flusso di cassa della gestione corrente

Finanza Aziendale Analisi e valutazioni per le decisioni aziendali

Dinamica dei flussi finanziari Capitolo 4

M. Dallocchio - A. Salvi

Indice degli argomenti

1. Il modello a quattro aree 2. Flusso di cassa della gestione corrente 3. Flusso di cassa investimenti

della

gestione

degli

4. Flusso di cassa della gestione finanziaria

5. Flusso di cassa della gestione accessoria 6. Variazione delle disponibilità liquide 7. Conclusioni

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Le ragioni per lo studio dei flussi 

Le riclassificazioni di dati economici e patrimoniali dipingono un quadro statico dello stato di salute aziendale;



L’analisi dei flussi finanziari accoglie invece una prospettiva dinamica.



Il rendiconto finanziario è un documento di riconciliazione delle uscite ed entrate di cassa di periodo che determinano la variazione della posizione finanziaria netta a fine esercizio.



I risultati economici possono non coincidere con i flussi di cassa di periodo perché le logiche di costruzione dei prospetti contabili e finanziari sono completamente diverse.

M. Dallocchio - A. Salvi © degli Autori – Tutti i diritti riservati

Finanza Aziendale , EGEA 2011 Capitolo 4 – Dinamica dei flussi finanziari

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Le ragioni per lo studio dei flussi 

La logica contabile impone di inserire nei prospetti (contabili) di sintesi i ricavi e i costi di pertinenza del periodo di riferimento. Principio di competenza



La logica finanziaria (o monetaria) invece considera unicamente i movimenti di moneta (flussi di cassa) in entrata e in uscita durante un definito arco temporale, prescindendo dal momento in cui ha avuto luogo l’operazione. Principio di cassa



I soli criteri di riclassificazione economico-patrimoniale non descrivono le implicazioni di liquidità. Occorre calcolare, aggregare e interpretare i flussi.



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Il modello a quattro aree 

Le aree di provenienza e destinazione dei flussi sono comparti di attività che possono generare o assorbire moneta nel periodo di osservazione.



Secondo una ripartizione sintetica i flussi generati o assorbiti dalle diverse aree sono: 1. Flusso di cassa della gestione corrente 2. Flusso di cassa della gestione investimenti 3. Flusso di cassa della gestione finanziaria 4. Flusso di cassa della gestione accessoria



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della

gestione

degli



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Flusso di cassa della gestione corrente 

La tipica attività di acquisto, trasformazione e vendita può generare oppure assorbire risorse monetarie, in funzione di una serie di variabili tra cui: stadio del ciclo di vita aziendale, posizione competitiva, efficienza produttiva.



La gestione corrente libera risorse monetarie quando le entrate eccedono le uscite ad essa imputabili. Viceversa, assorbe liquidità quando il saldo (cioè il flusso) è negativo. RICAVI e COSTI MONETARI ENTRATE e USCITE

MOVIMENTI DI LIQUIDITÀ CHE SI MANIFESTANO CONCRETAMENTE IN UN CERTO PERIODO DI RIFERIMENTO

distinte da

IMPLICANO PERCEZIONE E CORRESPONSIONE DI RISORSE LIQUIDE, MA POTREBBERO NON DAR LUOGO A TRASFERIMENTI MONETARI NEL PERIODO DI OSSERVAZIONE (es. Fatturato)

RICAVI e COSTI NON MONETARI NON SI ACCOMPAGNANO MAI AD ALCUNA MANIFESTAZIONE MONETARIA (es. Ammortamenti)



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La capacità di generare (o assorbire) risorse monetarie da parte della gestione corrente è più complessa rispetto alla verifica della liquidità generata (o assorbita) in altre aree. Merita un approfondimento. FLUSSO DI CASSA DELLA GESTIONE CORRENTE

=

FLUSSO DI CIRCOLANTE DELLA GESTIONE CORRENTE

AUTOFINANZIAMENTO REALE:

AUTOFINANZIAMENTO POTENZIALE:

risorse derivanti dalla gestione caratteristica dell’esercizio

risorse monetarie che nel corso dell’esercizio sarebbero state generate (o assorbite) dalla gestione corrente, se non vi fossero stati ulteriori assorbimenti (o liberazioni) di risorse attraverso dilatazioni (o contrazioni) del capitale circolante


- ∆ CCNC


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È possibile calcolare il flusso di circolante della gestione corrente seguendo due logiche:

•

LOGICA TOP DOWN Margine operativo lordo (EBITDA) - Imposte di esercizio = Flusso di circolante della gestione corrente

•

LOGICA BOTTOM UP Reddito netto + Interessi passivi + Ammortamenti +/- Plusvalenze/minusvalenze realizzate su disinvestimenti operativi = Flusso di circolante della gestione corrente



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Il flusso di circolante della gestione corrente non fornisce una misura del flusso finanziario complessivamente generato o assorbito dalla gestione corrente.



Infatti i costi e i ricavi operativi in esso inclusi non per forza coincidono con l’effettivo denaro pagato o incassato nel corso dell’esercizi



Per determinare il flusso di cassa della gestione corrente sono necessarie delle rettifiche relative a: - ricavi; - costi operativi monetari; - variazione delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati; - imposte di esercizio.



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Rettifiche 

Ricavi

Misura reddituale

Rettifiche

Misura finanziaria

- Aumento dei crediti verso clienti Fatturato

= Flusso di cassa in entrata + Riduzione dei crediti verso clienti



Costi operativi monetari

Misura reddituale

Rettifiche

Misura finanziaria

- Aumento dei debiti verso fornitori Costi operativi monetari connessi all’acquisto di materie prime e altri costi “esterni” fornitori

+ riduzione dei debiti verso fornitori + aumento delle rimanenze di materie prime

= Flusso di cassa in uscita

- Riduzione delle rimanenze di materie prime



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Rettifiche 

Variazione rimanenze prodotti finiti e semilavorati

 Schema di riclassificazione a produzione e valore aggiunto Misura reddituale Fatturato

+/- Variazione delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati

Rettifiche

Misura finanziaria

- Aumento dei crediti verso cliente = Flusso di cassa in entrata + Riduzione dei crediti verso cliente - Aumento delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati + Riduzione delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati

= Produzione dell’esercizio - Aumento dei debiti verso fornitori + Riduzione dei debiti verso fornitori = Flusso di casa in uscita + Aumento delle rimanenze di MP - Riduzione delle rimanenze di MP

=Margine operativo lordo (EBITDA) M. Dallocchio - A. Salvi © degli Autori – Tutti i diritti riservati


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Rettifiche  Schema di riclassificazione a fatturato e costo del venduto Misura reddituale

Rettifiche

Misura finanziaria

- Aumento dei crediti verso clienti

Fatturato

= Flusso di cassa in entrata + Riduzione dei crediti verso clienti - Aumento dei debiti verso fornitori +Riduzione dei debiti verso fornitori + Aumento delle rimanenza di MP

- Costi operativi monetari del venduto

- Riduzione delle rimanenze di MP


- Aumento delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati + Riduzione delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati

= Margine operativo lordo (EBITDA)



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Rettifiche 

Imposte di esercizio

Variazione posizione fiscale netta =

Misura reddituale Imposte di esercizio

Variazione del fondo imposte + Variazione dei debiti verso l’erario Variazione dei crediti verso l’erario

Rettifiche

Misura finanziaria

- Aumento della posizione fiscale netta


+ Diminuzione della posizione fiscale netta



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Flusso di cassa della gestione corrente Determinazione del flusso di cassa della gestione corrente di conto economico a produzione e valore aggiunto attraverso la logica top-down:

Misura reddituale

Rettifiche - Aumento dei crediti verso cliente

Fatturato +/- Variazione delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati

+ Riduzione dei crediti verso cliente

Misura finanziaria = Flusso di cassa in entrata

- Aumento delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati + Riduzione delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati

= Produzione dell’esercizio - Aumento dei debiti verso fornitori

+ Riduzione dei debiti verso fornitori + Aumento delle rimanenze di MP

= Flusso di casa in uscita

- Riduzione delle rimanenze di MP = Margine operativo lordo (EBITDA) - Aumento della posizione fiscale netta + Diminuzione della posizione fiscale netta = Flusso di circolante della gestione corrente

- Variazione del capitale circolante netto commerciale


= Flusso di cassa della gestione corrente


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della

gestione

degli



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Flusso di cassa della gestione investimenti 

Questa area accoglie le operazioni relative alle attività patrimoniali non appartenenti al capitale circolante:

Flusso di cassa della gestione degli investimenti



Flusso di cassa generato dalle attività di disinvestimento Flusso di cassa generato dalle attività di investimento

Tale flusso equivale al saldo tra le uscite finanziarie sostenute per acquistare nuove immobilizzazioni operative - investimenti operativi- e le entrate originate dalla cessazione di immobilizzazioni operative – disinvestimenti operativi.



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Il flusso è determinato dalla variazione di periodo delle immobilizzazioni operative al lordo del fondo ammortamento, procedendo come segue:

Variazione immobilizzazioni operative lorde

=

Variazione immobilizzazioni operative nette

+

Ammortamenti di periodo

Variazione positiva delle immobilizzazioni  flusso negativo Variazione negativa delle immobilizzazioni  flusso positivo



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

Tuttavia, i dati contabili possono differire da queli moetari per due ragioni: 1. minusvalenze/plusvalenze derivanti dalla cessione delle immobilizzazioni; 2. rettifiche patrimoniali a cui non corrisponde alcun movimento di cassa (es. rivalutazioni monetarie). Pertanto:

Flusso di cassa della gestione degli investimenti


+/+ + -

Variazione delle immobilizzazioni lorde Plusvalenze da cessioni immobilizzazioni operative Minusvalenze da cessione immobilizzazioni operative Svalutazioni di immobilizzazioni operative Rivalutazioni di immobilizzazioni operative


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della

gestione

degli



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Flusso di cassa della gestione finanziaria 

È il flusso monetario riferibile ai piani di rimborso del capitale e alla gestione dei nuovi finanziamenti.



Poiché il reperimento di nuove risorse finanziarie non trova rappresentazione in conto economico,per determinate tale flusso è necessario considerare altre voci oltre al risultato della gestione finanziaria, così come segue:

Flusso di cassa della gestione finanziaria

+/+ + -


Risultato della gestione finanziaria Accensione di nuovi debiti Rimborso di debiti in scadenza Aumenti di capitale sociale a pagamento e vendita di azioni proprie Rimborsi di capitale sociale, riacquisto di azioni proprie e pagamento di dividendi


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della

gestione

degli



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Flusso di cassa della gestione accessoria 

Nella gestione accessoria vengono considerati tutti i movimenti monetari estranei all’attività corrente o operativa dell’impresa.



Pertanto ad essa sono riconducibili i flussi finanziari relativi alle variazioni patrimoniali non operative.

Flusso di cassa della gestione accessoria


+/+/-

Risultato della gestione accessoria Variazione del capitale circolante netto non operativo Flusso di cassa della gestione degli investimenti non operativi


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della

gestione

degli



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Variazione delle disponibilità liquide 



Il flusso di cassa, generato o assorbito nel corso dell’esercizio, può essere individuato facilmente nella variazione intervenuta durante il periodo della voce “cassa”. Operativamente, la variazione delle disponibilità liquide è pari alla somma algebrica dei flussi generati e assorbiti dalle quattro aree di gestione. +/+/-

Variazione delle disponibilità liquide


+/+/-

Flusso di cassa della gestione corrente Flusso di cassa della gestione degli investimenti Flusso di cassa della gestione finanziaria Flusso di cassa della gestione accessoria


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della

gestione

degli



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Conclusioni 

L’analisi finanziaria determina le dimensioni dei flussi liberati o assorbiti da ciascuna delle quattro aree; Flusso di cassa della gestione corrente

Flusso di cassa della gestione finanziaria



Flusso di cassa della gestione investimenti

Flusso di cassa della gestione accessoria

Il rendiconto finanziario, consentendo il passaggio da un’analisi statica ad una dinamica, permette di comprendere i legami tra strategia reale e strategia finanziaria.



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