mendapatkan dana dari

Kriteria Maastricht (60%)

bank sentral).

0 2007

2008

2009

2010

2011

2012

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.27 Posisi Utang Pemerintah

Banking Union Salah satu jalan pemerintah Uni-

Sektor Keuangan Sebagaimana diketahui kebijakan QE oleh sejumlah bank sentral negara

Eropa (EU) dalam meminimalisasi risiko moral hazard yang terkandung dalam dan perbaikan tata kelola QE ( goverance )

pada

sistem

keuangan

maju, termasuk ECB, berhasil menjaga

kawasan adalah dengan melakukan

stabilitas pasar keuangan dalam jangka

penyatuan perbankan ( banking union ).

pendek. Yield spread obligasi pemerintah 10

Pada 27 Juni 2013, menteri keuangan EU

tahun pada TW1-TW2-13 relatif stabil

menyepakati adanya sentralisasi pengawasan

dibandingkan dengan periode 2011-2012.

dan mekanisme risk-sharing oleh deposan

Indeks saham gabungan di berbagai negara

(bail-in) dalam rangka penyelamatan bank,

juga cenderung menguat secara konsisten

serta persetujuan terhadap wewenang EU

sejak TW1-13. Meskipun demikian, dalam jangka panjang kebijakan QE yang dibarengi dengan penurunan bunga super murah dapat memicu risiko keuangan yang cukup serius.

International Monetary Fund (IMF) melalui publikasi Global Financial (April 2013) Stability Report menjelaskan

bahwa

dalam

% 16,0

12,0 10,0 8,0 6,0 4,0

jangka

2,0

panjang QE dapat mengakibatkan mengakibatkan: (1)

0,0

penurunan tingkat profitabilitas sehingga berisiko terhadap solvabilitas bank; (2) meningkatkan perilaku pengambilan risiko (risk taking); (3) distorsi harga (bunga) untuk

Spanyol Italia Belanda portugal Yunani

14,0

1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.28 Yield Spread terhadap Jerman (10Y)

55


1 Jan 08 = 100

pertumbuhan tahunan Kawasan Euro di 2013

120

Perancis Jerman Spanyol Italia

100

Belanda Portugal Yunani

sebesar minus 0,4% s.d. minus 0,7% yoy, dengan central tendency minus 0,6%. Di

80

2013, pertumbuhan juga lebih pesimis

60

dengan kecenderungan minus 0,8% s.d.

40

minus 0.9%. Hasil nowcasting pada Tabel 2

20

juga menggambarkan perhitungan yang lebih pesimis.

0 1 Feb 2008

1 Feb 2009

1 Feb 2010

1 Feb 2011

1 Feb 2012

1 Feb 2013

Dengan

menggunakan

rilis

pertumbuhan triwulanan Consensus Forcast Juli 2013, maka perhitungan pertumbuhan

Sumber : Bloomberg

tahunan 2013 dan 2014 masing-masing

Grafik 2.29 Indeks Saham

diprediksi -0,7% dan 0,9%.

untuk penutupan bank di seluruh wilayah

Beberapa

hal

yang

dapat

banking union. Meskipun demikian, pada level

merubah

domestik Jerman masih tidak sepakat

kawasan mencakup faktor domestik

kekuasaan penutupan bank oleh EU dan

dan internasional. Isu reformasi fiskal di

mekanisme risks-sharing kawasan atas beban

kawasan periferal yang sempat terhambat

pembayar pajaknya (tax payers).

akibat tekanan politik dapat membuat

prospek

pertumbuhan

prospek pertumbuhan jangka panjang dan stabilitas kawasan menjadi lebih suram. Kasus

Outlook Pertumbuhan

Italia yang diduga melakukan window

Prospek pertumbuhan Kawasan

dressing sebelum aksesi ke Kawasan Euro,

Euro diperkirakan masih relatif lemah.

sehingga negara tersebut akan menghadapi

Berbagai sumber proyeksi memprediksi

utang yang akan jatuh tempo dalam waktu

1

0,5

ECB, 1,1

CF, 0,8

Consensus Forecast Mei Juni 2013 = Juli 2013

0,5

JP Morgan, -0,7

1

EC, 1,2

1,5 Consensus Forecast Mei 2013

WEO, 0,9

% 1,5

0 0

-1,5

2*

3

4

1

2

3 2014

Sumber : Consensus Forecast

Grafik 2.30 Perubahan Consensus Forecast

56

4

-1

2013

ECB, -0,6

WEO, -0,6 OECD, -0,6

-0,5 revisi pertumbuhan ke bawah

EC, -0,4

-1

CF, -0,6

-0,5

2014

diolah dari berbagai sumber

Grafik 2.31 Proyeksi Pertumbuhan Tahunan


Tabel 2.4 Nowcasting Pertumbuhan PDB Tahunan 2013 Triwulan Nilai Konstan 2000 (EUR Triliun) Pertumbuhan Triwulanan (yoy) Pertumbuhan Tahunan Consensus Mean WEO IMF Juli 2013 Rata-rata

2014 Nowcasting

Rilis 1

2

3

4

Annual

1

2

3

4

Annual

1.9

1.9

1.9

1.9

7.6

1.9

1.9

1.9

1.9

7.7

-1.1

-0.9

-0.7

0.1

0.5

0.8

1

1.1

dekat, juga dapat menghidupkan kecurigaan

-0.7

0.9

-0.4 -0.6 -0.6

0.9 0.9 0.9

terus berada di atas target. Dengan

terhadap tata kelola negara-negara lainnya di

perkembangan tersebut, Bank of England

periferal.

(BOE)

Untuk faktor global, isu tapering QE

AS

juga

akan

terkait

dengan

prospek pertumbuhan kawasan. Di satu sisi,

arus

modal

menuju

AS

akan

menyebabkan nilai tukar Euro terdepresiasi sehingga berdampak positif bagi neraca perdagangan. Di sisi lain, keketatan likuiditas global yang diakibatkan pembalikan modal ke AS juga berisiko terhadap upaya pemulihan di kawasan.

memutuskan

untuk

tetap

mempertahankan kebijakan yang bersifat akomodatif yaitu mempertahankan suku bunga rendah 0,5% dan target QE sebesar GBP375 miliar. Pertimbangan lain dari kebijakan moneter longgar tersebut juga mempertimbangkan isu pengurangan secara bertahap QE dari AS (QE exit). Selain itu, peningkatan suku bunga di pasar keuangan sebagai dampak dari adanya isu QE exit AS dikhawatirkan dapat berisiko mengganggu pembentukan outlook ekonomi yang belum pulih secara mantap.

A.2.2 Inggris

Pertumbuhan

ekonomi

pada

semakin

TW2-13 menunjukkan perbaikan. PDB

menunjukkan perbaikan selama TW2-13 dan

Inggris pada TW2-13 tumbuh 1,4% yoy dari

dianggap mampu menghindar dari ‘tripledip-

0,2% yoy triwulan sebelumnya. Pertumbuhan

recession’. Indikator penuntun konsumsi dan

ekonomi Inggris didorong oleh kontribusi

investasi menunjukkan perkembangan yang

positif konsumsi dan investasi. Sementara itu

positif. Namun demikian, Inggris masih

net ekspor masih terus memberikan kontribusi

menghadapi masalah pengangguran yang

negatif terhadap pertumbuhan di TW2-13.

terus bertahan di level tinggi selama empat

Tren pertumbuhan yang positif diprediksi

tahun terakhir. Sementara itu, tingkat inflasi

akan terus berlangsung sejalan dengan

Ekonomi

Inggris

57


%

%

Sejalan

6

25 20

4

15

2

10 5

-5

-15 -20

Proyeksi

-25

Investasi lhs Konsumsi RT rhs

indikator

juga

penjualan

menunjukkan

perbaikan.

-2

kendaraan yang menawarkan efisiensi bahan

-4

bakar telah mendorong peningkatan

-6

penjualan kendaraan. Rerata indikator

-8

penjualan kendaraan di TW2-13 yang

TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW 2 4 2 4 2 4 2 4 2 4 2 4 2 4 2 4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 PDB rhs Impor lhs

ritel,

kendaraan

membaiknya

0

0

-10

penjualan

dengan

Ekspor lhs Konsumsi Pemerintah rhs

Sumber : Bloomberg

Munculnya

kendaraan-

tercermin dari pendaftaran kendaraan baru tercatat sebesar 13,06% lebih besar dibandingkan dengan rerata di TW1-13 (8,4% yoy) dan rerata di 2011-2012 (0,6%

Grafik 2.32 PDB

yoy). Sementara itu, meskipun masih bertahan di level minus, rerata indikator kepercayaan

indikator

penuntun

konsumsi

yang

konsumen

di

TW2-13

menunjukkan

merupakan kontributor utama pertumbuhan

perbaikan. Tercatat di TW2-13 rerata indikator

ekonomi Inggris masih menunjukkan

kepercayaan konsumen berada di level minus

perkembangan yang positif.

23, lebih baik dari rerata di TW1-12 yang

Indikator membaik

di

penuntun TW2-13

konsumsi seiring

berada di level minus 26 dan rerata di 20112012 yang berada di level minus 29. Indikator

membaiknya cuaca di Inggris. Seiring

investasi

mulai

berakhirnya cuaca ekstrim di Inggris, konsumsi

menunjukkan perbaikan. Meski masih

masyarakat mulai menunjukkan perbaikan.

tertahan di level kontraksi, rata-rata produksi

Membaiknya konsumsi masyarakat tercermin dari penjualan ritel yang tumbuh rerata 1,7%

%, yoy

yoy di TW2-13, lebih besar dari rerata di TW1-

6

13 (tumbuh 1,3% yoy) dan rerata sepanjang

4

2011-2012 (tumbuh 0,8% yoy). Peningkatan penjualan ritel di TW2-13 dikontribusi oleh

1

penjualan

non-makanan

(terutama

-1

store) dengan rerata sebesar 2,4%, lebih besar

-4

Meningkatnya penjualan non-makanan ini

-10

-3 -5

-30

Jan

Jul Jan Jul 2007 2008

Jan

Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

didorong oleh program promo dan diskon besar yang ditawarkan oleh department store.

58

50

10

0 -2

70

30

2

disumbang oleh penjualan dari department dari rerata di TW1-13 (0,9% yoy).

6 per. Mov. Avg. (Penjualan Ritel, lhs) 6 per. Mov. Avg. (Gfk Consumer Confidence Index, rhs) 6 per. Mov. Avg. (New Car Pegistration, rhs)

5 3

%, yoy

Grafik 2.33 Indikator Konsumsi

-50


industri Inggris di TW2-13 (April-Mei) tumbuh

Kinerja

ekpor

kembali

sebesar minus 1,9% yoy lebih besar dari rerata di

menunjukkan

TW1-13 yang tumbuh sebesar minus 2,6% yoy

positif

dan rerata di 2011-2012 yang tumbuh sebesar

perdagangan

minus 1,8% yoy. Kontribusi positif terhadap

level negatif. Meningkatnya ekspor minyak

produksi industri di TW2-13 (Aprl-Mei) disumbang

mentah, terutama ke Belanda, di bulan Mei 2013

oleh produksi listrik dan air sedangkan

ini, mendorong pertumbuhan positif ekspor Inggris

pertambangan dan manufaktur masih tumbuh

di TW2-13 (April-Mei). Rata-rata ekspor Inggris

dalam level kontraksi. Perbaikan juga terlihat

tumbuh sebesar 2,2% yoy di TW2-13 dari rerata

pada PMI manufaktur Inggris. PMI manufaktur

0,3% yoy di TW1-13. Meskipun ekspor Inggris di

Inggris di TW2-13 secara umum berada di level

TW2-13 tumbuh lebih baik, namun rerata di TW2-

ekspansi dengan rerata sebesar 51,4 lebih besar

13 masih berada di bawah rerata ekspor selama

dari rerata di TW1-13 (49) dan rerata di 2011-

2011-2012 (5,2% yoy).

2012 (50,9). PMI manufaktur Inggris berhasil keluar dari kontraksi di TW1-13 didorong oleh meningkatnya konsumsi masyarakat sepanjang TW2-13 terutama pasca cuaca ekstrim dimana masyarakat Inggris kembali keluar rumah dan kembali aktif membelanjakan pendapatan mereka. Selain PMI manufaktur, PMI jasa dan konstruksi juga menunjukkan perbaikan. PMI jasa berada di level ekspansi dengan rerata di TW213 sebesar 54,9 dari 51,9 di TW1-13 dan 53 di sepanjang 2011-2012.

perkembangan meskipun masih

berada

Membaiknya konsumen

yang neraca

membuat

pada

kepercayaan rata-rata

pertumbuhan impor Inggris naik di TW2-13 (April-Mei). Rata-rata impor Inggris tumbuh sebesar minus 0,5% yoy di TW213 lebih besar dari rata-rata pertumbuhan impor di TW1-12 (tumbuh minus 1,5% yoy) dan lebih kecil dari pertumbuhan impor Inggris di 20112012 (tumbuh 4,9% yoy). Besarnya pertumbuhan impor di TW2-13 dibandingkan dengan TW1-13 disumbang oleh peningkatan impor bahan bakar, material dasar, dan impor barang jadi. Meskipun

65

> 50 = meningkat

pertumbuhan ekspor lebih baik dibandingkan

Manufacture

dengan impor, namun secara nilai, impor Inggris

60 Construction

Services

55

neraca perdagangan Inggris masih berada pada kondisi defisit. Defisit neraca perdagangan Inggris

50

di TW2-13 melebar, tercatat sebesar GBP 2,3

< 50 = menurun 45

40

masih lebih besar dari nilai ekspor Inggris sehingga

miliar dari GBP 2 miliar di TW1-13. Meskipun 12 2

4

6 8 10 12 2 2010

4

6 8 10 12 2 2011

4

6 8 10 12 2 4 6 2012 2013

Sumber : Bloomberg

demikian rata di TW2-13 ini masih lebih baik dari rata-rata defisit di 2011-2012 (GBP2,4 Miliar).

Grafik 2.34 Indikator Investasi

59


%, yoy 25,0

Bn Trade Balance, rhs

20,0

Ekspor

5,0 0,0 -5,0 -10,0 -15,0 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Inggris

Tingkat pengangguran Inggris bertahan di

-1,0

10,0

pengangguran

masih bertahan di level yang tinggi.

0,0

15,0

-20,0

Tingkat

1,0

Impor

rerata 7,8% pada TW2-13 (April-Mei) tidak

-2,0

berubah dari rerata di TW1-13 (7,8%).

-3,0

Meskipun demikian, rerata pengangguran di

-4,0

tw2-13 lebih kecil dari rerata tingkat

-5,0

pengangguran

di

2011-2012

(8%).

Bertahannya tingkat pengangguran di level yang


tinggi

menggambarkan

bahwa

meskipun perekonomian Inggris mulai Defisit neraca berjalan Inggris di TW1-13 melebar menjadi GBP 14,5 miliar (3,6% dari GDP),

belum mampu menyerap tenaga kerja.

dari defisit

GBP 13,5 miliar (3,5% dari GDP) di TW4-12. Meningkatnya defisit neraca berjalan Inggris di dorong oleh pendapatan di TW1-13 yang defisit sebesar GBP 2,1 miliar setelah sebelumnya di TW4-12 mencatat surplus GBP 1 miliar. Dengan meningkatnya defisit neraca perdagangan di TW2-13 (AprilMei) diperkirakan defisit neraca berjalan Inggris akan meningkat di TW2-13. £ miliar

Meskipun masih berada diatas target

BOE

(2%),rata-rata

tingkat

inflasi di TW2-13 mulai menurun. Ratarata tekanan inflasi Inggris di TW2-13 menurun menjadi 2,7% yoy lebih rendah dari rerata di TW1-13 (2,8% yoy) dan di 20112012 (3,7% yoy). Menurunnya tekanan inflasi di TW2-13 didorong oleh penuruan inflasi kelompok transportasi, minuman berakohol

%

%, yoy 0

20

8,5 8,3

15 -1

10 5

8,1 7,9 7,7

-2

0

7,5 7,3

-5 -3

-10 -15 -20

menunjukkan sinyal perbaikan namun masih

7,1 6,9 6,7

TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Current account

Trade balance

Income Balance

Current transfer balance

-4

6,5

Unemployment Rate (rhs)

Rata-rata jk pjg

Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Current account/PDB rhs

Grafik 2.36 Neraca Berjalan

60

Grafik 2.37 Tingkat pengangguran


%, yoy 7,00

15,00

5,00

10,00

3,00

5,00

0,00

-5,00

-10,00

TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Inflasi rhs Inflasi Transportasi Inflasi Food Inflasi Clothing

sentimen negatif terhadap pasar obligasi global, termasuk pasar obligasi Inggris. Tercatat Gilts sempat melemah di level 2,5% pada 25 juni 2013.

1,00

Meskipun demikian, secara rata-rata pergerakan

-1,00

yield obligasi dan CDS Inggris cenderung stabil.

-3,00

Di TW2-13 rerata yield obligasi Inggris sebesar

-5,00

1,9% sedikit menguat dari rerata di TW1-13 (2%) namun sedikit melemah dari awal tahun 2013

Inflasi Inti Inflasi Housing Inflasi Alcohol Inflasi Communication

(1,8%). Seiring dengan pergerakan yield obligasi dan CDS, nilai tukar GBP terhadap USD juga bergerak stabil selama TW2-13 dengan rata-rata

Sumber : Bloomberg

sebesar 1,54 sedikit melemah dari rata-rata di

Grafik 2.38 Inflasi

TW1-13 (1,55).

dan tembakau, serta komunikasi. Rata-rata tekanan inflasi inti juga ikut menurun di TW213 (2,2% yoy) dibandingkan dengan rerata di TW1-13 (2,3%) dan di 2011-2013 (2,8%). Pasar

Keuangan

bergerak

stabil

meskipun

isu

cenderung

sepanjang

tapering

off

TW2-13 QE

AS

memanas. Sejak Mei 2013, pasar keuangan terfokus pada isu tapering off QE AS. Isu akan %

Indeks

4 3,5

FTSE

pergerakan

dan 16% yoy. Meskipun demikian, FTSE 100 masih membukukan pendapatan negatif di TW2-13 (minus 2%) yang disumbang terutama oleh kontribusi negatif sektor pertambangan

akibat

menurunnya

permintaan dari Cina. USD/£

120

1,65

80

2

60

positif

saham FTSE 100 meningkat sebesar 2,2% qtq

1,70

2,5

100

sepanjang TW2-13. Secara rata-rata, Indeks

140

100

3

saham

menunjukkan

bps

4,5

Indeks 7000

Apresiasi

6500

1,60 6000 1,55

1,5

40

1

Yield 10 thn

0,5 0

dilakukannya tapering off ini memberikan

CDS 10 thn lhs Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.39 Yield & CDS

20 0

5500

1,50

5000

1,45 GBP 1,40

FTSE 100

Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr 2010 2011 2012 2013

4500

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.40 Indeks Saham & Nilai Tukar

61


Kebijakan masih

moneter

terus

akomodatif

dipertahankan.

Beban utang yang tinggi, defisit fiskal

yang

terus

berlanjut

serta

Pertumbuhan Inggris yang masih berada

perekonomian yang berjalan lamban

dibawah target memicu BOE untuk terus

mendorong

melakukan kebijakan yang bersifat akomodatif

konsolidasi

dengan tetap mempertahankan suku bunga

pemerintah Inggris terhadap PDB di TW2-13

di level rendah (0,5%) dan mempertahankan

(April-Mei) sebesar 140,1% lebih besar dari

stimulus moneter sebesar GBP 375 miliar.

rata-rata utang di TW1-13 (138,9%) namun

Suku bunga kebijakan Inggris telah bertahan

masih lebih rendah dibandingkan dengan

di level rendah 0,5% hampir selama empat

rata-rata utang di 2011-2012 (143,5%).

tahun terakhir ini. Pemulihan ekonomi yang

Seiring dengan tingginya utang, budget defisit

masih berjalan lambat serta inflasi yang berada

Inggris juga cukup tinggi 79% dari PDB di

diatas target membatasi ruang gerak BOE

Juni 2013. Menyikapi hal ini, pemerintah

untuk menurunkan atau meningkatkan suku

Inggris berkomitmen untuk melaksanakan

bunga kebijakan. Stimulus ekonomi pun

konsolidasi fiskal yang relatif ketat seperti

dilakukan dengan melakukan pembelian aset.

memotong jumlah PNS.

Pada November 2012 BOE telah melakukan pembelian aset sebesar GBP 375 miliar dan kedepan tidak akan ada pembelian aset lanjutan kecuali MPC menambah target QE. Selain itu, BOE juga melakukan strategi penguatan permodalan UMKM guna mendorong

pertumbuhan

dengan

Sementara itu, terkait dengan tingkat inflasi yang terus berada di atas target, MPC berpendapat tidak perlu menaikan suku bunga kebijakan karena peningkatan inflasi

dengan

target pertumbuhan.

62

konsumsi

melambat. masyarakat

pemulihan ekonomi hingga 2014. Consensus £ miliar

% 160,0

2,0 0,0

140,0

-2,0

Budget Balance

-4,0

Debt to GDP rhs

120,0 100,0

-6,0 -8,0

80,0

-10,0

60,0

-14,0

BOE akan berubah dari target inflasi menjadi

yang

memberikan harapan akan terus berlanjutnya

bersifat temporer. Terkait dengan tidak

akan lebih pro pertumbuhan sehingga target

kecepatan

Membaiknya

-12,0

bahwa gubernur BOE yang baru, Mark Carney,

utang

Inggris berpotensi meningkat namun

saat ini lebih dipengaruhi oleh faktor yang tercapinya target inflasi, kedepan ada prediksi

dilakukannya Rata-rata

Prospek pertumbuhan ekonomi

menyalurkan kredit langsung kepada bank komersial yang memberikan kredit UMKM.

terus fiskal.

40,0 20,0

-16,0 -18,0


Sumber : Bloomberg

Grafik 2.41 Defisit fiskal dan Utang pemerintah

0,0


forecast Juli 2013 merevisi ke atas jalur (path) pertumbuhan Inggris dibandingkan April 2013. Meskipun demikian, perekonomian Inggris tidak terlepas dari downside risks yang dapat muncul dari kebijakan fiskal, moneter, faktor eksternal dan faktor cuaca.

fiskal

yang

terhadap relatif

konsolidasi

ketat

revisi pertumbuhan ke atas

1,8

Consensus Forecast Juli 2013

1,6 1,4 1,2

Consensus Forecast April 2013

1 0,8 0,6

Apabila pemerintah Inggris tetap berkomitmen

% 2

maka

hal

tersebut berisiko menahan momentum pemulihan ekonominya. IMF berpendapat bahwa proses konsolidasi fiskal yang

0,4 0,2 0

4 2012

1

2

3

4

1

2

2013

3

4

2014

Sumber : Consensus Forecast

Grafik 2.42 Perkembangan Consensus Forecast

berlebihan di Inggris dapat mengakibatkan proses deleveraging, keketatan kredit, dan ketidakstabilan ekonomi. Selain

itu,

belakangan

ini

perekonomian

yang

berjalan

lambat dan rencana kesehatan fiskal tidak populer yang akan dijalankan oleh PM

Inggris,

david

mengancam menimbulkan pecahnya

cameron,

koalisi

faktor

global,

dan

mitra dagang utama masih menjadi risiko utama pada pemulihan sektor eksternal Inggris. Lebih lanjut, isu tapering QE AS juga dapat menjadi ancaman keketatan likuiditas global.

mulai

sehingga

kekhawatiran

koalisi

sisi

pelemahan di Kawasan Euro sebagai

popularitas pemerintah mulai menurun akibat

Dari

akan

diadakannya

A.3 Jepang

Memasuki TW2-13, perekonomian

pemilu dini. Hal ini sangat berpotensi

Jepang secara perlahan menunjukkan

sentimen negatif terhadap pasar keuangan

perkembangan yang positif. Efek pelonggaran

Inggris.

kebijakan moneter yang agresif telah berimbas

Membaiknya

prospek

ekonomi

Inggris memberikan sinyal kepada BOE untuk

menahan

kebijakan

moneter

ekspansinya. Terlebih, tingkat inflasi sudah sudah melebihi targetnya (2%). Jika BOE mempertimbangkan exit QE, maka risiko keketatan kredit akan semakin tinggi dan dapat menggangu prospek pertumbuhan dalam jangka pendek.

pada pelemahan nilai tukar Yen yang berujung pada perbaikan kinerja ekspor, aktivitas usaha industri besar dan menengah, serta rencana investasi meski masih dalam tingkat yang moderat. Namun demikian, efek terhadap inflasi masih terbatas sebagaimana tercermin dari pergerakan harga yang masih deflasi meski dengan tren yang mulai menurun. Sementara itu, volatilitas di pasar keuangan

63


meningkat baik sebagai dampak dari

yang mendorong pertumbuhan adalah kinerja

kebijakan domestik maupun faktor eksternal

ekspor - yang meski masih dalam zona

terutama terkait isu tapering off QE AS.

kontraksi-kini mulai menunjukkan perbaikan.

Sebagai respon terhadap kondisi tersebut, BoJ

Sementara

dan

melanjutkan

rumahtangga dan investasi tetap tumbuh

implementasi kebijakan stimulus fiskal,

pada kisaran yang tidak jauh berbeda dengan

moneter dan reformasi struktural guna

triwulan sebelumnya (Grafik 1). Arah

pemerintah

tetap

itu,

aktivitas

konsumsi

mendorong pemulihan ekonomi dan

perbaikan pertumbuhan ekonomi yang positif

pencapaian target inflasi 2%. Ke depan, kinerja

di TW1-13 diperkirakan masih akan terus

ekonomi Jepang diperkirakan meningkat

berlanjut

meski dibayangi oleh risiko yang semakin

pertumbuhan yang lebih tinggi di kisaran

meningkat

1,1% (Consensus Forecast Juni 2013).

terutama

terkait

dengan

ketidakpastian keberhasilan kebijakan Abenomics dan pelemahan ekonomi global. Perekonomian

Jepang

di

TW2-13

Pertumbuhan

dengan

ekonomi

laju

yang

positif tersebut ditengarai merupakan

secara

efek jangka pendek dari Abenomics

perlahan menunjukkan perkembangan

yang diluncurkan pada Januari 2013 2013.

yang membaik. PDB TW1-13 yang semula

Upaya Bank of Japan (BoJ) untuk menaikkan

diperkirakan mengalami kontraksi, ternyata

target

tumbuh positif sebesar 0,4% (yoy). Angka

pelonggaran moneter yang agresif (injeksi

pertumbuhan tersebut relatif sama dengan

triliunan Yen ke pasar keuangan) telah

pertumbuhan triwulan sebelumnya yang

berdampak pada pelemahan nilai tukar Yen

mengindikasikan akselerasi pertumbuhan

yang cukup signifikan (Grafik 2). Selama TW1-

ekonomi yang masih rendah. Faktor utama

13, secara point-to-point Yen terdepresiasi

% yoy, sa

Proyeksi

50,0

20,0 0

10,0 0,0

-5

-15 -20

-20,0 -30,0 -40,0

Q1Q2 Q3 Q4Q1 Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3 Q4Q1 Q2 Q3Q4 Q1 Q2Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 2008

2009

2010

2011

2012

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.43 PDB Jepang

64

dengan

JPY/USD 100 95 90

-10,0

PDB Riil (lhs) Konsumsi (lhs) Investasi (lhs) Ekspor (rhs) Impor (rhs)

-10

2%

105

40,0 30,0

5

menjadi

JPY/USD

% yoy, sa

10

inflasi

2013

-50,0

85 80 75

7 10 Mei Mei 2010

1 Mei

4 7 Mei Mei 2011

10 Mei

1 Mei

4 7 Mei Mei 2012

10 Mei

1 Mei

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.44 Nilai Tukar Jepang

4 7 Mei Mei 2013


8,7% dan terus berlanjut di TW2-13 dengan

menunjukkan tren peningkatan hingga TW2-

depresiasi sebesar 6,3%. Depresiasi Yen ini

13 (Grafik 3). Indikasi yang sama juga

mendorong perbaikan daya saing ekspor

ditunjukkan oleh Laporan Ekonomi Regional

produk Jepang, sehingga kontraksi ekspor

(Sakura Raport) (Tabel 1). Dari sembilan

secara perlahan menurun dari minus 4,7%

wilayah, delapan wilayah menunjukkan

pada TW4-12 menjadi minus 3,7% di TW1-

kenaikan aktivitas ekonomi (investasi,

13 (Grafik 1). Perbaikan tersebut disebabkan

konsumsi, produksi, tenaga kerja dan

kenaikan ekspor ke Amerika Serikat dan Asia,

pendapatan)

sedangkan ekspor ke Kawasan Eropa masih

sebelumnya. Sementara itu, lima wilayah

terkontraksi seiring dengan pertumbuhan

menunjukkan pertumbuhan yang positif dan

ekonomi kawasan ini yang masih lemah.

tiga wilayah tumbuh moderat. Di sisi lain,

Perkembangan ekspor yang positif tersebut

rencana investasi ke depan perusahaan Jepang

diharapkan tetap berlanjut di TW2-13. Di sisi

juga meningkat seperti tercermin dari forecast

lain, depresiasi Yen juga berdampak positif

fixed investment perusahan besar tahun fiskal

pada penurunan impor Jepang. Laju

2013 yang meningkat 5,5 % (yoy).

pertumbuhan impor yang semula tercatat

Membaiknya aktivitas dunia usaha dan

1,3% di TW4-12 melemah menjadi 0,2% di

rencana investasi tersebut diharapkan

TW1-13. Kondisi ini menjadikan neraca

berdampak positif pada penciptaan lapangan

transaksi berjalan kembali mengalami surplus.

kerja,

Pada saat yang sama, aliran modal keluar

pengangguran yang sejak awal tahun relatif

masih berlangsung yang menyebabkan neraca

konstan di kisaran 4,1% (Grafik 4).

dibandingkan

sehingga

triwulan

menurunkan

angka

pembayaran masih defisit di TW1-13. Namun, defisit tersebut diperkirakan semakin menyempit di TW2-13 seiring dengan berkurangnya aliran modal keluar dan membaiknya kinerja ekspor. Pertumbuhan

ekonomi

investasi

7

20

6

10

5

0

yang

telah mendorong pemulihan kinerja rencana

Indeks

-10

positif dan pelemahan Yen terindikasi dan

Indeks 30

perusahaan

manufaktur manufaktur. Hasil survei Tankan yang dirilis BoJ pada awal Juni mengindikasikan sinyal positif pemulihan kegiatan usaha perusahaan besar dan menengah. Kondisi tersebut tercermin dari perkembangan kondisi bisnis, penjualan dan profit perusahaan yang

4

-20 3

-30 -40

2

-50

1

-60 -70

Q1 Q3 2007

Q1 Q3 2008

Q1 Q3 2009

Q1 Q3 2010

Q1 Q3 2011

Q1 Q3 Q1 2012 2013

Current Business Condition-Manufacturing (lhs) Current Business Condition-Non-Manufacturing (lhs) Tankan Sales Industries (lhs)-All Tankan-Ratio of Current Profit to Sales-Manufaktur (rhs) Tankan-Ratio of Current Profit to Sales-non-Manufaktur (rhs) Sumber : Bloomberg

Grafik 2.45 Hasil Survei Tankan

65

0


Tingkat Pengangguran

Indeks

5,5

5 4,5

Indeks

Rata2 Jk. Panj. Cons. Confidence

60

10

50

5

40

0

30

-5

20

-10

4

3,5

10

Consumer Conf.-Households SBC-Manufacturing (lhs)

Pengangguran 3

1

3

6 9 2010

12

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

3 5 2013

3

6 9 2010

12

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

3 6 2013

-20

Sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.46 Pengangguran

Tabel 2.5 Sakura Regional Economic Report*) NO 1 2 3 4 5 6 7 8 9

0

-15

Small Business Conf. (SBC-lhs) SBC-Profit (rhs)

REGION Hokkaido Tohoku Hokuriku Kanto-Koshinetsu Tokai Kinki Chugoku Shikoku Kyushu-Okinawa

(Assesment on July Compare to April 2013)

ASSESMENT Picking Up Begun To Recover Picking Up Picking Up Picking Up Picking Up Moderately Picking Up Moderately Begun To Pick Up Picking Up

Sumber: BoJ *) Consist of Investment, Consumption, Production, Employment and Income

Grafik 2.47 Indeks Kepercayaan Konsumen dan Bisnis

yang solid (Grafik 6). Bahkan penjualan kendaraan bermotor masih berada pada zona kontraksi dengan tren yang semakin menurun. Sebaliknya, tren peningkatan penjualan apartemen yang terjadi sejak awal 2013 masih berlanjut di TW2-13 dan penjualan department store juga tumbuh positif meski cenderung berfluktuasi. Ke depan, aktivitas konsumsi akan tertahan apabila konsumen merespon pemberlakuan kenaikan pajak oleh pemerintah sejak April 2013. Namun demikian, mengingat besarnya

Sinyal perbaikan usaha tersebut ternyata

belum

meningkatnya masyarakat masyarakat.

dibarengi

dengan

PDB Jepang yang mencapai 60%, maka

aktivitas

konsumsi

resiliensi konsumsi swasta - yang hingga TW1-

Ekspektasi

terhadap

13 mampu tumbuh 1,2% (yoy) - diharapkan

pertumbuhan ekonomi yang membaik sebenarnya telah mendorong perbaikan kepercayaan konsumen dan pelaku bisnis (Grafik 5), namun hal tersebut belum diikuti oleh kenaikan realisasi belanja yang signifikan. Perkembangan penjualan ritel hingga TW213 belum menunjukkan tren peningkatan

66

peran konsumsi swasta dalam pembentukan

tetap berlanjut di triwulan berikutnya. Pertumbuhan

ekonomi

yang

positif sejak triwulan sebelumnya dan injeksi likuiditas besar-besaran yang dilakukan memberikan

BoJ

terindikasi efek

positif

mulai ke

perkembangan harga. Upaya pelonggaran


%, yoy

%, yoy

%, yoy

15

100

4

10

80

3

60

2

40

1

20

0

0

-1

-20

-2

-15

-40

-3

-20

-60

-4

5 0 -5 -10

1 3

6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2009 2010 2011 2012 2013

Penj. Ritel (lhs)

Penj. Dept Store (lhs)

Pengeluaran RT (lhs)

Penj. Kendaraan (rhs)

%, yoy CPI (lhs)

CPI ex food&energy (lhs)

CPI food (lhs)

CPI Education (rhs)

14 10

CPI fuel&light (rhs)

6 2 -2 -6 -10

3

6 9 2010

12

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

3 5 2013

-14

Sumber : Bloomberg

Penj. Apartment ma3 (rhs) Sumber : Bloomberg

Grafik 2.48 Penjualan Ritel Jepang

Grafik 2.49 Laju Inflasi Jepang

moneter BoJ melalui quantitative dan

ketidakpastian implementasi Abenomics

qualitative monetary easing (QQE) dengan

maupun efek dari pelemahan ekonomi global

pembelian surat utang pemerintah maupun

terhadap pergerakan harga komoditas serta

swasta berhasil sedikit mengurangi tekanan

sentimen di pasar keuangan global. Hal ini

deflasi. Pada akhir TW1-13 angka deflasi

tercermin baik di perkembangan pasar saham,

tercatat minus 0,9% dan pada April 2013

pasar obligasi (Boks: Tekanan di Pasar

menurun menjadi minus 0,7% di April 2013.

Obligasi), maupun credit default swap (CDS)

Penurunan tersebut masih berlanjut hingga

yang berfluktuasi sepanjang triwulan laporan

Mei 2013 dengan deflasi sebesar minus 0,3%

(Grafik 8 dan 9). Selain itu, kondisi pasar

(Grafik 7). Berkurangnya deflasi terutama

keuangan Jepang juga diwarnai oleh kembali

disumbang oleh kenaikan harga kelompok

munculnya fenomena Yen carry trade di

bahan bakar, pendidikan, dan transportasi.

periode awal implementasi QQE oleh BoJ. Hal

Sementara itu, komponen yang masih

ini terjadi akibat limpahan likuiditas di pasar

mengalami penurunan harga terbesar adalah

domestik sebagai dampak pembelian surat

kelompok bahan makanan dan kelompok

utang pemerintah oleh BoJ dalam jumlah

perumahan.

besar yang kemudian tidak terserap seluruhnya

Perkembangan sektor riil yang positif ternyata tidak sejalan dengan kondisi pasar keuangan yang justru mengalami tekanan sepanjang TW213 13. Volatilitas di pasar keuangan meningkat baik yang dipicu oleh faktor domestik terkait

di pasar domestik. Sebagian dari likuiditas tersebut kemudian mengalir ke negara-negara yang return-nya lebih menarik dibandingkan Jepang yang berujung pada pelemahan Yen yang semakin dalam. Di sisi lain, limpahan likuiditas tersebut ternyata belum tersalurkan

67


dengan baik ke sektor riil. Kondisi ini

sebagaimana tercermin dari rata-rata Loan To

menyebabkan terjadinya endapan likuiditas

Deposit Ratio (LDR) yang masih berada di

yang diperkirakan mencapai JPY 15 triliun

bawah 60% di awal tahun 2013. Di akhir

(sekitar USD 153 milyar) di reserve balance

triwulan laporan, tekanan di pasar keuangan

lembaga keuangan domestik. Pengendapan

domestik semakin meningkat seiring dengan

likuiditas tersebut diperkirakan akan

munculnya sentimen negatif akibat ekspektasi

berlangsung dalam jangka waktu yang lama

pelaku pasar keuangan global terhadap

seiring dengan masih lemahnya permintaan

rencana tapering off Quantitative Easing (QE)

kredit oleh korporasi maupun individu

AS.

%

bps

%

1,6

180

1,4

160 140

1,2

120

1

100

0,8

80

Govt Bond 2yr (lhs)

0,6

60

Govt Bond 10yr (lhs)

0,4

40

CDS 5yr (rhs)

0,2 0

20 7 10 Des Des 2010

1 Des

4 7 Des Des 2011

10 Des

1 Des

4 7 Des Des 2012

10 Des

1 Des

4 7 Des Des 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.50 CDS dan Surat Utang Pemerintah Jepang

68

0

Indeks

0,12

18000 16000

0,1

14000

0,08

12000 10000

0,06

8000

0,04

6000 4000

Policy Rate (lhs)

0,02

2000

Nikkei 225 (rhs) 0

7 10 Des Des 2010

1 4 7 Des Des Des 2011

10 Des

1 Des

4 7 10 Des Des Des 2012

1 Des

4 7 Des Des 2013

0

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.51 Suku Bunga Kebijakan dan Indeks Harga Saham Jepang


Boks 1 Tekanan di Pasar Obligasi

Pada Monetary Policy Meeting 11 Juni 2013, BOJ menempuh langkah untuk tidak

melakukan

perubahan

dan

mempertahankan kebijakan QQE-nya di tengah meningkatnya volatilitas di pasar obligasi

pemerintah

( Japanese

Government Bond -JGB). Langkah ini kemudian berimbas pada melemahnya pasar keuangan Jepang sebagai respon dari tidak terpenuhinya ekspektasi pasar yang memperkirakan BOJ akan melakukan "fine-tunning" dalam operasi moneternya.

penambah atau pengurang likuiditas relatif dapat diprediksi para pelaku. Beberapa

faktor

penyebab

meningkatnya volatilitas tersebut antara lain (i) jumlah QQE sebesar JPY 7 triliun per bulan tidak disertai dengan informasi yang lebih detail terkait jumlah pembelian harian atau mingguannya, (ii) frekuensi BoJ melakukan transaksi relatif terbatas, sehingga jumlah injeksi dirasakan "terlalu" besar bagi kondisi market yang sudah stabil, (iii) intensitas koordinasi BOJ

Hal ini dilatarbelakangi oleh market

dan MOF ( Ministry of Finance ) dalam

operation BoJ yang melalui QQE

proyeksi likuditas masih kurang, sehingga

menginjeksi "uang baru" dengan membeli

pelaksanaan QQE seringkali bersamaan

JGB sebesar 70 % dari yang diterbitkan

dengan ekspansi likuiditas Pemerintah, dan

Pemerintah atau sekitar JPY 6,7 triliun di

(iv) selama ini JGB merupakan portofolio

bulan April 2013 dan lebih dari JPY 8 triliun

utama bagi lembaga keuangan, sehingga

di bulan Mei 2013. Kondisi ini kemudian

dampak

menimbulkan "shocking bond market

menyebabkan proyeksi likuiditas di pasar

volatility" seiring dengan jumlah JGB yang

menjadi "unpredictable". Kondisi ini telah

diperdagangkan berkurang drastis. Hal ini

mendorong pergerakan suku bunga

cukup menimbulkan kejutan karena

jangka panjang meningkat cukup tinggi

karakteristik pasar obligasi Jepang yang

seperti tercermin dari meningkatnya suku

selama ini relatif stabil dan likuiditasnya

bunga acuan jangka panjang lembaga

cukup predictable di mana faktor

keuangan untuk penyaluran kredit.

ketidakjelasan

QQE

ini

69


Terkait dengan respon kebijakan,

merealisasikan Loan Support Program (LSP)

BoJ maupun pemerintah Jepang tetap

mulai 18 Juni 2013 berupa pemberian

melanjutkan langkah kebijakan yang

pinjaman kepada bank besar Jepang dan bank

termasuk dalam Abenomics. Abenomics Di sisi

regional. Sebagai tindak lanjut dari

moneter, BoJ berusaha untuk mencapai target

Abenomics, pada 5 Juni 2013, Perdana

inflasi 2% secepat-cepatnya dalam kurun

Menteri Shinzo Abe memaparkan agenda

waktu dua tahun dengan meneruskan

reformasi struktural yang merupakan third

pembelian aset dalam jumlah besar baik dalam

arrow Abenomics (Boks: Blueprint Strategi

bentuk surat utang pemerintah (JGB),

Reformasi Ekonomi PM Jepang Shinzo Abe

exchange-traded funds (ETFs) dan Japan real

(Third Arrow). Strategi ini diharapkan dapat

estate investment (J-REITs), serta corporate

merangsang partisipasi kalangan bisnis asing

bond hingga mencapai jumlah yang

dan swasta serta meningkatkan partisipasi

ditargetkan. Kebijakan tersebut dibarengi

kerja kaum wanita. Namun demikian, investor

dengan upaya mempertahankan suku bunga

masih meragukan efektivitas strategi tersebut

kebijakan di level yang rendah 0,1% untuk

dan mempertanyakan detail langkah-langkah

mencapai target inflasi (Grafik 9). Selain itu,

yang akan ditempuh.

untuk

70

mendorong

sektor

riil,

BOJ


Boks 2

Blueprint Strategi Reformasi Ekonomi PM Jepang Shinzo Abe (Third Arrow) Pada 5 Juni 2013, PM Shinzo Abe

bandara, PLTA, dan jalan tol (termasuk

memaparkan blueprint proposal agenda

liberalisasi pasar kelistrikan ritel); dan (iv)

reformasi struktural ekonomi Jepang

mendorong peningkatan partisipasi kerja

sebagai third arrow dari Abenomics

1

kaum wanita melalui penambahan day care

dengan target yang cukup ambisius. Target

dengan

tersebut

perpanjangan durasi parental leave.

meliputi

peningkatan

penghasilan masyarakat hingga 3% per tahun dan GNI per kapita sedikitnya 1,5 miliar yen (USD 14.970) dalam 10 tahun mendatang dalam rangka meningkatkan daya beli masyarakat. Strategi reformasi struktural

ini

diharapkan

dapat

merangsang partisipasi kalangan bisnis asing dan swasta dan meningkatkan partisipasi kerja kaum wanita di tengah problema tingginya population aging Jepang. Proposal

biaya

terjangkau

dan

Terkait dengan kenaikan target investasi, hal ini ditujukan untuk menjawab keraguan asing terhadap masa depan ekonomi Jepang dan untuk merangsang FDI. Untuk itu akan dibentuk zona ekonomi khusus di mana perusahaan swasta diperbolehkan mengoperasikan fasilitas publik, seperti bandara. Kawasan tersebut akan didukung dengan potongan pajak yang lebih tinggi2, pembangunan high-rise

residential buildings, pelonggaran aturan agenda

reformasi

pendirian sekolah internasional dan ijin

struktural tersebut meliputi (i) deregulasi

praktik tenaga medis asing, termasuk

di sektor energi, kesehatan, dan

dukungan guna merangsang inovasi di

infrastruktur; (ii) meningkatkan target

bidang medis.

investasi asing sebesar 100% (JPY35 triliun) di 2020; (iii) meningkatkan investasi industri energi listrik serta meningkatkan kemitraan swasta-pemerintah dalam proyek-proyek infrastruktur, seperti 1

“Three arrows“ dari platform Abenomics: (i) pelonggaran kebijakan moneter, (ii) peningkatan stimulus fiskal, (iii) growth strategy (structural reforms).

Namun

demikian,

investor

tampaknya masih meragukan efektivitas strategi tersebut di atas mengingat (i) belum disampaikannya langkah-langkah detail

2

Pajak perusahaan yang diterapkan Jepang saat ini adalah sekitar 37%, yang merupakan kedua tertinggi di antara negara anggota OECD.

71


dari kebijakan tersebut, sehingga sulit

penting adalah reformasi birokrasi, sektor

diperhitungkan dampak kuantitatifnya, (ii)

pertanian, industri dan kebijakan tenaga

banyak bagian dari paket proposal tersebut

kerja. Sementara, Abenomics hanya

yang perlu melalui proses parlemen

berpengaruh untuk jangka pendek, dan

terlebih dahulu, dan (iii) investor

pada saat yang sama justru semakin

memandang seharusnya hal yang lebih

memberatkan beban anggaran.

Dengan kondisi yang demikian, ekonomi

Jepang

diperkirakan

akan

eksternal

meliputi

meningkatnya

ketidakpastian global baik terkait isu tapering

bertahap.

off QE AS yang masih terus bergulir, risiko

Optimisme akan membaiknya permintaan

pelemahan ekonomi di Kawasan Euro dan

domestik sebagai dampak dari pelonggaran

emerging . Dengan potensi risiko yang

moneter maupun kebijakan ekonomi lainnya

demikian, ancaman tidak tercapainya target

serta perkiraan membaiknya perekonomian

pertumbuhan ekonomi masih cukup besar

global telah mendorong pemerintah

apabila pemerintah tidak mampu mengatasi

melakukan revisi perkiraan pertumbuhan PDB

permasalahan fundamental dan konsolidasi

dari 0,4% menjadi 1,6% di 2013 disertai

fiskal jangka menengah.

terus

membaik

secara

dengan harga konsumen yang bergerak positif. Sejalan dengan itu, IMF pada WEO

Update Juli 2013 maupun Consensus Forecast

B. NEGARA BERKEMBANG

Juni 2013 juga menaikkan perkiraan

B.1 China

pertumbuhan ekonomi Jepang masingmasing menjadi 2% dan 1,9% di 2013. Namun demikian, perkiraan IMF tersebut terlihat sangat optimis mengingat outlook Jepang sebelumnya juga sudah dinaikkan dari 1,2% di WEO Update Januari 2013 menjadi 1,6% di WEO April 2013, sementara asumsi yang mendasarinya masih sama, yakni keberhasilan program Abenomics. Optimisme perbaikan pertumbuhan ekonomi tersebut masih dibayangi sejumlah risiko. Dari sisi domestik, ketidakpastian akan keberhasilan

Abenomics masih tinggi, sementara risiko

72

Ekonomi China selama semester pertama tahun 2013 melambat menjadi 7,6% yoy. Meski pencapaian tersebut lebih rendah daripada kinerja ekonomi pada periode sebelumnya, otoritas menyatakan bahwa kinerja ekonomi negara tirai bambu tersebut stabil dan moderat. Perlambatan ekonomi tersebut

dipengaruhi

lemahnya

perekonomian global dan upaya rebalancing China dari ketergantungan kepada investasi dan ekspor menuju ke konsumsi domestik. Investasi menjadi pendorong terbesar PDB,


disusul oleh konsumsi dan net ekspor, dengan

Pada perkembangan berikutnya,

pertumbuhan masing-masing sebesar 4,1%

momentum

yoy, 3,4% yoy, dan 0,1% yoy.

China di TW2-13 kian meredup. PDB

Ke depan, kontraksi aktivitas ekonomi diperkirakan masih berlanjut. Kinerja ekonomi secara keseluruhan tahun 2013 diperkirakan hanya mencapai 7,0% yoy. Pada Juni 2013 yang lalu, IMF merevisi proyeksi pertumbuhan China di tahun 2013 menjadi 7,75% yoy dari proyeksi April-2013 yang memperkirakan ekonomi China akan tumbuh 8% yoy. Perlambatan tersebut juga dipengaruhi oleh permintaan global dan domestik yang lemah, serta komitmen pemerintah China untuk fokus pada reformasi struktural. Dalam hal ini, sektor keuangan menjadi salah satu agenda prioritas reformasi seiring berbagai kerentanan yang

kembali

China

melemah

di

setelah

ini lebih rendah dari proyeksi Consensus

Forecast Juni 2013 yang memperkirakan ekonomi China akan tumbuh sebesar 7,7% yoy di triwulan laporan. Namun demikian, pertumbuhan tersebut masih sesauai target pemerintah tersebut di atas. Secara semesteran, otoritas menyatakan bahwa kinerja ekonomi negara tirai bambu tersebut stabil dan moderat sebesar 7,6% yoy. Investasi menjadi pendorong terbesar PDB, disusul oleh konsumsi

TW1-13 berhasil

di TW1-13 tercatat turun menjadi 7,7% yoy dibandingkan dengan triwulan sebelumnya yang tumbuh sebesar 7,8% yoy. Meski berada diatas target tahunan yang telah disahkan Parlemen China pada National Party

Congress (NPC) pertengahan Maret-2013 sebesar 7,5% yoy. Konsumsi domestik menjadi pendorong utama, tumbuh 4,3% yoy. Sementara itu, perlambatan ekonomi tersebut

ekspor,

dengan

yoy, 3,4% yoy, dan 0,1% yoy.

ekonomi selama

tersebut

dibandingkan

relatif triwulan

sama dengan kinerja produksi industri pada %, yoy

%, yoy

55

15

Proyeksi

44

10

33 22

5

11 0

0

-11

PDB-rhs

-22

-5

Retail Sales

-33

-55

ketergantungan kepada investasi dan ekspor

triwulan

investasi

produksi industri bertahan di level 8,9% yoy,

rebalancing

dari

TW2-13,

sebelumnya sebelumnya. Indikator investasi China, yakni

-44

China

selama

stagnan

dipengaruhi lemahnya perekonomian global

menuju ke konsumsi domestik.

net

pertumbuhan masing-masing sebesar 4,1%

menurun, pencapaian TW1-13 tersebut masih

upaya

dan

Meski menjadi pendorong utama

rebound di triwulan sebelumnya. PDB

dan

ekonomi

semakin turun ke level 7,5% yoy. Pencapaian

terjadi di sektor tersebut selama ini. Ekonomi

pertumbuhan

Produksi Industri

-10

Ekspor Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2009

2010

2011

2012

2013

-15

2014

Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast

Grafik 2.52 PDB

73


%, yoy

Indeks

20

54

Produksi Industri

18 16

52

14 12

51

10

50

8

49

6

48

4

47

2 0

PMI Manufaktur

53

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

46

1

3

6 2011

9

12

3

6 2012

9

12

3 2013

6

Sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.53 Produksi Industri

Grafik 2.54 PMI Manufaktur

TW1-13. Akan tetapi, kinerja tersebut jauh

ke level 13,3% yoy dibandingkan 12,6% yoy

lebih rendah daripada rata-rata 2011-2012

pada triwulan sebelumnya. Meski demikian,

yang mencapai 11,9% yoy. Stagnasi investasi

laju konsumsi tersebut lebih rendah daripada

juga dikonfirmasi pula oleh indikator PMI

tren selama 2011-12 yang mencapai 15,6%

manufaktur yang selama TW1-13 dan TW2-

yoy, juga masih di bawah target pemerintah

13 bertahan di level 50,5. Melemahnya kinerja

(14,5% yoy) karena melemahnya demand

investasi tersebut disebabkan penurunan

domestik. Indikator konsumsi yang lainnya,

demand global dan domestik, juga kondisi

yakni kredit, juga menunjukkan tren menurun

berlebihnya kapasitas produksi (overcapacity)3

seiring upaya pemerintah untuk mengerem

di tengah lesunya order. Krisis likuiditas di

pertumbuhan kredit. Total kredit-baru selama

sistem perbankan China yang terjadi pada

TW2-13 turun menjadi RMB2320,8 miliar,

pertengahan Juni 2013 (lihat boks Krisis

sedangkan pada triwulan sebelumnya

Likuiditas (Cash Squeeze) di Perbankan China)

mencapai RMB2752,9 miliar.

juga ditengarai turut berkontribusi terhadap terhambatnya ekspansi usaha.

%, yoy 140

Retail Sales Penjualan Kendaraan Kepercayaan Konsumen-rhs

120

Sementara

itu,

indikator

100

konsumsi menunjukkan perkembangan

80

yang menurun. Penjualan ritel meningkat

Indeks

Sektor industri manufaktur China, terutama industri besi, semen, alumunium, kaca, dan batubara, mengalami kelebihan kapasitas produksi (overcapacity) antara lain disebabkan demand menurun dan investasi aset-tetap yang eksesif di masa lalu. Overcapacity tersebut diindikasikan oleh tingkat pemanfaatan kapasitas produksi sekitar 60-75%, sedangkan mengacu pada standar internasional, tingkat utilisasi kapasitas produksi yang normal dan kompetitif adalah 80-85%.

100

40

74

95

0

90

-20 -40

110 105

60

20

3

115

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.55 Konsumsi

85


%, yoy

Miliar RMB

45

%, yoy

2000

New Loans (Outstanding)-rhs

40

1800

Uang Beredar-M1

35 30

25

Uang Beredar-M2

1600

Total Loans

1400

15

1200

10

25

1000

20

5

800

15

600

10

400

5

200

0

0

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

IHK IHK Non Food IHK Food IHK Transport & Comm IHK Residential

20

0 -5 -10

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg


Pelemahan domestik

juga

aktivitas

Grafik 2.57 Inflasi

konsumsi

tercermin

apresiasi yuan, serta upaya pemerintah China

dari

untuk mencegah pelaporan invoice ekspor palsu4.

turunnya laju inflasi. Laju inflasi rata-rata

Ekspor ke AS dan EU selaku mitra dagang utama

TW2-13 turun menjadi 2,4% yoy, dibandingkan

menurun. Demikian juga dengan ekspor ke

dengan rata-rata triwulan sebelumnya yang

Jepang, Taiwan dan Australia.

berada di kisaran 2,43% yoy. Laju inflasi tersebut juga lebih rendah dibandingkan dengan proyeksi

Consensus Forecast Juni 2013 yang memperkirakan inflasi TW2-13 akan berada di level 2,6% yoy. Adapun rata-rata inflasi 2011-12 yang mencapai 4,03% yoy. Melemahnya tekanan inflasi pada periode laporan terutama didorong oleh turunnya harga kelompok transportasi seiring menurunnya harga minyak dunia. Selain itu,

Sementara itu rata-rata impor juga

turun

menjadi

5,3%

yoy,

dibandingkan rata-rata pertumbuhan impor TW1-13 yang sebesar 9,5% yoy. Pelemahan tersebut disebabkan menurunnya harga komoditas serta permintaan domestik. Terlepas dari pertumbuhan ekspor yang lebih rendah daripada impor, rata-rata surplus

pelemahan tekanan harga disisi konsumen juga didorong oleh rendahnya indeks harga produsen (producer price index/PPI) akibat permintaan yang lemah dan penurunan harga komoditas global. Kinerja sektor eksternal China juga melemah. Rata-rata pertumbuhan ekspor selama TW2-13 anjlok menjadi 4,2% yoy, dibandingkan rata-rata ekspor pada TW1-13 yang mencapai 18,9% yoy. Ekspor kian merosot disebabkan lemahnya permintaan eksternal,

4

Sejak Apr-2013, otoritas China memperketat pengawasan kesesuaian jumlah kargo ekspor dengan jumlah dana yang masuk karena para eksportir dicurigai melakukan manipulasi untuk memperoleh potongan pajak ekspor ataupun dengan menggelembungkan nilai ekspor (over-invoicing) dengan tujuan untuk memasukkan dana asing sehingga transfer pembayaran yang dilakukan importir lebih besar dari nilai ekspor yang sebenarnya. Cara ini ditengarai ditempuh investor asing, khususnya dengan motif carry trade, karena sulitnya modal asing untuk masuk/keluar ke China. Otoritas berkepentingan mengendalikan aliran dana dimaksud karena menyebabkan maraknya shadow banking dan bubble harga properti. Keberhasilan upaya pencegahan manipulasi data ekspor ditunjukkan dengan semakin turunnya data ekspor China ke Hong Kong. Pada Juni 2013, ekspor ke Hong Kong turun menjadi minus 7,9% yoy, padahal di Maret 2013 ekspor ke Hong Kong tercatat melonjak 88,7% yoy.

75


%, yoy

90 Trade Balance (miliar USD) Exports (% yoy) Imports (% yoy)

70 50

20

15

10

30 10

Jan-12

Feb-12

Mar-12

Apr-12

Mei-12

Jun-12

Jul-12

Ags-12

Sep-12

Okt-12

Nov-12

Des-12

Jan-13

Feb-13

Mar-13

Apr-13

Mei-13

Jun-13

5

-10 0

-30 -50

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

-5 Beijing

Shanghai Guangzho Shenzen

Tianjin

Wuhan Chongqing Shenyang

Sumber : Bloomberg


Grafik 2.59 Harga Properti

neraca perdagangan China melebar di triwulan

properti China memperkirakan bahwa pasar

laporan dibandingkan triwulan sebelumnya.

memerlukan waktu untuk melakukan

Total surplus neraca perdagangan meningkat

penyesuaian terhadap perubahan kebijakan.

dari USD65,7 miliar pada TW1-13 menjadi USD42,3 miliar. Disisi neraca pembayaran, data surplus current account untuk triwulan laporan belum dirilis PBoC. Adapun data current account yang diluncurkan adalah untuk periode TW1-13. CAD selama TW-13 meningkat ke level 2,55% PDB, dibandingkan triwulan sebelumnya yang mencapai 2,32% PDB.

Ke

depan,

kontraksi

aktivitas

ekonomi diperkirakan masih berlanjut. Kinerja ekonomi secara keseluruhan tahun 2013 diperkirakan hanya mencapai 7,0% yoy, meski pemerintah tetap berkomitmen untuk mencapai target pertumbuhan sebesar 7,5% yoy. Di samping dilatarbelakangi lemahnya demand global dan domestik, perlambatan tersebut juga dipengaruhi oleh komitmen

Berkebalikan dengan pelemahan

pemerintah China untuk fokus pada reformasi

di sisi investasi, konsumsi, dan net

struktural.

ekspor, sektor properti China selama

menciptakan ekonomi yang stabil, yang akan

periode laporan justru masih diwarnai

menjadi basis yang kuat bagi pertumbuhan

kenaikan harga properti yang pesat.

jangka panjang. Upaya tersebut akan

Permintaan atas properti tetap stabil meski

ditempuh sepanjang kondisi ekonomi, kondisi

sejak Maret 2013 yang lalu pemerintah mulai

ketenagakerjaan, dan inflasi masih dalam

memperketat aturan pembelian properti pun

batas yang wajar. Reformasi antara lain akan

perbankan melakukan pengetatan aturan KPR

diprioritaskan pada sektor keuangan

di tengah terjadinya krisis likuiditas. Properti

khususnya terhadap sistem shadow banking

dinilai sebagai a good store of value karena

yang selama ini menjadi steroid ekonomi

harganya selalu meningkat. Analis pasar

China.

76

Pemerintah

fokus

untuk


Inflasi masih

kedepan

diperkirakan

dan ebijakan pemerintah untuk mengerem

seiring

pertumbuhan

kredit juga diperkirakan turut berkontribusi

yang masih lemah. Namun demikian,

rendah

terhadap outlook tersebut. Permasalahan

ruang kebijakan moneter terbatas, karena

fundamental lainnya adalah surplus kapasitas

pelonggaran kebijakan dikhawatirkan akan

produksi (overcapacity) yang mengakibatkan

memicu bubble di sektor properti. Di sisi lain,

ongkos produksi perusahaan meningkat dan

pemerintah China juga telah memberikan

menimbulkan kerugian.

sinyal keengganan untuk mengucurkan stimulus. Bahkan pada pertengahan Mei 2013 lalu, Perdana Menteri Li Keqiang menyatakan bahwa untuk mencapai target ekonomi tahun ini, ruang kebijakan bagi stimulus maupun investasi langsung oleh pemerintah semakin terbatas, dan China akan lebih mengandalkan kepada mekanisme pasar. Kinerja di sektor eksternal juga diprediksi masih akan melemah seiring perkembangan ekonomi dunia yang masih diwarnai ketidakpastian.

triwulanan

dengan

berbagai

China di atas, IMF pada awal Juni 2013 merevisi

ke

bawah

perkiraan

pertumbuhan PDB China di 2013 2013. PDB China pada 2013 diperkirakan tumbuh sebesar 7,75% yoy, dari proyeksi April 2013 sebesar 8,0% yoy. Sementara inflasi diperkirakan mencapai 3% yoy di 2013 dan surplus CA diperkirakan di kisaran 2,5% terhadap PDB. IMF mengkonfirmasi bahwa

Di sektor ketenagakerjaan, hasil survey

Seiring

perkembangan dan outlook ekonomi

ekonomi China saat ini masih sangat

prospek

bergantung pada investasi terutama di sektor

ketenagakerjaan untuk periode Juli-

properti dan investasi yang dilakukan oleh

September 2013 menunjukkan outlook

pemerintah lokal. Selain itu, IMF juga

yang suram. Ketidakpastian pemulihan

menekankan bahwa income inequality dan

ekonomi

membayangi

permasalahan lingkungan merupakan

pembuatan keputusan ekspansi di kalangan

indikasi bahwa diperlukan perubahan

para pengusaha. Tekanan kenaikan biaya

struktural pada ekonomi China.

global

masih

produksi, khususnya akibat kenaikan upah,

77


Boks 3 Krisis Likuiditas (Cash Squeeze) di Perbankan China

Pada pertengahan Juni 2013 yang

Semula PBoC bergeming terhadap

lalu, pasar keuangan antarbank China

teriakan perbankan yang mengharapkan

bergejolak akibat terjadinya kekeringan

PBoC mengucurkan injeksi likuiditas.

likuiditas. Suku bunga SHIBOR (Shanghai

Namun pada 20 Juni 2013, akhirnya PBoC

Interbank Offered Rate) pada 20 Juni 2013

memberikan bantuan likuiditas jangka

melejitnya hingga ke level tertinggi dalam

pendek kepada lembaga keuangan yang

6 tahun. Indeks pasar keuangan China

memenuhi persyaratan makro-prudensial

berguguran,

yang mengalami kesulitan likuiditas. PBoC

yuan

terdepresiasi,

permintaan obligasi pemerintah turun. Penyebab dari terjadinya krisis likuiditas perbankan China tersebut adalah: (i) sebagai bagian dari upaya pengetatan likuiditas dan penyehatan neraca perbankan serta sistem keuangan oleh PBoC seiring masih tingginya pertumbuhan kredit di China khususnya yang berasal dari aktivitas shadow banking, (ii) menurunnya aliran modal ke China akibat upaya China untuk meredam aliran hot money (misalnya dengan mengatasi invoice ekspor palsu), pelemahan ekonomi China, dan dinamika sentimen global, (iii) faktor musiman seperti kebutuhan uang tunai menjelang perayaan Dragon Boat Festival (10-12 Juni lalu), (iv) kebutuhan uang untuk pembayaran pajak dan pembayaran GWM.

78

menggunakan instrumen Short-term

Liquidity Operations (SLO) sebagai alat tambahan bagi OPT reguler untuk mengelola fluktuasi likuiditas temporer di sistem perbankan. Instrumen yang diluncurkan pada Januari -2013 tersebut menggunakan repo dan reverse repo dengan maturitas kurang dari 7 hari sebagai alat utama SLO. Terdapat 12 bank yang berpartisipasi pada inisiasi SLO. Implementasi SLO dilakukan secara diskresi.

Ditengarai

Industrial

&

Commercial Bank of China (ICBC) dan Bank of China, selaku dua dari bank-bank yang berpartisipasi dalam SLO, menjadi penerima bantuan likuiditas tersebut. Pemberian bantuan likuiditas tersebut telah berhasil meredam tekanan di PUAB dan gejolak di pasar keuangan China.


Secara umum, bank sentral China

kredit yang eksesif. Lembaga keuangan

berkomitmen untuk memperketat

juga diharapkan berkomunikasi secara

likuiditas dan menyehatkan neraca

lebih intens kepada bank sentral disaat

perbankan seiring munculnya berbagai

tekanan pasar meningkat. Sejalan dengan

kerentanan di sektor keuangan China,

upaya pengetatan likuiditas tersebut,

sebagaimana direfleksikan oleh semakin

rata-rata pertumbuhan M2 selama TW2-

shadow

banking ,

13 melambat ke level 15,3% yoy. Angka

melambungnya harga properti, dan

tersebut lebih rendah daripada rata-rata

meningkatnya pinjaman bank yang jatuh

triwulan sebelumnya (15,6% yoy), namun

tempo/defaulted loans. Bank-bank

masih melebihi target pertumbuhan M2

komersial diharapkan memperkuat

pemerintah (13% yoy) juga lebih tinggi

pengelolaan likuiditas masing-masing,

daripada pertumbuhan M2 selama 2011-

memperbaiki struktur maturiats aset dan

12 yang rata-rata sebesar 14,1% yoy.

maraknya

kewajiban, dan mencegah pertumbuhan

B.2 India

perbaikan nilai tersebut, baik dari sisi kebijakan

Ekonomi India selama triwulan pertama tahun 2013 tumbuh sebesar 4,8% yoy,

fiskal maupun reformasi struktural. Ke

depan,

tantangan

bagi

ditopang oleh konsumsi domestik dan

pertumbuhan

investasi, sedangkan net ekspor justru

Permasalahan ekonomi yang selama ini

terkontraksi.

Dalam

perkembangan

India

semakin

berat.

biasanya lebih berasal dari perekonomian

selanjutnya, kinerja ekonomi di TW2-13 masih

domestik,

belum menunjukkan sinyal perbaikan. Hal ini

perkembangan

tercermin dari menurunnya indikator

perekonomian mitra dagang utama. Otoritas

penuntun konsumsi, investasi, dan net ekspor

India memperkirakan ekonomi India pada

di sepanjang triwulan laporan. Namun

tahun fiskal 2013-2014 akan tumbuh sekitar

demikian, di tengah berbagai kerentanan

6% yoy.

ekonomi India, pada 12 Juni-2013, Fitch meningkatkan rating sovereign outlook India ke ‘Stable’ dari rating ‘Negative’ dan mengafirmasi rating pada BBB- (investment grade). Berbagai faktor-faktor mendorong

kini

Pada tumbuh konsumsi

kian situasi

TW1-13,

4,8%

yoy,

domestik

diwarnai

oleh

global

dan

ekonomi

India

ditopang

oleh

dan

investasi.

Konsumsi domestik berkontribusi sebesar 71% terhadap pertumbuhan tersebut, diikuti

79


oleh investasi yang berkontribusi sebesar 35%. Adapun net ekspor mengalami kontraksi. Kinerja ekonomi TW1-13 tersebut lebih baik

%, yoy

yang

membukukan pertumbuhan 4,7% yoy, juga

10

lebih baik daripada proyeksi Consensus

0

Forecast Mei 2013 yang memperkirakan

-10

pertumbuhan ekonomi India selama TW1-13

-20

triwulan

sebelumnya

akan mencapai 5,2% yoy. Dalam selanjutnya,

perkembangan di

tengah

12 10

30 20

daripada

%, yoy

40

8 6 4 2 0

PDB-rhs Konsumsi, rhs Investasi, rhs Ekspor, rhs Q1

Q3 Q1 Q3 2006 2007

-2 -4

Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 2008 2009 2010

Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 2011 2012 2013

-6

Sumber : Bloomberg, CEIC

Grafik 2.60 PDB

kerentanan

ekonomi global yang masih tinggi, kinerja ekonomi India di TW2-13 masih

ekonomi selama tahun fiskal 2013-2014

belum menunjukkan sinyal perbaikan.

diperkirakan sebesar 6% yoy, lebih rendah

Hal ini tercermin dari perkembangan indikator

daripada yang ditargetkan pada awal tahun

penuntun konsumsi, investasi, dan net ekspor

fiskal (6,5% yoy).

yang menunjukkan tren menurun di sepanjang triwulan laporan. Mengacu pada proyeksi Consensus Forecast Juli 2013, India pada TW2-13 diperkirakan tumbuh sebesar 5,3% yoy. Pelemahan

Berbagai selama

indikator

TW2-13

melambatnya

ekonomi

mengonfirmasi

ekonomi

India.

Pertumbuhan konsumsi yang diwakili oleh indikator penjualan kendaraan bermotor masih

ekonomi

berada di zona kontraksi (minus 2,1% yoy),

India juga dikonfirmasi oleh update

melanjutkan tren selama TW1-13 yang berada di

World Economic Outlook (WEO) IMF

level minus 2,6% yoy. Pencapaian tersebut jauh

yang dirilis Juli 2013. IMF menurunkan

lebih rendah daripada rata-rata penjualan di

proyeksi PDB India di 2013 ke level 5,6% yoy,

tahun 2011-12 yang mencapai 10,6% yoy.

turun 0,2% dari proyeksi yang dirilis pada April

Melemahnya nilai tukar rupee menjadi faktor

2013. ADB juga melakukan hal serupa,

pendorong penurunan tersebut, disamping

dengan mengoreksi ke bawah forecast

berbagai alasan fundamental lainnya, seperti

pertumbuhan India 2013 dari sebelumnya 6%

perlambatan ekonomi, inflasi dan suku bunga

yoy menjadi 5,8% yoy. Koreksi tersebut

yang tinggi, dan insecurity masyarakat India

dilatarbelakangi kondisi domestik India yang

terkait pekerjaan. Sementara itu, pertumbuhan

dibayangi oleh keterbatasan kapasitas

investasi yang diwakili oleh produksi industri pada

infrastruktur, melambatnya pertumbuhan

triwulan laporan juga mengalami penurunan.

kredit, dan lemahnya permintaan ekspor.

Rata-rata produksi industri turun ke level 0,15%

Pemerintah India juga mengkonfirmasi bahwa

yoy pada TW2-13, dari 2,17% yoy pada triwulan

80

outlook


%, yoy

%, yoy

90 Motor Vehicle Sales Three Wheelers Two Wheelers Automobile

70 50

Indeks

20

60

15

50

10

40

5

30

0

20

30 10

-5

-10

-10

-30

-15

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

10

Industrial Production Mining and Quarrying Manufacturing Overall Business Situation-rhs

0

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-10

Sumber : Bloomberg

Sumber : CEIC

Grafik 2.61 Penjualan Kendaraan


sebelumnya. Lesunya aktivitas investasi

emas sebesar 2%, yakni dari 4% menjadi 6%

dikonfirmasi pula oleh indikator PMI sektor jasa

dan 8% pada awal Januari dan Juni 2013 yang

yang berada di zona kontraksi, serta oleh PMI

lalu, namun permintaan emas tetap tinggi.

manufaktur yang menunjukkan penurunan meski

Fenomena tersebut disebabkan emas

masih di zona ekspansi.

dipandang sebagai good store of value di

Kinerja tidak

sektor

eksternal

menggembirakan.

juga Ekspor

terkontraksi rata-rata minus 1,34% yoy, sedangkan pada triwulan sebelumnya ekspor

tengah inflasi India yang tinggi, emas sudah menjadi bagian dari budaya India, juga didorong oleh turunnya harga emas dunia. Rata-rata

defisit

neraca

masih berhasil bertahan tumbuh positif

perdagangan pada triwulan laporan

sebesar 4,47% yoy. Penurunan tersebut

melebar

disebabkan melemahnya demand dari mitra

sebelumnya

dagang utama, khususnya EU. Di sisi lain,

pertumbuhan impor yang melebihi kinerja

impor di triwulan laporan justru meningkat,

ekspor, meski masih lebih baik daripada rata-

merupakan imbas dari kenaikan impor minyak

rata defisit neraca perdagangan selama 2011-

dan emas. Pada periode sebelumnya, impor

12. Data defisit current account (CAD) untuk

minyak dari Iran turun terkait pengetatan

triwulan laporan belum dirilis RBI. Adapun

sanksi yang diterapkan US dan EU kepada Iran.

data CAD yang diluncurkan adalah untuk

Sedangkan impor emas naik bahkan pada

periode TW1-13. CAD selama TW1-13 turun

Mei-2013 impor emas naik hampir 100% dari

ke level 3,6% PDB, dibandingkan triwulan

rata-rata impor emas India. India merupakan

sebelumnya yang mencapai 6,7% PDB.

negara pengimpor emas yang tertinggi di

Adapun level CAD yang sustainable bagi India

dunia. Dalam hal ini, meski otoritas India di

menurut RBI adalah 2,5% PDB.

dibandingkan sebagai

triwulan imbas

dari

tahun ini telah dua kali menaikkan pajak impor

81


Miliar USD

%, yoy

18

%, yoy 100

20

12

50

6 0

0

15 10 5

-6

-50

-12 -100

Trade Balance (lhs) Exports (rhs) Imports (rhs)

-18 -24

25

0 WPI All WPI Primary Articles WPI Fuel, Power & Light WPI Manufactured Products

-5 -10

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-150

Sumber : Bloomberg

-15

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg


Grafik 2.64 Inflasi

Selanjutnya, tekanan laju inflasi Wholesale Price Index (WPI) TW2-13 semakin menurun dan beralih menjadi

Langkah ini ditempuh dengan harapan dapat

di bawah target pemerintah. Setelah

dari melemahnya permintaan dan krisis energi.

mencapai rata-rata 6,75% yoy di triwulan

Selain itu, pemerintah tengah berupaya

sebelumnya, inflasi WPI di TW2-13 turun

meningkatkan peran sektor perbankan

menjadi rata-rata 4,78% yoy. Adapun target

dengan membuka lisensi bagi pengusaha dan

pemerintah adalah 5-5,5% yoy. Penurunan

entitas komersial skala besar untuk membuka

tekanan inflasi selama TW2-13 tersebut

bank guna meningkatkan daya tarik

terutama didorong oleh turunnya harga energi

penanaman modal dan investasi teknologi.

dan kelompok produk non-food articles

(fibres, oil seeds, dan minerals). Kebijakan cenderung

moneter

akomodatif.

mendorong pertumbuhan ekonomi yang terindikasi masih belum stabil sebagai imbas

Pemerintah

juga

akan

mendorong sektor manufaktur dengan masih Dengan

mencari

upaya-upaya

mendorong

investasi,

untuk

meningkatkan

perlambatan pertumbuhan ekonomi yang

lapangan kerja dan daya saing. Secara

masih berlanjut dan relatif terkendalinya

khusus, guna mengatasi melambatnya capital

inflasi, Reserve Bank of India (RBI) melihat

inflow, khususnya FDI, pemerintah saat ini

adanya ruang untuk menurunkan suku bunga

tengah

kebijakan guna mendorong pertumbuhan

melonggarkan aturan FDI di berbagai industri,

ekonomi. Oleh karena itu, RBI kembali

karena aliran dana asing sangat dibutuhkan

menempuh langkah akomodatif dengan

India untuk membiayai tingginya defisit

menurunkan reverse repo rate sebesar 25bps

current account. Upaya tersebut memperkuat

menjadi 6,25% pada Mei-2013 yang lalu.

langkah pemerintah India yang sejak

82

mempertimbangkan

untuk


September 2012 telah membuka sektor-

berbagai

sektor ritel, penerbangan domestik, dan media

ketenagakerjaan.

bagi investasi asing. Pada

12

tantangan

Ke Juni-2013,

Fitch

depan,

pertumbuhan

demografis/

tantangan

India

semakin

bagi berat.

rating sovereign outlook India ke ‘ Stable ’ dari rating ‘ Negative ’ dan mengafirmasi rating

Permasalahan ekonomi yang selama ini

pada BBB- ( investment grade ) yang

impor minyak dan emas yang tinggi, serta

telah diberikan sejak Juni tahun lalu.

defisit fiskal yang tinggi, kini ekonomi India

Berbagai faktor-faktor mendorong perbaikan

kian diwarnai oleh perkembangan situasi

nilai tersebut. Fitch memandang pemerintah

global dan perekonomian mitra dagang

India telah mengambil langkah konsolidasi

utama. Tingginya defisit current account juga

fiskal guna menurunkan defisit fiskal dan

sangat memberatkan, dan dampaknya telah

berhasil mengatasi meningkatnya tekanan

dirasakan dengan semakin melemahnya nilai

budget di tengah perekonomian yang lemah.

tukar rupee. Defisit tersebut diperkirakan

India juga dinilai telah secara aktif mengatasi

selama semester kedua 2013 akan meningkat,

berbagai

meningkatkan

kendala

struktural

biasanya lebih berasal dari perekonomian domestik, seperti keterbatasan infrastruktur,

untuk

antara lain karena meningkatnya demand

mendorong investasi dan mendukung

emas menjelang musim berlangsungnya

ekonomi. Meski defisit current account India

pernikahan dan festival di bulan November-

masih tinggi, Fitch juga menilai inherent

Desember. Perdana Menteri India menyatakan

economic India relatif kuat, karena: (i) CAD

bahwa ekonomi India diperkirakan tumbuh

tersebut lebih disebabkan tingginya impor

sekitar 6% yoy pada tahun fiskal 2013-2014

emas, (ii) level ULN masih moderat, (iii) India

dan CAD akan terjaga kurang dari 4,8% dari

memiliki cadangan devisa yang cukup untuk

PDB.

menyerap gejolak eksternal, dan (iv) ekposur India terhadap dana asing untuk investasi swasta dan pendanaan fiskal relatif terbatas

B.3 Korea

karena domestic saving yang tinggi. Meski

Kinerja ekonomi Korea selama triwulan

demikian, tidak dipungkiri bahwa masih

pertama tahun 2013 stagnan dibandingkan

terdapat berbagai risiko yang membayangi

triwulan sebelumnya di level 1,5% yoy. Ekspor

ekonomi India kedepan, seperti: (a) pelemahan

masih

rupee dapat membatasi ruang kebijakan

pertumbuhan, diikuti oleh konsumsi

moneter lebih lanjut, (b) memburuknya

domestik.. Selanjutnya, selama TW2-13,

menjadi

pendorong

utama

kualitas aset perbankan, meski dipandang

aktivitas ekonomi menunjukkan peningkatan.

tidak mengancam stabilitas makro, dan (c) isu

Di luar ekspektasi, ekonomi selama triwulan

struktural yakni tingginya defisit anggaran dan

tersebut tumbuh 2,3% yoy, ditopang oleh

83


investasi konstruksi dan belanja konsumsi.

%, yoy

Stimulus fiskal pemerintah sejak Mei-13 serta

6

berbagai kebijakan yang diluncurkan

4

pemerintah, seperti penurunan suku bunga,

2

ekspansi kredit, relaksasi regulasi sektor properti, dan stimulus fiskal, telah berdampak positif selama triwulan laporan.

%, yoy

8

Proyeksi

20 10

0

0

-2

optimis bahwa ekonomi di sisa tahun 2013 akan membaik. Bahkan pemerintah dan bank

-8

-10

PDB (lhs) Konsumsi (rhs) Investasi (rhs) Ekspor (rhs)

-4 -6

Ke depan, otoritas negara ginseng

30

-20

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2009 2010 2011 2012 2013 2014

-30

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.65 PDB

sentral Korea melakukan revisi ke atas prospek ekonomi Korea dari target sebelumnya. Meski demikian, berbagai downside risks masih

Pada perkembangan selanjutnya,

membayangi, terutama berasal dari sisi

selama

eksternal, seperti masih lemahnya demand

menunjukkan

mitra dagang utama (AS, Eurozone, dan

sebesar 2,3% yoy. Kinerja tersebut melampaui

TW2-13

aktivitas

peningkatan peningkatan,

ekonomi tumbuh

China), tekanan depresiasi yen terhadap daya

pencapaian pada triwulan sebelumnya (1,5%

saing ekspor Korea, juga capital reversal seiring

yoy) dan juga lebih tinggi daripada ekspektasi

dinamika isu tapering stimulus AS.

pasar. Pada proyeksi Consensus Forecast Juli

Di

tengah

kondisi

ekonomi

global yang diproyeksi masih penuh ketidakpastian,

memasuki

TW1-13

ekonomi Korea masih bertahan dan berhasil tumbuh sebesar 1,5% yoy sama

seperti

sebelumnya.

pencapaian Ekspor

masih

triwulan menjadi

pendorong utama pertumbuhan dengan kontribusi terhadap PDB sekitar 1,18%, diikuti

2013, Korea diperkirakan tumbuh sebesar 1,9% yoy pada triwulan laporan. Pertumbuhan tersebut sama dengan target pemerintah Korea. Prestasi tersebut ditopang oleh investasi konstruksi dan belanja konsumsi. Stimulus fiskal pemerintah sejak Mei 2013 serta berbagai kebijakan untuk mendorong pasar perumahan ditengarai telah berdampak positif selama triwulan laporan.

oleh konsumsi domestik yang berkontribusi

Disisi investasi, sektor konstruksi

sebesar 1,03%. Pencapaian ekonomi TW1-13

tumbuh paling tinggi (4,4% yoy) ditopang

tersebut berada dibawah proyeksi Consensus

oleh pembangunan residensial, diiringi sektor

Forecast Mei 2013 yang memperkirakan PDB

pertanian, kehutanan, dan perikanan (2,6%

Korea akan tumbuh sebesar 1,8% yoy pada

yoy), sektor jasa (2,2% yoy), manufaktur (2%

triwulan laporan.

yoy). Sektor manufaktur tumbuh 2% yoy,

84


%, yoy

50 = no change on previous month, S.Adj.

50 Produksi Industri

40

66 62

30

58

20

54

10

50 46

0

42

-10 -20

Increasing rate of growth

70

38 1

3

6 9 2010

12

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

3 5 2013

Increasing rate of contraction

34 2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Sumber: HSBC Markit

Sumber : Bloomberg


Grafik 2.67 PMI

ditopang oleh peningkatan aktivitas produksi

tingkat kepercayaan konsumen di Juni-13

smartphones, semikonduktor, dan petrokimia.

meningkat ke level tertinggi selama 13 bulan

Indikator

penuntun

konsumsi

menunjukkan perbaikan. Pengeluaran a selama TW2-13 tumbuh 1,7% rumah tangga yoy, sedangkan pengeluaran pemerintah

terakhir. Hal tersebut mencerminkan bahwa masyarakat Korea saat ini lebih optimis terhadap outlook kedepan dan diperkirakan akan meningkatkan belanja mereka. Tekanan

tumbuh 1,3% yoy. Kinerja tersebut sejalan

inflasi

cenderung

dengan indikator penuntun konsumsi lainnya,

menurun. Inflasi IHK terus menurun,

yang diwakili oleh data penjualan department

menyentuh level terendah dan masih di bawah

store dan discount store yang menunjukkan

target bank sentral (2,5-3,5%). Rata-rata inflasi

tren meningkat. Rata-rata penjualan department store selama TW2-13 naik tipis

%, yoy

ke level 0,93% yoy dari triwulan sebelumnya

40

yang sebesar 0,33% yoy. Rata-rata penjualan

30

discount store juga meningkat meski masih

20

di zona kontraksi karena aturan pemerintah

10

yang memperpendek waktu operasional

0

pertokoan guna mendorong penjualan

-10

supermarket yang berskala usaha lebih kecil.

-20

Selama TW2-13 penjualan discount store naik

-30

tipis ke level 0,93% yoy dari triwulan

Penjualan Department Store Penjualan Discount Store

1

3

6 9 2010

12

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

3 6 2013

Sumber : Bloomberg

sebelumnya yang sebesar 0,33% yoy. Tingkat kepercayaan konsumen juga tetap terjaga di level optimis (di atas 100) dan bahkan indikator

Grafik 2.68 Penjualan Dept. Store dan Discount Store

85


%, yoy

%, yoy

Miliar USD 8

60

120 Cons. Confidence

6

40

115

4 20

110

2 0

0 105

100

95

-2

-20 Trade Balance (rhs)

-40

1

3

6 9 2010

12

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

3 6 2013

-60

Export (lhs)

-4 -6

Import (lhs) 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-8

Sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.69 Indeks Kepercayaan Konsumen


selama TW2-13 hanya sebesar 1,1% yoy, turun

dibandingkan tren 2011-12. Hal ini disebabkan

dari rata-rata inflasi TW1-13 yang berada di level

tingginya utang rumah tangga dan prospek

1,4% yoy. Perkembangan inflasi IHK secara umum

ekonomi yang belum pasti. Di sisi lain, tekanan

lebih rendah daripada tren inflasi 2011-12.

inflasi dari sisi permintaan meningkat. inflasi inti

Penurunan tekanan inflasi disebabkan turunnya

cenderung naik dari 1,3% di TW1-13 menjadi

harga bahan bakar seiring dinamika harga minyak

1,57% yoy di TW2-13.

dunia. Meski berbagai indikator konsumsi menunjukkan peningkatan, namun secara umum tingkat konsumsi masyarakat Korea masih rendah

Pertumbuhan eksternal

selama

kinerja TW2-13

sektor juga

membaik. Ekspor, selaku penopang utama ekonomi Korea, pada TW2-13 tumbuh 5,3%

%, yoy

%, yoy

14

20

12

15

10 8

2 0 -2

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 IHK (lhs)

Inflasi Inti (lhs)

Makanan (lhs)

Perumahan (lhs)

Policy rate (%) (lhs)

Transportasi (rhs)

Sumber : Bloomberg

rendah daripada rata-rata 2011-12 yang

5

mencapai 9,3% yoy, seiring masih rendahnya

0

permintaan eksternal serta depresiasi yen.

-5

Ekspor didominasi oleh produk peralatan IT

-10

dan telekomunikasi, terutama smartphones,

-15

juga semikonduktor selaku pendukung industri tersebut. AS dan China masih menjadi pasar utama Korea. Sedangkan ekspor ke EU dan Jepang turun karena melemahnya daya saing produk Korea sebagai imbas dari nimpor

Grafik 2.70 Inflasi

86

meningkat, pertumbuhan tersebut jauh lebih

10

6 4

yoy, dari 3,4% yoy selama TW1-13. Meski

dari Jepang. Sementara itu, impor tumbuh


4,6% yoy, ditopang oleh impor komponen

Untuk

mendukung

semikonduktor dan komponen elektronik.

ekonomi,

Sejalan dengan ekspor yang tumbuh lebih

ekspansi kredit. Pagu kredit bagi UKM

tinggi daripada impor, surplus neraca

ditingkatkan hingga KRW12 triliun dari

perdagangan semakin meningkat, dari total

sebelumnya KRW9 triliun yang telah dimulai

selama TW1-13 sebesar USD5,7 miliar,

pada Oktober 2012. Sejak April 2013 BoK

menjadi USD13,8 miliar di TW2-13.

memberikan kelongggaran kebijakan kredit

Sektor

tenaga

kerja

juga

menunjukkan perkembangan positif. Selama

TW2-13,

rata-rata

tingkat

pengangguran menurun menjadi 3,17% s.a. Level tersebut bahkan lebih baik daripada ratarata tingkat pengangguran selama 2011-12. Secara sektoral, industri yang berkontribusi paling besar terhadap perbaikan tersebut adalah sektor perdagangan, sektor jasa (keuangan dan asuransi, akomodasi dan makanan, dan kesehatan), disusul oleh sektor konstruksi dan manufaktur. Suku diturunkan perkeonomian.

bunga guna Seiring

mendukung dengan

laporan, pada 8 Mei 2013 Bank Sentral Korea (BoK) menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 25 bps ke level 2,5%, setelah sejak Oktober-12 ditahan di level 2,75%. BoK memandang bahwa guna mendorong kinerja ekonomi domestik di tengah laju inflasi yang terus menurun diperlukan kebijakan yang lebih akomodatif. Seiring masih lemahnya kondisi perekonomian global, pelemahan yen, tekanan

geopolitik.

juga

melakukan

guna meningkatkan suplai kredit berbunga ringan bagi UKM melalui bank-bank komersial. Kredit diberikan kepada UKM dan usaha pemula yang memanfaatkan teknologi sesuai standar yang ditetapkan organisasi pemerintah. BoK memfasilitasi suku bunga kredit bagi mereka selama 1 hingga 2 bulan, dengan penurunan suku bunga sekitar 0,180,36 kali key base rate. Pelonggaran tersebut ditujukan bagi 10% dari seluruh UKM, dan diharapkan dapat mendorong sektor perbankan untuk menurunkan suku bunga produk kreditnya bagi UKM.

kebijakan

menurunnya tekanan inflasi selama triwulan

dan

BoK

pemulihan

BoK

juga

memprediksi negative output gap masih akan berlanjut dalam beberapa waktu mendatang,

Di

sisi

pemerintah

Korea

kebijakan

fiskal,

pada

2013

Mei

meluncurkan paket stimulus kebijakan. Total stimulus fiskal yang dikucurkan sebesar KRW19,3 triliun, jumlah terbesar yang pernah dikucurkan pemerintah Korea, selain stimulus sebesar KRW28,4 triliun yang digelontorkan pada 2009. Dari total paket stimulus tersebut, sekitar KRW3 triliun diarahkan pada penciptaan lapangan kerja dan stabilisasi public welfare, sekitar KRW3 triliun lainnya untuk merevitalisasi ekonomi kawasan serta mendukung pendanaan sektor perumahan, dan sekitar KRW1,3 triliun untuk mendukung UKM eksportir.

meski secara gradual akan menyempit.

87


Terkait Pemerintah

sektor

properti, di

ekonomi di sisa tahun 2013 akan

guna

membaik. Bahkan pemerintah dan bank

merangsang permintaan properti yang

sentral Korea melakukan revisi ke atas prospek

selama ini lesu. Dalam hal ini, pada awal

ekonomi Korea dari target sebelumnya. Pada

April 2013 lalu, pemerintah mengumumkan

27 Juni-13, pemerintah mengubah proyeksi

bahwa rumah tangga dengan penghasilan per

2013 dari 2,3% yoy yang ditetapkan pada

tahun kurang dari KRW60 juta (US$53.800)

Maret-2013 lalu, menjadi 2,7% yoy. Ekonomi

yang membeli rumah untuk pertama kalinya

pada 2014 juga diprediksi semakin baik dan

dengan harga kurang dari KRW600 juta dan

diproyeksikan tumbuh sebesar 4% yoy.

luas kurang dari 85 m2 tidak akan dikenai pajak

Serupa dengan langkah pemerintah, BoK pada

perolehan. Masyarakat yang membeli rumah

11 Juli-13 juga menaikkan forecast

baru seharga kurang dari KRW900 juta akan

pertumbuhan untuk tahun 2013 – 2014.

dibebaskan dari pajak penjualan selama 5

Proyeksi GDP tahun 2013 naik menjadi 2,8%

tahun. Selain itu, guna mengurangi

yoy, dari proyeksi yang dirilis April-2013 (2,6%

oversupply properti yang selama ini terjadi,

yoy). Proyeksi GDP tahun 2014 naik menjadi

pemerintah menurunkan jumlah public

4% yoy, dari proyeksi sebelumnya (3,8% yoy).

housing dari 70 ribu per tahun menjadi 20

Sebagai informasi, forecast terakhir WEO IMF

ribu, dan membatasi ukuran luas public

yang dirilis April-2013 memperkirakan

housing baru menjadi kurang dari 60 m .

ekonomi Korea akan tumbuh sebesar 2,8%

Pemerintah juga akan meningkatkan alokasi

yoy.

sektor

merelaksasi

properti

regulasi

negara ginseng tersebut optimis bahwa

residensial

2

anggaran untuk KPR dari semula KRW2,5 triliun

menjadi

KRW5

triliun,

serta

menurunkan suku bunga KPR.

Pemerintah berekspektasi bahwa konsumsi rumahtangga dan investasi akan berlanjut. Konsumsi diharapkan

Berbagai pelonggaran kebijakan

tumbuh 2,1% yoy pada tahun ini dan 3,6%

dan stimulus yang diluncurkan di atas

pada 2014, didukung oleh membaiknya sektor

telah memberikan hasil positif. Hal

ketenagakerjaan seiring stimulus dan target

tersebut diindikasikan oleh peningkatan

pemerintah mengenai 70% employment.

pertumbuhan kredit perbankan kepada rumah

Sedangkan investasi diharapkan tumbuh

tangga selama TW2-13. Kredit rumah tangga,

1,7% yoy di 2013 dan 8,2% yoy di 2014,

khususnya KPR, bahkan mencapai nilai

didukung oleh deregulasi dan pemulihan

tertinggi di Juni 2013 menjelang berakhirnya

ekonomi global. Investasi di sektor konstruksi

kebijakan pembebasan pajak pembelian

diharapkan meningkat ke level 4,2% yoy di

rumah.

2013 dan 2,5% yoy di 2014. Selain itu,

Seiring

membaiknya

berbagai

indikator penuntun di atas, otoritas

88

proyeksi pertumbuhan ketenagakerjaan 2013 dinaikkan dari 250 ribu menjadi 300 ribu dan


pada 2014 menjadi 480 ribu, dengan tingkat

secara

signifikan.

Rilis

data

terkini

pengangguran sebesar 3,2% yoy. Peningkatan

menunjukkan bahwa PDB TW2-13 tumbuh

lapangan kerja terutama akan didorong oleh

4,3% yoy, lebih rendah dari estimasi. Rilis PDB

sektor jasa. Partisipasi kerjaa tenaga kerja

TW2-13 yang di bawah perkiraan mendorong

wanita dan manula diharapkan meningkat.

dilakukannya revisi atas proyeksi pertumbuhan

Pemerintah

dan

BoK

juga

menurunkan proyeksi inflasi 2013 ke level

1,7%

yoy

dari

proyeksi

sebelumnya 2,3% yoy. Angka tersebut masih lebih rendah dari target BoK (2,5-3,5% yoy). Selanjutnya, pemerintah memperkirakan inflasi akan naik di 2014 ke level 2,8% yoy.

ekonomi 2013 oleh pemerintah Malaysia yaitu dari 5-6% menjadi 4,5-5% yoy. Di sektor eksternal, ekspor terindikasi terkontraksi semakin dalam dan surplus perdagangan semakin menyempit. Sementara dari sisi tekanan harga, laju inflasi menunjukkan kecederungan meningkat meskipun masih dalam kisaran target pemerintah yaitu 2-3%

Downside risks terutama berasal dari sisi eksternal. Masih lemahnya

Fitch merevisi outlook rating Malaysia dari

permintaan mitra dagang utama (AS,

stable menjadi negative. Penurunan tersebut

Eurozone, dan China), tekanan depresiasi yen

dilatarbelakangi oleh proses reformasi fiskal

terhadap daya saing ekspor Korea, serta capital

dan perbaikan postur APBN yang tersendat.

reversal seiring dinamika isu tapering stimulus AS diperkirakan berpotensi mengganggu kinerja ekonomi Korea. Namun demikian, otoritas optimis bahwa ekspor diperkirakan akan lebih baik (dari realisasi 2012 yang tumbuh negatif sebesar minus 1,3% yoy) menjadi 2,8% yoy di 2013 dan 6,0% yoy di 2014. Demikian juga dengan impor, naik dari realisasi 2012 yang tumbuh minus 0,9% yoy masing-masing menjadi 2,2% yoy dan 6,5% yoy di 2013 dan 2014. Seiring dengan revisi tersebut, proyeksi surplus current account juga naik menjadi USD38 miliar dan USD30 miliar.

yoy untuk 2013. Selanjutnya pada Juli 2013,

Pertumbuhan

global

yang masih tertahan selama TW2-2013 mempengaruhi

kinerja

ekonomi

Malaysia secara signifikan. PDB Malaysia pada TW2-13 tercatat tumbuh 4,3% atau lebih rendah

dari

estimasi

pasar

yang

memperkirakan ekonomi mampu tumbuh 4,7% yoy. Sementara TW1-2013 tercatat tumbuh 4,1% yoy, menurun dibandingkan TW4-2012 yang mencapai 6,5% yoy. Penurunan PDB salah satunya dipicu oleh pelemahan

sektor

eksternal

yang

menurunkan permintaan ekspor. Indikator

B.4 Malaysia

ekonomi

penuntun

konsumsi

pada periode berjalan menunjukkan

Pertumbuhan ekonomi global yang

pelemahan. Rata-rata penjualan kendaraan

TW2-2013

bermotor pada TW2-13 menurun drastis

mempengaruhi kinerja ekonomi Malaysia

menjadi minus 3,4% yoy setelah meningkat

masih

tertahan

selama

89


%, yoy

%, yoy

30,0

PROYEKSI

25,0 20,0

10,0 8,0

15,0

6,0

10,0

4,0

5,0

40 30 20 10

2,0

0,0 -5,0

PDB-rhs Konsumsi Pengeluaran Pemerintah Investasi Ekspor

-10,0 -15,0 -20,0 -25,0

%, yoy

12,0

Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

0,0 -2,0 -4,0 -6,0 -8,0

Sumber : Bloomberg

0 -10 -20 -30

6

9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Manuf. Sales

Vehicle Sales

3 per. Mov. Avg. (Manuf. Sales)

3 per. Mov. Avg. (Vehicle Sales)

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.72 Pertumbuhan Ekonomi

Grafik 2.73 Indikator Penuntun Konsumsi

pesat pada triwulan sebelumnya (14,7% yoy).

pada triwulan berjalan terkontraksi lebih

Demikian pula halnya dengan angka

dalam menjadi minus 5,1% yoy, memburuk

penjualan produk manufaktur yang masih

dibandingkan TW1-13 yang mengalami

terkontraksi 3,26% yoy di TW2-13,

kontraksi 2,4% yoy. Pelemahan ekspor dipicu

melanjutkan penurunan triwulan sebelumnya

oleh penurunan ekspor minyak bumi dan

sebesar 3,3% yoy.

barang elektronik. Negara tujuan ekspor

Sebaliknya, indikator penuntun investasi

di

TW2-13

mengalami

perbaikan perbaikan. Hal ini tercermin dari produksi industri yang tumbuh 3,7% yoy, meningkat tajam dari posisi TW1-13 yang terkontraksi 0,1% yoy. Peningkatan aktivitas industri dipicu oleh kegiatan industri pertambangan, manufaktur, dan electricity yang meningkat pesat pada periode laporan. Namun demikian, indikator penuntun investasi ini terhitung masih di bawah rata-rata pertumbuhan tiga

utama yang mengalami penurunan terutama China, Jepang, Korea, dan Thailand. Sementara itu, pertumbuhan impor tertahan pada level 2,6% yoy dari TW1-13 yang tumbuh 6,3% yoy. Penurunan impor dipicu oleh berkurangnya impor intermediate goods dan barang modal. Dengan kinerja ekspor dan impor tersebut, surplus neraca perdagangan Malaysia TW2-13 menyempit menjadi RM8,24 miliar dibandingkan TW1-13 yang mencatat surplus RM16,3 miliar. Penurunan surplus perdagangan

tahun terakhir (2010-2012) yang mampu tumbuh 4,3%. Kinerja sektor eksternal di TW213 masih belum membaik. Kinerja ekspor

90

outflow di sektor jasa dan income , berimplikasi pada melemahnya berjalan. Surplus transaksi kinerja neraca berjalan serta


%, yoy

Milliar Ringgit

%, yoy

25

18

20

16

40

15

Exports (rhs)

14

Imports (rhs)

30

10 5 0 -5 IP IP: Mining IP: Manufacturing IP: Electricity 3 per. Mov. Avg. (IP)

-10 -15 -20 -25

6

9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013

50

Trade Balance (lhs)

12

20

10

10

8

0

6

-10

4

-20

2

-30

0

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-40

Sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg



Suku bunga kebijakan ( overnight

berjalan pada TW2-13 mengalami penurunan menjadi hanya sebesar RM2,6 miliar, jauh

policy rate ) dipertahankan pada level

dibawah surplus TW1-13 yang mencapai

3% selama semester pertama 2013 2013.

RM8,7 miliar (10,4% dari PDB).

Keputusan mempertahankan policy rate

Dari inflasi

sisi

tekanan

menunjukkan

harga,

laju

kecederungan

meningkat namun masih dalam kisaran target pemerintah 2-3% yoy. Inflasi pada TW2-13

tercatat

1,76%,

meningkat

dibandingkan TW1-13 sebesar 1,5% yoy. Inflasi juga masih lebih rendah dibandingkan

dilakukan dengan mempertimbangkan bahwa ekspektasi inflasi ke depan akan meningkat dibandingkan tahun 2012, pertumbuhan ekonomi diperkirakan masih melambat pada kisaran 5-6% yoy, serta tekanan di sektor keuangan khususnya peningkatan tren kredit rumah tangga.

rata-rata selama dua tahun terakhir (20112012) yang tercatat 2,4%. Peningkatan inflasi

% GDP

SGD mn

16

32000

14

27000

12

22000

pangan khususnya daging. Meski meningkat,

10

17000

laju inflasi relatif terjaga karena ditopang oleh

8

12000

sejumlah program subsidi pemerintah baik

6

subsidi pangan (antara lain tepung terigu,

4

selama paruh pertama 2013 terutama terjadi pada makanan dan minuman non alkohol seiring dengan peningkatan harga komoditas

minyak goreng, dan gula) maupun non pangan (antara lain tarif tol, listrik, dan BBM) yang mampu meredam laju kenaikan harga.

Current Account (% GDP, lhs)

7000

Current Account (SGD mn, rhs) Q1 Q2 Q3 2010

Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2011

Q2 Q3 Q4 2012

Q1 Q2 2013

2000

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.76 Neraca Transaksi Berjalan

91


%, yoy

Dari

6

CPI (lhs) CPI Non Food (lhs) CPI Food (lhs) CPI Transport (lhs) BNM Overnight Policy Rate (lhs)

4

aspek

keuangan

Malaysia

dipersepsikan sebagaimana

2

pasar

cenderung

cukup nampak

berisiko dalam

tren

CDS yang terus meningkat. Hal ini seiring dengan kekhawatiran bahwa Fedres akan

0

-2

risiko,

memangkas program stimulus AS yang akan mempengaruhi kondisi pasar keuangan Malaysia. 1

3

6 2011

9

12

3

6 2012

9

12

3 2013

6

Malaysia

Sumber : Bloomberg

menghadapi

risiko

fiskal dan peningkatan kredit rumah Grafik 2.77 Inflasi IHK dan Suku Bunga Kebijakan

Indikator

pasar

keuangan

mengalami pergerakan yang mixed . Secara umum, bursa saham Malaysia dalam periode laporan mengalami penguatan meskipun sempat menurun menjelang pelaksanaan Pemilu 5 Mei 2013. Namun kemenangan partai penguasa (PM Najib Razak dari Barisan Nasional) dalam

tangga. Pertumbuhan ekonomi yang ditopang konsumsi serta diiringi upaya peningkatan daya beli masyarakat melalui program subsidi pemerintah diperkirakan meningkatkan risiko fiskal. Upaya konsolidasi fiskal melalui peningkatan penerimaan pajak yang terganjal oleh penundaan implementasi good and services

tax (pajak pertambahan nilai) ditengarai semakin membebani anggaran pemerintah. Malaysia

pemilu mendorong kembali dilakukannya aksi beli

juga

menghadapi

oleh investor. Kepercayaan investor asing

problem kredit rumah tangga pasca

meningkat seiring membaiknya kepastian politik

implementasi upah minimum di awal

dan jaminan keberlangsungan program reformasi %

ekonomi. Peristiwa

pemilu

juga

mewarnai pergerakan di pasar valas valas. Setelah cenderung melemah pada awal TW2-

190 170 150

3,3

2,9

kembali tertekan menjelang akhir triwulan

2,7

berjalan, dipicu pernyataan Gubernur Fedres

2,5

92

210

3,5

menguat pascapemilu. Namun, nilai tukar

akan dikurangi apabila kondisi ekonomi AS

230

CDS 5yr (rhs)

3,7

3,1

pada 22 Mei 2013 bahwa program stimulus AS

Govt Bond 5yr (lhs)

3,9

13, nilai tukar ringgit terhadap US dollar sempat

mengalami perbaikan.

bps

4,1

130 110 90 70 28 Jun

28 28 Sep Des 2010

28 Mar

28 28 Jun Sep 2011

28 Des

28 Mar

28 28 Jun Sep 2012

28 Des

28 28 Mar Jun 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.78 Yield obligasi dan CDS

50


Ringgit/USD 3,45

Indeks 1820

Indeks Saham (rhs)

Ringgit/USD

meningkatkan praktik pemberian pinjaman yang lebih bertanggung jawab oleh sektor

3,35

1720

3,25

1620

3,15

1520

3,05

1420

2,95

1320

tersebut

1220

mempertimbangkan prospek pelaksanaan

2,85

Jun

Sep Des Mar 2010

Jun Sep 2011

Des Mar

Jun Sep 2012

Des Mar Jun 2013

perbankan dan penyedia kredit lainnya. Pada

akhir

Juli

2013

Fitch

merevisi outlook rating Malaysia dari stable menjadi negatif negatif. Revisi outlook dilakukan

setelah

reformasi fiskal dan perbaikan postur APBN

Sumber : Bloomberg

Malaysia yang masih tersendat. Selain itu, Grafik 2.79 Nilai Tukar dan Indeks Saham

semakin menyempitnya surplus neraca transaksi berjalan dan tingginya sovereign

debt yang jatuh tempo akhir-akhir ini juga 2013

yang

jangka

panjang

menjadi downside risk Malaysia. Namun

meningkatkan

risiko

demikian Fitch masih mengafirmasi rating

stabilitas sektor keuangan keuangan. Kredit rumah

untuk obligasi berdenominasi valas dan

tangga yang tumbuh 11,6% yoy selama TW1-

ringgit masing-masing A- dan A. Postur APBN

13 telah meningkat menjadi 18% yoy pada

Malaysia dinilai terlalu sarat dengan subsidi,

TW2-13, jauh di atas rata-rata pertumbuhan

sementara sejumlah program reformasi fiskal

kredit rumah tangga selama 2011-2012

untuk memperbaiki APBN juga terhenti di

sebesar 6,1%.

tengah jalan. Pada Juli 2010, Pemerintah

berpotensi

dalam

Pada awal Juli 2013 Bank Sentral Malaysia

telah

merespon

kenaikan

kredit rumah tangga dengan merilis ketentuan

pengetatan

KPR

dan

personal loans pada awal Juli 2013. Ketentuan tersebut meliputi: (a) penentuan maksimum tenor personal loans menjadi 10 tahun dari sebelumnya 35 tahun; (b) penentuan maksimum tenor untuk KPR dan

non-residential properties menjadi 35 tahun dari sebelumnya 45 tahun; serta (c) melarang penawaran produk pembiayaan personal yang belum mendapat ijin resmi dari otoritas. Ketentuan ini diharapkan dapat meredam utang rumah tangga yang berlebihan serta

Malaysia meluncurkan program rasionalisasi subsidi (Subsidy Rationalization Program/SRP) yang

secara

bertahap

menurunkan/

menghapus subsidi kepada masyarakat, khususnya subsidi bahan bakar, gas, dan pangan. Namun demikian pada pertengahan 2011 program SRP dibekukan hingga batas waktu yang tidak ditentukan. Selain itu, upaya peningkatan pendapatan negara melalui pajak juga terganjal penundaan implementasi

Goods and Services Tax atau Pajak Pertambahan Nilai (PPN) pada Mei 2013. Menanggapi revisi Fitch ini, pemerintah Malaysia menegaskan bahwa pihaknya mempunyai

komitmen

tinggi

untuk

93


melanjutkan reformasi fiskal termasuk

6,9% yoy dan 6,8% yoy, lebih rendah dari

dengan

realisasi 7,8% yoy di TW1-13. Aktivitas

rasionalisasi subsidi dan peningkatan

konsumsi rumah tangga masih cenderung

pendapatan pajak

lambat sebagai dampak dari tingginya tingkat

melakukan

perbaikan

APBN

Rilis PDB TW2-13 yang di bawah perkiraan revisi

atas

ekonomi

mendorong

dilakukannya

proyeksi

pertumbuhan

2013

oleh

pemerintah

pengangguran. Sementara itu, ditundanya beberapa proyek Public Private Partnership (PPP) di 2013 mengakibatkan perlambatan investasi.

Malaysia yaitu dari 5-6% menjadi 4,5-

Di sisi harga, laju inflasi masih stabil di

5% 5%. Proyeksi pemerintah tersebut sejalan

bawah rentang target bank sentral. Harga

yang

pangan yang stabil di tengah penurunan

memperkirakan bahwa pada 2013 ekonomi

harga komoditas global berada dibalik masih

Malaysia akan tumbuh 4,8% dengan

rendahnya tekanan inflasi. Sejalan dengan

ditopang oleh konsumsi dan investasi.

perkembangan ekonomi makro Filipina yang

Selanjutnya ekonomi Malaysia tahun 2014

masih positif dan laju inflasi yang terkendali,

diperkirakan tumbuh 5,3% seiring dengan

otoritas moneter masih menahan suku bunga

dengan

proyeksi

CF

Juli-13

mulai membaiknya permintaan eksternal.

kebijakan (overnight borrowing rate) di level

Proyeksi CF Juli-13 ini lebih rendah dari

3,5%. Namun di sisi lain, suku bunga Special

proyeksi sebelumnya (CF Juni-13) yang

Deposit Account diturunkan menjadi 2% dari

memperkirakan ekonomi Malaysia akan

2,5% di triwulan sebelumnya guna meredam

tumbuh 4,9% pada 2013. CF juga melakukan

perilaku bank komersial yang cenderung

koreksi ke bawah atas proyeksi hampir seluruh

menempatkan dana di bank sentral.

negara kawasan Aspac seiring pertumbuhan ekonomi China yang lebih lambat dari perkiraan.

Ekonomi menunjukkan

Filipina kinerja

yang

masih solid solid.

Realisasi PDB TW1-13 tumbuh pesat sebesar 7,8% yoy dari 7,1% yoy di triwulan sebelumnya, serta lebih besar dari prediksi

B.5 Filipina

(Grafik 1)5. Realisasi PDB di triwulan pertama

Ekonomi Filipina TW2-13 diprediksi

tersebut bahkan lebih tinggi dibandingkan

masih tumbuh kuat meski dengan laju yang

rata-rata 2010-2012 yang sebesar 6% yoy.

melambat.

PDB di triwulan laporan

Konsumsi domestik khususnya konsumsi

diperkirakan masih tumbuh di atas 6,5% yoy,

pemerintah serta investasi yang kuat menjadi

lebih tinggi dibandingkan rata-rata selama 2010-2012 (6% yoy). Consensus Forecast Juli 2013 dan RGE Monitor Juni 2013 memperkirakan PDB di TW2-13 mencapai

94

5

Consensus Forecast Mei 2013 memprediksi PDB TW1-13 sebesar 5,9% yoy, sementara RGE Maret 2013 memprediksi PDB TW1-13 sebesar 5,1% yoy.


%, yoy 60

%, yoy

50 40 30 20

50

PROYEKSI

PDB (rhs) Konsumsi RT Konsumsi Pemerintah Investasi Ekspor

40 30 20 10

10

0

0

-10

-10 -20

-20

-30

-30

-40

Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

-40

Vehicle Sales Remittances M1 riil 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.80 PDB Filipina


penopang pertumbuhan. Sementara itu,

diperkirakan terjadi pada aktivitas investasi

berdasarkan industri/sektoral, kinerja positif

seiring penundaan sejumlah proyek public-

tersebut didukung oleh sektor industri dan

private partnership (PPP) pada 2013. Selain itu,

jasa.

semakin tingginya tingkat pengangguran Performa positif ekonomi Filipina

memperoleh apresiasi dari Fitch dan S&P

dengan

memberikan

peringkat

investment grade. Pada akhir Maret 2013, Fitch memberikan peringkat investment grade terhadap sovereign’s long term foreign

currency menjadi BBB- dan long term local currency menjadi BBB dengan outlook stable. Mengikuti jejak Fitch, S&P juga memberikan

diperkirakan berdampak pada melambatnya konsumsi

rumah

tangga.

Tingkat

pengangguran per April 2013 mencapai 7,5%, lebih tinggi dari rata-rata dua tahun terakhir sebesar 7%. Consensus Forecast Juli 2013 memprediksi PDB Filipina TW2-13 akan tumbuh 6,9% yoy, sedangkan perkiraan RGE Juni 2013 memperkirakan PDB akan tumbuh 6,8% yoy.

peringkat investment grade (BBB-) untuk

Data

indikator

penuntun

obligasi berdenominasi peso. Keberhasilan

konsumsi dan investasi terkini masih

mencapai peringkat investment grade

mixed.6 Indikator penuntun konsumsi masih

dilatarbelakangi oleh kuatnya kinerja sektor

mixed dan belum menunjukkan perbaikan

eksternal, tingkat inflasi yang moderat, serta

berarti, sementara perbaikan indikator

menurunnya ketergantungan pemerintah

investasi belum stabil. Indikator penuntun

terhadap utang luar negeri.

konsumsi yaitu penjualan kendaraan di

Ekonomi

Filipina

di

TW2-13

diprediksi masih kuat meski dengan laju yang sedikit melambat. Perlambatan

6

Sampai dengan laporan ini selesai dibuat, beberapa data seperti data penjualan kendaraan, produksi industri, dan kapasitas utilisasi di TW2-13 yang tersedia baru s.d Mei 2013.

95


triwulan laporan tumbuh rata-rata 16,1% yoy,

kegiatan ekonomi global pada paruh

melambat dibandingkan TW1-13 yang

pertama 2013 2013. Ekspor masih berada dalam

sebesar 30,9% yoy. Sementara itu, remitansi

zona kontraksi meski dengan laju yang tertahan.

tumbuh dengan rata-rata 5,7% yoy, naik tipis

Rata-rata ekspor TW2-13 tercatat minus 6,0%

dari 5,6% yoy triwulan sebelumnya, namun

yoy, relatif stabil dibandingkan triwulan

masih di bawah rata-rata 2010-2012 (6,8%

sebelumnya yang mencapai minus 6,1% yoy. Di

yoy). Selanjutnya, indikator penuntun investasi

sisi lain, rata-rata impor TW2-13 mengalami

seperti produksi industri dan kapasitas

perbaikan dengan tumbuh 2,5% yoy, dari TW1-

utilisasi menunjukkan perbaikan dibanding

13 yang mencatat kontraksi 7,4% yoy.

triwulan sebelumnya. Selama TW2-13,

Selanjutnya, dalam dua bulan pertama triwulan

produksi industri tumbuh 4% yoy, lebih baik

berjalan, defisit neraca perdagangan mencapai

dari kontraksi 5,2% yoy di TW1-13. Sedangkan

USD1,384 juta, sedikit membaik dibandingkan

kapasitas utilisasi relatif stabil dengan rata-

TW1-13 yang mengalami defisit USD2,276 juta.

rata TW2-13 mencapai 83% dibandingkan

Ke depan, defisit neraca perdagangan berpotensi

TW1-13

semakin melebar seiring dengan peningkatan

(82,9%).

Namun

demikian,

perkembangan produksi industri maupun

kinerja impor.

kapasitas utilisasi tersebut masih lebih rendah dibandingkan performa selama rata-rata 2010-2012 yang masing-masing mencapai 9,3% yoy dan 83,02%. Kinerja masih

lemah

membukukan

surplus

Pada TW1-13 neraca

miliar (3,9% dari PDB), meningkat dari surplus

%, yoy

%, yoy

83

30

82

20

81 80 79 78

2000

40

1500

30

10

0

0

0 -500

-20

Produksi Industri, rhs

-30

-40

-40

-50

Grafik 2.82 Indikator Penuntun Investasi

500

-10

-20

Sumber : Bloomberg

1000

20

Kapasitas Utilisasi, lhs

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

USD Juta

50

10

-10

96

dapat

berjalan Filipina mencatat surplus USD3,4

40

75

masih

melambatnya

%

76

permasalahan

eksternal

84

77

dari

defisit neraca perdagangan, Filipina neraca berjalan berjalan.

perdagangan seiring

Terlepas

-1000

-30

-1500 Neraca Perdagangan (rhs)

Ekspor (lhs)

Impor (lhs)

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg


-2000


USD2,2 miliar (2,8% dari PDB) pada triwulan

perumahan, listrik, gas dan air; perlengkapan

sebelumnya. Namun demikian, surplus neraca

rumah tangga; pakaian dan alas kaki; serta

transaksi berjalan pada TW2-13 diprediksi

makanan dan minuman non alkohol. Di sisi

menurun seiring perlambatan pertumbuhan

lain, kelompok rokok dan minuman alkohol

remitansi serta meningkatnya defisit neraca

mengalami peningkatan karena kenaikan

perdagangan.

pajak/cukai rokok dan minuman alkohol per

Laju inflasi IHK selama triwulan

1 Januari 2013.

laporan tercatat stabil dan lebih rendah

Dengan laju inflasi yang masih

dibandingkan target bank sentral (3-

terkendali, Bank Sentral Filipina masih

5%). Rata-rata inflasi di TW2-13 sebesar

menahan

dan lebih rendah dibandingkan rata-rata

suku bunga kebijakan (overnight borrowing rate) 3,5%. Suku bunga yang telah dipertahankan sejak

2011-2012 yang sebesar 3,9% yoy.

September 2012 diprediksi akan tetap hingga

Sedangkan inflasi inti yang mencerminkan

akhir 2013. Meski tekanan inflasi kian mereda

tekanan dari sisi permintaan juga turun

dan perekonomian tumbuh pesat, Bank

menjadi 3% dari 3,7% yoy di TW1-13. Harga

Sentral Filipina belum akan menurunkan suku

makanan yang cenderung stabil seiring

bunga kebijakannya dalam waktu dekat.

dengan turunnya harga komoditas menjadi

Likuiditas yang melimpah dan berpotensi

faktor dibalik perkembangan IHK. Berdasarkan

menjadi faktor pendorong inflasi menjadi

komponennya, perbaikan indikator inflasi

pertimbangan bank sentral mengambil

disumbang

keputusan tersebut.

2,7%, turun dari 3,2% triwulan sebelumnya

oleh

penurunan

inflasi

%, yoy

Peso/USD

8,0

6,0

35

48

30

47

25 20

Depresiasi

8500,0

Nilai Tukar Indeks Saham, rhs

7500,0

46 6500,0

45 44

4,0 15 10

2,0

0,0

Indeks

6

9 12 2010

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

Inflasi IHK Core Furnishing and Household Equipment and Maintenance Food and Non Alcoholic Beverages Clothing n Footwear Housing, Water, Electricity, Gas N Others Alcoholic Beverages and Tobacco

3 6 2013

5500,0

43

4500,0

42

5

41

0

40

3500,0

Jul AgsSepNovDes Feb MarMei Jun AgsSepNovDes Feb MarMei Jun AgsSepNovDes Jan MarMei Jun 2010

2011

2012

2500,0

2013

Sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.84 Tingkat Inflasi

Grafik 2.85 Pasar Saham dan Nilai Tukar

97


Yield

bps

%

6 Yield 10Y Gov't Bond (lhs) CDS SR 5Y, rhs

5

300

10

250

8

200

6

150

4

100

2

50

0

4 3 2

O/n Policy Rate

1 0 -1

Jan Feb Apr Mei Jun Ags Sep Nov Des Feb Apr Mei Jun Ags Sep Nov Des Feb Apr Mei Jun 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

3M Interbank Rate Special Deposit Rate 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.86 CDS dan Yield Government Bond

Grafik 2.87 Suku Bunga

Namun di sisi lain, pada April 2013

Repo Rate

bank

kembali

Filipina pada pertengahan triwulan juga

Special Deposit Account (SDA) menjadi 2% dari sebelumnya 2,5% dan dipertahankan hingga akhir triwulan. 7

sempat tertekan karena terimbas sentimen

menurunkan

sentral

halnya negara lain di kawasan, bursa saham

suku

bunga

negatif tapering QE oleh the Fed. Setelah terus berada dalam tren naik dan mencetak rekor tertinggi sepanjang sejarah pada 15 Mei

Dengan penurunan tersebut, sepanjang 2013

2013 (level 7.392), indeks saham di Filipina

suku bunga SDA telah turun 100 bps.

mulai bergerak turun sejak akhir Mei 2013

Kebijakan menurunkan SDA dilakukan untuk

hingga akhir triwulan laporan (level 6.465).

mencegah bank-bank komersial menyimpan

Sejalan dengan penurunan indeks saham dan

dana di bank sentral.

meningkatnya profil risiko yang tercermin dari

Secara pasar

umum,

keuangan

perkembangan

masih

positif positif.

Hal

tersebut didukung oleh perkembangan ekonomi yang pesat sebagaimana tercermin

peningkatan yield obligasi pemerintah dan CDS sejak pertengahan triwulan, nilai tukar Peso Filipina selama TW2-13 juga mengalami depresiasi.

dari realisasi PDB TW1-13, tingkat inflasi yang

Kondisi fiskal Filipina tergolong

relatif terjaga, serta kondisi fiskal yang

sustainable. Realisasi defisit fiskal di 2012

tergolong masih sustainable. Secara rata-rata

mencapai 2,3% dari PDB, lebih tinggi dari 2%

triwulanan, indeks saham naik 6,7% qtq dan

dari PDB di 2011. Kenaikan defisit tersebut

34,6% yoy di TW2-13. Meski demikian, seperti

merupakan dampak dari meningkatnya pengeluaran untuk investasi terutama dalam

7

Suku bunga special deposit account (special deposit rate) adalah suku bunga yang diberikan oleh bank sentral kepada bank umum/ bank komersial jika menyimpan dana di bank sentral.

98

kerangka

proyek

PPP.

Pemerintah

menargetkan defisit fiskal di 2013 akan


mencapai 2% dari PDB, turun 0,3% dari defisit

RGE Juni 2013 sama-sama memperkirakan

fiskal di 2012. Pada 2013, pemerintah

PDB Filipina di 2013 akan mencapai 6,7% yoy.

menargetkan penerimaan sebesar 18% dari

Perkembangan global yang masih penuh

PDB, naik dari 14,3% di 2012 seiring dengan

ketidakpastian, perlambatan ekonomi China,

meningkatnya penerimaan di 2013 karena

serta penundaan realisasi sejumlah proyek PPP

kenaikan pajak/cukai rokok dan minuman

oleh pemerintah di 2013 diprediksi

alkohol, serta dampak dari reformasi bidang

berdampak

pajak. Berbeda dengan pemerintah, RGE (Juni

pertumbuhan di 2014. CF Juli dan RGE Juni

2013) memprediksi defisit fiskal di 2013 akan

memproyeksikan PDB 2014 akan tumbuh

sebesar 2,8% dari PDB. Meski lebih tinggi

lebih rendah masing-masing sebesar 6,1%

dibandingkan prediksi resmi pemerintah,

dan 6,3% yoy, dibandingkan PDB 2013 yang

namun secara umum prediksi defisit fiskal

diproyeksikan tumbuh 6,7% yoy.

8

tersebut masih lebih rendah dibandingkan rata-rata selama 2000-2012 yang sebesar 2,9%. Kenaikan defisit menurut RGE masih dapat ditolerir mengingat sebagian besar pengeluaran pemerintah masih akan ditujukan untuk aktivitas yang produktif seperti sektor konstruksi dan jasa sosial. Pemerintah menyatakan akan mengalokasikan kenaikan pajak/cukai rokok dan minimal alkohol di 2013 untuk memberikan asuransi kesehatan hingga mencakup masyarakat miskin/berpenghasilan rendah.

diprediksi

tumbuh

menurunnya

laju

Di sisi harga, tekanan inflasi ke depan

diprediksi

masih

relatif

terkendali dan berada dalam kisaran target bank sentral (3-5% yoy). Namun demikian, likuiditas yang melimpah dan pada akhirnya

masuk

ke

perekonomian

dikhawatirkan meningkatkan inflasi di 2014. Berdasarkan data RGE Juni 2013, terdapat sekitar PHP1,9 triliun dana yang tersimpan dalam Special Deposit Account 9 . RGE memperkirakan dana tersebut akan masuk ke perekonomian (melalui deposito) pada

Performa ekonomi Filipina di sisa 2013

pada

semester pertama 2014. Capital inflow ke

moderat.

Filipina diprediksi masih akan berlanjut seiring

Permintaan domestik dan investasi khususnya

dengan perkembangan ekonomi yang masih

sektor konstruksi dan industri manufaktur

cukup solid serta imbal hasil yang lebih tinggi.

yang cukup kuat menjadi motor penggerak

CF Juli 2013 memprediksi inflasi akhir 2013

ekonomi. Dengan perkembangan tersebut,

dan 2014 masing-masing mencapai 3,1%

Filipina diprediksi mampu memenuhi target

dan 3,8% yoy. Sedangkan RGE Juni 2013

pertumbuhan pemerintah sebesar 6-7% yoy

memperkirakan inflasi 2013 sebesar 2,8% yoy

di 2013. Consensus Forecast Juli 2013 dan

dan meningkat di 2014 mencapai 3,5% yoy.

8

9

Di Desember 2013, Pemerintah mengumumkan kenaikan pajak/ cukai rokok dan minuman alkohol yang berlaku mulai 1 Januari 2013.

Angka net, sudah memperhitungkan outflow yang terjadi setelah pengumuman Bernanke pada Mei 2013 mengenai kemungkinan tapering QE AS.

99


dengan sikap antisipatif investor swasta terhadap kemungkinan pelemahan ekonomi

B.6 Singapura

Singapura pada 2013.

Pertumbuhan ekonomi Singapura pada TW2-13 tumbuh cukup mengesankan mencapai 3,8% yoy, meningkat signifikan dibandingkan triwulan sebelumnya yang hanya 0,2%. Pertumbuhan PDB Singapura terutama ditopang oleh kegiatan konstruksi pemerintah. Prospek ekonomi global yang masih

belum

membaik,

termasuk

pertumbuhan ekonomi China yang lebih lambat dari perkiraan, diperkirakan akan menjadi faktor risiko yang mempengaruhi perekonomian Singapura secara signifikan. Pemerintah Singapura memproyeksikan pertumbuhan ekonomi pada 2013 bergerak pada kisaran 1-3% dengan konsumsi menjadi salah satu penopang utama di tengah perlambatan permintaan eksternal. Pertumbuhan ekonomi Singapura pada

TW2-13

mengesankan meningkat

tumbuh

mencapai

signifikan

3,8%

cukup yoy,

dibandingkan

triwulan sebelumnya yang hanya 0,2%. Angka pertumbuhan tersebut juga melampaui rata-rata triwulanan selama 2011-2012 yang tumbuh 3,3% yoy dan melampaui proyeksi Consensus Forecast (1,4%)10. Pertumbuhan PDB Singapura terutama ditopang oleh kegiatan konstruksi pemerintah yang sedang melakukan pembangunan proyek perumahan dan infrastruktur kereta api. Sementara konstruksi swasta sedikit tertahan sejalan

Sejalan

dengan

perbaikan

di

sektor konstruksi, indikator penuntun investasi

mulai

menunjukkan

perbaikan perbaikan. Rata-rata indeks PMI manufaktur TW2-13 mengalami peningkatan menjadi 51,03 dari triwulan sebelumnya (50). PMI Manufaktur juga tercatat lebih tinggi dari ratarata 2010-2012 yang tercatat 50,2. Sejalan dengan itu, produksi industri manufaktur juga mengalami perbaikan dengan tumbuh tipis 0,5% yoy dari triwulan sebelumnya yang terkontraksi 6,8% yoy. Namun perbaikan tersebut masih dibawah rata-rata 2010-2012 yang mencapai 13,4% yoy. Perbaikan produksi manufaktur terutama ditopang oleh industri biomedis dan industri elektonika. Indikator

penuntun

konsumsi

juga terindikasi mulai membaik meski masih terkontraksi terkontraksi. Hal ini ditunjukkan oleh tertahannya laju penurunan penjualan barang-barang ritel yang pada TW2-13 tercatat minus 0,5% dari TW1-13 yang tumbuh minus 4,2% yoy. Perbaikan penjualan ritel terjadi hampir di seluruh jenis barang ritel antara lain peralatan elektronik, komputer, perhiasan, serta bahan makanan. Sementara penjualan barang ritel diluar kendaraan bermotor tercatat tumbuh positif sepanjang semester pertama 2013. Pada TW2-13 penjualan ritel diluar kendaraan bermotor tumbuh 1,9% yoy, meningkat tipis dibandingkan pertumbuhan pada triwulan

10 Juli 2013.

100

sebelumnya yang tercatat 1,8% yoy.


Pelemahan

ekonomi

global

yang menyumbang sekitar 30% dari total

menurunkan

kinerja

sektor

ekspor Singapura, masih terkontraksi dari

perdagangan

Singapura

secara

minus 17% pada TW1-13 menjadi minus

signifikan signifikan. Akibat pelemahan ekonomi

11,5% di TW2-1311.

global, ekspor Singapura berada pada zona kontraksi. Pada periode laporan, kontraksi ekspor tertahan pada level minus 0,1% yoy dari sebelumnya yang terkontraksi lebih dalam (minus 8,3% yoy). Meskipun laju penurunan

Di sisi lain, laju penurunan impor pada

TW2-13

tertahan

dengan

mencatat pertumbuhan minus 3,9% yoy dari TW1-13 (minus 9,2% yoy).

ekspor tertahan pada TW2-13, namun kinerja ekspor masih dibawah periode 2010-2012 yang tumbuh 10,1% yoy. Ekspor elektronik %, yoy

Kontribusi (%)

25

15

40,0

10 5

1,5 2,3

0

0

1,5

Indeks

50,0

Proyeksi

PDB (lhs) Konsumsi (rhs) Investasi (rhs) Net Ekspor (rhs)

20

3,8

56 54 52

-10,0

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2009 2010 2011 2012 2013 2014

58

20,0

0,0

-10

60

30,0

10,0

0,2

-5

-15

11 Dominasi ekspor elektronik menyebabkan pergerakan kinerja sektor ini mempengaruhi secara signifikan keseluruhan kinerja ekspor Singapura.

-20,0

Sumber : Bloomberg

50 48 46 44 42 40

Manufacturing

Electronics

New Orders

New Export Orders

Production

Threshold

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.88 Pertumbuhan PDB

Grafik 2.90 Purchasing Managers’ Index

%, yoy

%, yoy, nsa

200

Produksi Industri/Manufaktur Electronics Chemicals Biomedicals

150 100

80 60

Retail sales Retail sales-exclude motor vehicle Retail sales-motor vehicle

40 20

50

0

0

-20

-50 -100

-40

1

3

6 9 2010

12

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

Sumber : Bloomberg


3 6 2013

-60

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.91 Penjualan Ritel

101


Kinerja ekspor impor pada periode laporan menyebabkan surplus neraca perdagangan mengalami peningkatan. Pada TW2-13,

6,0

Rata-rata Periode (%, yoy) Neraca Perdagangan, lhs Ekspor, rhs Impor, rhs

5,0

Singapura membukukan surplus neraca

4,0

perdagangan sebesar SGD13,1 miliar, lebih

3,0

tinggi dibandingkan TW1-13 (SGD8,9 miliar).

2,0

Namun demikian, perbaikan surplus neraca

1,0

perdagangan masih belum mempengaruhi

0,0

35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10

kinerja sektor eksternal Singapura secara keseluruhan, sebagaimana tercermin dari

Rata-rata Periode (SGD Miliar)

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

2010

Q2

Q3

Q4

Q1

2011

Q2

Q3

Q4

Q1

2012

Q2

-15

2013

Sumber : Bloomberg

neraca transaksi berjalan yang masih belum


membaik. Surplus transaksi berjalan pada TW1-13 tercatat SGD13,57 miliar (17,3% dari PDB) meningkat dari TW4-12 (SGD12,8 miliar

tekanan harga pada TW2-13 dipicu oleh

atau 18,6% dari PDB). Meski mengalami

penurunan biaya transportasi seiring

perbaikan, namun kinerja transaksi berjalan

pengetatan kredit kepemilikan kendaraan

masih jauh lebih rendah dari rata-rata 2010-

bermotor dan kepemilikan rumah. Sementara

2012 yang mencapai 22,7% dari PDB.

peningkatan pesat laju inflasi pada TW1-13

Tekanan inflasi IHK pada TW2-13 mulai mereda pada tingkat 1,63% yoy setelah melaju pada tingkat 4% yoy pada triwulan sebelumnya sebelumnya. Berkurangnya

didorong oleh komponen transportasi sebagai imbas peningkatan harga kendaraan bermotor

%, GDP Ekspor Total Non-oil domestic export Oil domestic export Electronic Exports

100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 -20,0

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.92 Kinerja Ekspor

tarif

SGD Juta

28

24000

26

22000

24

20000

22

18000

20

16000

18

-40,0

102

kenaikan

kepemilikan mobil (Certificate of Entitlement/

%, yoy 120,0

-60,0

menjelang

16

14000

Current Account (% GDP, lhs) Current Account (SGD mn, rhs) Q1

Q2 Q3 2010

Q4

Q1

Q2 Q3 2011

Q4

Q1

Q2 Q3 2012

Q4

Q1 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.94 Rasio Current Account terhadap PDB

12000


CoE). Bersamaan dengan rilis inflasi Juni 2013,

Pada

otoritas moneter Singapura juga melakukan

Singapura

revisi target ekspektasi inflasi tahun 2013 dari

ketentuan tenaga kerja asing yang

kisaran 3-4% menjadi 2-3% dengan

berlaku sejak 1 Juli 2013 2013. Ketentuan

mempertimbangkan

sejumlah

pengetatan dimaksud antara lain dalam

kebijakan pengetatan kredit KPR dan

bentuk penurunan kuota tenaga kerja asing

kendaraan bermotor dapat meredam laju

serta penguatan kualifikasi tenaga kerja asing

kenaikan harga properti dan kendaraan

yang akan masuk ke Singapura. Ketentuan

bermotor sehingga dapat menekan laju inflasi.

dirilis setelah terjadi demonstrasi terbesar di

Rata-rata inflasi Singapura selama 2010-2012

Singapura dalam 10 tahun terakhir pada awal

housing

Februari 2013 yang menuntut dikuranginya

tercatat

4,2%

yoy

bahwa

dengan

menyumbang sekitar 25% terhadap inflasi

Februari

melakukan

2013,

pengetatan

arus masuk tenaga kerja asing.

Singapura, diikuti oleh makanan (22%) dan transportasi (16%).

akhir

Pasar

keuangan

relatif

stabil

sepanjang TW2-13 meskipun sempat

Di pasar tenaga kerja, tingkat

bergejolak

karena

wacana

pengangguran relatif rendah dengan

pengurangan

pertumbuhan

stabil.

Kinerja bursa saham Singapura berada dalam

Pertumbuhan tingkat pengangguran pada

tren meningkat pada dua bulan pertama

TW1-13 tercatat 1,9%, sedikit meningkat

triwulan kedua, namun mulai mengalami

dibandingkan TW4-13 sebesar 1,8%, namun

penurunan pada Juni 2013 didorong oleh

relatif sama dengan rata-rata pertumbuhan

perilaku wait and see pelaku pasar atas

pengangguran periode 2011-2012.

kelanjutan program stimulus AS. Di pasar valas,

yang

relatif

%, yoy

moneter

AS.

%

25

3,5

20

3

Unemployment Rate

15

2,5

10

2

5

1,5

0

1

-5

CPI Housing Transport

-10 -15

stimulus

Food Recreation & Others

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

0,5 0

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.95 Inflasi CPI

Grafik 2.96 Unemployment Rate

103


SGD/USD

Indeks

1,55 1,50

% 4000

SGD/USD (lhs) Indeks Saham (rhs)

3500

1,45 3000

1,40 1,35

2500

1,30

2000

1,25 1500

1,20 1,15

Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2009 2010 2011 2012 2013

1000

Sumber : Bloomberg

bps

4,5

350 Govt Bond 5yr, lhs CDS 5yr, rhs

4 3,5

300 250

3 2,5

200

2

150

1,5

100

1

50

0,5 0

Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2008 2009 2010 2011 2012 2013

0

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.97 Kinerja Pasar Keuangan Singapura

dollar Singapura bergerak mixed dengan tren

properti di tengah peningkatan pesat kredit

depresiatif dimana pada akhir periode TW2-

properti sejak 2010). Loan to value ratio (LTV)

13 dollar Singapura terdepresiasi 2,2%

untuk pinjaman sektor properti terus

dibandingkan akhir periode TW1-13.

diturunkan dari 90% pada awal 2010 menjadi

Sementara dari sisi risiko, CDS Singapura

pada kisaran 40%-60% pada Oktober 2012.

secara

mengalami

Ketentuan TDSR dan LTV ditujukan untuk

peningkatan seiring dengan masih terbelitnya

rata-rata

masih

menegakkan aspek prudential pemberian

kinerja sektor eksternal.

kredit serta untuk mencegah over leveraging

Singapura kembali menerapkan kebijakan

pembatasan

sektor properti.

kredit

untuk

Pada akhir Juni 2013

di tengah tingginya spekulasi sektor properti yang pada akhirnya mendongkrak harga properti di Singapura. Prospek

otoritas moneter Singapura (MAS) merilis kebijakan Total Debt Servicing Ratio (TDSR)

masih

yang berlaku bagi seluruh kredit properti yang

pertumbuhan

ditawarkan lembaga keuangan. Dalam

lebih

ketentuan ini, maksimal cicilan bulanan atas

diperkirakan

seluruh kredit nasabah adalah 60% dari total

risiko

penerimaan

perekonomian

bulanannya.

Kebijakan

ekonomi

belum

global

membaik, ekonomi

lambat yang

termasuk

China

dari

akan

yang yang

perkiraan,

menjadi

faktor

mempengaruhi Singapura

secara

pembatasan TDSR yang berlaku mulai 29 Juni

signifikan signifikan. Ketergantungan Singapura

2013 merupakan bagian dari kebijakan

terhadap ekspor menyebabkan negara ini

pengetatan bertahap yang dirilis oleh

rentan terhadap fluktuasi permintaan global

Singapura sejak Februari 2010 (Singapura

sebagaimana terjadi dalam beberapa tahun

telah merilis 10 ketentuan pengetatan sektor

terakhir. Upaya pemerintah Singapura untuk

104


mengembangkan

industri

biomedis,

B.7 Thailand

pariwisata dan jasa keuangan untuk mengurangi ketergantungan pada ekspor elektronik dan re-ekspor tampaknya akan terhambat persoalan sumber daya manusia. Rencana pengetatan ijin tenaga kerja asing dianggap juga akan mempengaruhi aktivitas ekonomi negara ini mengingat Singapura sangat tergantung pada tenaga kerja asing. Selain

itu,

upaya

Singapura

untuk

meningkatkan daya saingnya melalui sektorsektor yang memiliki nilai tambah tinggi

Pertumbuhan ekonomi Thailand yang melambat di TW1-13 diperkirakan masih berlanjut pada TW2-13 seiring dengan pelemahan kinerja sejumlah indikator penuntun konsumsi dan investasi. Untuk mencegah

berlanjutnya

penurunan

pertumbuhan ekonomi, Bank of Thailand (BoT) menurunkan suku bunga kebijakan dan merencanakan melakukan program stimulus fiskal.

(biomedis dan keuangan) dapat terhambat

Thailand masih menghadapi potensi

ketentuan pengetatan ini. Faktor risiko juga

down side risk antara lain risiko fiskal seiring

muncul dari sektor keuangan seiring

program rice-pledging, perlambatan ekonomi

meningkatnya kredit properti dan kendaraan

China yang mengancam ekspor, risiko kredit

bermotor, meskipun sejumlah kebijakan telah

macet, serta wacana tapering off stimulus

dirilis pemerintah untuk menanggulangi

moneter AS. Mempertimbangkan risiko

persoalan ini.

tersebut, BoT merevisi ke bawah pertumbuhan

Pemerintah

Singapura

memproyeksikan

pertumbuhan

ekonomi pada 2013 bergerak pada kisaran

1-3%

dengan

konsumsi

menjadi salah satu penopang utama di tengah

perlambatan

permintaan

ekonomi Thailand dari 5,1% yoy menjadi 4,2% yoy. Sementara Concencus Forecast Juli 2013 merevisi ke bawah PDB Thailand dari 4,7% yoy menjadi 4,5% yoy. Pertumbuhan

ekonomi

Thailand yang mengecewakan pada

eksternal eksternal. Sementara Consensus Forecast

TW1-13

menimbulkan

kekhawatiran

memproyeksikan ekonomi Singapura tumbuh

bahwa

ekonomi

2,3% pada 2013 dan 3,7% pada 2014.

kondisi ketidakpastian. PDB TW1-13

Proyeksi CF Juli 2013 ini lebih rendah dari

tumbuh 5,3% yoy, jauh lebih rendah dari TW4-

proyeksi sebelumnya (CF Juni 2013) yang

12 yang tumbuh 19,1% yoy12 dan dibawah

memperkirakan ekonomi Singapura akan

ekspektasi pasar 6% yoy13. PDB TW4-12 yang

tumbuh 2,3% pada 2013.

tumbuh tinggi juga bukan menunjukkan kinerja

berada

dalam

yang mengesankan, karena lebih dipengaruhi oleh

12 Pertumbuhan PDB TW4-2012 yang sangat tinggi dipengaruhi oleh kinerja TW4-2011 yang terkontraksi 8,9% yoy. 13 Hasil survey Bloomberg.

105


%, yoy 20

%, yoy Proyeksi

PDB Riil Konsumsi Investasi rhs Net Ekspor rhs

15 10 5 0 -5 -10

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

%, yoy

%, yoy 300

50

30

40

25

30

20

20

15

10

10

150

0

5

100

-10

0

-20

-5

-30

-10

-40

-15

Sumber : Bloomberg

Retail Sales lhs Vehicle Sales rhs Cons Conf rhs

250 200

50 0

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-50

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.98 Pertumbuhan Ekonomi


PDB TW4-11 yang terkontraksi 8,9% yoy akibat

level 82,6, lebih rendah dari rata-rata di TW1-

bencana banjir. Penurunan kinerja TW1-13 dipicu

13 (83,5) namun lebih besar dari rata-rata

oleh hampir seluruh determinan PDB baik dari

2010-2012 (78,43).

sisi konsumsi, investasi maupun ekspor. Indikator

penuntun

konsumsi

Indikator penuntun Investasi juga mengalami

pelemahan.

Rata-rata

menunjukkan performa yang menurun.

pertumbuhan indeks manufaktur TW2-13

Sepanjang TW2-13 (April-Mei), penjualan ritel

berada pada zona kontraksi di level minus

Thailand tumbuh sebesar 5,2% yoy, lebih

5,2% yoy, menurun drastis dibandingkan rata-

rendah dari rata-rata pertumbuhan TW1-12

rata TW1-13 yang masih tumbuh 3,3% yoy

(10,2% yoy) maupun 2010-2012 (14,2% yoy).

dan rata-rata 2010-2012 (tumbuh 4,6%).

Penjualan kendaraan juga mengalami

Memburuknya indeks manufaktur terutama

penurunan dengan rata-rata TW2-13 tumbuh

didorong oleh penurunan produksi elektronik

sebesar 2,4% yoy, lebih rendah dari rata-rata

dan kilang minyak. Rata-rata kapasitas utilisasi

TW1-13 (50,2% yoy) dan 2010-2012 (54,2%

Thailand di TW2-13 juga menurun menjadi

yoy). Penurunan penjualan ritel dan kendaraan

63,4, lebih rendah dari rata-rata di TW1-13

mencerminkan permintaan domestik yang

(67,1) namun lebih tinggi dari rata-rata di

lemah. Setelah pemerintah mengurangi

2010-2012 (62,9). Penurunan kapasitas

kebijakan stimulus dan mulai meningkatnya

utilisasi hampir terjadi pada semua industri

hutang rumah tangga, konsumen semakin

dengan penurunan terbesar dialami oleh

berhati-hati untuk melakukan konsumsi.

industri kendaraan bermotor (turun dari

Sejalan dengan penurunan penjualan ritel dan

109,97 di TW1-13 menjadi 100,94 di TW2-

kendaraan, indeks kepercayaan konsumen

13) dan makanan (turun dari 50,7 di Q1

juga menurun dengan rata-rata TW2-13 di

menjadi 58,1 di Q2).

106


Indeks sentimen bisnis Thailand

negatif terhadap ekspor Thailand. Ekspor

turut mengalami penurunan. Rata-rata

pada triwulan berjalan terkontraksi 1,9% yoy,

sentimen bisnis TW2-13 berada di level 50,9,

dari triwulan sebelumnya yang masih tumbuh

lebih rendah dibandingkan rata-rata TW1-13

positif 4,5% yoy. Penurunan ekspor terutama

(52,2) namun masih sedikit lebih tinggi dari

dipicu oleh pelemahan permintaan ekspor dari

rata-rata di 2010-2012 (50,4). Menurunnya

China (turun dari 7,3% yoy di TW1-13 menjadi

sentimen bisnis pada periode laporan

kontraksi 14,3% yoy di TW2-13) dan Kawasan

terutama terjadi pada sektor manufaktur

Eropa (turun dari 6,6% yoy di TW1-13 menjadi

karena faktor seasonal, yaitu jumlah hari kerja

kontraksi 4,4% yoy). Sedangkan produk

yang lebih sedikit akibat libur panjang

ekspor yang mengalami penurunan antara lain

perayaan Songkran14 dan pasokan listrik yang

barang manufaktur, material dasar, bahan

tidak mencukupi akibat pemasok listrik

bakar mineral dan pelumas.

(Yanada Natural Gas Platform) melakukan perawatan di April 2013.

Di sisi lain, impor Thailand pada TW2-13 tumbuh 0,2% yoy, menurun

Di sektor eksternal, pertumbuhan

dibandingkan

triwulan

sebelumnya

ekspor Thailand terkontraksi sehingga

yang tumbuh 6,4% yoy. Pelemahan

defisit neraca perdagangan semakin

industri

melebar. Melambatnya proses pemulihan

melemahkan permintaan impor bahan baku.

ekonomi global memberikan pengaruh

Dengan kinerja ekspor yang terkontraksi

manufaktur

Thailand

turut

ditengah masih terjadinya pertumbuhan impor, defisit neraca perdagangan Thailand 14 Songkran adalah perayaan tahun baru Thailand. Pada tahun ini, libur tahun baru berlangsung pada 13 – 17 April 2013.

%, yoy

Indeks

60 50 40

$ miliar 80

70

70

60

60

30 20

50

10

40

0

30

-10 -20 -30 -40

2009

4

10

-10 -20

2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.100 Indikator Penuntun Investasi

8

20

0

2012

10

6

10

2011

12

Import

30

Capacity Utilization (rhs)

2010

Export

40

20

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

$ miliar Trade Balance (rhs)

50

Manufacturing Prod. Index, nsa (lhs) Business sentiment (rhs) 2008

semakin melebar dari USD0,3 miliar di TW1-

2

0

0


-2

Sumber : Bloomberg


107


13 menjadi defisit USD0,5 miliar di TW2-13.

yoy di TW2-13, lebih rendah dari rata-rata di

Kinerja neraca perdagangan di TW2-13 ini

TW1-13 (3,1% yoy) dan 2010-2012 sebesar

juga lebih buruk dari rata-rata triwulanan di

3,4% yoy. Penurunan inflasi didorong oleh

tahun 2010-2012 yang mengalami surplus

melemahnya harga komoditas global

USD4,4 miliar.

terutama minyak dan listrik. Kedepan, tekanan

Defisit neraca perdagangan yang diiringi dengan defisit transaksi jasa menjadikan transaksi berjalan Thailand mengalami defisit USD5,1 miliar pada TW2-13,

memburuk

dibandingkan

inflasi diperkirakan meningkat terbatas namun masih tetap dalam rentang target BoT. Peningkatan inflasi diperkirakan terjadi karena pemerintah akan merealisasikan program infrastruktur dan irigasi pada TW3-13.

dengan TW1-13 yang mencatat surplus

Secara umum, nilai tukar baht

USD1,3 miliar. Defisit transaksi berjalan

melemah terbatas. Pergerakan selama

terparah terjadi pada April 2013 sebesar

TW2-13 menunjukkan bahwa nilai tukar baht

USD3,3 miliar. Dengan perkembangan

terhadap dollar AS sedikit melemah menjadi

tersebut, rasio defisit current account to PDB

29,9 dari triwulan sebelumnya 29,8 atau

Thailand pada TW2-13 tercatat sebesar 0,35%

melemah 0,4% qtq. Namun jika dibandingkan

dari PDB, memburuk dibandingkan triwulan

dengan awal tahun 2013, baht telah melemah

sebelumnya (0,1% dari PDB).

2,4% ytd. Gejolak di pasar keuangan global

Inflasi

Thailand

terus

menunjukkan tren menurun dan berada di bawah target BOT (2,8% - 3,4%). Rata-rata inflasi Thailand turun menjadi 2,3%

yang terjadi seiring wacana pengurangan stimulus moneter AS berada dibalik pelemahan mata uang tersebut. Pelemahan ini berlawanan dengan tren penguatan pada

%, yoy

$ miliar 15

Current Account lhs

%, yoy

15

10

Trade Balance lhs 10

Net Service Income & Transfer rhs

8

10

6 5

5

0

0

-5

-5

-10

-10

4 2 0

Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

IHK Non Food

Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.102 Neraca berjalan

108

Food IHK Inti


-2 -4


triwulan sebelumnya akibat derasnya aliran

Sejalan dengan pergerakan pada

modal asing sebagai dampak quantitative

pasar saham, yield obligasi sovereign

easing negara maju. Penguatan baht pada

pada

TW1-13 sempat menimbulkan perbedaan

penurunan

pendapat antara bank sentral dan pemerintah

sebelumnya (turun dari rata-rata 3,6

yang menginginkan segera dilakukan

menjadi 3,5). Hal ini terjadi karena pada

penurunan suku bunga.

April 2013, telah terjadi peningkatan

Berbeda

dengan

nilai

tukar,

indeks saham pada TW2-13 mengalami penguatan

dibandingkan

periode

sebelumnya sebelumnya. Indeks saham meningkat dari rata-rata 1500,9 di TW1-13 menjadi 1535,4 di TW2-13. Kenaikan harga indeks saham pada

periode

pembelian

laporan

mengalami

dibandingkan

sovereign

triwulan

bond

seiring

ketidakpastian pasar atas rencana BoT memotong suku bunga kebijakan. Akibatnya, pada saat yang sama, rata-rata indeks risiko CDS TW2-13 mengalami peningkatan dibandingkan triwulan sebelumnya.

oleh

BoT mempertahankan suku bunga

peningkatan indeks yang cukup besar di bulan

kebijakan. Perekonomian yang tumbuh

Mei 2013, didorong oleh perbaikan neraca

dibawah ekspektasi dan inflasi yang relatif

pedagangan dan inflasi yang terkendali.

rendah memberikan ruang kepada BoT untuk

Namun sejak pertengahan Mei 2013, indeks

menurunkan suku bunga kebijakan (one day

saham mulai menurun akibat rilis data

bond repurchase rate) sebesar 25 bps menjadi

pertumbuhan PDB Thailand di Q1-13 yang

2,5% pada 29 Mei 2013. Keputusan tersebut

berada di bawah ekspektasi.

dilakukan ditengah tekanan pemerintah yang

periode

laporan

dipengaruhi

BHT/USD

Indeks Thai Baht/USD (lhs) Indeks Saham (rhs)

39 37

950

31

500 400

4

300

3

200

550

1

100

350

0

750

27 Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2008 2009 2010 2011 2012 2013

5

600

2

29

25

CDS 5 Yr (rhs)

1550

1150

33

Yield 10 (lhs)

6

1350

35

%

% 1750

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.104 Nilai tukar & Indeks Saham

Jan

Jun Nov Apr Sep 2008 2009

Feb

Jul Des 2010

Mei Okt Mar Ags 2011 2012

Jan Jun 2013

0

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.105 Yield & CDS

109


menilai bank sentral kurang merespon

Pertumbuhan ekonomi Thailand

penguatan baht yang sempat terjadi sebagai

dikoreksi ke bawah. Berbagai risiko yang

implikasi dari ekses likuiditas global. Dengan

masih membayangi perekonomian negeri

potensi pelemahan nilai tukar lebih lanjut, BoT

gajah putih tersebut menjadi pertimbangan

diperkirakan masih mempertahankan suku

BoT untuk merevisi ke bawah PDB 2013

bunga pada TW3-13.

menjadi 4,2% yoy dari estimasi sebelumnya

Ekonomi menghadapi

Thailand sejumlah

masih tantangan.

Down side risk yang dihadapi Thailand antara lain risiko fiskal seiring diterapkannya rice-

pledging program15, melambatnya ekonomi China yang mengancam ekspor, risiko kredit macet sejalan dengan pertumbuhan kredit

5,1% yoy. Sementara itu, consensus forecast Juli 2013 menurunkan prediksi pertumbuhan Thailand menjadi 4,5% dari estimasi 4,7% yoy di Juni 2013. Terkait pergerakan harga, hasil survei Bloomberg menunjukkan inflasi akhir 2013 akan relatif stabil di level 3% seiring dengan penurunan harga komoditas.

rumah tangga yang tinggi, serta wacana

tapering off stimulus moneter AS yang akan menimbulkan gejolak di pasar keuangan.

B.8 Vietnam

Kredit rumah tangga terus menunjukkan tren

Perkembangan ekonomi Vietnam TW2-

meningkat sejak 2010. Pada TW1-13, kredit

13 menunjukkan perbaikan meski belum

telah tumbuh 20,1% yoy, lebih tinggi

stabil. PDB TW2-13 tumbuh 4,9% yoy dari

dibandingkan rata-rata 2010-2012 sebesar

4,8% yoy triwulan sebelumnya, namun masih

16,9% yoy. Kredit pembelian mobil dan motor

lebih rendah dibandingkan rata-rata 2010-

meningkat pesat di 2012 sebesar 33,9% yoy.

2012 yang sebesar 5,1% yoy. Stabilitas makro

Kredit rumah tangga yang meningkat pesat

yang membaik dan didukung kebijakan

merupakan akibat dari kebijakan pemerintah

moneter serta fiskal yang prudent berada

sebelumnya antara lain subsidi dan tax rebates

dibalik perkembangan tersebut. Aktivitas

kepemilikan mobil pertama, peningkatan

konsumsi dan investasi yang cukup solid

upah, subsidi pertanian dan pembelian rumah.

diprediksi

Kebijakan tersebut pada awalnya ditujukan

pertumbuhan. Sementara itu, kinerja

untuk menggerakkan ekonomi pascabencana

perdagangan eksternal masih lemah seiring

banjir 2011.

rendahnya permintaan global.

masih

menjadi

penopang

Di sisi harga, tren penurunan laju inflasi terus berlanjut sebagai dampak dari rendahnya harga komoditas serta pengetatan 15 Rice pledging program adalah program pemerintah untuk membeli padi dari petani dengan harga tertentu. Thailand’s National Rice Policy Committee telah menetapkan harga beli sebesar 15.000 baht (USD485) per metric ton. Harga beli padi pemerintah yang di atas harga pasar akan membebani anggaran pemerintah.

110

kebijakan moneter yang dilakukan bank sentral sejak 2011. Seiring dengan terkendalinya laju inflasi dan untuk menjaga


momentum pertumbuhan ekonomi, bank

Berdasarkan pengeluaran, aktivitas konsumsi

sentral mempertahankan kebijakan bias

dan investasi yang relatif kuat diperkirakan

longgar dengan menahan suku bunga

masih

kebijakan (base rate) di level 9%. Selain itu,

pertumbuhan ekonomi.

bank sentral kembali menurunkan discount

berdasarkan sektoral, pertumbuhan ekonomi

rate dan refinancing rate masing-masing

masih didukung oleh perbaikan di sektor

sebesar 100bps guna membantu sektor

pertanian dan jasa.

perbankan agar dapat terus memberikan kredit.

menjadi

ekonomi

16

penggerak

Sementara itu,

Aktivitas konsumsi dan investasi secara

Perbaikan

motor

umum

terus

menunjukkan

Vietnam

perbaikan. Indikator penuntun konsumsi

mulai tampak meski belum sepenuhnya

yaitu penjualan ritel dan penjualan kendaraan

stabil. Rilis PDB di TW2-13 masih mampu

selama TW2-13 (rata-rata) tumbuh masing-

mencatat pertumbuhan sebesar 4,9% yoy, dari

masing 11,9% yoy dan 39,7% yoy, naik

4,8% yoy triwulan sebelumnya. Realisasi

dibandingkan triwulan sebelumnya yang

pertumbuhan

besar

tercatat tumbuh 10,8% yoy untuk kedua

dibandingkan prediksi sebelumnya yang

tersebut

lebih

indikator tersebut. Tingkat inflasi yang kini

mencapai 4,5% yoy (RGE Juni 2013) meski

semakin turun serta langkah Bank Sentral

masih lebih rendah dibandingkan rata-rata

Vietnam (SBV) yang terus melonggarkan

dua tahun terakhir (5,1% yoy). Perkembangan

kebijakan moneter sejak akhir 2012

ini merupakan dampak dari stabilitas makro yang terus membaik serta didukung oleh kebijakan fiskal dan moneter yang prudent.

16 Vietnam tidak merilis detil PDB berdasarkan pengeluaran secara triwulanan tetapi secara tahunan. Data terakhir yang tersedia adalah data tahun 2012.

%, yoy

%, yoy

09

PDB Industry & Construction

08

Agriculture Services

07

%, yoy

35

100

30

80

25

60

20

06

40

15

05

20

10

04

0

5

03

-20

0

02

-5

01

-10

00

-15

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.106 PDB Vietnam

-40

Penjualan Ritel, lhs Penjualan Kendaraan, rhs Produksi Industri, lhs Jun Ags Okt 2011

Des

Feb

Apr

Jun Ags 2012

Okt

Des

-60 Feb

Apr Jun 2013

-80

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.107 Indikator Penuntun Konsumsi dan Investasi

111


berdampak pada meningkatnya daya beli

sebesar USD1,8 miliar, dari triwulan

masyarakat. Indikator penuntun investasi yaitu

sebelumnya yang masih mencatat surplus

produksi industri selama TW2-13 juga tercatat

USD136 juta. Selanjutnya, selama semester

membaik menjadi 6,3% yoy dari 5,5% yoy

pertama 2013, neraca perdagangan Vietnam

triwulan sebelumnya. Realisasi indikator

tercatat mengalami defisit di USD1,7 miliar

penuntun konsumsi maupun investasi

dibandingkan surplus USD154 juta pada

tersebut di atas juga lebih baik dibandingkan

periode yang sama di 2012. Berdasarkan

rata-rata 2010-2012.

perkembangan tersebut, kinerja neraca

Kinerja Vietnam

perdagangan

melemah

eksternal

seiring

masih

rendahnya permintaan global global. Selama

transaksi berjalan di 2013 diprediksi akan melemah, sejalan dengan meningkatnya defisit neraca perdagangan.17 Tren

triwulan laporan, ekspor tumbuh melambat

penurunan

inflasi

masih

dengan rata-rata sebesar 11,6% yoy dari

berlanjut. Pada TW2-13 tingkat inflasi

21,4% yoy triwulan sebelumnya. Penurunan

Vietnam rata-rata sebesar 6,6%, turun dari

ekspor terutama bersumber dari tujuan utama

6,9% di triwulan sebelumnya. Rendahnya

ekspor Vietnam yaitu AS, Jepang, dan China.

harga komoditas serta dampak pengetatan

Sementara itu, impor juga menurun ke level

kebijakan moneter sejak 2011 lalu berada

17,4% dibandingkan triwulan sebelumnya

dibalik perkembangan tersebut. Berdasarkan

22,2% yoy. Impor masih didominasi oleh impor peralatan mesin serta barang konsumsi. Pertumbuhan ekspor yang lebih rendah dibandingkan

pertumbuhan

impor

menyebabkan neraca perdagangan Vietnam mengalami defisit selama triwulan laporan %, yoy

Juta USD

100

%, yoy 1500 1000

80

500

60

0

40

-500 -1000

20

-1500

0

-2000 -2500

-20

Trade Balance, rhs Ekspor, lhs Impor, lhs

-40 -60

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg


112

17 Data BOP Vietnam terkini yang tersedia adalah BOP tahun 2011. Neraca transaksi berjalan Vietnam pada 2011 tercatat surplus USD236 juta, dari sebelumnya defisit USD4,4 miliar di 2010. Sejalan dengan perkembangan neraca perdagangan selama 2012 yang mencatat surplus sebesar USD2 miliar dibandingkan tahun 2011 (defisit USD8,7 miliar) maka kinerja neraca transaksi berjalan di 2012 diprediksi masih akan lebih baik dibandingkan kinerja di 2011.

-3000 -3500 -4000

50

IHK Food & Foodstuff Transport dan Comm. Clothing House appliance

40 30 20 10 0 -10 -20

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg



komponennya, penurunan harga terutama

pengurangan stimulus AS juga berdampak

terjadi pada sarana transportasi dan

pada meningkatnya yield obligasi pemerintah

komunikasi, pakaian, serta perumahan/

dan indikator risiko CDS. Secara rata-rata, yield

properti. Namun demikian, perkembangan

obligasi dan CDS pada TW2-13 meningkat

inflasi di TW2-13 tersebut diperkirakan

masing-masing

merupakan level bottoming out. Inflasi ke

dibandingkan TW1-13. Sejalan dengan

depam diperkirakan meningkat kembali,

perkembangan tersebut, nilai tukar Vietnam

seiring langkah bank sentral yang terus

Dong (VND) juga mendapatkan tekanan jual

melonggarkan kebijakan moneter.

yang

Mayoritas

indikator

pasar

keuangan bergerak melemah melemah. Indeks saham secara rata-rata triwulanan masih lebih baik dibandingkan TW1-13, yaitu naik sebesar 5,4% dan berada di level 481,1 di akhir triwulan. Realisasi pertumbuhan di dua triwulan pertama 2013 yang relatif solid sempat memberikan sentimen positif investor sehingga menggerakkan bursa saham di awal triwulan. Namun demikian, indeks saham

3,9%

menyebabkan

dan

VND

4,1%

cenderung

terdepresiasi. Guna menstabilkan pasar valas, pada akhir Juni 2013 lalu SBV mendevaluasi mata uangnya sebesar 1% dari level VND20,828/ USD menjadi VND21,036/USD, atau pertama kalinya sejak 2011. Menurut SBV, dengan devaluasi tersebut, pergerakan VND dapat

lebih

akurat

mencerminkan

keseimbangan permintaan dan penawaran valas (minim spekulasi), sehingga dapat membantu menstabilkan pasar valas.

mengalami tekanan dan dalam tren menurun

Sampai dengan akhir triwulan

sejak pertengahan Mei hingga akhir Juni 2013

laporan, Bank Sentral Vietnam masih

akibat isu tapering QE AS. Kemungkinan

mempertahankan

Indeks

VND/USD

550

500

450

400

350

Stock Indeks, lhs

%

Jul

Sep

Nov

2011

Jan Mar Mei

Jul

2012

Sep

Nov

Jan Mar Mei

bunga

bps

21400

9,0

608,0

21200

8,0

508,0

21000

7,0

20800

6,0

20600

5,0

20400

4,0

20200

3,0

20000

2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.110 Nilai Tukar dan Indeks Saham

408,0 308,0

VND/USD, rhs 300

suku

2,0

208,0 108,0

10yr government bond (in EUR), lhs CDS 5yr, rhs Jan FebAprMei Jul AgsOkt NovDes Feb MarMei JunAgsSepNovDes Feb MarMei JunAgsSepNovDes Feb MarMei Jun 2010 2011 2012 2013

8,0

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.111 Yield Sovereign Bond

113


kebijakan (base rate) di level 9%, tidak

down side risk pertumbuhan ekonomi

berubah sejak November 2011. Langkah

Vietnam. Aktivitas konsumsi diperkirakan

ini ditempuh untuk mendorong pertumbuhan

masih tumbuh didukung oleh kebijakan

ekonomi di tengah tekanan inflasi yang mulai

moneter yang longgar. Meski masih dibayangi

mereda. Namun demikian, pada Mei 2013

oleh krisis perbankan akibat manajemen

bank sentral kembali menurunkan discount

pinjaman/kredit yang buruk, namun terdapat

rate dan refinancing rate masing-masing

optimisme seiring dengan pembentukan

sebesar 100bps untuk membantu sektor

Vietnam Asset Management Company (VAMC)

perbankan memberikan kredit.18 Bank sentral

yang diharapkan mampu menyehatkan sektor

Vietnam diprediksi belum akan menurunkan

perbankan. VAMC mulai beroperasi pada Juli

suku bunga kebijakan di sisa 2013 mendatang

2013 dengan target membersihkan sekitar

guna menghindari potensi inflasi yang kembali

50% dari NPL sektor perbankan. Berdasarkan

meningkat.

perkembangan tersebut, RGE Monitor Juni

Di

sisi

penurunan sektor

fiskal,

pajak

bisnis

pemerintah

di

untuk awal

akan

kebijakan membantu 2013

oleh

menurunkan

penerimaan dan pada gilirannya juga mempengaruhi

pengeluaran

pemerintah. Pengeluaran di 2013 masih akan

didominasi

oleh

pengeluaran

infrastruktur dan program sosial. Defisit fiskal diprediksi mencapai 4,7% dari PDB (RGE Monitor Juni 2013), atau masih sesuai dengan target pemerintah sebesar 4,8% dari PDB. Prospek

ekonomi

Vietnam

2013 dan Consensus Forecast (CF) Juli 2013 memperkirakan PDB di 2013 mencapai 4,7% yoy dan 5,3% yoy. Proyeksi CF relatif tidak mengalami perubahan, namun perkiraan RGE lebih rendah dibandingkan prediksi April 2013 sebesar 5,4% yoy. Sementara itu, upside

risk dari sisi eksternal terutama ekspektasi terus membaiknya ekonomi global khususnya AS diperkirakan mampu mendorong pemulihan ekonomi Vietnam. Dari sisi domestik, reformasi struktural (governance) Vietnam serta perbaikan sektor perbankan seiring dibentuknya VAMC diperkirakan mampu

ke

mendorong pemulihan ekonomi sehingga

depan diprediksi masih akan tumbuh

PDB 2014 diprediksi tumbuh 5,7% yoy (CF

meski dengan laju yang lebih lambat.

Juli 2013) dan 5,4% yoy (RGE Monitor Juni

Perlambatan ekonomi global terutama potensi

2013).

perlambatan pertumbuhan China menjadi

Kebijakan moneter yang longgar tidak

18 Discount rate (suku bunga diskonto) adalah suku bunga yang dikenakan oleh bank sentral (SBV) kepada perbankan yang melakukan pinjaman kepada bank sentral baik dalam bentuk collateralized lending, overnight lending transaction, maupun open market operation. Selanjutnya, jika kredit/pinjaman yang diajukan bank melebihi batas yang diberikan oleh SBV, maka perbankan harus meminjam dengan menggunakan refinancing rate.

114

hanya

mampu

mendorong

konsumsi masyarakat, namun di sisi lain

juga

dikhawatirkan

berdampak

pada kembali meningkatnya tekanan inflasi. Namun demikian, tekanan inflasi


diperkirakan masih terkendali seiring dengan

bahkan cenderung menaikkan beban utang

masih rendahnya harga komoditas dan upaya

pemerintah. Pada periode berjalan, S&P

bank sentral untuk terus memantau

menurunkan outlook sovereign rating dari

perkembangan inflasi agar tidak kembali

stabil menjadi negatif. Selanjutnya dengan

menyentuh level dua digit. CF Juli 2013

masih adanya berbagai macam problem di

memprediksi tingkat inflasi di 2013 dan 2014

domestik dan ekonomi global yang belum

masing-masing sebesar 6,8% dan 7,7% yoy,

sepenuhnya pulih, pertumbuhan PDB Brazil

sementara

RGE

Monitor

Juni

2013

memprediksi sebesar 6,5% dan 7,1%.

ke depan diperkirakan tumbuh lebih rendah dari estimasi awal.

Dengan perkembangan inflasi yang kini mulai menunjukkan bottoming out, bank sentral diprediksi lebih berhati-hati dalam mengambil langkah kebijakan moneter longgar. Di sisi fiskal, pada Juni 2013 legislatif menyetujui pengurangan corporate income tax untuk lebih mendorong sektor usaha.

Pada TW1-13, PDB Brazil berhasil tumbuh sebesar 1,9% yoy, meningkat dari triwulan sebelumnya (1,4% yoy). Performa positif ini diperkirakan akan berlanjut pada triwulan berjalan. Menurut estimasi RGE, PDB Brazil TW2-13 akan meningkat menjadi 2,5% yoy. Namun demikian, jika dibandingkan dengan rata-rata pertumbuhan tiga tahun terakhir yang

B.9 Brazil

mencapai 3,7% yoy, PDB Brazil masih berada

Pertumbuhan ekonomi Brazil pada

dalam level pertumbuhan yang rendah.

triwulan awal 2013 yang meningkat dibandingkan

periode

sebelumnya

diperkirakan berlanjut pada TW2-13. Konsumsi rumah tangga dan investasi pemerintah dalam rangka persiapan

Pertumbuhan ekonomi Brazil di TW2-13 diperkirakan masih ditopang oleh konsumsi rumah tangga.

penyelenggaraan Piala Dunia 2014 dan

%, yoy

Olimpiade 2016 menjadi faktor yang

40

mendorong pertumbuhan. Namun demikian,

30

pertumbuhan ekonomi pada triwulan berjalan

20

masih tergolong dalam level yang rendah dibandingkan rata-rata tiga tahun terakhir. Tingkat pertumbuhan rendah ditengah tekanan inflasi yang tinggi menjadi dilema bagi pemerintah Brazil. Berbagai upaya yang dilakukan untuk meningkatkan pertumbuhan belum dapat membenahi problem struktural,

Hal ini

merupakan implikasi dari berbagai stimulus yang

PDB

Household Consumption

Government Consumption

Gross Fixed Capital Formation

10

RGE

0 -10 -20

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 est 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Grafik 2.112 PDB Brazil

115


%, yoy

50=no change on previous month, S.Adj.

Increasing rate of growth

60

20 15

55

10 50

5 45

0 Retail Sales Food, Beverages and Tobacco Clothing and Footwear

-5 -10

3

6 9 2010

12

3

6 9 2011

40

Fuels Furniture, Appliances & Equip. 12

3

6 9 2012

12

Increasing rate of contraction

3 5 2013

Sumber : CEIC

35

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Sumber : HSBC, Markit

Grafik 2.113 Penjualan Ritel


dilakukan pemerintah berupa penurunan pajak,

tercatat 3,0% yoy, tumbuh lebih rendah dari

serta naiknya tingkat upah, penciptaan lapangan

TW1-13 sebesar 3,6% yoy terutama dipicu oleh

pekerjaan dan ekspansi kredit yang diiringi

penurunan penjualan pakaian dan furnitur. Indeks

dengan penurunan suku bunga. Komponen

keyakinan konsumen juga mengalami sedikit

terbesar pembentuk PDB ini masih dapat tumbuh

pelemahan menjadi 113,1 di TW2-13 dari

positif 2,1% yoy pada TW1-13, dan diperkirakan

triwulan awal 2013 sebesar 114.

masih akan berlanjut di TW2-13 dengan level yang sedikit tertahan akibat aksi demonstrasi yang dapat mengganggu konsumsi domestik. Sejalan dengan itu, angka penjualan ritel di TW2-13 yang

Kegiatan investasi yang dilakukan dalam rangka persiapan pesta olah raga Piala Dunia 2014 dan Olimpiade 2016 juga turut memberikan andil dalam mendukung pertumbuhan pertumbuhan. Gross

fixed capital formation tumbuh cukup

Indeks 122

signifikan sejak TW4-12 dan berlanjut ke level

120

3% yoy pada TW1-13. Namun demikian,

118 116

pertumbuhan

114

diperkirakan sedikit tertahan sejalan dengan

112

kenaikan suku bunga kebijakan untuk

di

TW2-13

meredam inflasi yang merangkak naik.

110 108 106

investasi

Brazil Consumer Confidence 3

6 9 2010

12

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.114 Indeks Keyakinan Konsumen

116

3 5 2013

Pertumbuhan

investasi

yang

tertahan juga tercermin dari rata-rata indeks PMI manufaktur selama triwulan berjalan yang mengalami penurunan menjadi 50,5 dari pencapaian TW1-13


%, yoy

USD mn

USD Juta

80

8000

50000

60

6000

40000

40

4000

20

2000

30000 20000 10000

0

0

-20

-2000 Trade Balance, rhs Ekspor, lhs Impor, lhs

-40 -60

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013

0 -10000

-4000

-20000

-6000

-30000

Sumber : Bloomberg

Capital & Financial Account Q1

Q2 Q3 2010

Q4

Q1

Overall Balance Q2 Q3 2011

Q4

Current Account

Q1

Q2 Q3 2012

Q4

Q1 2013

Sumber : BCB

Grafik 2.116 Trade Balance

Grafik 2.117 Neraca Pembayaran

sebesar 52,1. Perlambatan PMI manufaktur

Sejalan dengan ekspor, rata-rata

diakibatkan oleh permintaan new order yang

impor Brazil pada TW2-13 meningkat

meningkat tipis sebagai implikasi dari inflasi

menjadi

tinggi yang menekan permintaan, lemahnya

sebelumnya

permintaan ekspor khususnya dari China dan

impor barang-barang konsumsi. Namun

Eropa, serta terdapatnya hambatan struktural

angka impor masih di bawah rata-rata 2010-

berupa produktivitas rendah, pajak tinggi,

2012 yang mencapai 22,6% yoy. Perbaikan

bottleneck infrastruktur dan daya saing yang

ekspor yang cukup signifikan pada TW2-13

rendah.

tersebut mampu memperbaiki kinerja trade

Kinerja mengalami

sektor perbaikan

eksternal meski

masih

di bawah rata-rata. Ekspor Brazil selama TW2-13 mulai menunjukkan perbaikan dengan tumbuh rata-rata 3% yoy, membaik dari triwulan sebelumnya yang tumbuh minus 7,5% yoy. Namun demikian, kinerja ekspor masih jauh lebih rendah

7,1%

yoy

6,4%

dari

yoy

triwulan

dipicu

oleh

balance menjadi surplus USD2,0 miliar dari triwulan sebelumnya yang mengalami defisit USD5,2 miliar. RGE memperkirakan current

account deficit yang pada TW1-13 mencapai 2,8% terhadap PDB akan kembali memburuk pada TW2-13 menjadi 3,1% PDB. Transaksi

modal

dan

finansial

dibandingkan rata-rata 2010-2012 yang mencapai

dalam periode berjalan diperkirakan

18,3% yoy seiring melemahnya ekonomi China

menghadapi

dan Eropa serta penurunan harga komoditas.

berkembangnya wacana pengurangan

Perbaikan di triwulan berjalan terutama ditopang

stimulus

oleh pertumbuhan ekspor bulan Juni yang tumbuh

Ketidakpastian waktu diakhirinya kebijakan

9,7% yoy, tertinggi sejak Desember 2011.

akomodatif AS telah direspon berlebihan oleh

tantangan AS

secara

dari bertahap bertahap.

117


USD Juta 35000

-2,00

-0,99

30000 25000

-0,17

0,00 2,00

15000 10000

4,00

5000 0

0,95

1,60

2,10

2,10

3,80 3,85

4,57

-10000 -15000 -20000

Q1

Q2 Q3 2010

Q4

Q1

Direct Investment

Other Investment

Portfolio Investment

Financial Derivatives

Q2 Q3 2011

Q4

Q1

Q2 Q3 2012

Q4

Q1 2013

Sumber : BCB

8,00

Depresiasi

2,34

5,05

6,00

-5000

-0,03 -0,72

0,06

0,48

20000

-0,74

7,06

22 April-21 Mei 22 Mei-1 Juli

10,00

Indonesia

Thailand

Singapura

Filipina

Malaysia

8,88 Korea

China

India

Brazil

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.118 Aliran Modal Masuk

Grafik 2.120 Depresiasi Nilai Tukar Negara Emerging

pelaku pasar sehingga menyebabkan

wacana tappering stimulus moneter AS

terjadinya capital outflow yang signifikan. Hal

merupakan faktor utama yang mempengaruhi

ini diperkirakan memberikan dampak negatif

kinerja pasar keuangan. Nilai tukar Brazil pada

pada transaksi modal dan finansial yang

TW2-13 mengalami tekanan depresiasi

sempat membaik pada TW1-13 sehingga

hingga sempat mencapai level terendah

berpotensi memperlebar defisit neraca

selama empat tahun terakhir19. Rata-rata BRL/

pembayaran TW2-13.

USD pada TW2-13 mencapai 2.0685 per

Volatilitas

pasar

keuangan

meningkat meningkat. Penurunan outlook rating dan

BRL/USD

19 Pada 20 Juni 2013, Real Brazil (BRL) diperdagangkan pada level 2.2575.

Indeks

bps

yield

80000

235

75000

215

70000

195

12

65000

175

11

60000

155

10

55000

135

9

50000

115

8

1,6

45000

95

7

1,5

40000

75

2,4

BRL/USD, lhs BOVESPA, rhs

2,3 2,2 2,1 2 1,9 1,8 1,7

Feb

Jun 2010

Okt

Feb

Jun Okt 2011

Feb

Jun Okt 2012

Feb Jun 2013

14 CDS 5yr, lhs Govt Bond 10yr, rhs

Jun

Sep Des 2010

Mar

Jun Sep 2011

Des

Mar

Jun Sep 2012

Des Mar Jun 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.119 Nilai tukar dan Indeks saham

118

Grafik 2.121 Yield dan CDS

13

6


Inflasi

dollar, memburuk 3,6% dibandingkan

tinggi

menjadi

triwulan sebelumnya dengan rata-rata sebesar

bagi

1.9972 per dollar.

karena terjadi ditengah pertumbuhan

Pasar saham juga tidak luput dari aksi jual investor sehingga terkontraksi cukup dalam dalam. Rata-rata indeks saham selama TW2-13 terpuruk ke level 53355,3 dari TW113 yang mencapai 58852,3 (turun 9,3% qtq). Periode pengamatan satu bulan sebelum dan setelah isu QE exit menunjukan bahwa nilai tukar dan pasar saham Brazil mengalami pelemahan yang terdalam dibandingkan

pemerintahan

Dilma

dilema Rousseff

yang rendah rendah. Upaya pemerintah untuk meningkatkan pertumbuhan yang belum membuahkan hasil, menjadi pertimbangan Standard & Poor untuk merevisi outlook rating yang berada di level BBB dari stabil menjadi negatif. Ekspansi fiskal dalam bentuk keringangan

pajak,

dinilai

semakin

membebani anggaran dan berpotensi meningkatkan utang pemerintah.

negara emerging lainnya (grafik 8-9). Sejalan

Menyikapi dilema antara inflasi

dengan penurunan performa nilai tukar dan

dan

indeks saham, yield obligasi sovereign dan

cenderung

pertumbuhan,

CDS mengalami peningkatan yang juga

pengendalian inflasi. inflasi Hal ini tercermin dari

fokus

pada

pemerintah kebijakan

mengindikasikan cost of fund pembiayaan luar

dinaikkannya benchmark suku bunga secara

negeri sektor swasta semakin meningkat.

agresif. Setelah sebelumnya melakukan

Selama triwulan berjalan, Brazil menghadapi problem kenaikan inflasi yang persisten persisten. Rata-rata inflasi Brazil pada TW2-13 mencapai 6,6% yoy, meningkat dibandingkan TW1-13 yang masih di level 6,35% yoy dan telah melewati target atas bank

kebijakan ekonomi longgar untuk mendorong pertumbuhan, selama 2013 BCB telah menaikkan suku bunga acuan selic rate sebanyak tiga kali dengan jumlah kenaikan 125 bps menjadi 8,5% per-Juni 2013. Untuk

mengatasi

berbagai

sentral 6,5%. Inflasi tinggi masih disebabkan

pelemahan ekonomi yang terjadi di

oleh permasalahan klasik seperti kenaikan

negaranya, pemerintah Brazil merespon

harga bahan pangan sebagai akibat dari

dengan

buruknya infrastruktur dan faktor cuaca. Harga

agresif agresif. Dalam rangka mengatasi pelemahan

pangan selama TW2-13 mengalami kenaikan

nilai tukar, Brazil menghapus kewajiban

tertinggi 12,8% yoy. Faktor yang juga menjadi

reserve requirement (RR) posisi short dolar

perhatian adalah biaya transportasi yang

perbankan di atas USD3 miliar. Kebijakan yang

semakin mahal dan menimbulkan gelombang

diimplementasikan sejak 1 Juli 2013 tersebut

protes kepada pemerintah. Depresiasi nilai

bertujuan untuk meningkatkan pasokan valas

tukar yang signifikan meningkatkan risiko

di pasar dan mengurangi tekanan depresiasi

kenaikan inflasi ke depan.

nilai tukar real. Dengan dikeluarkannya

bauran

kebijakan

secara

119


%, yoy

% 10 5

5,41

3,84

4,08

4,73

2,91

0

4,91

2,84

2,81

9 -3,32

-9,14

-11,00

5 -12,00 -14,20

22 April-21 Mei 22 Mei-1 Juli Indonesia

7

-6,87

-8,42

-15 -20

11

-0,82

-5 -10

Thailand

SELIC Rate CPI

13 3,62

Singapura

Filipina

Malaysia

China

Korea

-15,90

India

Brazil

3 1

1 3

6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg dan CEIC

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.122 Indeks Saham Negara Emerging

Grafik 2.123 Inflasi dan Suku Bunga

ketentuan tersebut, bank yang memiliki short

Pada awalnya, ketentuan tersebut diberlakukan

dollar position di atas USD3 miliar dibebaskan

untuk mengurangi derasnya aliran masuk modal

reserve

asing seiring meningkatnya likuiditas global akibat

dari

kewajiban

menyisihkan

requirement sebesar 60%. Selain

itu,

stimulus moneter negara maju. Kebijakan lain

BCB

mempercepat

time deposit perbankan yang ditempatkan di BCB. Kenaikan remunerasi RR yang kenaikan

remunerasi

RR

atas

semula dijadwalkan akan kembali mencapai 100% dari selic rate per Agustus 2014, dipercepat menjadi Maret 2014. Kenaikan remunerasi dilakukan secara bertahap dalam

yang dilakukan untuk menarik investasi asing adalah dilonggarkannya kebijakan perolehan pembiayaan luar negeri perbankan. BCB menghapus kewajiban pemenuhan capital

requirement yang harus dipenuhi perbankan jika ingin memperoleh pembiayaan luar negeri sehingga menurunkan cost of fund bagi bank. Sementara

itu

dalam

rangka

ini, likuiditas BRL di pasar diharapkan akan

memenuhi target surplus primary balance tahun 2013 sebesar 2,3% terhadap GDP, pemerintah berupaya

menurun sehingga dapat mengurangi

meningkatkan

tekanan depresiasi.

menghapus

keringanan

menaikkan

pajak

empat tranches dari yang berlaku saat ini sebesar 50% dari selic rate. Dengan kebijakan

Dalam rangka mengatasi pelarian modal asing, pada 4 Juni 2013 Brazil menghapus pajak pembelian obligasi domestik

oleh

investor

asing

dari

semula yang diterapkan sebesar 6%.

120

penerimaan

dengan

serta home appliance dan furnitur yang mulai berlaku sejak 1 Juli 2013. Pemerintah juga siap melakukan spending cut untuk mencapai target tersebut.

pajak

pembelian


Selain

melakukan

kebijakan

Sementara dari internal, Brazil menghadapi

secara mandiri, Brazil juga berinisiatif

risiko inflasi tinggi, ketidakmampuan

melakukan policy coordination dengan

pemerintah mengatasi problem struktural

negara-negara BRICS lainnya lainnya. Namun

yang dapat meningkatkan pertumbuhan serta

sejauh ini belum terdapat langkah kongkrit

risiko politik berkurangnya kepercayaan

yang dihasilkan dari pertemuan di Rusia pada

kepada pemerintah.

Juli 2013. Dari pertemuan tersebut baru disepakati

perlunya

langkah

yang

terkoordinasi untuk meredakan dampak kebijakan tapering QE serta memperoleh pemahaman yang komprehensif terhadap kriteria yang menjadi benchmark dilakukannya

tapering QE. depan

pelemahan

IMF

dan

perkiraan

BCB

merevisi

pertumbuhan

ke

bawah

PDB

Brazil

pada 2013. Dalam WEO Juli 2013, IMF menurunkan proyeksi PDB Brazil 2013 menjadi 2,5% yoy dari estimasi April 2013 sebesar 3% yoy. Sejalan dengan itu, BCB juga menurunkan

Pertumbuhan ekonomi Brazil ke

Dengan sejumlah risiko tersebut,

diperkirakan dan

sejumlah risiko risiko.

masih

prediksinya menjadi 2,7% yoy dari estimasi

mengalami

sebelumnya 3,1% yoy. Selain itu, BCB

menghadapi

memproyeksikan inflasi di akhir 2013

Dari sisi eksternal,

mencapai 6% yoy, lebih tinggi dari proyeksi

downside risk yang dihadapi Brazil antara lain

Maret 2013 (5,7% yoy). Untuk meredam

meningkatnya risiko ketidakpastian keuangan

kenaikan inflasi serta menjaga ekspektasi, BCB

global yang dipicu oleh isu QE exit, pelemahan

diperkirakan akan kembali menaikkan suku

ekonomi China dan stagnasi ekonomi Eropa.

bunga.

121



122

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

BAB

3 Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Nuansa perkembangan ekonomi dunia yang masih gloomy dan diiringi oleh kembali meningkatnya faktor ketidakpastian sangat mempengaruhi perkembangan pasar keuangan dunia di TW2-13. Harga saham dan obligasi sempat meningkat di paruh pertama triwulan ini, namun kembali terkoreksi cukup signifikan – disertai dengan volatilitas yang juga meningkat – yang dipicu oleh isu kemungkinan pengurangan (tapering) stimulus moneter di AS. Isu tersebut menimbulkan sentimen negatif dan penarikan modal secara besar-besaran oleh investor asing, terutama dari pasar keuangan di negara-negara emerging. Selain mengakibatkan jatuhnya harga aset, penarikan modal dari negara emerging tersebut juga berdampak pada depresiasi nilai tukar. Dampak yang besar dari pengaruh isu ini mengindikasikan masih tingginya risiko di pasar keuangan negara emerging apabila tapering stimulus moneter di AS direalisasikan, terlebih lagi dana investor asing di negara-negara emerging perkiraan masih sangat besar. Di pasar komoditas global juga diwarnai oleh kecenderungan penurunan harga sejalan dengan terus melemahnya permintaan global. Harga emas dan komoditas metal lainnya mengalami penurunan yang cukup tajam. Harga minyak juga cenderung menurun, sementara harga komoditas pertanian sedikit bervariasi.

123


A. PASAR KEUANGAN Tren

peningkatan

Sampai harga

aset

keuangan di pasar keuangan global yang

terjadi

sepanjang

TW1-13

kembali berlanjut di awal TW2-13. Tren peningkatan harga tidak terlepas dari kebijakan moneter di negara-negara maju yang semakin akomodatif. Di AS, Fed melalui kebijakan forward guidance melanjutkan program pembelian aset keuangan yang nilainya mencapai USD85 miliar per bulan. Jepang melalui program Abenomics semakin agresif memompa likuiditas ke perekonomian. Di kawasan EU, ECB menurunkan suku bunga kebijakan dan memompa likuiditas untuk menjaga stabilitas pasar keuangan – yang kembali terguncang karena permasalahan bank di Cyprus – dan mendorong aktivitas perekonomian. mempertahankan

Sementara

Inggris

kebijakan

moneter

dengan

pertengahan

TW2-13 pasar keuangan global masih diwarnai oleh peningkatan harga aset finansial. Namun menjelang akhir triwulan pasar keuangan, terutama di negara-negara

emerging, kembali terguncang yang dipicu oleh isu pengurangan kebijakan stimulus moneter (tapering quantitative easing) di AS. Isu tersebut merebak menyusul pernyataan the Fed (Ben Bernanke) yang mengungkapkan kemungkinan pengurangan stimulus moneter (program pembelian aset keuangan) secara bertahap mulai TW3-13 dan normalisasi kebijakan suku bunga mulai pertengahan 2014. Namun, hal tersebut baru akan dilakukan the Fed apabila pemulihan ekonomi AS sudah cukup stabil yang diindikasikan oleh tingkat pengangguran sebesar 7% dan pertumbuhan ekonomi yang cukup tinggi untuk mendukung perbaikan lapangan kerja.

tidak terserap oleh aktivitas perekonomian di

Tapering menimbulkan

sektor riil yang masih lemah mengalir ke pasar

pasar

keuangan. Hal ini mendorong kenaikan harga

sehingga investor melakukan portfolio

saham dan obligasi di pasar keuangan sehingga return investasi semakin menipis dan

rebalancing dengan melepas aset berisiko yang ada dalam portofolio

mendorong risk taking behavior investor. Lebih

investasinya, termasuk aset keuangan

jauh lagi, aset keuangan dengan rating lebih

negara-negara

rendah ikut diserbu oleh investor, termasuk

harga saham dan obligasi terkoreksi tajam,

aset keuangan di negara-negara berkembang.

bahkan posisi harga aset-aset keuangan

Aliran modal masuk ke pasar keuangan

tersebut di akhir triwulan jatuh ke level yang

negara-negara emerging juga mendorong

lebih rendah dibanding posisi awal triwulan.

peningkatan harga aset keuangan, meskipun

Faktor lain yang juga berkontribusi pada

bersifat jangka pendek dan sangat sensitif

meningkatnya volatilitas di pasar keuangan

terhadap sentimen negatif.

negara emerging adalah kondisi likuiditas

akomodatifnya. Tambahan likuiditas yang

124

stimulus ekspektasi

keuangan

akan

moneter likuiditas menyusut

emerging . Akibatnya,


pasar yang relatif lebih ketat sebagai dampak

modal keluar secara masif – antara lain dengan

dari penerapan macroprudential measures dan

menjaga stabilitas makro, membangun sistem

bahkan kenaikan suku bunga.

manajemen krisis, menjaga kecukupan

Selain mengakibatkan jatuhnya harga

aset

keuangan,

aliran

dana

keluar dari negara-negara emerging juga berdampak pada depresiasi nilai tukar. Bank sentral di negara-negara

emerging telah meresponnya dengan melakukan intervensi di pasar valas dan berbagai kebijakan makroprudensial, namun tekanan depresiasi masih tetap tinggi. Selain di negara emerging , jatuhnya harga aset keuangan juga terjadi di beberapa negara

cadangan devisa, serta memanfaatkan jaring pengaman sistem keuangan internasional dan regional. Kedua, negara emerging juga menghadapi

permasalahan

kondisi

makroekonomi yang ikut memburuk sejalan dengan kondisi ekonomi global. Ketiga, dengan

memburuknya

kondisi

makroekonomi, risiko memburuknya prospek ekonomi juga meningkat. Seluruh faktor risiko tersebut meningkatkan kerentanan pasar keuangan di negara-negara emerging.

maju. Harga saham di EU dan Inggris terkoreksi cukup besar, sementara harga obligasi pemerintah negara maju hampir seluruhnya

Pada

mengalami penurunan. Isu

pengurangan

stimulus

moneter di AS yang berdampak sangat besar pada pasar keuangan di negara

emerging pada dasarnya merupakan peringatan bahwa risiko yang dihadapi negara emerging ke depan akan lebih besar. Pertama, risiko yang lebih besar akan terjadi apabila stimulus moneter tersebut benar-benar dihentikan dan normalisasi kebijakan suku bunga dilakukan (exit UMP atau unconventional monetary policy). Proses

exit UMP perlu dilakukan dengan tepat (timing, magnitude, dan dikomunikasikan dengan baik) agar dampak negatifnya pada negara

emerging dapat diminimalisir. Di sisi lain, negara-negara

emerging

A.1 Pasar Saham

juga

perlu

mempersiapkan diri untuk menghadapi aliran

perkembangan

TW1-13 yang

mixed

terjadi antara

pasar saham negara maju ( bullish ) dan negara emerging (bearish). Harga saham di negara maju terus meningkat yang didukung oleh kebijakan moneter ekstra longgar dan komitmen bank sentral untuk melanjutkan stance kebijakan moneter ekstra longgar. Efek berlimpahnya likuiditas dapat meredam sentimen negatif dari kondisi fundamental ekonomi yang masih lemah sebagaimana tercermin pada outlook pertumbuhan ekonomi yang beberapa kali direvisi ke bawah. Sementara harga saham di negara emerging cenderung menurun (MSCI

Emerging) yang disebabkan oleh sentimen negatif terkait dengan melambatnya pertumbuhan ekonomi. Termasuk dalam hal ini adalah harga saham di China dan pusat-

125


Indeks 2010=100 160

MSCI World

Dow Jones (AS) S&P (AS) Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhs Nekkei 225 (Jepang), rhs

150 140 130 120 110 100 90 80 60

1200

1500

1100

1400

1000

1300

900

1200

800

1100

70 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2012 2013

MSCI Emerging

1600

1000

700

MSCI World MSCI Emerging Markets Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2012 2013

600

Grafik 3.1 Indeks Harga Saham Negara Maju

Grafik 3.2 Indeks Harga Saham Dunia dan Negara

pusat keuangan di Asia, yaitu Hong Kong

peningkatannya terjadi secara gradual.

(SAR) dan Singapura. Aliran modal ke negara

Peningkatan harga saham secara signifikan

emerging juga membantu mendorong harga

terjadi di Jepang (Nikkei 225) dan AS (Dow

saham, namun di sisi lain juga meningkatkan

Jones Industrial Average dan S&P500), serta

kerentanan di pasar saham mengingat dana

di beberapa negara emerging Asia (Filipina,

jangka pendek investor global ini sangat

Thailand dan Indonesia). Namun demikian,

sensitif terhadap sentimen negatif. Terlebih,

harga saham di China, Hong Kong dan

berbagai faktor ketidakpastian masih tinggi.

Singapura justru mengalami penurunan. Hal

Akibatnya, tekanan terhadap harga saham di

ini terkait dengan prospek ekonomi negara-

negara emerging lebih dominan dan harga

negara ini yang menurun terimbas oleh

saham cenderung menurun. Meskipun harga

perlambatan di negara maju (EU).

saham di negara emerging pada umumnya menurun, harga saham di negara-negara ASEAN-5

masih

menunjukkan

tren

peningkatan.

Kondisi bullish di pasar saham berbalik dengan munculnya persepsi negatif

investor

global

terhadap

pernyataan the Fed (Ben Bernanke)

Berbeda dengan TW1-13, pada

mengenai kemungkinan pengurangan

TW2-13 perkembangan harga di pasar

stimulus moneter di AS, apabila kondisi

saham

perekonomian

global

cenderung

bergerak

AS

terus

membaik.

lebih searah, baik di negara maju

Pernyataan ini memicu kepanikan di kalangan

maupun di negara emerging . Sejak awal

investor global sehingga mereka menarik

hingga pertengahan TW2-13 harga saham

investasinya dari pasar saham. Akibatnya,

global terus meningkat dalam tren yang

indeks harga di pasar saham global terkoreksi.

bullish, termasuk harga saham di EU meskipun

126


Brazil Filipina Malaysia Thailand Indonesia India Singapura Korea Hong Kong (SAR) China

Brazil Filipina Malaysia Thailand Indonesia India Singapura Korea Hong Kong (SAR) China

Rata-rata Point to Point

Jepang UK EU US

TW-I/2013 TW-II/2013

Jepang UK EU US -20,0 -15,0 -10,0

-5,0

-0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

%

%

Grafik 3.3 Perubahan Harga Saham Global TW2-2013

Grafik 3.4 Volatilitas Harga Saham Global Semester 1-2013

Di bursa saham negara-negara emerging terjadi penurunan harga yang lebih tajam, disertai dengan volatilitas harga yang meningkat cukup tinggi,

saham di Jepang menurun cukup tajam,

termasuk

di

negara-negara

diikuti oleh indeks harga saham Kawasan Euro. Sementara itu, indeks harga saham di AS hanya terkoreksi minimal.

ASEAN.

Harga saham di akhir TW2-13 jatuh ke level yang lebih rendah dibanding level harga di awal triwulan, meskipun secara rata-rata di TW2-13 masih lebih tinggi dibanding ratarata di TW1-13. Pola perkembangan seperti ini terjadi di Singapura, Indonesia, Thailand dan Filipina. Penurunan yang lebih drastis terjadi di bursa saham Brazil dimana indeks harga saham mengalami penurunan lebih dari 15% secara point to point (posisi akhir Maret 2013 dibanding akhir Juni 2013) dan secara rata-rata menurun hampir 10% dibanding triwulan sebelumnya. Penurunan harga secara

point to point dan rata-rata juga terjadi di China, Hong Kong (SAR) dan Korea Selatan.

Menjelang akhir TW2-13 harga saham menunjukkan indikasi rebound setelah release beberapa indikator di AS

yang

belum

mengonfirmasi

perbaikan ekonomi secara signifikan yang

ditangkap

ekspektasi

stimulus

pasar moneter

sebagai belum

akan dihentikan. Selain itu, Bernanke juga menyatakan komitmen Fed untuk tetap melanjutkan stimulus moneter. Berbagai perkembangan tersebut cukup dapat menenangkan gejolak di pasar saham global. Terlepas dari dampaknya yang mengguncang pasar keuangan, isu tapering stimulus moneter AS ini juga mengubah persepsi pasar terhadap release data ekonomi AS dimana

Bursa saham di negara maju juga

perkembangan indikator ekonomi AS yang

terpengaruh oleh isu tapering stimulus

positif (membaik) justru menimbulkan

moneter AS. Indeks harga saham di AS,

sentimen negatif di pasar keuangan global.

Jepang dan Kawasan Euro, yang terus

Sebaliknya, perkembangan negatif akan

meningkat sejak TW1-13 kembali menurun

menimbulkan sentimen positif.

setelah munculnya isu tapering. Indeks harga

127


Indonesia; Filipina

A.2 Pasar Obigasi Pemerintah

Thailand; Malaysia

10,00

4,50

Pada saat harga saham bergerak

9,00

4,25

mixed di TW1-13, perkembangan harga obligasi pemerintah di berbagai negara

8,00

4,00

7,00

3,75

6,00

3,50

5,00

3,25

harga

4,00

3,00

obligasi cenderung meningkat yang

3,00

yield obligasi. Yield obligasi di negara-negara

2,00

menunjukkan cenderung tercermin

pergerakan searah

pada

yang

dimana penurunan

maju (AS, EU, Inggris dan Jepang) bergerak menurun, meskipun dalam perjalanannya penurunan yield sempat tertahan pada awal Maret 2013. Di negara emerging , yield obligasi juga menunjukkan kecenderungan menurun. Namun beberapa negara emerging, termasuk Indonesia dan Singapura, justru

Sebagaimana perkembangan di pasar saham, penurunan yield obligasi masih berlanjut pada awal TW2-13, pada

terjadi

kenaikan

berlanjut

pertengahan

TW2-13

yield yang terus sampai TW2-13. akhir

US;EU;UK

1,60

3,50

1,40

3,00

1,20

2,50

1,00

2,00

0,80

1,50

0,60

1,00

0,40

0,50

0,20

US

EU

UK

Japan

Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei 2011 2012 2013

Grafik 3.5 Perubahan Yield Negara Maju TW2-2013

128

Thailand

Malaysia

Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei 2011 2012 2013

2,75 2,50

Grafik 3.6 Perubahan Yield Negara Emerging TW2-2013

Jatuhnya harga obligasi juga dipicu oleh sentimen negatif kemungkinan pengurangan stimulus moneter di AS. Beberapa

negara mengalami yield obligasi yang cukup tinggi, yaitu Indonesia (156 bps, p-tp), Singapura (81 bps), Filipina (75 bps), Inggris (68 bps), dan AS (64 bps). Negara

emerging di kawasan Amerika Latin juga mengalami kenaikan yield cukup tinggi, termasuk Brazil (113 bps). Satu hal yang menarik adalah yield US Treasury Notes yang

Japan

4,00

0,00

Filipina

koreksi

mengalami peningkatan yield.

namun

Indonesia

0,00

Brazil Filipina Malaysia Thailand Indonesia India Singapura Korea China Japan UK EU US

Rata-rata Point to Point -1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0 %

Grafik 3.7 Perubahan Yield Govt. Bonds, TW2-13


Mata Uang Brazil Filipina Malaysia Thailand Indonesia India Singapura Korea China

ARS BRL PHP SGD THB TW-I/2013

MYR IDR INR KRW CNY

TW-II/2013

Japan UK EU US

GBP JPY EUR 0,0

20,0

40,0

60,0

80,0 %

-4,00

Rata-rata Point to Point -2,00

-0,00

2,00

4,00

Apresiasi

6,00

8,00

Depresiasi

10,00

12,00 %

Sumber : Bloomberg, diolah

Grafik 3.8 Volatilitas Yield Govt. Bonds, TW2-13

Grafik 3.9 Perkembangan Nilai Tukar Global, TW2-13

juga meningkat. Pada saat risiko meningkat

serta kinerja pertumbuhan ekonomi yang

biasanya investor mengalihkan dananya ke

relatif masih tinggi – meskipun melambat.

safe haven assets, terutama US Treasury Notes,

Ringgit Malaysia juga menguat secara rata-

sehingga akan menurunkan yield. Pada kasus

rata, namun melemah secara point-to-point.

ini, peningkatan yield lebih disebabkan oleh ekspektasi kenaikan suku bunga – normalisasi kebijakan suku bunga di 2014 – sehingga

yield obligasi jangka panjang juga ikut meningkat.

Perkembangan nilai tukar mata uang

negara-negara

maju

lebih

bervariasi (mixed). Euro dan poundsterling Inggris secara rata-rata melemah terhadap US dollar, namun secara point-to-point masih tercatat menguat terhadap US dollar. Sementara itu, yen Jepang secara point-to-

B. PASAR VALAS

point dan rata-rata melemah terhadap US

Perpaduan antara kondisi pasar

dollar.

keuangan yang rentan dan terjadinya aliran modal keluar yang cukup besar, mengakibatkan hampir seluruh mata uang negara emerging terdepresiasi terhadap

US

dollar

pada

TW2-13.

Namun, besarnya depresiasi cukup bervariasi. Chinese yuan merupakan pengecualian dimana yuan terapresiasi terhadap US dollar, baik secara point-to-point maupun secara ratarata. Apresiasi yuan ditopang oleh CA yang tetap surplus, walaupun surplusnya menipis,

Tren pelemahan nilai tukar mata uang

global

terhadap

US

dollar

sepanjang TW2-13 juga diikuti oleh volatilitas yang meningkat. Volatilitas nilai tukar negara ASEAN – kecuali rupiah Indonesia – meningkat cukup signifikan dibanding TW1-13 yang mengindikasikan besarnya aliran modal keluar dari kawasan ini pada saat munculnya isu tapering stimulus moneter AS. Aliran modal keluar dari

129


%

Volatilitas nilai tukar yang menurun juga

16,00 Tw I-2013 Tw II-2013

14,00

dialami oleh rupee India.

12,00

Perkembangan nilai tukar riil juga

10,00

menunjukkan pergerakan yang relatif

8,00 6,00

sama

4,00

Sebagian besar mata uang negara emerging

2,00

juga mengalami depresiasi secara riil, dengan

0,00 EUR JPY

GBP CNY KRW INR

IDR MYR THB SGD PHP

BRL ARS Mata Uang

Sumber : Bloomberg, diolah

dengan

nilai

tukar

nominal.

tren yang cenderung terus terus menurun (terdepresiasi). Depresiasi mata uang negara

emerging pada dasarnya dapat memberikan

Grafik 3.10 Volatilitas Nilai Tukar Global, TW2-13

keuntungan dalam mendorong ekspor,

Indonesia juga cukup besar, namun bank

tereduksi oleh perekonomian global yang

sentral berupaya menjaga stabilitas nilai tukar

masih lesu. China yang nilai tukar nominalnya

sehingga volatilitas rupiah justru menurun.

terapresiasi terhadap US dollar juga

namun pengaruh positifnya pada ekspor akan

mengalami apresiasi riil. Indonesia juga 130,00

mengalami apresiasi riil meskipun nilai tukar

120,00

rupiah secara nominal terdepresiasi. Hal ini

110,00

disebabkan oleh laju inflasi Indonesia yang

100,00

relatif lebih tinggi dibanding inflasi negara

90,00

lain. Sementara itu, nilai tukar riil mata uang

80,00

negara maju cenderung bergerak ‘sideways’ China India

70,00 60,00

Singapura Korea

dan cukup fluktuatif.

Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei 2008 2009 2010 2011 2012 2013

C. PASAR KOMODITAS

130,00

Indonesia Malaysia

120,00

Filipina Thailand

Perkembangan masih

ekonomi

lemah

global

110,00

yang

100,00

permintaan komoditas global menurun

menjadikan

90,00

sehingga

80,00

komoditas

70,00

menurun sepanjang TW2-13. Harga

60,00

Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Grafik 3.11 Perkembangan Nilai Tukar Riil

130

berdampak yang

juga

pada

harga

cenderung

minyak varian Brent menurun sekitar 8,7% dari rata-rata USD112,8 per barrel pada TW1-13 menjadi USD102,0 per barrel. Penurunan harga tersebut juga diiringi oleh gejolak harga


Golds ($/troy ounce)

Oil ($/barrel)

2000

150

Palm oil (MYR/metric ton)

P-t-P Rata-rata

Rice (USD/CWT) 1850

135

1700

120

1550

105

1400

90

Soybean (USD/bushel) Wheat (USD/bushel) Tin (USD/metric ton) Nickel (USD/ metric ton)

Golds Oil_WTI Oil_Brent

1250 1100

75

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2012 2013

Copper (USD/ metric ton) Alumunium (USD/ metric ton) -20,0

60

-15,0

-10,0

-5,0

-0,0

-5,0 %

Sumber : Bloomberg

Grafik 3.12 Perkembangan Harga Minyak dan Emas, TW2-2013

Grafik 3.13 Perubahan Harga Beberapa Komoditas, TW2-2013

yang meningkat sebagaimana tercermin dari

terhadap mata uang global sehingga investor

volatilitas yang meningkat dari rata-rata

kembali beralih ke US dollar sebagai safe haven

13,3% (TW1-13) menjadi 21,2% (TW2-13).

assets.

Harga minyak varian WTI juga cenderung menurun, namun penurunannya relatif kecil, yaitu hanya sebesar 0,2% dari US$ 94,4 per barrel (rata-rata TW1-13) menjadi 94,1 (TW213). Tren penurunan harga minyak disebabkan oleh permintaan yang masih melemah ditengah peningkatan pasokan minyak, baik dari negara-negara OPEC maupun non-OPEC. Disamping itu, posisi cadangan minyak di AS sepanjang TW2-13 juga relatif tinggi. Melanjutkan sejak

TW4-12,

tren harga

komoditas

cenderung meskipun

bergerak ada

beberapa

lain

juga

menurun, komoditas

yang mengalami kenaikan harga. Harga komoditas metal – seperti timah, batu bara, nikel dan alumunium – pada umumnya mengalami penurunan. Nikel mengalami penurunan harga yang cukup tajam, yaitu mencapai 13,3% dari rata-rata USD17.360 per metric ton (TW1-13) menjadi USD15.060

penurunan emas

Harga

(TW2-13). Harga timah turun 12,8% menjadi

terus

US$20.975 per metric ton (rata-rata TW2-13),

menurun sepanjang TW2-13, bahkan

harga batubara turun 9,5% menjadi

dengan laju penurunan yang semakin

USD7.198 per metric ton, dan harga

tajam. Harga emas menurun sebesar 13,2%

alumunium turun 8,2% menjadi USD1.871

dari USD 1631,9 per troy ounce (rata-rata TW1-

per metric ton. Penurunan harga juga terjadi

13) menjadi USD1417 (TW2-13). Selain

pada komoditas gandum dan kedelai.

disebabkan oleh permintaan dunia yang

Sementara itu, komoditas yang mengalami

menurun, penurunan harga emas di TW2-13

kenaikan harga adalah minyak sawit dan beras.

juga disebabkan oleh tren penguatan US dollar

131



132

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional

BAB

4 Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional Pada TW2-13 terdapat momentum berarti yang diraih baik dalam fora kerja sama ASEAN maupun ASEAN+3. Dalam fora ASEAN, Gubernur Bank Sentral dan Menteri Keuangan ASEAN telah mengapresiasi upaya liberalisasi maupun integrasi perbankan dan jasa keuangan lainnya dengan tetap memperhatikan kepentingan domestik. Upaya liberalisasi aliran modal, pasar modal, sistem pembayaran dan setelmen, serta integrasi perbankan dan jasa keuangan lainnya masih terus berlanjut. Sementara pada fora kerja sama ASEAN+3 Gubernur Bank Sentral dan Menteri Keuangan ASEAN+3 telah menyepakati penguatan kerja sama Chiang Mai Initiative Multilateralisation (CMIM) sebagai upaya menjaga resiliensi kawasan dari krisis. Keterlibatan BI dalam fora EMEAP menitikberatkan pada perhatian atas kondisi perekonomian global yang masih mengalami ketidakpastian, upaya kerja sama pengawasan perbankan, pasar keuangan, sistem pembayaran dan setelmen, dan teknologi informasi, serta kemajuan aktivitas surveillance dan riset. Pembahasan kerangka kerja manajemen krisis (Crisis Management Framework) telah sampai pada persetujuan atas aspek substantif kerangka manajemen krisis untuk terus disempurnakan. Perkembangan kerjasama multilateral hingga TW2-13 masih difokuskan pada upaya global dalam rangka pemulihan krisis, reformasi tata kelola IMF, serta reformasi sektor keuangan yang terus bergulir. Dalam rangka pemulihan krisis, IMF dan G20 mendorong komitmen negara anggota untuk melakukan reformasi struktural guna mendorong pertumbuhan, disamping perlunya menghindari kebijakan domestik yang mengarah kepada perang nilai tukar antarnegara. Pembahasan penguatan arsitektur keuangan internasional juga diarahkan pada reformasi hak suara IMF. Meskipun sempat terjadi hambatan perkembangan kesepakatan, karena AS belum menyelesaikan proses internal untuk persetujuan hasil General Quota Review ke-14, negara

133


G20 secara umum tetap mendukung semakin pentingnya peran negara berkembang dalam ekonomi global dalam proses review quota ke-15 saat ini. Reformasi sektor keuangan dalam rangka Basel III dan peran credit rating agencies. Selain itu, G20 juga mengangkat isu penghindaran pajak sebagai langkah mempertahankan fiscal sustainability negara dengan tax rate tinggi.

Integration of ASEAN (RIA-Fin) telah diperoleh beberapa kemajuan yang cukup berarti. Pembahasan yang dilakukan

A. KERJA SAMA REGIONAL A.1 Kerja Sama ASEAN Dalam upaya mencapai integrasi

di level teknis terus berlanjut baik dalam area

sektor keuangan menuju MEA 2015,

liberalisasi jasa keuangan, aliran modal,

fokus kerja sama keuangan Indonesia

pengembangan pasar modal, sampai dengan

masih

sistem pembayaran dan setelmen, serta

meneruskan

perkembangan

pada triwulan sebelumnya. Dalam forum

capacity building

kerja sama ASEAN, pembahasan masih berkisar

perbedaan kemajuan sektor keuangan di

tentang upaya mencapai integrasi dalam

negara-negara ASEAN. Khusus dalam kegiatan

kerangka Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA).

capacity building, BI telah memberikan

Pada level teknis telah terdapat kemajuan

komitmen untuk memperkecil gap kemajuan

pembahasan integrasi khususnya di sektor jasa

sektor keuangan antara ASEAN dengan

keuangan. Meskipun demikian proses

Brunei, Kamboja, Laos, Myanmar, dan Vietnam

integrasi masih perlu melalui perundingan

(BCLMV). Di bawah koordinasi SCCB telah

yang panjang mengingat perbedaan tingkat

dirancang beberapa program customized yang

kemajuan ekonomi negara anggota. Bank

disesuaikan dengan kebutuhan BCLMV.

Indonesia

dengan

Khusus pada area sistem pembayaran, BI telah

Kementerian Keuangan telah berupaya untuk

aktif memberikan capacity building kepada

mengawal berbagai agenda integrasi sektor

bank sentral Brunei, Kamboja, dan Laos.

keuangan

bersama-sama

ASEAN.

Puncaknya

dalam

pertemuan ASEAN Finance Minister Meeting (AFMM) yang dihadiri oleh Gubernur Bank Sentral dan Menteri Keuangan ASEAN di Brunei awal April 2013, upaya integrasi sektor keuangan kawasan telah mendapatkan kemajuan yang cukup berarti. Dalam

implementasi

Di sektor jasa keuangan, upaya integrasi sektor perbankan masih terus berjalan demikian pula pada sektor asuransi. Agenda integrasi perbankan masih terus dibahas dalam kerangka ASEAN Banking Integration Framework (ABIF) dan integrasi sektor asuransi, serta penyempurnaan ASEAN

kerangka

Roadmap for Monetary and Financial

134

untuk menjembatani

Framework Agreement of Services (AFAS)


sebagai payung hukum proses integrasi sektor

untuk mendukung dunia usaha dalam

jasa keuangan ASEAN. Lebih lanjut,

melakukan transaksi pembayaran lintas batas

pelaksanaan negosiasi putaran perundingan

secara lebih mudah.

jasa keuangan Paket ke-6 akan ditargetkan selesai pada April 2014. Di samping itu, upaya integrasi ASEAN dengan mitra dialog melalui

A.2 Kerja sama ASEAN dan Mitra Dialog

ASEAN free trade agreement terus dibahas. Kemajuan juga diperoleh dalam

Selama

TW2-13

telah

dicapai

kemajuan yang cukup berarti dalam

modal,

kerja sama ASEAN dengan mitra dialog

pengembangan pasar modal kawasan,

plus three (Jepang, China, dan Korea).

serta sistem pembayaran dan setelmen.

Kemajuan tersebut terlihat khususnya atas

Di sisi aliran modal, sebagai alat bantu proses

kesepakatan yang diperoleh dari pertemuan

integrasi negara menuju freer flow of capital

puncak ASEAN+3 Finance Ministers and

sesuai tujuan MEA 2015, telah selesai disusun

Central Bank Governors Meeting (AFMGM+3)

CAL Heatmap. Berdasarkan Heatmap tersebut

pada Mei 2013 di India. Dalam pertemuan

terlihat bahwa rezim aliran modal Indonesia

tersebut telah diperoleh kesepakatan secara

relatif lebih liberal dibandingkan ASEAN

substansi yang dapat mempererat kerja sama

lainnya kecuali Singapura. Dengan kondisi

khususnya dalam mempertahankan resiliensi

tersebut, Indonesia tidak memberikan

kawasan dalam menghadapi kondisi

komitmen relaksasi lebih lanjut atas rezim

ketidakpastian global saat ini.

area

liberalisasi

aliran

aliran modal yang dianut. Sementara itu, di

Peningkatan

kapasitas

CMIM

sisi integrasi pasar modal, Members juga

yang

tengah memfasilitasi proses tersebut dengan

ASEAN+3 telah memasuki babak baru.

merupakan

fokus

kerja

sama

upaya perbaikan Bond Market Development

Penguatan CMIM dari total pooling fund

Scorecard dan studi integrasi pasar modal.

sebesar USD120 miliar menjadi USD240 miliar

Dalam area integrasi di sektor sistem

membuka kesempatan bagi Indonesia untuk

pembayaran dan setelmen telah disusun

memiliki buffer cadangan devisa yang lebih

action plan jangka pendek, menengah dalam

besar yang dapat diaktivasi baik dalam

5 koridor utama sistem pembayaran yaitu

kerangka crisis prevention maupun crisis

trade settlement, money remittance, retail

resolution . Proses penandatanganan revisi

payment system, capital market settlement,

perjanjian oleh gubernur bank sentral dan

dan standardization. Tujuan dari dibentuknya

menteri keuangan ASEAN+3 masih terus

action plans dimaksud adalah sebagai upaya

berlangsung sampai dengan TW2-13.

terciptanya ASEAN Payment Vision sehingga

Selanjutnya menteri keuangan ASEAN+3 akan

tercipta sistem pembayaran dan setelmen yang

berkomitmen untuk memastikan kelancaran

terintegrasi, aman, dan efisien di kawasan

operasional

CMIM

dengan

terus

135


menyempurnakan operational guidelines

Forum (CSIF). Forum ini yang akan mengawal

yang diharapkan dapat difinalisasi pada

perbaikan proses setelmen secara cross border

AFMGM+3 2014 di Kazakhstan.

termasuk kemungkinan didirikannya Regional

Pertemuan menyepakati

AFMGM+3

endorsemen

penguatan

Settlement Intermediary (RSI).

mengenai

kapasitas

Macroeconomic

juga

ASEAN+3

Research

Office

(AMRO) yang tertuang dalam AMRO

A.3 Executives’ Meeting of East Asia Pacific Central Banks (EMEAP) Dalam pertemuan EMEAP selama

Agreement. Status hukum AMRO yang merupakan lembaga surveillance independen

TW2-13

kawasan dalam rangka CMIM akan

Gubernur

maupun

Gubernur

Bank

ditingkatkan

Sentral,

anggota

EMEAP

terus

menjadi

international

baik

di

tingkat

Deputi

organization (IO) setara dengan IO lain seperti

mencermati perkembangan pemulihan

IMF. Beberapa elemen yang dibutuhkan

ekonomi global. Terlepas dari proses

AMRO sebagai IO telah pula disepakati dalam

pemulihan yang tengah berjalan, EMEAP

AFMGM+3 antara lain keanggotaan, tujuan,

memandang pasar keuangan global tetap

fungsi, dan governance serta priveleges dan

dibayangi risiko problem fiskal dan

imunitas yang diberikan kepada AMRO. Saat

fundamental negara maju yang belum

ini telah disepakati MoU antara AMRO

terselesaikan.

dengan Singapura sebagai bentuk dukungan

Kebijakan moneter unconventional yang dilakukan oleh sebagian besar advance countries

Singapura sebagai host atas AMRO. Terkait pasar

upaya

obligasi

kemajuan

pengembangan

kawasan,

yang

terdapat

diperoleh

setelah

melalui dapat

quantitative

easing dinilai menimbulkan

peresmian

ketidakseimbangan di pasar keuangan

diluncurkannya program penjaminan

global. Pengalaman menunjukan kebijakan

pertama

obligasi

moneter longgar di Amerika dalam waktu

kawasan. Dalam hal ini penjaminan tersebut

yang lama dapat diikuti gelembung (bubble)

dilakukan oleh Credit Guarantee Investment

pada perekonomian. Namun, pengurangan

Facility (CGIF) yang merupakan lembaga

atau bahkan penghentian (tapering off) dari

bentukan Asian Bond Market Initiative (ABMI).

kebijakan moneter unconventional tersebut

Lebih lanjut, dalam pertemuan Asian Bond

juga dapat berisiko. Waktu yang tepat untuk

Market Forum (ABMF) dihasilkan kesepakatan

keluar dari kebijakan ini (exit strategy) sangat

perlunya kemitraan regulator dan swasta yang

tergantung pada penilaian terhadap prospek

akan diwujudkan berupa partisipasi members

ekonomi dan keseimbangan risiko. Untuk itu,

dalam Cross Border Settlement Infrastructure

rencana exit strategy dari kebijakan moneter

AFMGM+3

136

antara atas

lain

penerbitan


akomodatif negara maju dan potensi

Ketidakseimbangan

ini

telah

pengaruhnya terhadap ekonomi EMEAP

menjadi perhatian dan kewaspadaan

khususnya pada risiko capital flow menjadi

anggota

salah satu tema riset yang sedang dilakukan

melakukan monitoring potensi dampaknya

EMEAP saat ini. Penelitian tersebut mencakup

pada ekonomi riil, anggota EMEAP juga

antara lain fact finding dampak kebijakan

melakukan pengelolaan kebijakan yang lebih

moneter unconventional , transmission

fleksibel, termasuk diantaranya menerapkan

EMEAP.

Disamping

channel atas dampak exit strategies dan

macroprudential

eksplorasi kemungkinan respon kebijakan

mengantisipasi terjadinya capital outflows.

(policy implication). diatas,

sependapat

anggota bahwa

pertumbuhan

ekonomi

EMEAP ketahanan

di

kawasan

masih terjaga dengan ditopang oleh besarnya

permintaan

domestik

dan

perdagangan di dalam kawasan (intra-

regional). Permintaan domestik diperkirakan cukup resilien karena didukung kondisi moneter yang stabil dan pengeluaran infrastruktur yang solid. Pertumbuhan ekonomi di EMEAP juga disertai inflasi pada level

moderat.

untuk

Penerapan macroprudential cukup bervariasi

Di tengah tantangan ekonomi global

measures

terus

Meskipun

demikian,

diantara anggota EMEAP. China, Hong Kong, dan Singapura menerapkan macroprudential untuk mengatasi ketidakseimbangan di pasar properti, sedangkan Indonesia menerapkan

Loan to Value (LTV) untuk menghindari terjadinya bubble pada aset-aset properti. Meskipun kebijakan macroprudential dinilai cukup berhasil dalam memperkuat stabilitas keuangan kawasan, pengambil kebijakan perlu memahami keterbatasan kebijakan ini dan konsekuensi yang tak terduga, termasuk dengan mempertimbangkan exit strategy. Disamping

itu,

dalam

rangka

vulnerabilitas kawasan telah terakumulasi

penguatan kerangka pengelolaan dan

dalam beberapa tahun terakhir akibat ekses

resolusi krisis di kawasan, EMEAP telah

likuiditas global yang dapat menimbulkan

membangun sebuah kerangka kerja

risiko pada makro ekonomi dan stabilitas

manajemen krisis ( crisis management

keuangan

EMEAP.

framework ) untuk kawasan EMEAP.

Ketidakseimbangan ekonomi terbentuk di

Kerangka ini diharapkan dapat memfasilitasi

kawasan EMEAP dalam beberapa tahun

interaksi dan kerjasama yang teratur dan tepat

terakhir, dengan bentuk kerentanan yang

waktu di antara anggota EMEAP guna

berbeda di masing-masing negara, diantaranya

mencegah dan mengelola risiko sistemik yang

overheating di pasar properti, tingginya

memiliki implikasi cross-border pada masa

leverage rumah tangga, dan terjadinya

krisis dengan cara (i) Exchange of information;

di

kawasan

apresiasi mata uang yang melemahkan daya

(ii) Discussion of policy actions ; dan (iii)

saing ekspor.

Consideration of coordinated action. Dalam

137


EMEAP

Governors’

Meeting

yang

Untuk itu, pada kuartal kedua 2013, isu

diselenggarakan pada Juni 2013, para

pemulihan ekonomi global dari krisis serta

Gubernur anggota EMEAP pada prinsipnya

realisasi komitmen kebijakan-kebijakan

dapat menyetujui aspek-aspek substantif

ekonomi negara anggota tetap menjadi fokus

CMRF untuk finalisasi lebih lanjut, yang

utama.

meliputi: (i) Dokumen kerangka kerja CMRF sebagai pedoman untuk memfasilitasi kerjasama antar anggota EMEAP secara tepat waktu dalam mengelola krisis; (ii) Triggers and

threshold conditions berfungsi sebagai referensi monitoring kondisi dan menentukan saat aktivasi kerangka kerja tersebut; (iii)

Regional policy toolkits; dan (iv) penguatan beberapa area kerangka kerjasama di masa depan. Finalisasi CMRF masih memerlukan perbaikan pada aspek hubungan keterlibatan otoritas pengawasan bank di luar bank sentral (Non-Central Bank Supervisory Authorities NCBS) khususnya untuk krisis yang disebabkan oleh distressed financial institution. Anggota EMEAP menilai bahwa framework ini memerlukan hubungan dan kerjasama erat dengan NCBS, termasuk keterlibatan NCBS pada

tingkat

high

level

untuk

memformulasikan respon secara regional terhadap krisis distressed financial institution.

Pada

pertemuan

G20

MGM,

Washington DC, 18-19 April 2013, beberapa menyangkut

isu

strategis

kondisi

dibahas

perekonomian

global terkini dan tantangan kebijakan. Tantangan kebijakan terbesar yang dibahas adalah menciptakan kesimbangan antara pencapaian target konsolidasi fiskal dengan upaya mendukung pemulihan ekonomi krisis. Di satu sisi konsolidasi fiskal menjadi hambatan pertumbuhan, di sisi lain kebutuhan untuk penetapan kerangka dalam jangka menengah menjadi prioritas terutama di beberapa negara maju. Terkesan bahwa konsolidasi fiskal yang dijalankan masih raguragu, dimana kebijakan dalam mendorong permintaan lebih banyak melalui kebijakan moneter inkonvensional. Kebijakan tersebut memberikan implikasi suku bunga rendah yang menimbulkan risiko keuangan termasuk ketidakstabilan keuangan baru dan risiko

bubble burst , serta volatilitas pasar aset (didorong maraknya penerbitan obligasi

B. KERJA SAMA MULTILATERAL

pemerintah).

B.1 Respon Forum Multilateral Atas Perkembangan Ekonomi Global Upaya pertumbuhan

ekonomi pada IMFC 1 Meeting April

untuk

menciptakan

ekonomi

dunia

yang

tinggi, berkelanjutan dan berimbang merupakan prioritas forum G20 sejak

Pittsburgh Summit September 2009.

138

Dalam pembahasan isu global

1

IMFC (International Monetary Financial Committee) merupakan forum komite pengambilan keputusan tertinggi IMF di bawah Board of Governor (Dewan Gubernur) yang terdiri dari 24 wakil grup konstituen yang mewakili suara 187 negara anggota. IMFC bersidang dua kali setahun, yaitu saat Spring (spring meeting) dan Fall (annual meeting).


2013,

IMF

menggambarkan

kondisi

membuat strategi dan rekalibrasi kebijakan

perekonomian global saat ini dimana

fiskal jangka menengah yang lebih kredibel

langkah-langkah

negara

pada Leaders’ Summit September mendatang

banyak yang sifatnya memitigasi risiko-

di Moscow, sesuai komitmen Leaders di Los

risiko

Meksipun

Cabos 2012. G20 juga berkomitmen untuk

pemulihan tetap berlangsung hal tersebut

senantiasa memantau dan meminimalkan

tidak merata di semua kawasan, dan

kemungkinan negative spillovers yang berasal

pertumbuhan masih dan penciptaan lapangan

dari kebijakan monetary easing di negara

kerja masih rendah. Risiko-risko baru

maju. Kebijakan easing tersebut menimbulkan

bermunculan di tengah tetap persistennya

excessive financial risk baik domestik maupun

risiko-risiko yang ada.

spillover-nya ke negara berkembang (EM). Di

kebijakan

jangka

Selain dibahas

pendek.

itu,

pula

dalam

forum

pandangan

G20

terkait

spillover exit policy dari kebijakan quantitative easing yang semakin dirasakan yang dapat memicu dampak

pembalikan arus modal di emerging

sisi lain timing dari exit yang tidak tepat juga menimbulkan permasalahan capital reversal di EM. Dalam hal ini, IMF mengharapkan proses exit kebijakan moneter inkonvensional perlu dikelola, dan dikomunikasikan secara hati-hati.

economies . Permasalahan tersebut juga

Sementara forum IMFC sepakat

disertai permasalahan sektor keuangan masih

bahwa perbaikan dan reformasi di

sangat berat untuk diatasi. Sebagai ilustrasi,

sektor

Eropa membutuhkan langkah mendesak

termasuk perbaikan neraca disamping

untuk melakukan rekapitalisasi perbankan

pengurangan

melalui proses likuidasi/merger untuk bank-

keuangan. Bagi negara maju secara umum,

bank yang mengalami kesulitan likuiditas. Di

selain perlunya reformasi struktural, IMF

lain pihak, reformasi struktural yang masih

menekankan pentingnya penyeimbangan

memiliki ruang lingkup relatif terbatas penting

upaya permintaan domestik. Sementara bagi

dilakukan untuk pencapaian pertumbuhan

negara berkembang, IMF mengingatkan

yang seimbang dalam jangka menengah.

perlunya menjaga ruang kebijakan disamping

Untuk tantangan

mengatasi ekonomi

berbagai

global,

G20

sepakat tetap melanjutkan berbagai upaya

reformasi

struktural

yang

ambisius beserta koordinasi kebijakan

keuangan

menjadi

fragmentasi

prioritas, di

sektor

berjaga-jaga terhadap kerentanan keuangan, langkah memperkuat buffer, kebijakan makroprudensial dan manajemen aliran modal. IMF juga mengonfirmasi bahwa

potensi

ketidakseimbangan global menyempit

penciptaan

(mencapai 2% to GDP pada 2012

lapangan kerja. Negara maju diminta untuk

dibandingkan 3% to GDP pada 2006).

untuk

meningkatkan

pertumbuhan

dan

139


Bagaimanapun, kebijakan perlu dilakukan

tahun 2013 (sebagai syarat berlakunya review

untuk negara defisit dengan mendorong

ke-15). Alasan penundaan pembahasan

tabungan domestik, sementara negara surplus

tersebut karena proses politik terkait anggaran

diharapkan

pemerintah AS dimana belum memperoleh

mengatasi

permasalahan

struktural dengan mendorong permintaan

persetujuan

domestik.

pembahasan dengan Kongres baru akan

Kongres

AS,

sementara

dilakukan pada bulan September 2013. Hal ini membuat AS tidak dapat meratifikasi GRQ B.2 Reformasi Tatakelola IMF

IMF ke-14 yang seharusnya sudah diselesaikan

Terkait reformasi tatakelola IMF, saat

ini

tengah

dilakukan

proses

pada Oktober 2012. Tanpa ratifikasi AS yang memilik lebih dari 15% quota IMF,

General Quota Review (GRQ) ke-15.

implementasi review ke-14 tidak dapat

bersamaan dengan proses ratifikasi atas hasil

diimplementasikan, sehingga pembahasan

GRQ ke-14 yang sampai saat ini belum

GRQ ke-15 pun akan tertunda. Usulan AS

memenuhi kuorum. Sebagaimana review

tersebut ditolak oleh negara BRICS dan

sebelumnya, review ke-15 dilakukan dalam

Indonesia. Sementara Euro, Korea, Jepang,

rangka meningkatkan relevansi kuota

China dan UK menunjukkan dukungan.

formula2 IMF dalam menggambarkan dinamika

Dalam communiqué , G20 sepakat

perekonomian global saat ini. Formula kuota

terus

pada dasarnya digunakan untuk menghitung

perumusan formula kuota yang baru

pangsa kuota negara anggota, yang kemudian

dengan

digunakan untuk menentukan hak suara

diselesaikan pada Januari 2014, dan

negara anggota. Oleh karena itu, review

mempertegas

formula menjadi penting agar dasar

formula

perhitungan kuota lebih mencerminkan posisi

merefleksikan pangsa relatif negara

relatif suatu negara dalam perekonomian

anggota, khususnya dynamic emerging countries , serta melindungi hak suara negara miskin. Kesepakatan G20 tersebut

global. Pada pembahasan GRQ ke-15, AS sempat

meminta

penundaan

melanjutkan GRQ

integrasi

IMF

ke-15

komitmen

kuota

baru

proses untuk bahwa harus

nampaknya sejalan dengan harapan negara

Juni

berkembang untuk bisa mendapatkan

2013. Permintaan tersebut diajukan AS yang

rumusan kuota yang lebih baik dan

belum dapat meratifikasi GRQ ke-14 pada

mencerminkan dinamika kontribusi negara

pembahasan

sampai

dengan

berkembang dalam perekonomian global. 2

Formula kuota IMF saat ini didasarkan empat variabel:(i) kombinasi GDP PPP dan MER; (ii) Openness yang menggambarkan kontribusi dalam perdagangan internasional; (iii) Variability sebagai proksi dari kemungkinan negara tersebut membutuhkan dukungan dana dari IMF, dan; (iv) Reserves atau cadangan devisa

140

Meskipun kesepakatan

final

belum proses

ada

revisiting

formula kuota selesai pada Januari


2013, Executive Board (EB) IMF telah

atau mengurangi/mempertahankan bobot

menyepakati beberapa key elements

openness, disamping dikeluarkannya variabel

dalam formula kuota. Dalam hal ini IMF

v ariability yang dinilai kurang relevan

tetap menyepakati prinsip-prinsip reformasi

menggambarkan

formula kuota tahun 2008, yaitu bahwa

pendanaan IMF yang kurang mencerminkan

kebutuhan

bantuan

formula kuota seyogyanya simpel dan

kerentanan (kurang mencerminkan BoP

transparan konsisten dengan peran kuota,

difficulties). Diskusi menyetujui dihapuskannya

dapat

diimplementasikan

dengan

ketersediaan data yang memadai. Pada Juni 2013 EB IMF juga telah mendiskusikan

paper

variability dari formula kuota yang baru, namun belum disepakati pengalihan bobot variability

usulan

yang

ke variabel lain, apakah ke GDP ataupun

openness.

mengkinikan data variabel pendukung formula kuota dengan data hingga 2011. Paper ini bukan dimaksudkan sebagai

B.3 Reformasi Regulasi Keuangan Sebagaimana

suatu usulan staff IMF, melainkan hanya

triwulan

dimaksudkan mengulas ilustrasi berdasarkan

sebelumnya, G20 menegaskan kembali

paper IMF mengenai penghitungan kuota

penerapan Basel III oleh Negara-negara

dengan data hingga 2011 beserta intisari

G20 sebagai upaya menciptakan sektor

pembahasan-pembahasan kuota sebelumnya

keuangan yang stabil. G20 kembali

misalnya terkait penghapusan variabel

menegaskan pentingnya penerbitan regulasi

variability beserta skenario pengalihan share

final implementasi Basel III oleh negara

variability tersebut baik kepada GDP ataupun

anggota sesuai dimana saat ini baru sebagian

Openness. Dengan data baru, share kuota

besar

negara-negara berkembang mengalami

mengadopsinya dalam regulasi domestik (14

kenaikan 1.3 percentage points (pps) ke 45.3

negara).

pps. Kenaikan terbesar a.l. terjadi pada China

berkomitmen untuk terus melanjutkan

disusul India dan Brazil, sementara penurunan

penerapan Basel III di setiap negara anggota

terjadi pada negara maju a.l. Jerman, Amerika

G20. Dalam hal formulasi aturan Basel III, FSB

Dalam

anggota

yang

komunikenya,

telah G20

menyepakati bahwa ketentuan mengenai

Serikat, dan Inggris. Kelemahan

negara

pada

variabel

variability dan openness juga ditunjukan pada diskusi IMF dimaksud. Dengan pengkinian data sampai dengan tahun 2011, terdapat area penting mengenai elemen kunci review perhitungan kuota. Diskusi menyiratkan perbaikan pengukuran

Liquidity Coverage Ratio3 akan dirampungkan awal 2014 sementara struktur permodalan untuk GSIB pada akhir 2014. Terkait penerapan Basel III, pada prinsipnya Indonesia sudah mengagendakan implementasi Basel III, 3

High liquid asset mampu menyerap pemenuhan kebutuhan untuk likuditas jangka pendek minimal 100%.

141


namun mempertimbangkan kompleksitas pelaku pasar dan industri perbankan di Indonesia, maka diperlukan waktu serta upaya yang memadai untuk memastikan bahwa nantinya

penerapan

Basel

III

tidak

mengganggu stabilitas sektor keuangan serta pertumbuhan ekonomi domestik.

B.4 Isu Penghindaran Pajak Dalam sistem perpajakan suatu negara

dikenal

adanya

dasar

pengenaan pajak ( tax base ) dan tarif pajak ( tax rate ). Pada pajak penghasilan (PPh), tax base yang digunakan untuk pengenaan tax rate adalah besarnya

Selain implementasi Basel, G20

penghasilan suatu individu/badan usaha di

juga mendukung hasil review yang

suatu negara dalam suatu periode tertentu.

dilakukan FSB terhadap langkah yang

Untuk perusahaan multinasional (MNCs),

diambil setiap otoritas di anggota G20

sistem perpajakan (khususnya PPh) pernah

untuk

ketergantungan

diatur dalam aturan internasional untuk

pada Credit Rating Agencies (CRAs).

mencegah pajak berganda. Namun demikian,

Atas hal ini, disepakati bahwa benchmark dan

dengan berkembangnya bisnis lintas batas

credit rating merupakan public goods ,

negara dan hak kekayaan intelektual (IPR) di

disamping pula perlunya upaya perbaikan

era teknologi informasi, banyak MNCs

mengurangi

benchmark rating agencies, disamping

memanfaatkan aturan penghindaran pajak

mengupayakan kemungkinan untuk mencari

berganda ( anti double taxation) untuk

pengganti benchmark. Bagaimanapun, G20

mengurangi tax base yang dilaporkan (base

tetap menyadari agar pembahasan benchmark

erotion). Salah metode yang digunakan yaitu

tidak terjebak ke dalam isu-isu teknis, namun

pergeseran keuntungan/laba (profit shifting)

lebih fokus pada core issues dan strategis.

dari negara dengan tax rate yang tinggi ke

Laporan perkembangan benchmark rating ini

negara dengan tax rate yang lebih rendah.

secara resmi pada akan dibahas pada Leaders’

Summit di September mendatang. pasar

konsistensi

keuangan,

perlu

implementasi

pemberlakuannya.

penghindaran

dijaga serta

multinasional

yang

pendapatan

terbesar

hal

yang

Shifting (BEPS) ini semakin menjadi strategis di era teknologi informasi dengan banyak perusahaan

mengurangi ketergantungan terhadap Credit

Dalam

pajak

dikenal dengan Base Erosion and Profit

Dalam hal penentuan benchmark , di

Isu

upaya

memiliki

porsi

dari

IPR.

Rating Agencies (CRAs) dan mempercepat

Perusahaan IT multinasional tersebut terhindar

pengembangan serta pemanfaatan asesmen

dari besarnya pajak di negara induknya

pelaku pasar, upaya-upaya meningkatkan

dengan memperbolehkan kepemilikan IP di

transparansi/menghindari konflik kepentingan

negara lain yang memiliki tax rate atau tax

serta kompetisi melalui koordinasi regulasi

regulation yang lebih menguntungkan.

global.

142


Pembahasan isu BEPS di forum G20

pertama

dibahas

pada

Pada communiqué G20 MGM,

MGM

18-19 April 2013, Washington DC,

Mexico, November 2012. Isu tersebut lalu

anggota G20 menyambut baik laporan

ditindaklanjuti dengan presentasi OECD

OECD

mengenai Addressing Base Erosion and Profit

dibentuknya aksi bersama ( collective

tersebut

dan

mendukung

OECD

action ) untuk mengatasi permasalahan

menyebutkan berbagai hasil studi yang

BEPS serta menunggu proposal yang

menyimpulkan besarnya ancaman isu BEPS

lebih aplikatif dari OECD pada MGM

tersebut terhadap penerimaan pajak untuk

bulan Juli di Moscow. G20 sepakat

negara yang memiliki tax rate relatif lebih

mendorong

tinggi dibandingkan dengan negara tax

menandatangani konvensi multilateral terkait

Shifting .

Pada

laporannya,

setiap

anggota

untuk

havens, yang pada gilirannya berdampak pada

Mutual Administrative Assistance in Tax

fiscal sustainability. Pada laporannya, OECD

Matters, sebagai upaya meningkatkan

mengusulkan agar G20 dapat membangun

transparansi dan pertukaran informasi. Pada

satu collective action plan menangani masalah

Sherpa Meeting, 23-24 Mei 2013, St.

BEPS ini, yang nantinya memberikan

Petersburg sebagian besar negara anggota

kemudahan negara anggota dalam hal

G20 mendukung diangkatnya isu perpajakan

instrumen perpajakan, baik domestik dan

khususnya terkait BEPS sebagai agenda G20.

internasional, yang lebih merefleksikan

Beberapa negara anggota menyatakan

kondisi usaha yang lebih akurat.

pembahasan isu pajak merupakan langkah penting bagi G20, pesan yang tegas dari

Leaders akan menjadi dukungan politik yang cukup kuat serta sinyal positif kepada pasar.

143



144

Bab 5 - A r t i k e l

BAB

5 ARTIKEL Artikel 1

Potensi Dampak Quantitative Easing Exit AS dan Respon Negara Emerging Oleh: Tri Yanuarti dan Arief Rasyid

Dalam sebulan terakhir, pasar keuangan

global

bergejolak

negara emerging telah melakukan berbagai

seiring

respon kebijakan. Selain itu, negara emerging

munculnya indikasi Fedres akan mengurangi

besar (BRICS) akan segera memperkuat

quantitative easing-nya mulai tahun ini.

koordinasi kebijakan yang diperlukan guna

Meskipun implementasi kebijakan tersebut

mengurangi dampak penguatan US dolar.

sangat bergantung pada perkembangan data ekonomi dan outlook AS, investor global telah merespon hal tersebut. Imbas ekspektasi terhadap kebijakan tersebut telah dirasakan oleh negara emerging termasuk Indonesia, seperti tercermin dari depresiasi nilai tukar, penurunan harga saham, kenaikan yield surat utang pemerintah dan kenaikan persepsi risiko (CDS) yang tajam. Munculnya revisi data pertumbuhan TW1-13 AS yang lebih rendah dari estimasi semula semakin menambah ketidakpastian implementasi QE exit. Sebagai upaya untuk mengurangi imbas negatif terhadap perekonomian domestik, sejumlah

Dalam FOMC Juni 2013 terdapat indikasi kuat bahwa Federal Reserve (Fedres) akan memulai exit strategy dalam waktu dekat. Skenarionya adalah apabila data konsisten dengan forecast Fedres (Tabel 1), asset

purchase program (APP) akan berkurang secara moderat pada tahun ini. Kemudian, dilanjutkan dengan penghentian APP (secara total) pada pertengahan 2014, dengan asumsi tingkat pengangguran 7% dan pertumbuhan ekonomi yang mendukung lapangan kerja. Setelah APP berakhir, suku bunga kebijakan baru akan dinaikkan yang

145


Tabel 1. Proyeksi Ekonomi AS per Juni 2013

diperkirakan terjadi pada 2015. Meski

mengimplementasikan pelonggaran moneter

demikian, kebijakan QE exit ini sangat

besar-besaran. Di awali dengan QE1 pada

tergantung pada perkembangan data

2008 dengan pembelian USD 100 miliar -

ekonomi terkini dan outlook AS. Jika kondisi

USD 500 miliar surat utang lembaga

membaik lebih cepat dari perkiraan, exit policy

keuangan dan mortgage backed securities

akan dilakukan lebih cepat. Sebaliknya jika

(MBS). Kemudian, pada Maret 2009 dilakukan

outlook lebih buruk dari perkiraan atau

QE2 berupa tambahan pembelian MBS USD

kondisi pasar keuangan tidak sejalan dengan

750 miliar, surat utang swasta USD 100 miliar,

perkembangan di pasar tenaga kerja, maka

dan surat utang pemerintah USD 300 miliar.

penghentian APP akan ditunda, dan bahkan

Terakhir, di September 2011 diberlakukan

jika dibutuhkan APP akan ditambah.

operation twist di mana Fedres menjual USD

Jika ekonomi AS membaik sesuai skenario

Fedres,

isu

penting

yang

mengemuka saat ini adalah bagaimana potensi dampak QE exit bagi negara

emerging? Dan bagaimana respon negara emerging saat ini dlm mengantisipasi dampak kebijakan tsb?

400 miliar utang pemerintah jangka pendek dan membeli USD 400 miliar utang pemerintah jangka panjang. Saat ini, kebijakan stimulus moneter tersebut dilakukan sebesar USD85 miliar per bulan yang terdiri dari pembelian MBS senilai USD40 miliar per bulan dan pembelian Treasury

securities yang berjangka waktu lebih panjang. Kebijakan ini

OVERVIEW KEBIJAKAN QE AS Sejak awal krisis finansial global hingga saat ini, Fedres telah menerapkan kebijakan

menggantikan

kebijakan operation twist (maturity extension

program) yang berakhir Desember 2012 sebesar USD45 miliar/bulan.

moneter yang sangat akomodatif. Selain menurunkan suku bunga dalam level yang sangat rendah hingga mendekati nol (0,25%) dalam periode yang panjang, Fedres juga

146

DAMPAK KEBIJAKAN QE Kebijakan QE yang dilakukan dalam jumlah besar dan dalam periode yang relatif


2,8

3,7

Euro Area Core Euro Area Periphery

2,6

3,6 3,5

2,4

3,4

2,2

3,3

2,0

3,2

United Kingdom United States (right scale)

1,8

3,1 3,0

1,6

2,9

1,4 1,2

Tabel 2. Dampak kenaikan 1 bps policy surprise Kebijakan

AS

Efek thd return bank stock Efek thd Spread (medium term bank bond-govt.bond)

0.087

Euro

UK

-0.056 -0.066 0.154

0.071

Sumber : GFSR April 2013

2,8 Jun

Des

Jun

2008

Des 2009

Jun

Des 2010

Jun

Des 2011

Jun

2,7

2012

Sumber : GFSR April 2013

Grafik 1. Rata-rata Net Interest Margin (NIM)

Pengumuman QE juga berdampak positif terhadap spread antara medium term obligasi bank dengan obligasi pemerintah (Tabel 2).

panjang berpotensi menimbulkan berbagai

Meningkatnya perilaku risk-taking.

resiko yang dapat menghambat pemulihan

Rendahnya profitabilitas dan tingginya credit

ekonomi dan sektor keuangan. Asesmen IMF

risk mendorong bank untuk berinvestasi pada

terkini (GFSR, April’13) mengindikasikan

aset-aset keuangan yang lebih berisiko.

beberapa risiko:

Terlebih likuiditas pada sistem perbankan

Menurunnya profitabilitas perbankan yang kemudian berisiko meningkatkan

insolvency dalam jangka menengah-panjang. Hal ini mengakibatkan turunnya margin keuntungan bank (Grafik 1). Dalam kondisi ini, bank tidak dapat terlalu ekspansi

sangat melimpah. Di AS, hal ini tercemin dari meningkatnya akumulasi aset sekuritas perbankan sejak krisis finansial global (Grafik 2 dan 3). Sementara kredit ke sektor riil, seperti di konsumsi, real estate, dan industri tidak berkembang signifikan.

mengingat risiko kredit yang masih tinggi, sehingga penciptaan sumber pendapatan baru masih terbatas. Rendahnya profitabilitas ini dalam jangka panjang berisiko menggerus modal

bank,

sehingga

berpotensi

menciptakan insolvency dalam jangka

1000x Triliun USD 4,5 4,0

2,5

1,0

antara pengumuman QE dengan indeks saham perbankan terutama di Euro dan UK. 1

Regresi antara pengumuman QE dan indeks saham dan credit risk sebagai proksi dari keuntungan perbankan di masa depan.

Real Estate

Consumer

Cash

Other

2,0

asesmen IMF

mengindikasikan adanya hubungan negatif

Interbank

3,0

1,5

(GFSR, April’13) yang

Industrial

Feds

3,5

menengah-panjang. Hal ini dikonfirmasi oleh 1

Securities

0,5 0,0

Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : CEIC, seasonally adjusted

Grafik 2. Posisi Aset Neraca Konsolidasi Bank Komersial AS

147


%

1000x Triliun USD

100

3,5

90

2,5

70 Other Cash Interbank Feds

60 50 40

Consumer Real Estate Industrial Securities

2,0

Term Auction Credit Loan Collections Bank Premisses Liq Swap Other

1,5

30

1,0

20

0,5

10 0

Gold SDR Coin Government Fed debt Mortgange Repo

3,0

80

Jan Jul 2006

Jan Jul 2007

Jan Jul 2008

Jan Jul 2009

Jan Jul 2010

Jan Jul 2011

Jan Jul Jan 2012 2013

Sumber : CEIC, seasonally adjusted

0,0

Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : CEIC

Grafik 3. Komposisi Aset Neraca Konsolidasi Bank Komersial AS

Grafik 5. Aset Bank Sentral % 100

Rendahnya instentif bagi bank untuk

90 80

memperbaiki kualitas asetnya. Melimpahnya

70

liquidity support di pasar dengan bunga

60 50

murah memberikan disinsentif bagi bank untuk memperbaiki kualitas asetnya. Bank

30

dapat

20

dengan

mudah

dan

murah

10

mendapatkan pendanaan dari pasar tanpa

0

harus terlalu peduli dengan tingkat kesehatannya. Fenomena yang banyak terjadi

Namun, menurun secara diminishing 5,4

4,1

4

3,9

membuat

sisi

aset

Fedres

menjadi

dengan fluktuasi harga aset. Jika suatu saat

QE exit terjadi atau terjadi koreksi harga aset

3

3

Adanya Risiko Independensi Bank Sentral. Pelaksanaan QE besar-besaran telah membengkak drastis2. Fedres pun terekspos

4,9

5

Jan Jun Nov Apr Sep Feb Jul Des Mei Okt Mar Ags Jan Jun Nov Apr Sep Feb 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Grafik 6. Pangsa Aset Bank Sentral

atas rata-rata jangka panjangnya (Grafik 4). %

Mortgange Fed debt Government Coin SDR Gold

Sumber : CEIC

adalah bank membiarkan tingkat NPLnya di

6

Other Liq Swap Bank Premisses Collections Loan Term Auction Credit Repo

40

maka the Fed akan membukukan kerugian.

2

Pada gilirannya, hal tersebut bisa mengurangi

1,4

1,1 1

0,8

0,7

0,8

2004

2005

2006

akumulasi modal. Apabila penurunan modal

0 2003

2007

2008

2009

2010

2011

Sumber : World Bank

Grafik 4. Non Performing Loan

148

2012

terjadi secara signifikan, maka berisiko 2

Pada prinsipnya, tidak ada batasan jumlah defisit yang dapat diterima (bisa saja modal negatif). Hal ini tergantung pada konstruksi hukum dan proses politik di setiap negara. Jika tergerusnya modal bank sentral memerlukan dukungan pemerintah (rekapitalisasi), maka dikhawatirkan akan berpengaruh pada independensi bank sentral


membentuk persepsi negatif mengenai

masih ‘dovish’, namun para pelaku pasar

kapasitas the Fed sebagai lender of the last

menangkap sinyal bahwa tapering QE akan

resort dalam jangka panjang.

dilakukan lebih cepat.

Kedua, biaya QE yang terus meningkat juga menjadi perhatian banyak pihak dan

SKENARIO QE EXIT

diperkirakan akan mempengaruhi kebijakan

Proses penghentian QE diperkirakan

moneter di masa datang. Implementasi QE

terdiri dari dua tahap, yakni (i) penghentian

yang berkepanjangan akan mengakibatkan

APP secara gradual (tapering QE), dan (ii)

pembengkakan biaya yang pada akhirnya

kenaikan suku bunga kebijakan (policy rate).

dapat menimbulkan persoalan baru. Ketiga,

Pada skenario tapering QE , pemulihan

perkembangan indikator makroekonomi

ekonomi AS yang belum solid menjadikan

masih mixed. Laju inflasi dan pengangguran

ketidakpastian kapan QE exit dilaksanakan

yang menurun memunculkan spekulasi

masih tinggi dan memicu munculnya

tapering QE akan dilakukan lebih cepat.

spekulasi yang didorong oleh berbagai faktor.

Namun fakta bahwa menurunya angka

Pertama, pernyataan Ben Bernanke pada

pengangguran

Kongres AS, beberapa pidato yang

berkurangnya angkatan kerja seiring dengan

disampaikan anggota FOMC (termasuk salah

memburuknya iklim tenaga kerja atau

satu key voting member – William Dudley),

meningkatnya jumlah penduduk yang

dan minutes FOMC yang memberikan sinyal

bekerja, memunculkan spekulasi tapering

mixed kepada pelaku pasar. Meskipun

belum akan dilakukan dalam waktu dekat.

juga

diikuti

dengan

pernyataan Bernanke mengenai ekonomi AS Tabel 3. Opsi Penghentian Asset Purchase Program (APP) Opsi 1 The Fed menghentikan pembelian obligasi dan menyimpan obligasi yg telah dibeli hingga tenor berakhir Pros: - Sistem keuangan tetap stabil & pasar tdk bergejolak - Memungkinkan Fed mengulur wkt, khususnya mengingat akan berakhirnya masa tugas Bernanke pd 2014 Cons: Langkah in imengindikasikan tdk ada pelaku pasar yg mau membeli obligasi yg dimiliki Fed, shg menciptakan ketidakpastian investor yg berujungakan berdampak buruk pd psr obligasi global Moderate

Opsi 2

Opsi 3

The Fed menjual obligasi yang dimilikinya di pasar terbuka

The Fed menjual tipe tertentu obligasi yang dimilikinya misalnya MBS atau obligasi Treasury

Pros : Biaya QE menurun

Pros : Biaya QE turun (jauh lbh menguntung kan dari opsi 2)

Cons : Cons : - Pasar keuangan dapat bergejolak jika - Langkah ini menyebabkan harga obligasi jatuh pelepasan aset tidak dilakukan secara krn suplai obligasi melimpah orderly - Jk pelaku pasar enggan membeli obligasi, mk harga obligasi anjlik & borrowing cost atau sk bunga yg ditawarkan melonjak, berdampak buruk pd pemulihan ekonomi Less likely Most likely option

149


Tabel 4. Skenario Kenaikan Suku Bunga Hawkish Fed Fed menaikkan suku bunga segera Fed misjudges speed of recovery

Probabilitas : unlikely

Goldilocks

Inflation

Stagflation

Pemulihan ekonomi tidak berjalan Fed menaikkan suku bunga gradual Sk bunga pasar sblm Fed Tetapi tekanan biaya (cost push) menaikkan Fed sk bunga mendorong ekspektasi inflasi dan Fed menaikkan suku bunga utk menghindari inflation spiral Dampak kepasar modest Dampak kepasar signifikan Dampak kepasar dan perekonomian sangat signifikan Probabilitas : most likely Probabilitas : moderate Probabilitas: less likely 2015 2016 Pemulihan ekonomi gradual

Pemulihan ekonomi cepat

Sumber: Fedres press release June, 19, 2013, Harbour Asset Management. NZ Philanthropy Conference, 7 April 2011

Terdapat

beberapa

opsi

yang

Goldilocks merujuk pada kondisi pemulihan

berkembang terhadap kemungkinan langkah

ekonomi yang gradual, sehingga Fedres

kebijakan yang akan diambil Fedres

menaikkan suku bunga kebijakan secara

sebagaimana disajikan pada Tabel 3. Dari

gradual sampai kembali ke level yang normal.

beberapa opsi tersebut, opsi 3 merupakan

Skenario ini yang paling mungkin terjadi

opsi yang mungkin terjadi di mana Fedres akan

karena pasar kemungkinan masih akan

menjual obligasi tipe tertentu yang

mempercayai kemampuan Fedres dalam

dimilikinya. Dengan opsi ini, biaya QE

mengarahkan pemulihan ekonomi AS. Di

menurun (jauh dari opsi 2). Namun langkah

skenario inflation, pemulihan ekonomi

ini harus dilakukan secara orderly untuk

berlangsung sangat cepat dan Fedres

mengurangi gejolak yang besar di pasar

menaikkan suku bunga kebijakan sangat

keuangan.

cepat, sebagaimana yang terjadi pada tahun

Sementara itu, terdapat 4 skenario terkait dengan penentuan suku bunga kebijakan (Tabel 4). Pada skenario Hawkish Fed, kemungkinan Fedres kurang tepat dalam menilai kecepatan proses pemulihan ekonominya dan menaikkan suku bunga secara cepat. Namun skenario ini tampaknya tidak mungkin dilakukan saat ini, mengingat Fedres akan mengamati terlebih dahulu perkembangan ekonomi AS termasuk kondisi pasar tenaga kerjanya sebelum menaikkan suku bunga kebijakan. Sementara skenario

150

1994.

Meskipun

skenario

ini

kecil

kemungkinannya terjadi, namun tetap terdapat potensi skenario ini dilaksanakan dan menjadi risiko yang diperhitungkan oleh pelaku pasar. Untuk skenario stagflation, pemulihan ekonomi tidak berjalan, namun tekanan

terhadap

meningkat

dan

ekspektasi mendorong

inflasi Fedres

menaikkan suku bunga untuk menahan tekanan

inflasi.

Hal

ini

kemudian

memperburuk kondisi perekonomian dan perkembangan pasar keuangan.


POTENSI DAMPAK QE EXIT Ke depan, sesuatu yang sudah pasti adalah Fedres akan menghentikan QE dan kemudian menaikkan suku bunga kebijakan. Secara teoritis, tapering QE dan kenaikan suku bunga kebijakan akan memberikan dampak ke pasar keuangan melalui berbagai jalur transmisi. Di sektor perbankan, kebijakan exit tersebut mendorong kenaikan yield obligasi yang kemudian menyebabkan kerugian atas

% 10

Govt Bond 2yr Govt Bond 10yr Federal Funds Target Rate US

9 8 7 6 5 4 3 2 1 0

28 28 Jun Jun 1990 1992

28 28 28 28 28 28 28 28 28 28 Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Sumber : CEIC

Grafik 7. Suku Bunga Kebijakan dan Yield Surat Utang Pemerintah AS

fixed asset dan meningkat non performing loan . Sementara dampak ke pemerintah

tersebut (yield obligasi 10 tahun naik sebesar

adalah kenaikan yield obligasi pemerintah

1,95). Sebaliknya, pada periode 2000-07

dapat menambah beban defisit anggaran

ketika proses kenaikan suku bunga kebijakan

pemerintah, sehingga neraca pemerintah

dilakukan secara gradual selama periode

memburuk dan berujung pada meningkatnya

tersebut menghasilkan kenaikan yield obligasi

utang pemerintah.

pemerintah jangka waktu 10 yang lebih

Di pasar keuangan, tapering QE ini

rendah hanya 1,01% (Grafik 7).

mendorong (i) pergeseran portfolio tapi sangat dipengaruhi oleh jenis asset mana yang dipilih oleh bank sentral dan (ii) berpotensi mengakibatkan dysfunctional

SPILLOVER

EFFECTS

KE

NEGARA

EMERGING Exit QE berpotensi memberikan spillover

financial market apabila bank sentral melakukan kebijakan dengan kurang berhati-

effect

hati. Pengamatan historis mengindikasikan

Announcement effect-nya telah menimbulkan

dampak kebijakan tersebut terhadap pasar

sentimen negatif di negara emerging dan

keuangan akan tergantung dari bagaimana

diikuti oleh capital reversal . Pada saat

kebijakan itu dilakukan. Pada tahun 1994,

implementasinya – baik pada fase tapering

ketika kenaikan suku bunga dilakukan secara

maupun pada fase peningkatan suku bunga –

tajam dan dalam waktu singkat dengan

capital flows ke negara emerging diperkirakan

kondisi ekspektasi pasar belum terkelola

akan berkurang, terutama saat terjadi

dengan baik oleh FOMC, maka yield obligasi

penurunan interest rate differential. Hal ini

pemerintah AS jangka pendek maupun

mengakibatkan sektor keuangan emerging

panjang meningkat sangat signifikan dalam

berpotensi mengalami kesulitan pendanaan,

kurun waktu 12 bulan pasca kebijakan

terutama di negara emerging yang saat ini

ke

negara-negara

emerging .

151

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 %

2,10

2,10

-9,14

-11,00

-12,00

re a

-15,90

M

Ch

ine s

ala ys ia

re

ipp

ap o

Sin g

Ind

ina

-14,20


Ph il

il

ia

Br az

Ind

ina

re a

Ch

ia ys

Ko

s

ala

ine

M

Ph

Sin

ga

ilip p

po

re

d

ia

ail an

es

Th

Sumber : Bloomberg

Grafik 9. Penurunan Harga Saham Emerging 22 Mei-1 Juli 2013

bps

% 80


71

70

71 62

60 106,2 79

-10

-40,2

01

00 -04

-08

-08

-04

-06

Sumber : Bloomberg

Grafik 10. Kenaikan Yield Surat Utang Pemerintah Emerging 10Y 22 Mei-1 Juli 2013

mengalami defisit current account, seperti India

il az Br

ia Ind

ina Ch

a

ia

re Ko

ys ala

es pin

re

d an

po ga Sin

ail

az

il

-20

Br

ia Ind

a

ea

Ch in

Ko r

ia

es

ys M ala

re

pin ilip Ph

po ga Sin

06

00

-30

d an ail

0 0 -6

-50

Th

10

ia

0 0

-15

17

20

es

0

0

41,4

on

5

34 25

M

29,6

27

19,2

47

40 30

52,8

50

50

Ind

100

62

61

52

ilip

144,3

Ph

200

Th

on Ind

-8,42

-20

Grafik 8. Depresiasi Nilai Tukar Emerging 22 Mei-1Juli 2013

ia

-6,87

-15 8,88

3,62

-3,32

es ia


Sumber : Bloomberg

es

2,81

-0,82

-10 7,06

-10,00

on

2,84

Ko

5,05

Depresiasi

Ind

4,91

4,73

2,91

0

Th ail an d

4,57

-6,00

150

4,08

-5

3,803,85

-8,00

2,34

5,41

3,84

az il

0,95

1,60

-4,00

5

on

-2,00

-0,03 -0,72

0,06

0,48

Br

-0,74

-0,17

-0,00

10

ia

-0,99

Ind

-2,00

Sumber : Bloomberg

Grafik 11. Kenaikan CDS Emerging 22 Mei-24 Juni 2013

Perkembangan

data

terkini

dan Indonesia. Selain itu, imbas dari capital

mengindikasikan sebagian besar negara

reversal akan menyebabkan depresiasi nilai

emerging telah terimbas dampak negatif dari

tukar yang tajam yang berdampak negatif

ekspektasi tapering QE. Hal ini tercermin dari

terhadap perekonomian emerging . Risiko

depresiasi mata uang, penurunan indeks

terhadap capital reversal diperkirakan

harga saham, kenaikan yield obligasi surat

mendorong kebijakan moneter ketat di negara

utang pemerintah dan Credit Default Swap

emerging. Kebijakan ini selain untuk memitigasi

yang tajam (Grafik 8 -11).

dampak eksternal, juga untuk meredam tekanan inflasi domestik yang meningkat.

152


RESPON KEBIJAKAN EMERGING Dampak pengumuman skenario QE exit telah dirasakan di berbagai negara, termasuk

pembelian obligasi domestik oleh investor asing yang semula ditujukan untuk meredam apresiasi sejak Oktober 2010.

negara emerging. Untuk meminimalkan risiko

Sementara itu, negara emerging

terhadap perekonomian domestik, beberapa

ASEAN meskipun tidak secara langsung

otoritas emerging juga telah melakukan

merespon gejolak eksternal yang meningkat

respon kebijakan. Untuk mengatasi massive

dalam beberapa waktu terakhir, sejumlah

capital outflows yang mengakibatkan

negara emerging telah melakukan respon

pelemahan pasar keuangan dan pasar modal,

kebijakan untuk penguatan permintaan

pemerintah Brazil melakukan bauran

domestik dan memperkuat daya beli

kebijakan melalui intervensi dan menghapus

masyarakat dalam rangka menyeimbangkan

pajak fixed income investment (IOF tax). Untuk

kinerja sektor eksternal yang masih lemah dan

mendukung pasokan valas, negara tersebut

mendongkrak pertumbuhan ekonomi

juga menurunkan reserve requirement atas

domestik (Tabel 5).

posisi short dollar perbankan. Brazil juga telah menaikkan suku bunga kebijakan (SELIC rate), meski hal tersebut lebih ditujukan dalam rangka mengurangi tekanan inflasi. Selain itu, Brazil telah menghapus pajak transaksi

Selain itu, upaya yang lebih luas juga dilakukan untuk menggalang kerjasama antar emerging. Korea dalam forum G20 menyampaikan concern -nya terhadap

Tabel 5. Respon Kebijakan Emerging Negara Brazil

Indonesia China India Malaysia Thailand

Singapura

Vietnam

Respon Kebijakan - Utk mengatasi massive capital outflow yang mengakibatkan pelemahan pd psr pasar keuangan & psr modal, Brazil menerapkan bauran kebijakan mll intervensi dan penghapusan pajak fixed income investment / IOF tax (pajak transaksi pembelian obligasi domestik oleh investor asing) utk mendorong capital inflows - Kenaikan suku bunga kebijakan - Mendorong kredit bagi industri yang dipandang strategis dan padat-karya - Meningkatkan investasi di sektor manufaktur - Mengekspansi sektor perbankan untuk mendukung financial inclusion & menarik modal - Menunda konsolidasi fiskal (implementasi GST) - Penerapan kebijakan UMP per Jan13 utk Tk lokal & asing - Per 1 Jan 2013 ketentuan tingkat upah minimum diberlakukan secara nasional setelah sebelumnya diberlakukan secara parsial di kawasan tertentu - Thailand menurunkan suku bunga kebijakan pada Mei13 - Menunda pemberlakuan pembatasan kredit kendaraan bermotor (kendaraan bekas), selama 60 hari sejak 5 April-13 - Menaikkan gaji pegawai negara sipil golongan bawah dan meningkatkan bonus tengah tahun PNS Mei-13 Vietnam meningkatkan gaji PNS seiring peningkatan harga bbm dan listrik

153


India Brazil

96,38

66,63

Thailand

Philippines Korea

36,79

Thailand

36,99

Philippines

20

45,29 43,84 24,88

China

10,10 0

50,99

Korea

26,22

China

55,17

Indonesia

42,04

Indonesia

87,55 76,53

Malaysia

47,31

Malaysia

India Brazil

40

60

80

100

9,72 0

20

40

60

80

100

Grafik 12. Indeks Ruang Manuever Kebijakan 2013*

Grafik 13. Indeks Ruang Manuever Kebijakan 2012

pentingnya coordinative actions dalam

panjang, tidak terlalu menimbulkan gejolak

merespon QE exit ini. Koordinasi tidak hanya

dalam jangka pendek. Sejalan dengan itu,

dilakukan bagi negara-negara yang terimbas,

negara emerging besar (BRICS) juga telah

seperti emerging, namun akan lebih baik jika

mengagas

source country (AS) juga menerapkan exit

coordinated action terkait dengan apresiasi

kemungkinan

melakukan

secara bertahap. Selain itu, kerjasama liquidity

US dollar saat ini. Coordinated action antar

support juga perlu dilakukan sesama negara

negara emerging ini menjadi penting di

emerging. Dengan demikian, QE exit yang

tengah ruang manuver kebijakan emerging

diharapkan berdampak positif dalam jangka

yang kian terbatas di 2013 (Grafik 12 – 13).

154


Artikel 2

Permasalahan Pasar Tenaga Kerja AS Oleh: Tri Yanuarti

Pasar tenaga kerja AS saat ini diwarnai

0,5% di atas proyeksi jangka panjang Fedres

oleh tingkat pengangguran yang menurun,

di kisaran 2% yoy dan ekspektasi inflasi dalam

namun dengan level yang masih tinggi

jangka yang lebih panjang well anchored.

dibandingkan sebelum tahun 2008. Selain

Dalam periode Januari-Maret 2013, tingkat

disebabkan faktor siklikal (lemahnya kinerja

pengangguran AS terlihat mengalami

sebagian besar sektor produksi AS), masih

penurunan cukup besar dari 7,9% menjadi

tingginya angka pengangguran juga diduga

7,6%.2 Dengan perkembangan tersebut, yang

terkait dengan permasalahan struktural, yakni

kemudian menjadi pertanyaan adalah apakah

mismatch antara jenis pekerjaan dan

ke

depan

tren

penurunan

tingkat

kualifikasi pekerja yang ada (pengangguran

pengangguran AS hingga berada di bawah

struktural). Dengan prospek pertumbuhan AS

6,5% akan berlangsung dalam waktu yang

yang belum solid dan reformasi struktural di

cepat?

pasar tenaga kerja yang belum dijalankan, maka

potensi

penurunan

tingkat

pengangguran di bawah 6,5% dalam waktu dekat masih sulit. Namun demikian, kemungkinan Fedres untuk menghentikan kebijakan akomodatifnya perlu tetap dimonitor,

termasuk

kemungkinan

penurunan laju kebijakan stimulus moneter tersebut. Federal Reserve (Fedres) pada akhir Desember 2012 memutuskan untuk tetap

Identifikasi terhadap masalah tersebut cukup penting karena akan memberikan gambaran

mengenai

sejauh

mana

kemungkinan Fedres akan menghentikan kebijakan

moneternya

yang

sangat

akomodatif. Untuk itu, catatan singkat ini akan mencoba mengeksplorasi kondisi pasar tenaga kerja AS, sehingga dapat diketahui permasalahan yang terkait dengan tingkat pengangguran AS dan perkiraan implikasinya terhadap kebijakan Fedres.

melanjutkan kebijakan highly monetary

accomodative selama tingkat pengangguran masih di atas 6,5% dan inflasi antara 1 hingga 2 tahun ke depan diprediksi tidak lebih dari

2

Pada prinsipnya, tidak ada batasan jumlah defisit yang dapat diterima (bisa saja modal negatif). Hal ini tergantung pada konstruksi hukum dan proses politik di setiap negara. Jika tergerusnya modal bank sentral memerlukan dukungan pemerintah (rekapitalisasi), maka dikhawatirkan akan berpengaruh pada independensi bank sentral

155


% YoY 12

160

Total Full Time Part time Rata-rata pengangguran Total (2000-2007)

10 8

AS

140

Euro

120

7.6

6

100 80

Rata-rata sblm krisis 5.04%

4

Inggris

Jepang

60 40

2 0

20

Jan Ags Mar Okt Mei Des Jul Feb Sep Apr Nov Jun Jan Ags Mar Okt Mei Des Jul Feb Sep Apr Nov 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

0 0

1

2

3

4

5

Sumber: CEIC

Grafik 1. Tingkat Pengangguran AS (Seasonally adjusted) *) Ket: *) Tingkat pengangguran seasonally adjusted sd Maret 2013 Rata-rata sebelum krisis antara 2000-07

TINGKAT PENGANGGURAN AS

Grafik 2. Rasio Tingkat Pengangguran Maret 2013 dengan Rata-rata Sebelum Krisis

DETERMINAN TINGKAT PENGANGGURAN

Pascakrisis finansial global 2008,

Ada

beberapa

faktor

tingkat pengangguran AS cenderung

menyebabkan

menurun.

tingkat

pengangguran AS saat ini. Pertama, akibat

pengangguran ini memberikan indikasi yang

terjadinya penurunan angkatan kerja (labor

positif terhadap proses pemulihan ekonomi

force). Hal ini tercermin dari tingkat partisipasi

AS. Namun demikian, apabila dicermati lebih

angkatan kerja pada Maret 2013 tercatat hanya

jauh (Grafik 1), tingkat pengangguran AS saat

63,3% atau menyentuh titik terendahnya

ini sejatinya masih berada di atas rata-rata

sepanjang 2000- 2007 (Grafik 3).

Menurunnya

tingkat penganggurannya sebelum krisis (2000-07). Apabila dibandingkan dengan negara-negara maju lainnya yang saat ini juga sedang bermasalah, maka proses penurunan tingkat pengangguran AS berlangsung lebih lambat. Hal ini tercermin dari rasio antara pengangguran AS pada Maret 2013 dengan rata-rata pengangguran sebelum krisis yang lebih tinggi dibandingkan kawasan Euro, Inggris, maupun Jepang (Grafik 2).

156

menurunnya

yang tingkat

Idealnya,

menurunnya

jumlah

pengangguran

merupakan

sinyal

membaiknya kinerja ekonomi karena menunjukkan meningkatnya penyerapan tenaga kerja (orang yang semula menganggur kemudian dapat bekerja kembali). Kondisi ini akan menyebabkan jumlah angkatan kerja tidak mengalami perubahan, ceteris paribus (tidak ada penambahan jumlah angkatan kerja baru).


%

%

% 68

70

60

67

65

50

66

40

65

30

64

70

% 50 45

60 40

55 50

20

Angkatan kerja usia 16-19

10 0

63

Angkatan kerja wanita Total (kanan)

35

61

30

Sumber: CEIC

30

40

62

Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

35

45 Employment to population ratio (total) Employment/population ratio (female) Employment to population (usia 16-19thn)

25

Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

20

Sumber: CEIC

Grafik 3. Tingkat Partisipasi Angkatan Kerja

Untuk kasus AS saat ini, menurunnya tingkat

pengangguran

diduga

lebih

disebabkan berkurangnya jumlah orang yang menganggur dibandingkan dengan kenaikan jumlah orang yang bekerja. Hal ini ditengarai terkait dengan fenomena adanya penduduk di usia kerja yang semula masuk kategori pengangguran telah berhenti mencari pekerjaan, sehingga tidak lagi tercatat sebagai pengangguran. Dengan kata lain mereka keluar dari pasar tenaga kerja, sehingga jumlah pengangguran menurun. Meski demikian, penurunan tersebut tidak disertai dengan kenaikan jumlah orang yang bekerja secara sepadan (proporsional). Hal inilah yang kemudian tercermin dari menurunnya tingkat partisipasi

angkatan

kerja

saat

ini.

Pengamatan terhadap data Januari dan Maret 2013 mengonfirmasi fenomena tersebut. Jumlah pengangguran menurun sebesar 590 ribu orang, sementara jumlah orang yang bekerja juga berkurang sebesar 36 ribu orang, sehingga secara total angkatan kerja (labor

Grafik 4. Employment/population

Ratio

force) turun sebesar 626 ribu orang. Dengan kata lain, terdapat sekitar 626 ribu orang yang eksodus dari pasar kerja. Angkatan kerja yang eksodus dari pasar tenaga kerja terindikasi sebagian besar berasal dari angkatan kerja usia muda (16-19 tahun) dan angkatan kerja wanita. Hal ini tercermin dari tingkat partisipasi kedua golongan tersebut yang menunjukkan tren penurunan yang signifikan sejak 2008, terutama pada golongan usia muda (Grafik 3). Kondisi ini kemungkinan

terkait

dengan

belum

membaiknya kapasitas penyerapan tenaga kerja AS. Hal ini juga dikonfirmasi oleh rasio antara orang yang bekerja terhadap populasi (employment to population ratio) yang secara keseluruhan menurun tajam dari 64,2% pada Maret 2000 Maret 2013 (58,2%). Penurunan rasio terlihat terutama di kelompok tenaga kerja usia muda dan wanita, dengan penurunan tajam di kelompok usia muda (Grafik 4).

157


Job Opening % 4,0

2010-2013

Jan' 00

Periode 2000-2013

3,5 Pasca-krisis 3,0

1%

Mar' 13

Tambang

5%

20%

10%

Konstruksi Manufaktur

22%

17%

Perdag & transport

Sep' 11 16%

Apr' 10

2,5

Informasi

7%

Finansial 2%

Oct' 08

2,0

Bisnis profesional Jasa lainnya

Apr' 09 1,5

Pemerintah 3

5

7

9

11 Unemployment (%)

Grafik 5. Kurva Beverigde

Sumber: CEIC

Grafik 6. Komposisi Penyerapan Tenaga Kerja Sektoral

Kedua, permasalahan pengangguran

lapangan kerja (job opening) pascakrisis

di AS saat ini terkait dengan adanya

dibarengi

ketidaksesuaian (mismatch) antara kualifikasi

pengangguran yang lebih kecil dibandingkan

tenaga kerja yang ada dengan jenis pekerjaan

dengan periode sebelum krisis (Grafik 5).

yang ditawarkan. Hal ini menyebabkan tingkat pengangguran AS meski mengalami penurunan namun levelnya masih relatif tinggi. Kondisi ini dikonfirmasi oleh perkembangan kurva Beveridge yang tingkat kemiringannya (slope) semakin kecil pasca 2010. Hal ini mengindikasikan penambahan

oleh

penurunan

tingkat

Ketiga, masih tingginya tingkat pengangguran AS saat ini diduga juga terkait dengan faktor siklikal, yakni kinerja sebagian besar sektor ekonomi yang masih terbatas pascakrisis, terutama beberapa sektor yang menyerap tenaga kerja terbesar (perdagangan & transportasi, pemerintah, dan bisnis %, yoy

7,00

6,00

6,00

2000-07

5,00

2010-12

Upah sektor produksi 5,00

4,00

4,00

3,00 2,00

3,00

1,00 2,00

0,00 -1,00

1,00

-2,00

0,00

Pemerintah

Jasa Lainnya

Bisnis Profesional

Finansial

Informasi

Perdag.& Transpor

Manufaktur

Konstruksi

Tambang

-3,00

Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : CEIC

Sumber: CEIC

Grafik 7. Pertumbuhan PDB Sektoral

158

Grafik 8. Pertumbuhan Ekonomi AS


profesional) (Grafik 6). Sepanjang periode 2010-2013, pertumbuhan ketiga sektor tersebut masih lebih rendah dibandingkan

% 12,0

Perkiraan

10,0

pertumbuhan pada periode sebelum krisis

8,0

(Grafik 7). Sementara kinerja sektor ekonomi

6,0

lainnya, seperti manufaktur dan konstruksi

4,0

sudah lebih baik dibandingkan sebelum krisis.

2,0

Namun sayangnya pangsa penyerapan tenaga

0,0

7,7 7,5

6,9

6,3

5,9 5,6

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

kerja di kedua sektor tersebut relatif kecil.

Sumber : WEO Database, IMF

Grafik 10. Tingkat Pengangguran

PERKEMBANGAN UPAH Seiring dengan masih tingginya pengangguran dan terbatasnya kinerja sektor ekonomi, menyebabkan perkembangan upah

PROSPEK EKONOMI AS

pekerja secara umum masih menurun (Grafik

Realisasi data pertumbuhan ekonomi

8). Meski demikian, upah di beberapa sektor

AS pada TW1-13 hanya 1,9% (yoy). Tingkat

lainnya, terutama sektor finansial dan sektor

pertumbuhan tersebut relatif tidak jauh

ritel saat ini terlihat lebih baik dibandingkan

berbeda dibandingkan dengan pertumbuhan

sebelum krisis. Namun sayangnya peran

di triwulan sebelumnya yang tercatat 1,8%

sektor-sektor tersebut dalam penyerapan

(yoy). Hal ini menggambarkan pemulihan

tenaga tenaga kerja relatif kecil.

ekonomi AS saat ini masih relatif terbatas. Ke depan, ekonomi AS masih menghadapi sejumlah faktor risiko diantaranya dampak

%, yoy 3,00

Perkiraan

PDB Triwulanan Rata-rata 2010-2012

2,80 2,60

negatif dari konsolidasi fiskal terkait budget sequestration, sehingga menimbulkan

2,40

potensi pertumbuhan ekonomi yang lebih

2,20

rendah dari perkiraan. Hingga akhir 2013, IMF

2,00

memperkirakan pertumbuhan ekonomi AS

1,80

hanya sekitar 1,9%, atau masih di bawah rata-

1,60 1,40

rata pertumbuhan ekonomi tiga tahun

1,20 1,00

1

2 3 2010

4

1

2 3 2011

4

1

2 3 2012

4

1

2 3 2013

Sumber : Bloomberg, CF, dan CEIC

Grafik 9. Pertumbuhan Ekonomi AS

4

terakhir (2010-2012) yang mencapai 2,1% (Grafik 9). Dengan tingkat pertumbuhan yang demikian,

hingga

akhir

2013

IMF

memperkirakan tingkat pengangguran AS masih bertengger di 7,7% (Grafik 10). Tingkat

159


pengangguran AS baru akan berada di bawah

dikhawatirkan hanya bersifat semu karena

6,5% setelah 2016 (WEO, April 2013). Sejalan

lebih diakibatkan oleh keluarnya tenaga kerja

dengan itu, OECD memperkirakan tingkat

dari pasar kerja dibandingkan dengan

pengangguran AS di akhir 2013 masih 7,5%

berkurangnya

dan 6,7% di akhir 2014.

meningkatnya penyerapan tenaga kerja.

pengangguran

akibat

Dengan kondisi yang demikian, potensi tingkat pengangguran AS akan turun di IMPLIKASI

TERHADAP

KEBIJAKAN

MONETER AKOMODATIF Dengan

prospek

bawah 6,5% dalam waktu dekat diperkirakan masih sulit. Berpijak pada hal tersebut,

pertumbuhan

kemungkinan Fedres masih belum akan

ekonomi AS ke depan yang masih lemah, maka

menghentikan

penyerapan tenaga kerja diperkirakan masih

akomodatifnya dalam waktu dekat, meski

belum meningkat signifikan, sehingga tingkat

perkembangannya tetap harus dimonitor.

pengangguran diperkirakan masih tinggi.

Lebih

kebijakan

lanjut,

belum

moneter

solidnya

Sementara itu, dengan belum adanya

perkembangan sektor tenaga kerja juga dapat

implementasi kebijakan struktural untuk

menimbulkan pertanyaan pada efektivitas

mengatasi permasalahan pengangguran

kebijakan stimulus tersebut. Pemikiran

struktural (mismatch) , maka tingkat

tersebut dapat berimplikasi pada penurunan

pengangguran diperkirakan belum akan

laju kebijakan stimulus yang pada saat ini

menurun signifikan.

dilakukan sebesar USD85 miliar per bulan.

Apabila terjadi penurunan tingkat pengangguran

160

dalam

waktu

cepat

Lampiran

Lampiran

161


Tabel 1. Produk Domestik Bruto (%, yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2

Amerika Amerika Serikat

2.8

2.0

1.1

-2.4

2.4

3.0

3.2

2.8

1.8

1.9

1.6

2.0

2.4

2.1

2.6

1.7

1.3

Argentina

8.5

8.7

7.0

0.9

6.8 11.8

8.6

9.2

9.9

9.1

9.3

7.3

5.2

0.0

0.7

2.1

3.0

1.4 -

Brazil

3.7

5.7

5.1

-0.2

9.3

9.2

6.7

5.0

4.2

3.3

2.1

1.4

0.8

0.5

0.9

1.4

1.9

-

Chili

4.3

4.7

3.2

-1.5

0.5

6.3

6.8

5.9

9.7

6.0

3.6

4.8

4.4

5.7

6.4

5.6

5.1

4.0

Meksiko

4.8

3.3

1.3

-6.5

4.5

7.6

5.1

4.4

4.4

3.1

4.3

3.9

4.9

4.5

3.2

3.2

0.8

-

2.4

3.2

2.7

2.7

1.2

2.0

2.6

2.5

4.4

3.7

3.1

3.1

2.5

2.5

11.9 10.3

9.6

9.8

9.7

9.5

9.1

8.9

8.1

7.6

7.4

7.9

7.7

7.5

8.9

8.3

7.8

7.7

6.9

6.1

5.1

5.4

5.2

4.7

4.8

5.3

Asia Pasifik Australia

2.7

4.0

2.3

1.3

China

11.6

11.9

9.0

8.7

India

9.4

8.7

7.3

5.7

8.6

8.9

Jepang

2.4

2.2

-0.7

-5.2

5.6

3.2

4.9

2.2

-0.2

-1.8

-0.5

-0.7

3.4

3.8

0.3

0.4

0.3

0.9

Korea Selatan

5.1

5.1

2.2

0.2

8.5

7.5

4.4

4.7

4.2

3.5

3.6

3.3

2.8

2.4

1.6

1.5

1.5

2.3 5.8

ASEAN-6 Indonesia

5.5

6.3

6.1

4.5

5.6

6.1

5.8

6.9

6.4

6.5

6.5

6.5

6.3

6.4

6.2

6.1

6.0

Malaysia

5.8

6.2

4.6

-1.7

10.1

8.9

5.3

4.8

5.2

4.3

5.8

5.2

5.1

5.6

5.3

6.5

4.1

4.8

Filipina

5.4

7.3

4.6

0.9

8.4

8.9

7.3

6.1

4.9

3.6

3.2

4.0

6.5

6.3

7.3

7.1

7.8

6.9 3.8

Singapura

8.2

7.7

1.1

-2.0

16.4 19.4 10.5

12.0

9.1

1.2

6.0

3.6

1.5

2.3

0.0

1.5

0.2

Thailand

5.1

4.9

2.6

-2.3

12.0

9.2

6.6

3.8

3.2

2.7

3.7

-8.9

0.4

4.4

3.1 19.1

5.4

2.8

Vietnam

8.2

8.5

6.2

5.3

5.8

6.2

6.5

6.8

5.4

5.6

5.8

5.9

4.0

4.4

4.7

5.0

4.8

4.9

Eropa Kawasan Euro

2.8

2.7

0.6

-4.1

0.8

2.0

2.0

2.0

2.4

1.6

1.3

0.7

-0.1

-0.5

-0.7

-0.9

-1.1 -0.7

Inggris

2.9

2.6

0.7

-4.9

-0.4

1.5

2.5

1.5

1.3

0.5

0.5

0.6

0.6

-0.1

0.1

0.0

0.2

1.4

Rusia

7.4

8.1

5.6

-7.9

3.1

5.2

3.1

4.5

4.0

3.4

5.0

4.8

4.8

4.3

3.0

2.1

1.6

1.2

5.0

4.7

3.8

-1.8

1.7

3.1

2.7

3.8

3.4

3.3

3.0

2.9

2.4

3.1

2.3

2.5

1.9

-

Afrika Afrika Selatan

Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Juli 2013 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Juli 2013 Tanda (-): data belum keluar

162

Lampiran

Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013



4.4

5.0

7.2 10.0

9.7

9.5

9.6

9.4

8.9

9.1

9.0

8.5

8.2

8.2

7.8

7.8

7.6

Argentina

8.7

7.5

7.3

8.4

8.3

7.9

7.5

7.3

7.4

7.3

7.2

6.7

7.1

7.2

7.6

6.9

7.9

7.6 -

Brazil

8.4

7.4

6.8

6.8

7.6

7.0

6.2

5.3

6.5

6.2

6.0

4.7

6.2

5.9

5.4

4.6

5.7

6.0

Chili

6.0

7.2

7.5 10.0

9.0

8.5

8.0

7.1

7.3

7.2

7.4

6.6

6.6

6.6

6.5

6.1

6.2

6.2

Meksiko

4.0

3.8

4.7

5.4

5.0

5.4

5.3

5.6

5.0

5.8

5.2

5.0

5.1

4.9

4.7

5.0

5.0

5.1

Australia

4.6

4.2

4.5

5.5

5.4

5.1

5.1

5.0

5.0

5.0

5.3

5.2

5.2

5.3

5.5

5.4

5.6

5.7

China

4.1

4.0

4.2

4.3

4.2

4.2

4.1

4.1

4.1

4.1

4.1

4.1

4.1

4.1

4.1

4.1

4.1

4.1

India

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

Jepang

4.0

3.8

4.3

5.2

5.0

5.3

5.0

4.9

4.7

4.6

4.2

4.5

4.5

4.3

4.3

4.3

4.1

3.9

Korea Selatan

3.3

3.1

3.3

3.6

3.8

3.5

3.7

3.6

4.0

3.3

3.2

3.1

3.4

3.2

3.1

3.0

3.2

3.2 n.a

Asia Pasifik

ASEAN-6 Indonesia

10.3

9.1

8.4

7.9

7.4

n.a

7.1

n.a

6.8

n.a

6.6

n.a

6.3

n.a

6.1

n.a

5.9

Malaysia

3.0

3.0

3.1

3.5

3.7

3.4

3.2

3.2

3.1

3.0

3.1

3.0

3.0

3.0

3.0

3.1

-

-

Filipina

7.3

6.3

6.8

7.1

7.3

8.0

6.9

7.1

7.4

7.2

7.1

6.4

7.2

6.9

7.0

6.8

7.1

7.5

Singapura

2.7

1.7

2.5

2.3

2.2

2.2

2.1

2.2

2.7

3.0

2.9

2.9

3.0

2.8

2.8

2.7

2.9

3.0

Thailand

1.0

0.8

1.4

0.9

1.0

1.2

0.9

0.7

0.7

0.4

0.8

0.4

0.7

0.7

0.6

0.5

0.6

0.8

Vietnam

4.8

4.6

4.7

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

10.0

Eropa Kawasan Euro

7.8

7.2

8.2

9.9

9.9 10.0 10.0

Inggris

5.5

5.2

6.3

7.8

8.0

7.8

7.7

7.9

10.0 10.0 10.3 10.7 7.7

7.9

8.3

8.4

11.0 11.4 11.6 11.8 8.2

8.0

7.8

7.8

12.1 12.1 7.8

7.8

Rusia

6.9

6.1

7.8

8.2

8.6

6.8

6.6

7.2

7.1

6.1

6.0

6.1

6.3

5.2

5.0

5.1

5.7

5.4

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a


Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEIC Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia

163


Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (% yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013



2.5

4.1

0.1

2.7

2.3

1.1

1.5

2.7

3.6

3.9

3.0

2.7

1.7

Argentina

9.8

8.5

7.2

7.7

9.7 11.0 11.1

1.1

10.9

9.7

9.7

9.9

9.5

9.8

9.9 10.0 10.8

2.0

1.7

1.5

1.8

Brazil

3.1

4.5

5.9

4.3

5.2

4.5

4.7

5.9

6.3

6.7

7.3

6.5

5.2

4.9

5.3

5.8

6.6

6.7

Chili

2.7

6.3

8.7

-1.8

0.3

1.2

1.9

3.0

3.4

3.4

3.3

4.4

3.8

2.7

2.9

1.5

1.5

1.9

Meksiko

4.1

3.8

6.5

3.6

5.0

3.7

3.7

4.4

3.0

3.3

3.1

3.8

3.7

4.3

4.8

3.6

4.3

4.1

Australia

3.3

3.0

3.7

2.1

2.9

3.1

2.8

2.7

3.3

3.6

3.5

3.1

1.6

1.2

2.0

2.2

2.5

2.4

China

2.8

6.5

1.2

1.9

2.4

2.9

3.6

4.6

5.4

6.4

6.1

4.1

3.6

2.2

1.9

2.5

2.1

2.7

India*

6.7

5.5

6.7

7.2

10.4 10.3

9.0

9.5

9.7

9.5 10.0

7.7

7.7

7.6

8.1

7.3

5.7

4.9

Jepang

0.3

0.7

0.4

-1.7

-1.1

-0.7

-0.6

0.0

-0.5

-0.4

0.0

-0.2

0.5

-0.2

-0.3

-0.1

-0.9

0.2

Korea Selatan

2.1

3.6

4.1

2.8

2.3

2.6

3.6

3.5

4.1

4.2

3.8

4.2

2.6

2.2

2.0

1.4

1.3

1.0

Indonesia

6.6

6.6 11.1

2.8

3.4

5.1

5.8

7.0

6.7

5.5

4.6

3.8

4.0

4.5

4.3

4.3

5.9

5.9

Malaysia

3.1

2.4

4.4

1.1

1.4

1.6

1.8

2.1

3.0

3.5

3.4

3.0

2.1

1.6

1.3

1.2

1.6

1.8

Filipina

4.3

3.9

8.0

4.4

4.4

3.9

3.5

3.1

4.8

5.2

4.7

4.1

2.6

2.8

3.6

2.9

3.2

2.7

Singapura

0.8

4.4

4.3

0.0

1.6

2.7

3.7

4.6

5.0

5.2

5.5

5.5

5.2

5.3

4.7

4.3

3.5

1.8

Thailand

3.5

3.2

0.4

3.5

3.4

3.3

3.0

3.0

3.1

4.1

4.0

3.5

3.5

2.6

3.4

3.6

2.7

2.3

Vietnam

6.6

12.6 19.9

6.5

9.5

8.7

8.9

11.8

13.9 20.8 22.4 18.1

14.2

6.9

6.5

6.8

6.6

6.7

10.6 10.5

Asia Pasifik

ASEAN-6

Eropa Kawasan Euro

1.9

3.1

1.6

0.9

1.4

1.4

1.8

2.2

2.7

2.7

3.0

2.7

2.7

2.4

2.6

2.2

1.7

1.6

Inggris

3.0

2.1

3.1

2.9

3.2

3.2

3.1

3.7

4.0

4.2

5.2

4.2

3.5

2.4

2.2

2.7

2.8

2.9

Rusia

9.0

11.9 13.3

8.8

6.5

5.8

7.0

8.8

9.5

9.4

7.2

6.1

3.7

4.3

6.6

6.6

7.0

6.9

6.3

5.1

4.2

3.2

3.5

4.1

5.0

5.7

6.1

6.0

5.5

5.4

5.7

5.9

5.5


5.8

9.0

Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index

164

9.5

Lampiran

Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%)

Negara

2006 2007 2008 2009

2010

2011

2012

2013


Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) Brazil (Selic rate)

0.25 0.25

0.25 0.25 0.25

0.25 0.25 0.25

13.25 11.25 13.75 8.75 8.75 10.25 10.75 10.75 11.75 12.25 12.00 11.00

5.25 4.25

0.25 0.25 0.25

0.25 0.25

0.25 0.25 0.25

9.75 8.50 7.50

7.25 7.25 8.00

Chili (Overnite rate)

5.25 6.00

8.25 0.50 0.50

1.00 2.50

3.25 4.00 5.25

5.25 5.25

5.00 5.00 5.00

5.00 6.00 5.00

Meksiko (Overnite rate)

7.00 7.50

8.25 4.50 4.50

4.50 4.50

4.50 4.50 4.50

4.50 4.50

4.50 4.50 4.50

4.50 4.00 4.00

Australia (Cash target rate)

6.25 6.75

4.25 3.75 4.00

4.50 4.50

4.75 4.75 4.75

4.75 4.25

4.25 3.50 3.50

3.00 3.00 2.75

China (Lending rate)

6.12 7.47

5.31 5.31 5.31

5.31 5.31

5.81 6.06 6.31

6.56 6.56

6.56 6.31 6.00

6.00 6.00 6.00

India (Reverse repo rate)

6.00 6.00

6.50 4.75 5.00

5.25 6.00

6.25 6.75 7.50

8.25 8.50

8.50 8.00 8.00

8.00 7.50 7.25

Jepang (O/N Call target)

0.25 0.50

0.50 0.10 0.10

0.10 0.10

0.10 0.10 0.10

0.10 0.10

0.10 0.10 0.10

0.10 0.10 0.10

Korea Selatan (Call rate)

4.50 5.00

3.00 2.00 2.00

2.00 2.25

2.50 3.00 3.25

3.25 3.25

3.25 3.00 3.00

2.75 2.75 2.50

Asia Pasifik

ASEAN-5 Indonesia (BI rate)

9.75 8.00

9.25 6.50 6.50

6.50 6.50

6.50 6.75 6.75

6.75 6.00

5.75 5.75 5.75

5.75 5.75 6.00

Malaysia (O/N rate)

3.50 3.50

3.25 2.00 2.25

2.50 2.75

2.75 2.75 3.00

3.00 3.00

3.00 3.00 3.00

3.00 3.00 3.00

Filipina (O/N rate)

7.50 5.25

5.50 4.00 4.00

4.00 4.00

4.00 4.25 4.50

4.50 4.50

4.00 4.00 3.75

3.50 3.50 3.50

Thailand (Repo rate)

4.94 3.25

2.75 1.25 1.25

1.25 1.75

2.00 2.50 3.00

3.50 3.25

3.00 3.00 3.00

2.75 2.75 2.50

Kawasan EURO (Refinancing rate)

3.50 4.00

2.50 1.00 1.00

1.00 1.00

1.00 1.00 1.25

1.50 1.00

1.00 1.00 0.75

0.75 0.75 0.50

Inggris (Bank rate)

5.00 5.50

2.00 0.50 0.50

0.50 0.50

0.50 0.50 0.50

0.50 0.50

0.50 0.50 0.50

0.50 0.50 0.50

11.00 10.00 13.00 8.75 8.25

7.75 7.75

7.75 8.00 8.25

8.25 8.00

8.00 8.00 8.25

8.25 8.25 8.25

9.00 11.00 11.50 7.00 6.50

6.50 6.00

5.50 5.50 5.50

5.50 5.50

5.50 5.50 5.00

5.00 5.00 5.00

Eropa

Rusia (Refinancing rate) Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate) Sumber: Bloomberg Keterangan: -

165


Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (% yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013


Amerika Amerika Serikat (M2)

5.1

5.9

9.6

3.7

1.5

1.8

2.9

3.3

4.6

6.0

9.7

9.7

9.9

9.2

6.7

8.0

6.9

6.8

Argentina (M3)

19.4

24.7

14.6

13.0

16.6

25.7

34.8

45.2

39.3

39.1

36.8

30.1

31.9

34.2

35.6

44.6

36.9

37.0

Brazil (M3)

18.1

17.7

17.5

16.4

15.2

13.0

14.8

15.5

18.4

19.7

18.6

18.9

20.6

20.5

18.8

16.1

13.3

11.8

Meksiko (M3)

14.1

10.0

14.5

6.7

7.3

10.6

13.1

12.8

12.7

13.3

13.7

16.0

17.5

18.0

16.7

14.5

15.0

10.0

Australia (M3)

13.1

22.5

15.4

5.8

5.7

4.6

6.1

10.3

10.0

9.0

9.9

8.1

7.5

9.2

7.6

7.1

6.8

6.5

China (M2)

16.9

16.7

17.8

27.6

22.5

18.5

19.0

19.7

16.6

15.9

13.0

13.6

13.4

13.6

14.8

13.8

15.7

14.0

India (M3)

19.3

22.8

19.6

17.2

16.7

14.5

14.7

16.6

16.1

17.1

16.3

15.6

13.2

13.2

13.4

11.2

13.6

12.8

Jepang (M3)

-0.6

0.7

0.7

2.2

2.0

2.2

2.1

1.8

2.0

2.3

2.3

2.6

2.6

2.0

2.1

2.2

2.5

3.1

Korea Selatan (M3)

9.6

10.6

10.4

8.1

8.9

9.3

7.7

6.9

4.7

4.1

5.7

6.2

8.7

8.5

7.6

7.3

6.8

6.6 11.9

Asia Pasifik

ASEAN-5 Indonesia (M2)

14.9

18.9

14.7

13.0

8.6

12.8

12.5

13.8

16.1

13.1

16.2

16.4

18.8

20.9

18.2

14.9

14.1

Malaysia (M3)

12.3

9.5

11.9

9.1

8.7

8.8

8.5

7.0

8.0

12.4

12.5

14.4

15.0

12.9

12.7

9.0

9.1

8.5

Filipina (M3)

21.4

10.6

15.6

8.3

10.3

10.3

10.5

10.6

10.3

11.4

7.4

6.3

5.6

7.1

7.5

10.6

13.3

20.3

Singapura (M3)

19.1

14.1

11.6

10.6

8.2

8.4

7.8

8.4

8.6

10.6

11.3

10.1

10.0

6.9

6.5

7.6

8.8

9.2

Thailand (M2)

8.2

6.3

9.2

6.7

6.1

7.0

9.9

10.9

13.2

16.3

16.2

15.2

13.1

11.1

12.6

10.3

9.5

10.3

2.3

Eropa Kawasan Euro (M3)

9.9

11.5

7.5

-0.3

-0.1

0.3

1.1

1.7

2.2

1.9

2.8

1.5

2.8

2.9

2.7

3.5

2.5

Inggris (M4)

12.5

12.3

16.3

6.7

3.6

3.0

1.1

-1.4

-1.3

-0.7

-1.7

-2.6

-4.7

-5.5

-3.8

-1.0

0.2

1.5

Rusia (M2)

48.8

47.5

1.7

16.3

35.0

33.6

35.0

31.1

26.7

22.7

21.5

22.6

21.2

19.1

14.8

11.9

14.6

15.5

22.5

23.6

14.8

1.8

1.6

2.4

5.1

6.9

6.5

6.0

6.8

8.3

6.7

7.0

7.5

5.2

8.1

9.2

Afrika Afrika Selatan (M3)

Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index

166

Lampiran

Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013E

-2.8

-2.5

-3.8

-10.9

-9.8

-8.9

-7.3

-4.7

1.8

1.1

1.4

-0.6

0.2

-1.7

-2.6

-2.5

Brazil

-3.4

-2.0

-1.9

-3.2

-2.8

-2.9

-2.2

-2.7

Chile

7.3

7.8

3.9

-4.4

-0.5

1.3

0.6

0.5

-1.5

-1.6

-1.3

-1.9

-2.4

-2.3

-2.4

-2.0

Amerika Amerika Serikat Argentina

Meksiko Asia Pasifik

2.0

1.6

1.4

-3.4

-5.5

-4.7

-4.2

-2.4

China

-0.7

0.6

-0.4

-2.2

-1.7

-1.2

-1.8

-2.3

India

-5.4

-4.0

-8.3

-9.4

-6.8

-8.1

-7.2

-7.2

Jepang

-3.6

-2.1

-4.1

-10.4

-9.3

-9.9

-10.0

-9.1

0.7

3.8

1.5

-1.7

1.4

1.5

1.5

1.2

Indonesia

-0.9

-1.3

-0.1

-1.6

-0.7

-1.1

-1.8

-2.3

Malaysia

-3.2

-3.1

-4.6

-6.7

-5.4

-4.8

-4.5

-4.3

Filipina

-1.1

-1.5

-1.3

-3.7

-3.5

-2.0

-2.4

-2.1

Singapura

0.0

2.8

0.1

-0.3

0.3

1.2

1.1

0.8

Thailand

1.1

-1.7

-1.1

-4.4

-2.6

-1.3

-4.1

-3.1

Vietnam

-0.6

-1.0

-1.9

-4.8

-3.4

-4.2

-4.8

-4.5

Kawasan Euro *)

-2.5

-1.4

-0.6

-2.1

-6.3

-6.2

-4.2

-3.7

Inggris

-2.7

-2.8

-5.0

-11.4

-10.2

-7.8

-6.3

-6.8

8.3

6.8

4.9

-6.3

-3.4

1.5

0.4

-0.3

1.0

1.5

-0.6

-4.8

-4.1

-4.2

-4.9

-4.5

Australia

Korea Selatan ASEAN-6

Eropa

Rusia Afrika Afrika Selatan

Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2013 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook Mei 2013

167


Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

-2.9

Amerika -6.0

-5.1

-4.7

-2.7

-3.0

-3.1

-3.0

Argentina

Amerika Serikat

3.6

2.8

2.2

3.6

0.4

-0.4

0.1

0.4

Brazil

1.3

0.1

-1.7

-1.5

-2.2

-2.1

-2.4

-3.0

4.6

4.1

-3.2

2.0

1.5

-1.3

-3.5

-0.6

-1.3

-1.7

-0.7

-0.2

-0.8

-0.8

-4.3 -0.9

-5.5

Chili Meksiko Asia Pasifik

-5.3

-6.2

-4.4

-4.3

-2.9

-2.2

-3.7

China

Australia

8.3

10.1

9.3

4.8

4.0

1.9

2.3

2.5

India

-1.0

-1.3

-2.3

-2.8

-2.7

-4.2

-5.1

-4.2

Jepang

3.9

4.9

3.3

2.9

3.7

2.0

1.0

1.5

Korea Selatan

1.5

2.1

0.3

3.9

2.9

2.3

3.8

3.1

ASEAN-6 Indonesia

3.0

2.4

0.0

2.0

0.7

0.2

-2.8

-2.6

Malaysia

16.1

15.4

17.1

15.5

11.1

11.0

6.4

4.4

4.4

4.8

2.1

5.6

4.5

3.2

2.9

2.4

24.8

26.1

15.1

17.7

26.8

24.6

18.6

Filipina Thailand

1.8

7.0

1.5

9.1

4.5

1.7

0.7

15.6 1.4

Vietnam

-0.3

-9.8

-11.9

-6.8

-4.0

0.2

6.4

5.5

Singapura

Eropa Kawasan Euro *) Inggris Rusia

0.1

-0.1

0.1

-0.7

0.1

0.3

0.2

-

-2.9

-2.2

-1.0

-1.2

-2.5

-1.3

-3.7

-2.6

9.6

6.0

6.2

4.0

4.7

5.2

3.7

1.9

-5.3

-7.0

-7.2

-4.0

-2.8

-3.4

-6.3

-6.1


Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2013 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook Mei 2013 Tanda (-) data tidak tersedia

168

Lampiran

Tabel 8. Cadangan Devisa Akhir periode (Miliar USD)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013



54.9

59.5

66.6

119.7

44.4

43.3

46.7

47.5

47.7

48.2

48.1

52.2

46.5

46.0

50.4

50.5

45.6

44.4

Argentina

30.9

44.7

44.9

47.7

45.5

46.8

46.0

46.5

45.6

45.8

42.2

40.1

40.8

40.0

38.3

36.8

34.2

31.5

Brazil

85.2

179.4

192.8

237.4

242.6

253.1

275.2

288.6

317.1

335.8

349.7

352.0

365.2

373.9

378.7

378.6

Chili

19.4

16.8

23.2

26.0

25.6

25.2

26.4

27.9

31.5

34.9

37.8

42.0

39.6

40.3

40.1

38.9

Meksiko

76.3

87.1

88.5

90.4

101.3

103.5

108.0

113.6

121.9

129.6

138.0

142.4

150.3

157.3

161.9

163.6

53.4

24.8

30.7

39

34.8

37.8

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

376.9 371.1 39.3

40.1

167.0 166.5

Asia Pasifik Australia China

-

-

1,068.5 1,528.0 1,946.0 2,399.2 2,447.1 2,454.3 2,648.0 2,847.3 3,044.7 3,197.4 3,201.7 3,181.2 3,305.0 3,240.1 3,285.1 3,311.6 3,442.7 3,496.7

India

170.7

267.0

245.9

Jepang

879.7

952.8

982.8 1,033.9 1,015.2 1,009.8 1,051.5 1,035.8 1,041.4 1,061.4 1,122.9 1,220.8 1,210.5 1,195.6 1,198.1 1,193.1 1,181.8 1,175.9

265.2

Korea Selatan

238.9

262.2

201.2

273.7

257.7

256.2

264.5

267.8

273.7

277.1

275.7

262.9

260.1

272.3

274.1

289.8

291.6

298.6

304.5

303.4

306.4

316.0

257.0

260.0

262.0

312.4

322.0

327.0

259.7 255.3 327.4 326.4

ASEAN-6 Indonesia

41.1

55,0

49.6

60.4

66.1

70.4

80.3

89.7

99.1

112.8

107.4

103.3

103.1

99.4

102.6

105.3

97.5

91.6

Filipina

20.0

30.2

32.7

40.0

40.7

41.0

53.8

62.4

66.0

69.0

75.2

75.3

76.1

76.1

82.0

83.8

84.0

81.3

Malaysia

82.1

101.1

91.0

95.6

94.0

93.3

96.6

101.7

109.4

129.8

126.3

128.9

130.9

129.6

132.5

134.9

135.0 131.9

Singapura

136.3

167.7

174.2

189.6

196.4

200.0

214.7

225.8

234.2

242.3

233.6

237.7

243.6

243.4

252.1

259.3

258.2 259.8

Thailand

65.3

90.3

108.7

135.5

141.1

140.2

157.1

165.7

174.4

176.6

170.0

165.2

168.8

164.4

172.7

171.1

167.7 162.5

Vietnam

13.4

23.6

23.8

16.4

13.4

13.7

13.7

12.1

12.2

15.2

15.3

13.5

17.8

20.1

21.7

25.6

Kawasan Euro

197.0

214.9

232.2

283.6

197.2

194.8

206.6

205.6

216.5

211.7

204.6

208.2

208.0

217.8

218.4

219.8

Inggris

40.7

49.0

44.6

55.7

56.7

59.2

48.1

46.6

53.6

57.6

56.6

56.2

58.7

60.8

63.9

64.9

65.3

67.2

Rusia

295.6

464.4

426

424.8

423.3

448.0

463.7

448.8

456.5

484.0

472.5

454.0

465.7

468.0

476.4

486.6

480.2

-

23.1

29.6

30.2

35.1

37.6

37.2

36.0

35.4

40.7

41.1

40.4

39.8

41.2

40.1

41.0

41.2

40.8

39.0

28.6

-

Eropa 217.1 215.4


Sumber: Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar

169


Tabel 9. Nilai Tukar Dunia terhadap USD Rata-rata Periode

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011 TW1 TW2 TW3 TW4

2011


2012

2013 TW1 TW2

Amerika Argentina (Peso)

3.07

3.12

3.07

3.73

3.91

4.01

4.08

4.17

4.26

4.13

4.34

4.45

4.61

4.80

4.55

5.01

5.24

Brazil (Real)

2.18

1.95

1.96

2.00

1.76

1.67

1.60

1.64

1.80

1.68

1.77

1.97

2.03

2.06

1.96

2.00

2.07

530.53 522.28

510.43

Chili (Peso) Meksiko (Peso)

559.06 510.12 481.69 469.21 471.96 511.90 483.69 489.03 496.30 482.32 477.84 486.37 472.44 484.77

10.91

10.93

10.72

13.51

12.63 12.06

11.72 12.34 13.65 12.44 12.97 13.54

13.17 12.95 13.16

12.64 12.48

Australia (Dollar)

0.75

0.84

0.85

0.79

0.92

1.01

1.06

1.05

1.01

1.03

1.06

1.01

1.04

1.04

1.04

1.04

0.99

New Zealand (Dollar)

0.65

0.74

0.71

0.64

0.72

0.76

0.80

0.83

0.78

0.79

0.82

0.79

0.81

0.82

0.81

0.83

0.82

Hong Kong (Dollar)

7.77

7.80

7.79

7.75

7.77

7.79

7.78

7.79

7.78

7.78

7.76

7.76

7.76

7.75

7.76

7.76

7.76

China (Yuan)

7.97

7.61

6.95

6.83

6.77

6.58

6.50

6.42

6.36

6.46

6.31

6.33

6.35

6.24

6.31

6.22

6.16

India (Rupee)

44.41

41.35

43.49

48.38

45.74 45.26

44.74 45.78 51.00 46.70 50.30 54.51

55.19 54.15 53.54

54.17 55.96

116.34 117.80

Asia Pasifik

Jepang (Yen)

103.31

93.62

87.77 82.25

81.57 77.69 77.36 79.72 79.37 80.09

78.62 81.25 79.83

92.25 98.76

955

929

1,101

1,277

1,156 1,119

1,083 1,085 1,145 1,108 1,131 1,152

1,133 1,090 1,127

1,085 1,122

Indonesia (Rupiah)

9,165

9,139

9,697

10,404

9,085 8,901

8,591 8,614 8,987 8,773 9,082 9,312

9,507 9,646 9,387

9,707 9,799

Malaysia (Ringgit)

3.67

3.44

3.33

3.52

3.22

3.02

3.12

51.26

46.10

44.42

47.63

Korea Selatan (Won) ASEAN-6

Filipina (Peso)

1.59

1.51

1.42

1.45

Thailand (Bath)

Singapura (Dollar)

37.91

32.33

33.00

34.33

Vietnam (Dong)

15,991 16,083

16,449

17,813

3.05

45.09 43.79 1.36

1.28

31.71 30.53

3.02

3.15

3.06

3.06

3.11

43.24 42.75 43.44 43.30 43.03 42.77 1.24

1.23

1.29

1.26

1.26

1.26

30.28 30.13 31.00 30.48 30.98 31.28

3.06

3.09

41.90 41.18 42.22 1.25

1.22

1.25

31.35 30.67 31.07

3.08

3.07

40.71 41.78 1.24

1.25

29.80 29.87

19,138 20,249 20,694 20,725 20,978 20,662 20,898 20,877 20,865 20,853 20,873 20,881 20,968

Eropa Kawasan Euro (USD/Euro)

1.22

1.37

1.47

1.39

1.33

1.37

1.44

1.41

1.35

1.39

1.31

1.28

1.25

1.30

1.29

1.32

1.31

Inggris (Poundsterling)

1.84

2.00

1.85

1.57

1.55

1.60

1.63

1.61

1.57

1.60

1.57

1.58

1.58

1.61

1.59

1.55

1.54

27.17

25.57

24.90

31.76

6.77

7.05

8.27

8.42

Rusia (Ruble)

30.36 29.23

27.99 29.17 31.22 29.40 30.16 31.07

31.95 31.08 31.06

30.42 31.65

Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

170

7.32

7.00

6.79

7.16

8.11

7.26

7.75

8.13

8.26

8.69

8.21

8.95

9.48

Lampiran

Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode

Negara

2006

2007

2008

2009

2010


2011


2012

2013 TW1 TW2

Amerika Amerika Serikat (Dollar)

9,165

9,139

9,697

10,404

9,085 8,901

8,591 8,614 8,987 8,773 9,082 9,312

9,507 9,646 9,387

9,707 9,799

Argentina (Peso)

2,981

2,933

3,165

2,798

2,323 2,219

2,105 2,068 2,111 2,126 2,092 2,092

2,063 2,010 2,064

1,936 1,870

Brazil (Real)

4,213

4,709

5,104

5,221

5,166 5,340

5,385 5,264 4,987 5,244 5,135 4,737

4,688 4,685 4,811

4,860 4,737

Chili (Peso)

17.3

17.5

19.0

18.6

840.8

836.3

903.6

769.3

719.4 738.2

733.2 698.1 658.2 706.9 700.1 687.7

722.1 745.0 713.7

768.2 785.5

6,848

7,729

10,996

13,430

9,900 8,850

8,083 8,206 8,872 8,503 8,604 9,221

9,149 9,289 9,066

9,341 9,881

14,121 12,424

13,928

16,749 12,601 11,774 10,727 10,353 11,565 11,105 11,100 11,784 11,754 11,720 11,590 11,625 11,929

Meksiko (Peso)

17.8

18.5

18.3

18.3

17.6

18.1

18.6

18.8

19.7

20.2

19.3

20.5

20.2

Asia Pasifik Australia (Dollar) New Zealand (Dollar) Hong Kong (Dollar)

1,180

1,171

1,246

1,342

1,169 1,143

1,105 1,105 1,155 1,127 1,170 1,200

1,226 1,244 1,210

1,252 1,262

China (Renminbi)

1,157

1,196

1,397

1,523

1,342 1,352

1,322 1,342 1,414 1,358 1,440 1,471

1,497 1,545 1,488

1,560 1,592

India (Rupee)

202.4

221.2

223.1

214.8

198.7 196.7

192.0 188.2 176.2 188.3 180.6 170.8

172.3 178.1 175.4

179.2 175.1

Jepang (Yen)

78.6

77.3

94.4

111.1

103.7 108.2

105.3 110.9 116.2 110.1 114.4 116.3

120.9 118.7 117.6

105.2

99.2

9.6

9.8

8.9

8.1

8.9

8.7

Korea Selatan (Won)

7.9

8.0

7.9

7.9

7.8

7.9

8.0

8.1

8.4

8.8

8.3

ASEAN-5 Malaysia (Ringgit)

2,500

2,660

2,907

2,948

2,823 2,922

2,846 2,853 2,853 2,868 2,967 2,990

3,045 3,156 3,039

3,150 3,194

Filipina (Peso)

179.8

198.4

218.3

218.4

201.5 203.3

198.7 201.5 206.9 202.6 211.1 217.7

226.9 234.2 222.5

238.5 234.5

Singapura (Dollar)

5,770

6,068

6,843

7,142

6,670 6,973

6,930 7,025 6,982 6,978 7,186 7,366

7,623 7,888 7,516

7,845 7,846

Thailand (Baht)

241.9

283.1

293.7

302.7

286.7 291.6

283.7 285.9 289.9 287.8 293.1 297.7

303.2 314.4 302.1

325.7 328.1

Vietnam (Dong)

0.6

0.6

0.6

0.6

Kawasan Euro (Euro)

11,512 12,524

14,205

14,452 12,050 12,191 12,370 12,171 12,108 12,210 11,915 11,950 11,894 12,516 12,069 12,813 12,800

Inggris (Pound)

16,888 18,295

17,850

16,220 14,036 14,269 14,016 13,868 14,127 14,070 14,276 14,739 15,021 15,490 14,882 15,068 15,051

0.5

0.4

0.4

0.4

0.4

0.4

0.4

0.4

0.5

0.5

0.4

0.5

0.5

Eropa

Rusia (Rubbel)

337.4

357.6

389.1

327.2

299.3 304.5

307.0 295.3 287.9 298.7 301.2 299.7

297.6 310.4 302.2

319.0 309.7

1,361

1,297

1,178

1,240

1,243 1,272

1,265 1,203 1,108 1,212 1,172 1,146

1,151 1,110 1,145

1,085 1,034

Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

171


Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode

Negara

2006

2007

2008

2009

2010


2011


2012

2013 TW1 TW2

Amerika Amerika Serikat (DJIA)

11,408 13,171

11,257

8,870

Amerika Serikat (S&P 500)

1,310

1,477

1,222

946

10,666 12,025 12,365 11,648 11,799 11,959 12,848 12,761 13,113 13,140 12,966 13,994 14,959 1,140

1,303

1,318

1,225

1,226

1,268

1,349

1,350

1,401

1,418

1,379

1,514

1,609

Argentina (MERV)

1,746

2,157

1,769

1,628

2,539

3,496

3,333

3,005

2,589

3,106

2,756

2,300

2,431

2,466

2,488

3,264

3,481

Brazil (BVSP)

38,085 53,189

53,980

52,766

67,277 67,827 64,378 56,474 56,407 61,271 64,263 58,095 57,569 58,453 59,595 58,813 53,355

Chili (IGPA)

10,802 14,140

13,087

14,265

19,824 21,912 22,540 20,529 19,910 21,223 21,092 21,212 20,502 20,703 20,877 21,974 20,658

Meksiko (BOLSA)

20,735 29,711

26,774

25,302

33,303 37,172 35,949 34,683 35,859 35,916 37,792 38,545 40,445 42,114 39,724 44,384 41,414

Asia Pasifik Australia (All Ord.)

5,079

6,230

5,043

4,063

4,673

4,876

4,779

4,344

4,244

4,561

4,318

4,258

4,300

4,517

4,348

4,951

4,960

China (Shanghai)

2,125

4,211

3,057

2,751

2,833

2,863

2,839

2,608

2,366

2,669

2,343

2,343

2,119

2,088

2,223

2,324

2,205

India (BSE)

11,438 15,535

14,406

13,637

Jepang (Nikkei 225)

16,113 17,001

12,148

9,331

10,011 10,285

9,609

9,246

8,581

9,430

9,295

9,026

8,886

9,209

9,104 11,458 13,629

Korea Selatan (KOSPI)

1,334

1,714

1,534

1,425

1,763

2,034

2,116

1,938

1,850

1,985

1,974

1,910

1,900

1,938

1,931

1,986

1,934 4,938

18,182 18,590 18,618 17,400 16,468 17,769 17,183 16,791 17,625 18,916 17,629 19,519 19,336

ASEAN-6 Indonesia (JSX)

1,424

2,176

2,095

1,979

3,056

3,522

3,791

3,894

3,709

3,729

3,971

4,019

4,113

4,311

4,104

4,598

Malaysia (KLSE)

956

1,310

1,148

1,080

1,373

1,525

1,544

1,497

1,459

1,506

1,553

1,580

1,634

1,647

1,604

1,647

1,743

Filipina (PCOM)

2,368

3,426

2,626

2,475

3,525

3,922

4,255

4,334

4,240

4,188

4,824

5,090

5,249

5,541

5,176

6,419

6,850

Singapura (STI)

2,488

3,372

2,680

2,273

2,937

3,118

3,125

2,923

2,723

2,972

2,922

2,877

3,027

3,064

2,973

3,262

3,299

Thailand (SET)

719

768

687

583

848

1,003

1,061

1,061

979

1,026

1,120

1,169

1,228

1,315

1,208

1,501

1,535

Vietnam (Ho Chi Min)

503

1,008

500

426

487

484

449

421

392

436

407

448

409

389

413

471

497

Eropa Kawasan Euro (DJ Stoxx 50)

3,794

4,317

3,323

2,466

2,780

2,933

2,863

2,382

2,278

2,614

2,474

2,226

2,401

2,543

2,411

2,677

2,696

Inggris (FTSE 100)

5,920

6,405

5,370

4,562

5,466

5,945

5,905

5,463

5,429

5,686

5,822

5,551

5,744

5,844

5,740

6,300

6,438

Rusia (RTS, $ terms)

1,541

1,978

1,694

997

1,521

1,929

1,936

1,713

1,445

1,755

1,608

1,428

1,424

1,463

1,481

1,557

1,363

21,202 28,234

26,868

23,275

Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber: Bloomberg Keterangan: -

172

28,536 32,030 31,866 30,718 31,743 31,589 33,778 33,743 35,113 37,558 35,048 40,336 39,861

Lampiran

Tabel 12. Harga Komoditi Dunia Akhir Periode 2010 Total

2011 TW3

Rata-rata

2012 TW4

TW3

2013

TW4

TW1

TW2

2011

2010

TW3

2012 TW4

TW3

2013

TW4

TW1

TW2

223.7

218.2

184.3

215.1

206.8

203.8

192.6

180.1

223.9

203.2

212.5

207.7

206.9

194.3

123.6

109.6

112.3

101.8

102.4

105.1

108.3

99.4

112.6

111.7

99.2

101.9

105.7

107.9

Minyak WTI (USD/barrel)

91.4

79.2

98.8

94.5

88.2

92.9

95.8

87.3

89.5

94.0

92.2

88.1

94.3

94.2

Batubara (USD/ton)

71.2

80.2

75.3

63.7

68.2

65.0

67.3

65.0

80.0

78.9

61.2

66.8

66.6

67.1

Gas Alam (USD/Mn Btu)

4.2

3.7

3.0

2.9

3.3

3.8

3.8

4.4

4.1

3.3

2.9

3.4

3.5

4.0

248.3

241.4

216.2

226.8

229.7

222.6

195.0

206.9

251.0

223.1

214.3

225.8

229.5

201.9

Indeks Energi Indeks Harga spot

Logam Indeks Harga spot Emas (USD/ounce)

1,421

1,624

1,564

1,746

1,683

1,594

1,342

1,227

1,706

1,683

1,657

1,717

1,631

1,415

Timah (USD/mt)

26,900

20,350

19,200

20,734

22,881

23,343

20,328

20,441

24,682

20,912

19,324

21,591

24,065

20,936 7,187

Tembaga (USD/mt)

9,600

7,019

7,600

8,095

7,990

7,684

7,032

7,558

8,993

7,530

7,732

7,925

7,954

Alumunium (USD/mt)

2,413

2,157

2,020

2,077

2,098

1,951

1,855

2,200

2,430

2,115

1,954

2,022

2,039

1,871

Nikel (USD/mt)

24,750

17,600

18,710

17,336

17,513

16,802

14,353

21,869

22,037

18,396

16,424

17,043

17,370

15,024

273.2

260.2

195.6

273.1

246.7

244.2

240.7

198.2

257.0

232.5

278.6

252.9

245.0

238.4

Jagung (USD/bushel)

5.9

5.7

6.3

7.7

7.2

7.3

6.9

5.4

7.0

6.1

7.9

7.3

7.2

6.8

Gandum (USD/bushel)

7.1

6.1

6.6

8.4

8.2

7.1

7.0

6.3

7.1

6.2

8.3

8.4

7.4

7.1

Gula (Cents/pound)

36.2

26.3

23.3

20.0

19.3

18.5

17.1

19.6

28.7

24.7

21.2

19.7

18.5

17.5

Kedelai (USD/bushel)

13.5

11.5

11.8

16.9

14.5

14.6

15.5

10.3

13.5

11.6

16.9

14.7

14.5

15.0

Beras (USD/mt)

536.8

615.6

580.9

590.5

565.5

564.5

546.3

521.0

579.7

597.4

583.9

580.3

570.7

550.7

CPO (USD/mt)

1,164

916.6

997.0

865.2

679.5

755.8

759.9

856.0

1,024

956.0

910.0

715.1

755.8

757.2

Pangan Indeks Harga spot

Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005= 100

173

Tim Penyusun PEKKI Triwulan II - 2013

Editor M. Noor Nugroho

Tim Produksi M. Noor Nugroho, Ita Vianty, Diah Indira, Tri Yanuarti, Sholihah, Shinta Fitrianti, Arief Ardianto Rasyid, dan Gilang Andrianty, Dea Woro Rinujit.

Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara Ita Vianty (Perkembangan Ekonomi Global dan Regional, Amerika Serikat); Arief Ardianto Rasyid (Kawasan Euro dan Inggris); Tri Yanuarti (Jepang); Shinta Fitrianti (China, India dan Korea); Gilang Andrianty (Filipina dan Vietnam); Sholihah (Malaysia, Singapura); Dea Woro Rinujit (Thailand); Diah Indira (Brazil). Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Andy Setyo Biwado dan Ahmad Adi Nugroho (Kerja Sama Regional); Azhari Firmansyah (Kerja Sama Multilateral). Artikel Tri Yanuarti dan Arief Rasyid (Potensi Dampak Quantitative Easing Exit AS dan Respon Negara Emerging) dan Tri Yanuarti (Permasalahan Pasar Tenaga Kerja AS) Lampiran, Tabel, dan Grafik Azmi Utama Nawawi